经济增长：水泥价格试涨
　　生产：整车货运流量节前回升
　　（1）电厂日耗中高位震荡。9月26日，6大发电集团的平均日耗为80.3万吨，较9月19日的80.8万吨下降0.6%。9月21日，南方八省电厂日耗为211.3万吨，较9月14日上升3.0%。南方气温回落，沿海电厂日耗承压，同时亚运会期间，浙江部分地区工业用电也出现回落。
　　（2）高炉开工率温和回升。9月22日，全国高炉开工率84.5%，较9月15日上升0.4个百分点；产能利用率93.0%，较9月15日上升0.4个百分点。同期，唐山钢厂高炉开工率92.8%，较9月15日上升3.7个百分点。钢厂盈利不佳，部分有减产计划，后期钢铁产量或小幅减少。
　　（3）轮胎开工率维持高位。9月21日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率64.6%，较9月14日下降0.1个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率72.1%，较9月14日下降0.1个百分点。
　　（4）江浙地区涤纶长丝开工率小幅回落。9月21日，江浙地区涤纶长丝开工率83.3%，较9月14日下降3.0个百分点；同期，下游织机开工率65.6%，较9月14日下降0.2个百分点。
　　（5）全国整车货运流量节前回升。9月26日，近一周全国整车货运流量指数均值较9月19日当周上升2.8%；其中，上海/江苏/浙江/北京/广东分别上升2.7%/上升2.0%/上升0.2%/上升3.5%/上升4.7%。双节临近，消费场景增加，乳品、酒类、零食、饮料等消费品渠道备货积极，各省市快递物流明显增多。
　　需求：水泥价格试涨
　　（1）30城商品房销售环比转正。9月1日-26日，30大中城市商品房日均销售面积为31.6万平方米，较8月同期（28.3万平）环比上升11.7%，较去年9月（37.8万平）下降16.3%，较2021年9月（47.7万平）下降33.7%，较2020年9月（65.8万平）下降52.0%。随着限购政策的大范围松动，楼市出现回温迹象，接下来的十一黄金周将成为政策效果的重要验证窗口。分区域来看一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降27.5%、下降4.9%、下降24.8%。
　　（2）车市零售消费较强。9月零售同比增长13%。9月第三周，全国乘用车市场零售达到日均6.4万辆，同比增长18%，环比8月同期增长16%；今年以来累计零售同比增长3%。9月各地陆续开展新一轮地方短时补贴，预计对“金九银十”构成稳定支撑。9月批发同比增长17%。9月第三周，全国乘用车市场批发达到日均7.6万辆，同比增长19%，环比8月同期增长20%；今年以来累计同比增长7%。
　　（3）钢价回调。9月26日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较9月19日分别下跌2.1%、下跌2.0%、下跌3.8%和下跌0.2%。9月以来，上述品种环比分别上涨2.3%、上涨1.8%、下跌1.1%和上涨1.4%，同比分别下跌4.5%、下跌6.3%、下跌0.7%和上涨6.3%。节前备货情绪一般，当下需求整体表现旺季不旺，但原料上涨对成材有一定成本支撑。且低库存下，现货向下的动力有限。钢材季节性去库。9月22日，五大钢材品种库存1120.0万吨，较9月15日下降28.1万吨。
　　（4）水泥价格试涨。9月26日，全国水泥价格指数较9月19日上涨0.1%；其中，华东和长江地区水泥价格分别上涨1.7%和上涨0.6%，表现强于全国平均水平。9月中旬以来，市场涨价氛围浓厚，但上涨动力似乎不足。需求恢复偏慢且整体仍然偏弱导致当前行业涨价难以完全落实。
　　（5）玻璃价格延续震荡。9月26日，玻璃活跃期货合约价报1690.0元/吨，较9月19日下跌1.9%；9月以来，玻璃价格环比上涨2.5%，同比上涨16.1%。
　　（6）集运运价指数旺季效应落空。9月22日，CCFI指数较9月15日下降0.4%；同期SCFI指数下降3.9%，连续3周在1000点以下。今年终端需求不旺、运价持续走跌，原本市场还有期待中国十一长假前小旺季，但却并未见到明显的拉货动能，显示终端需求依旧偏弱。随着四季度进入传统淡季，供需失衡可能更为显著。9月以来，CCFI指数同比下跌66.0%，环比上涨0.22%；SCFI指数同比下跌58.5%，环比下跌5.7%。
　　通货膨胀：猪价保持平稳
　　CPI：猪价保持平稳
　　（1）猪价保持平稳。9月26日，猪肉平均批发价为22.3元/公斤，较9月19日持平。双节临近，规模猪企出栏积极性转强，整体供应量有明显提升。然而从需求走货来看，目前下游备货情绪不佳，高出栏量无法得到充分消化。同时市场先前预期的月底二育大量入场也有缺失，中下游均谨慎偏悲观，猪价缺乏提振。
　　（2）农产品价格指数窄幅波动。9月26日，农产品批发价格指数较9月19日上涨0.2%。分品种看，鸡肉（上涨1.1%）>牛肉（上涨0.3%）>蔬菜（上涨0.2%）>猪肉（持平）>水果（下跌0.2%）>鸡蛋（下跌0.5%）>羊肉(下跌1.0%）。
　　 PPI：油价高位小幅回落
