供给端，国内沥青装置8月产能为7936万吨，新疆天之泽新增20万吨沥青产能；国内沥青开工率为48.38%，沥青产量319.93万吨。沥青现货生产利润创历史同期新低，开工降至往年同期偏低水平。10月，国内沥青计划排产环比下降6.05%至283.2万吨，同比去年10月实际产量减少0.65%，其中，地炼和中石化计划排产均大幅下调，中石化环比下降6.9万吨至60.7万吨，地炼环比下降15.65万吨至174.9万吨。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总量偏低，边际影响较小。预计10月沥青总供应量因国内炼厂中石化和地炼排产下滑，而环比有所减少。
　　需求端，当前各区域沥青需求表现不一，北方地区，刚性需求相对较好，东北项目赶工，进入收尾阶段，西北则高速项目赶工支撑需求；而其余地区，资金短缺，终端项目动工不多。虽然地方债发行规模高于往年同期，但资金落实需要一定时间，需求仍然偏弱。
　　库存及供需平衡，9月，沥青炼厂及社会库存下滑，社库去库幅度和速度放缓；10月，预计沥青供需双减，缓慢去库，供需略紧平衡。
　　投资建议，10月，沥青价格仍然以振荡运行为主，原油价格对沥青成本端有支撑。沥青盘面及现货利润均跌至历史低位，关注做多沥青裂解的机会。前期BU2310、BU2311期现无风险套利空间打开，BU2310、BU2311期现正套均继续轻仓持有，注意风险控制；BU2310-2311或将存在反套机会，预计空间不大，注意风险控制，BU2311-2312套利均观望为主。
　　

研究报告全文：能化系品种海证策略月刊WWWHICENDCOM十月份沥青期货行情展望2023年9月28日2023928摘要供给端国内沥青装置8月产能为7936万吨新疆天之泽新增海证期货研究所20万吨沥青产能国内沥青开工率为4838沥青产量31993能化产业团队万吨沥青现货生产利润创历史同期新低开工降至往年同期偏郑梦琦低水平10月国内沥青计划排产环比下降605至2832万从业资格号F03088753吨同比去年月实际产量减少其中地炼和中石化计交易咨询号Z001665210065021-36151067划排产均大幅下调中石化环比下降69万吨至607万吨地炼zhengmengqihicendcomcn环比下降万吨至万吨沥青进口利润长期处于历史15651749同期低位由于进口总量偏低边际影响较小预计10月沥青总供应量因国内炼厂中石化和地炼排产下滑而环比有所减少需求端当前各区域沥青需求表现不一北方地区刚性需求相对较好东北项目赶工进入收尾阶段西北则高速项目赶工支撑需求而其余地区资金短缺终端项目动工不多虽然地方债发行规模高于往年同期但资金落实需要一定时间需求仍然偏弱库存及供需平衡月沥青炼厂及社会库存下滑社库去库幅9度和速度放缓10月预计沥青供需双减缓慢去库供需略紧平衡投资建议月沥青价格仍然以振荡运行为主原油价格对10沥青成本端有支撑沥青盘面及现货利润均跌至历史低位关注做多沥青裂解的机会前期期现无风险套利空BU2310BU2311间打开BU2310BU2311期现正套均继续轻仓持有注意风险控制BU2310-2311或将存在反套机会预计空间不大注意风险控制BU2311-2312套利均观望为主海证研究策略月刊目录一行情回顾3二供应端国内炼厂排产继续回落3三需求端刚性需求较为一般11四库存端沥青去库14五供需平衡略紧平衡17六成本端支撑较强18七投资建议19八当月合约交割分析19223海证研究策略月刊一行情回顾9月沥青跟随原油振荡上行由于沙特将额外单独减产100万桶天延长至今年年底同时俄罗斯也减少30万桶天的供应至年底原油价格在月初大幅上涨带动沥青成本端抬升跟随走强随后油价盘整沥青由于需求相对较弱大幅下跌与原油裂解也继续跌至低位油价短暂盘整后继续上行沥青也跟随走强裂解低位反弹较前期有所修复原油价格则在上行至高位后通胀再次上升受宏观因素影响高位回落沥青价格也跟随下跌月底油价因库欣库存低位以及基本面较好而再次走强沥青裂解则低位盘整图1沥青和原油价格走势沥青元吨与Brent美元桶原油价格走势BUBrent4100100400095390090380085370080360075350070资料来源wind海证期货研究所二供应端国内炼厂排产继续回落沥青产能逐月增加8月国内沥青装置产能为7936万吨环比增加20万吨同比增加758万吨国内沥青开工率为4838环比增加764个百分点同比增加735个百分点8月新疆天之泽新增20万吨沥青产能323海证研究策略月刊表1国内沥青装置重大项目跟踪最新投产计实际投产时项目类项目产能省份企业名称划间型万吨2