　　（1）油价高位小幅回落。9月26日，布伦特和WTI原油现货价报94.4和90.4美元/桶，较9月19日分别下跌2.8%和下跌0.9%。美国俄克拉荷马州库欣储油枢纽的原油库存降至14个月低点，由于沙特和俄罗斯减产，市场供应紧张，库欣的进一步减库可能会对油价形成更大的上行压力。
　　（2）铜跌铝涨。9月26日，LME3月铜价和铝价较9月19日分别下跌1.9%

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年09月27日水泥价格试涨高频数据跟踪2023年9月第4周经济增长水泥价格试涨生产整车货运流量节前回升1电厂日耗中高位震荡9月26日6大发电集团的平均日耗为803万吨较9月19日的808万吨下降069月21日南方八省电厂日耗为2113万吨较9月14日上升30南方气温回落沿海电厂日耗承压同时亚运会期间浙江部分地区工业用电也出现回落2高炉开工率温和回升9月22日全国高炉开工率845较9月15日上升04个百分点产能利用率930较9月15日上升04个百分点同期唐山钢厂高炉开工率928较9月15日上升37个百分点钢厂盈利不佳部分有减产计划后期钢铁产量或小幅减少3轮胎开工率维持高位9月21日汽车全钢胎用于卡车开工率646较9月14日下降01个百分点汽车半钢胎用于轿车开工率721较9月14日下降01个百分点4江浙地区涤纶长丝开工率小幅回落9月21日江浙地区涤纶长丝开工率833较9月14日下降30个百分点同期下游织机开工率656较9月14日下降02个百分点5全国整车货运流量节前回升9月26日近一周全国整车货运流量指数均值较9月19日当周上升28其中上海江苏浙江北京广东分别上升27上升20上升02上升35上升47双节临近消费场景增加乳品酒类零食饮料等消费品渠道备货积极各省市快递物流明显增多需求水泥价格试涨130城商品房销售环比转正9月1日-26日30大中城市商品房日均销售面积为316万平方米较8月同期283万平环比上升117较去年9月378万平下降163较2021年9月477万平下降337较2020年9月658万平下降520随着限购政策的大范围松动尹睿哲S1090518110001楼市出现回温迹象接下来的十一黄金周将成为政策效果的重要验证窗口yinruizhecmschinacomcn分区域来看一线二线和三线城市销售面积分别同比下降275下降刘冬S109052007000149下降248liudong8cmschinacomcn赵心茹S10905230300022车市零售消费较强9月零售同比增长139月第三周全国乘用zhaoxinrucmschinacomcn车市场零售达到日均64万辆同比增长18环比8月同期增长16今年以来累计零售同比增长39月各地陆续开展新一轮地方短时补贴预计对金九银十构成稳定支撑9月批发同比增长179月第三周全国乘用车市场批发达到日均76万辆同比增长19环比8月同期增长20今年以来累计同比增长73钢价回调9月26日螺纹线材热卷冷轧价格较9月19日分别下跌21下跌20下跌38和下跌029月以来上述品种敬请阅读末页的重要说明固定收益研究环比分别上涨23上涨18下跌11和上涨14同比分别下跌45下跌63下跌07和上涨63节前备货情绪一般当下需求整体表现旺季不旺但原料上涨对成材有一定成本支撑且低库存下现货向下的动力有限钢材季节性去库9月22日五大钢材品种库存11200万吨较9月15日下降281万吨4水泥价格试涨9月26日全国水泥价格指数较9月19日上涨01其中华东和长江地区水泥价格分别上涨17和上涨06表现强于全国平均水平9月中旬以来市场涨价氛围浓厚但上涨动力似乎不足需求恢复偏慢且整体仍然偏弱导致当前行业涨价难以完全落实5玻璃价格延续震荡9月26日玻璃活跃期货合约价报16900元吨较9月19日下跌199月以来玻璃价格环比上涨25同比上涨1616集运运价指数旺季效应落空9月22日CCFI指数较9月15日下降04同期SCFI指数下降39连续3周在1000点以下今年终端需求不旺运价持续走跌原本市场还有期待中国十一长假前小旺季但却并未见到明显的拉货动能显示终端需求依旧偏弱随着四季度进入传统淡季供需失衡可能更为显著9月以来CCFI指数同比下跌660环比上涨022SCFI指数同比下跌585环比下跌57通货膨胀猪价保持平稳CPI猪价保持平稳1猪价保持平稳9月26日猪肉平均批发价为223元公斤较9月19日持平双节临近规模猪企出栏积极性转强整体供应量有明显提升然而从需求走货来看目前下游备货情绪不佳高出栏量无法得到充分消化同时市场先前预期的月底二育大量入场也有缺失中下游均谨慎偏悲观猪价缺乏提振2农产品价格指数窄幅波动9月26日农产品批发价格指数较9月19日上涨02分品种看鸡肉上涨11牛肉上涨03蔬菜上涨02猪肉持平水果下跌02鸡蛋下跌05羊肉下跌10PPI油价高位小幅回落1油价高位小幅回落9月26日布伦特和WTI原油现货价报944和904美元桶较9月19日分别下跌28和下跌09美国俄克拉荷马州库欣储油枢纽的原油库存降至14个月低点由于沙特和俄罗斯减产市场供应紧张库欣的进一步减库可能会对油价形成更大的上行压力2铜跌铝涨9月26日LME3月铜价和铝价较9月19日分别下跌19和上涨109月以来LME3月铜价环比下跌07同比上涨89LME3月