023年8月2023年8月新疆新疆天之泽化工新增202023年7月2023年7月山东山东齐成石油化工新增1502023年5月2023年5月新疆乌苏市明源石油化工新增202023年5月2023年5月新疆新疆法康尼石油化工新增202023年4月2023年5月山东山东胜星化工新增1902023年4月2023年4月海南京博海南新材料新增2002023年4月2023年4月河北无棣鑫岳化工集团新增1402023年4月2023年4月浙江宁波博汇化工科技新增282023年4月2023年4月河北沧州港盛石油化工新增1302023年3月2023年3月河北河北鑫泉石油化工新增902023年3月2023年3月江苏江苏新海石化新增802023年1月辽宁大连西太平洋石油化工淘汰1702023年1月福建中化泉州石化淘汰2102023年1月2023年1月广东中国石油天然气广东石化新增1302022年9月2022年9月辽宁大连锦源石油化工新增1102022年7月江苏金海宏业镇江淘汰802022年7月湖北湖北鑫洲新材料淘汰302022年7月广东佛山市三水海盛达道路材料淘汰802022年7月辽宁辽宁海德新化工集团淘汰802022年7月辽宁盘锦益久石化淘汰802022年7月辽宁东营晨曦化工淘汰502022年7月辽宁山东路泰新材料科技淘汰402022年7月辽宁重庆龙海石化淘汰402022年1月2022年2月山东山东省岚桥石化新增2002022年1月2022年1月辽宁盘锦浩业化工淘汰1202022年1月2022年1月辽宁恒力石化大连淘汰4502022年1月2022年1月江苏中石油江苏燃料沥青淘汰702022年1月2022年1月广东中海沥青广东淘汰45资料来源百川资讯海证期货研究所423海证研究策略月刊图2国内沥青产能万吨及开工率国内沥青产能及开工率产能万吨开工率9000608000557000506000455000404000300035200030100025020月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1471471471471471010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20192019201920202020202020212021202120222022202220232023202320192021202220232020资料来源百川资讯海证期货研究所沥青现货生产利润创历史同期新低截至9月22日当周沥青生产利润为-530元吨周环比下滑73元吨月环比下降308元吨图3沥青现货生产利润元吨沥青生产毛利元吨20182019202020212022202310008006004002000-2001357911131517192123252729313335373941434547495153-400-600-800-1000资料来源百川资讯海证期货研究所523海证研究策略月刊图4沥青Brent盘面利润含汇率图5沥青SC季节性沥青Brent盘面利润含汇率沥青SC季节性2014201520162017201820182019202020192020202120222023202120222023145111251091058857656455122232425262728292102112122122232425262728292102112122资料来源wind海证期货研究所资料来源wind海证期货研究所沥青开工降至往年同期偏低水平截至9月29日当周石油沥青全国开工率为4261环比上个月底下降531个百分点齐鲁石化以及广西东油复产山东金诚辽宁臻德以及辽宁华路停产及转产就近期的装置检修情况来看山东地区的东明石化计划9月28日转产渣油为期4-5天齐鲁石化计划国庆期间重交停产4天华东地区的江苏新海计划10月4日转产东北地区的辽宁华路计划停产一个月辽宁宝莱生物能源预计10月中旬复产沥青华南地区的广西东油9月27日复产沥青预计29日出成品图6沥青全国炼厂总开工率国内沥青总开工率201820192020202120222023656055504540353025201357911131517192123252729313335373941434547495153资料来源百川资讯海证期货研究所623海证研究策略月刊图7沥青山东炼厂总开工率图8沥青长三角炼厂总开工率山东沥青开工率长三角沥青开工率201820192020201820192020202120222023202120222023808060604040202000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川资讯海证期货研究所资料来源百川资讯海证期货研究所图9沥青华南西南炼厂总开工率图10沥青东北炼厂总开工率华南西南沥青开工率东北沥青开工率201820192020201820192020202120222023202120222023100100808060604040202000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川资讯海证期货研究所资料来源百川资讯海证期货研究所图11沥青西北炼厂总开工率图12沥青华北炼厂总开工率西北沥青开工率华北华中沥青开工率201820192020201820192020202120222023202120222023100808060604040202000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川资讯海证期货研究所资料来源百川资讯海证期货研究所723海证研究策略月刊表2国内沥青装置检修损失量产能万吨年检修损失量吨生产企业检修装置产能检修时间结束时间检修天数检修损失量检修原因珠海华峰常减压602023年9月21日未定99000常规停产山东金诚常减压1502023年9月21日未定927000转产辽宁臻德常减压302023年9月25日未定52500常规停产辽宁华路常减压602023年9月27日未定33000常规停产北海和源常减压362023年9月14日未定168000常规停产江苏新海常减压1502023年9月27日2023年10月4日39000转产扬子石化常减压2002023年9月19日未定1060000转产无棣鑫岳常减压1002023年9月9日未定2142000转产沧州金承常减压502023年9月5日未定2517500常规停产沧州鑫高源常减压502023年9月1日未定3024000常规停产乌苏明源常减压202023年9月1日未定309000常规停产盘锦宝来常减压2002023年8月15日未定3018000常规停产新疆美汇特常减压802023年6月21日未定3015000常规停产沧州鑫泉常减压702023年4月15日未定3024000常规停产中海湛江常减压802023年4月4日未定3018000常规停产总计1336281286000资料来源隆众资讯海证期货研究所10月国内沥青计划排产同环比均有所下滑8月国内沥青产量31993万吨环比增加5118万吨同比增加745万吨从百川10月排产数据来看中石油环比增加39万吨至311万吨中石化环比下降69万吨至607万吨中海油环比增加04万吨至165万吨地炼环比下降1565万吨至1749万吨总排产量环比下降605至2832万吨同比去年10月实际产量减少065从炼厂排产计划来看10月地炼和中石化计划排产均大幅下调我们认为主要是受到现货生产利润较差所致823海证研究策略月刊图13国内沥青产量万吨国内沥青产量万吨2019202020212022202340035030025020015010001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月资料来源百川资讯海证期货研究所表3国内炼厂10月沥青排产计划2022年9月2022年10月2023年9月2023年10月环比同比中石油300231872723111434-242中石化57585898676607-1021292中海油129165161165248000地方炼厂18381777190551749-821-158合计284328505301452832-605-065资料来源百川资讯海证期货研究所沥青进口量预计维持偏低水平8月国内沥青进口3030万吨环比增加704万吨同比增加186万吨进口依赖度81环比下降002个百分点同比增加117个百分点沥青进口利润长期处于历史同期低位由于进口总量偏低进口量边际影响较小预计沥青进口量持续维持在该低水平附近波动923海证研究策略月刊图14华南进口新加坡沥青利润元吨图15华东进口韩国沥青利润元吨华南新加坡进口沥青利润元吨华东韩国进口沥青利润元吨20162017201820192016201720182019202020212022202320202021202220231000100050050000112131415161718191101111121112131415161718191101111121-500-500-1000-1000-1500-1500-2000-2000资料来源wind海证期