铝价环比上涨13同比下跌143国内商品指数环比涨幅扩大9月26日南华工业品指数较9月19日下跌28CRB指数上涨019月以来南华商品指数环比上涨60前值上涨37同比上涨113前值上涨64CRB指数环比下跌03前值下跌09同比下跌27前值下跌57风险提示统计口径误差敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究一经济增长水泥价格试涨图1行业环比阴影环比走弱环比23-0923-0823-0723-0623-0523-0423-0323-0223-0122-1222-1122-1022-09土地成交面积三月移动平均-114-153-256849-58-409-88-4438498-5011周一线-126134-95244-190232-276176-31315-37189-51二线-195-182-1026749-56-345-98-4230278-114-19三线-84-155126063-72-437-91-35438115-3329房地产房地产销售面积周33-10-263-1804-206333432-395209105-208107一线144-182-186120-126-91380168-202-0273-297212二线-41103-314-73123-219287483-438345125-19147三线118-59-219-09-127-283401644-45913295-132127电力南方八省电厂日耗周-55-3012014716-8705116-15712917-142-103焦煤价格日2093481-12-173-1601319-40-832536-47煤炭焦炭价格日950865-17-122-1480312-07440516-66动力煤价格日151710-36-41-1713030013-0113-06螺纹钢价格日23-050415-82-6927095342-36-16-44线材价格日18-100708-48-7704143639-23-27-27热轧价格日-11021501-67-5134003665-05-20-15钢铁冷轧价格日14231700-47-2837151635-2104-12唐山钢厂高炉开工率周2035-14-19-0534-24271348-36-0190粗钢产量旬04-32-1722-33234690-03-25-30-2768水泥均价日-34-32-68-73-53-1629-13-59-42014723建材玻璃期货均价日252670-34-798434-7998103-58-15-11货运流量指数周371412673-32-53160406-281-52-26-9834CCFI指数周0213-53-3504-53-93-85-112-193-136-248-145交运SCFI指数周-575713-21-2299-66-58-79-187-212-248-325资料来源Wind招商证券1生产整车货运流量节前回升1生产端电厂日耗中高位震荡电厂日耗中高位震荡9月26日6大发电集团的平均日耗为803万吨较9月19日的808万吨下降069月21日南方八省电厂日耗为2113万吨较9月14日上升30南方气温回落沿海电厂日耗承压同时亚运会期间浙江部分地区工业用电也出现回落敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究图2本周6大发电集团日耗低于去年同期水平图39月21日南方八省电厂日耗2113万吨6大发电集团日耗万吨沿海八省电厂日耗万吨20232022202120202019260100240902208020070180601605014012040100301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-0323-0921-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0721-01资料来源同花顺招商证券周度数据更新至20230926资料来源鄂尔多斯煤炭网招商证券周度数据更新至202309212生产端高炉开工率温和回升高炉开工率温和回升9月22日全国高炉开工率845较9月15日上升04个百分点产能利用率930较9月15日上升04个百分点同期唐山钢厂高炉开工率928较9月15日上升37个百分点钢厂盈利不佳部分有减产计划后期钢铁产量或小幅减少图4唐山钢厂高炉开工率明显回升图5全国钢厂产能利用率温和回升高炉开工率钢厂产能利用率高炉开工率247家全国唐山Custeel高炉开工率100100958090608540802075070200920112101210321052107210921112201220322052207220922112301230323052307230920-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0920-07资料来源Wind招商证券周度数据更新至20230922资料来源Wind招商证券周度数据更新至202309223生产端轮胎开工率维持高位轮胎开工率维持高位9月21日汽车全钢胎用于卡车开工率