货研究所资料来源wind海证期货研究所图16中国沥青进口量万吨图17石油沥青进口依赖度石油沥青进口季节性万吨石油沥青进口依赖度2014201520162017201818201920202021202220231660145012104083062041001234567891011122019-082014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082014-02资料来源wind海证期货研究所资料来源wind海证期货研究所沥青总供应量或将环比小幅下滑8月国内沥青装置产能为7936万吨环比增加20万吨同比增加758万吨为新疆天之泽新增20万吨沥青产能国内沥青开工率为4838环比增加764个百分点同比增加735个百分点国内沥青产量31993万吨环比增加5118万吨同比增加745万吨沥青现货生产利润创历史同期新低开工降至往年同期偏低水平10月国内沥青计划排产同环比均有所下滑总排产量环比下降605至2832万吨同比去年10月实际产量减少065其中地炼和中石化计划排产均大幅下调中石化环比下降69万吨至607万吨地炼环比下降1565万吨至1749万吨沥青进口利润长期处于历史同期低位由于进口总1023海证研究策略月刊量偏低进口量边际影响较小预计沥青进口量持续维持在该低水平附近波动整体来看沥青总供应量因国内炼厂中石化和地炼排产下滑而环比有所减少图18国内沥青总供应万吨国内沥青总供应万吨产量进口4504003503002502001501005002022-092020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112020-01资料来源海证期货研究所虚线为预测值三需求端刚性需求较为一般9月地方债发行规模环比大幅下降同比往年依然很高9月地方债发行量818672亿元环比下降391741亿元同比增加528098亿元但是大部分地区仍然受限于资金问题沥青刚性需求较为一般1123海证研究策略月刊图19地方政府债发行统计亿元地方政府债亿元2016201720182019202020212022202320000150001000050000123456789101112资料来源wind海证期货研究所全国公路建设需求或将小幅回落7月全国公路建设254802亿元环比下降69838亿元同比增加391多个地区受到资金不足影响少量刚需支撑沥青出货终端需求较弱图20全国公路建设当月值亿元全国公路建设当月值亿元20152016201720182019202020212022202340003500300025002000150010005000123456789101112资料来源wind海证期货研究所东北地区存在赶工需求西北刚需相对较好其余地区受限于资金沥青刚需均表现较为一般8月主要企业沥青混凝土摊铺机销量78台环比下降18台同比下降46台分地区来看山东上旬多数炼厂出货较为顺畅部分炼厂交付合同终端项目因资金不足动工受限10月部分项目赶工支撑需求北方刚需逐步减少1223海证研究策略月刊华北需求乏力地炼仍交付前期合同北方刚需逐渐收紧华东上旬中下游用户对高价资源接受意愿一般主力炼厂出货疲软部分资源转移至周边社会库船运执行托底政策下旬亚运会召开需求持续清淡终端项目资金短缺严重东北9月施工季部分项目赶工终端需求有所释放炼厂出货量有所提升部分贸易商前期备货基本结束继续采买意愿不高多以稳定执行前期合同为主河北至东北运输车辆较少运费有所回升10月东北施工期进入收尾阶段终端需求支撑不足市场多以消耗前期库存为主新签订单较少西北北疆及疆外高速项目稳定施工随着工期结束刚需停滞华南月初终端需求逐渐释放主力炼厂汽运出货有所好转部分炼厂实行优惠政策中下游用户采买积极性增强中旬主力炼厂火运出货一般下旬终端项目陆续动工10月刚需逐渐释放受限于资金短缺需求难有大面积增加西南上旬部分高速项目停工叠加受天气等因素影响需求清淡中下游用户观望为主下旬中石化重庆前沿库沥青出货好转终端资金持续短缺项目动工不多零星项目动工支撑需求贸易商出货不佳刚需难有实质提升中下游用户主流观望1323海证研究策略月刊图21主要企业沥青混凝土摊铺机销量台主要企业沥青混凝土摊铺机销量当月值台2015201620172018201920202021202220236005004003002001000123456789101112资料来源wind海证期货研究所沥青总需求或将逐渐回落当前各区域沥青需求表现不一北方地区刚性需求相对较好东北项目赶工进入收尾阶段西北则高速项目赶工支撑需求而其余地区资金短缺终端项目动工不多虽然地方债发行规模高于往年同期但资金落实需要一定时间需求仍然偏弱图22沥青总需求万吨国内沥青需求万吨2020202120222023400350300250200150123456789101112资料来源海证期货研究所虚线为预测值四库存端沥青去库沥青厂库及社库均有所下滑截至9月29日沥青炼厂库存率3322较上月底下降298个百分点沥青社会库存率3114较上月底下降107个百分点9月沥青炼厂库存下滑社会库存小1423海证研究策略月刊幅下滑社库去库幅度和速度放缓图23沥青炼厂库存率图24沥青社会总库存率国内炼厂沥青库存率国内沥青社会库存率2018201920202018201920202021202220232021202220236080506040304020201000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川资讯海证期货研究所资料来源百川资讯海证期货研究所图25沥青华北山东炼厂库存率图26沥青长三角炼厂库存率华北山东炼厂沥青库存率长三角炼厂沥青库存率2018201920202018201920202021202220232021202220237060605050404030302020101000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川资讯海证期货研究所资料来源百川资讯海证期货研究所图27沥青华南炼厂库存率图28沥青东北炼厂库存率华南炼厂沥青库存率东北炼厂沥青库存率2018201920202018201920202021202220232021202220236080506040304020201000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川资讯海证期货研究所资料来源百川资讯海证期货研究所1523海证研究策略月刊图29沥青西北炼厂库存率图30沥青山东社会库存率西北炼厂沥青库存率山东沥青社会库存率201820192020201820192020202120222023202120222023100100808060604040202000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川资讯海证期货研究所资料来源百川资讯海证期货研究所图31沥青江苏社会库存率图32沥青浙江社会库存率江苏沥青社会库存率浙江沥青社会库存率201820192020201820192020202120222023202120222023100100808060604040202000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川资讯海证期货研究所资料来源百川资讯海证期货研究所图33沥青福建社会库存率图34沥青广东社会库存率福建沥青社会库存率广东沥青社会库存率201820192020201820192020202120222023202120222023801008060604040202000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川资讯海证期货研究所资料来源百川资讯海证期货研究所1623海证研究策略月刊图35沥青广西社会库存率图36沥青重庆社会库存率广西沥青社会库存率重庆沥青社会库存率201820192020201820192020202120222023202120222023100808060604040202000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川资讯海证期货研究所资料来源百川资讯海证期货研究所五供需平衡略紧平衡沥青供需略紧平衡供给端8月国内沥青装置产能为7936万吨环比增加20万吨同比增加758万吨为新疆天之泽新增20万吨沥青产能国内沥青开工率为4838环比增加764个百分点同比增加735个百分点国内沥青产量31993万吨环比增加5118万吨同比增加745万吨沥青现货生产利润创历史同期新低开工降至往年同期偏低水平10月国内沥青计划排产同环比均有所下滑总排产量环比下降605至2832万吨同比去年10月实际产量减少065其中地炼和中石化计划排产均大幅下调中石化环比下降69万吨至607万吨地炼环比下降1565万吨至1749万吨沥青进口利润长期处于历史同期低位由于进口总量偏低进口量边际影响较小预计沥青进口量持续维持在该低水平附近波动预计沥青总供应量因国内炼厂中石化和地炼排产下滑而环比有所减少需求端当前各区域沥青需求表现不一北方地区刚性需求相对较好东北项目赶工进入收尾阶段西北则高速项目赶工支撑需求而其余地区资金短缺终端项目动工不多虽然地方债发行规模高于往年同期但资金落实需要一定时间需求仍然偏弱库存端9月沥青炼厂库存下滑社会库存小幅下滑1723海证研究策略月刊社库去库幅度和速度放缓整体看来沥青供需双减预计将缓慢去库供需略紧平衡图37沥青供需平衡万吨沥青供需平衡万吨供-需供需40050350403003020250102000150-10100-2050-300-402023-082023-102022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-092023-112023-122022-01资料来源海证期货研究所六成本端支撑较强全球原油供需赤字延续至年底沥青成本支撑较强需求端当前出行及旅游需求较好原油终端需求表现较为强劲外盘汽油裂解在夏季旺季结束后高位回落但取暖油和柴油裂解依然处于相对高位且俄罗斯于9月21日开始对汽油柴油出口实施全面禁令柴油裂解有支撑美国传统秋季检修期来临加工需求或将季节性走弱国内加工需求维持平稳三大机构对于2023年全球原油需求增速预期调整方向不一致但总需求变化不大较为稳定供给端美国原油产量已逐渐回升至1290万桶天较为稳定的处于相对高位沙特将额外单独减产100万桶天延长至今年年底同时俄罗斯减少30万桶天的至今年年底OPEC通过维持低供应来挺价原油市场伊朗原油供应增加或将在一定程度上对OPEC减产有所抵消但由于增量远不及减量原油供应依然是偏紧状态整体来看全球原油市场在沙特和俄罗斯减少供应的驱动下供需赤字且将持续至今年年底截至2023年9月22日国内沥青生产成本4390元1823海证研究策略月刊吨沥青成本抬升支撑较强图38沥青生产成本元吨沥青生产成本元吨20182019202020212022202360005000400030002000100001357911131517192123252729313335373941434547495153资料来源百川资讯海证期货研究所七投资建议10月沥青价格仍然以振荡运行为主原油价格对沥青成本端有支撑虽然供需双减但赶工需求或将带动库存继续缓慢去化沥青单边价格跟随原油振荡运行为主下方有原油的强成本支撑裂解方面沥青盘面及现货利润均跌至历史低位关注做多沥青裂解的机会基差及月差方面前期BU2310BU2311期现无风险套利空间打开BU2310BU2311期现正套均继续轻仓持有注意风险控制BU2310-2311或将存在反套机会预计空间不大注意风险控制BU2311-2312套利均观望为主八当月合约交割分析截至9月26日沥青厂库仓单40400吨仓库仓单32290吨总计72690吨当前厂库仓单主要集中在弘润石化30000吨京博石化1660吨中基宁波辽宁2000吨中油高富1260吨中基宁波江苏5230吨四邦实业江苏250吨仓库仓单主要集中在金海宏业7750吨爱思开宝盈5540吨山东高速华瑞5410吨1923海证研究策略月刊池州华远4000吨池州华远9590吨图39沥青仓单吨沥青仓单吨仓库厂库400000350000300000250000200000150000100000500000资料来源wind海证期货研究所图40沥青仓库仓单吨图41沥青厂库仓单吨沥青仓库仓单吨沥青厂库仓单吨20142015201620172018201311-201410201411-20151020192020202120222023201511-201610201611-201710250000201711-201810201811-201910201911-202010202011-202110202111-202210202211-202310200000300000150000250000200000100000150000100000500005000000122232425262728292102112122资料来源wind海证期货研究所资料来源wind海证期货研究所前期BU2310BU2311期现无风险套利空间打开BU2310BU2311期现正套均继续轻仓持有BU2310-2311或将存在反套机会预计空间不大注意风险控制BU2311-2312套利均观望为主9月18日BU2310BU2311基差分别跌至-100元吨-77元吨期现无风险套利空间打开我们推荐做多BU2310基差以及BU2311基差该头寸可继续持有每年9月15日之前生成的石油沥青厂库标准仓单应在10月的最后一个工作日含该日之前全部注销随着沥2023