646较9月14日下降01个百分点汽车半钢胎用于轿车开工率721较9月14日下降01个百分点江浙地区涤纶长丝开工率小幅回落9月21日江浙地区涤纶长丝开工率833较9月14日下降30个百分点同期下游织机开工率656较9月14日下降02个百分点敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究图6轮胎厂开工率维持高位图7江浙地区涤纶长丝开工率小幅回落汽车轮胎开工率涤纶长丝江浙地区开工率开工率涤纶长丝开工率下游织机100全钢胎半钢胎100909080807070606050504040303020201010002203220520112101210321052107210921112201220722092211230123032305230723092109221122012203220522072209230123032305230723092111资料来源Wind招商证券周度数据更新至20230921资料来源Wind招商证券周度数据更新至202309214生产端全国整车货运流量节前回升全国整车货运流量节前回升9月26日近一周全国整车货运流量指数均值较9月19日当周上升28其中上海江苏浙江北京广东分别上升27上升20上升02上升35上升47双节临近消费场景增加乳品酒类零食饮料等消费品渠道备货积极各省市快递物流明显增多9月以来整车货运流量指数同比上行138前值上升134环比上升37前值上升14图8全国整车货运流量节前回升图99月整车货运流量指数同比涨幅再度走阔整车货运流量指数7DMA整车货运流量指数当月同比2023202220212020综合上海江苏160浙江北京广东40140201200100-2080-4060-6040-8020-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-092023-092022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-06资料来源Wind招商证券日度数据更新至20230926资料来源Wind招商证券日度数据更新至202309262需求水泥价格试涨1需求端30城商品房销售环比转正30城商品房销售环比转正9月1日-26日30大中城市商品房日均销售面积敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究为316万平方米较8月同期283万平环比上升117较去年9月378万平下降163较2021年9月477万平下降337较2020年9月658万平下降520随着限购政策的大范围松动楼市出现回温迹象接下来的十一黄金周将成为政策效果的重要验证窗口分区域来看一线二线和三线城市销售面积分别同比下降275下降49下降248图10楼市销售环比转正图11二线楼市销售同比重新转负30城商品房销售面积万平商品房日均成交面积当月同比12020232022202130大中城市一线城市400二线城市三线城市100300802006010040020-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22-0520-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0923-0123-0523-0919-09资料来源Wind招商证券日度数据更新至20230926资料来源Wind招商证券日度数据更新至202309262需求端车市零售消费较强9月零售同比增长139月第三周全国乘用车市场零售达到日均64万辆同比增长18环比8月同期增长16今年以来累计零售同比增长39月各地陆续开展新一轮地方短时补贴预计对金九银十构成稳定支撑9月批发同比增长179月第三周全国乘用车市场批发达到日均76万辆同比增长19环比8月同期增长20今年以来累计同比增长7敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究图129月第三周乘用车零售同比增长18图139月第三周乘用车批发环比8月增长20乘联会周度零售数量与同比增速乘联会周度批发数量与同比增速1500002019500030135000181800001200001616500025105000141500001350009000012201200007500010105000156000089000045000675000300004600001015000245000-030000511-1718-2425-301-10日1-24日全月15000日日日-011-1718-2425-30日日全月23年438855222864492523291-10日日日1-24年22年3842449150547261352074630764051234598466753763276089222年422855475563946173822522407655621年38215425045072091185431135272821年366234242451480118879426485789423年同比22年146181323年同比22年9221917环比8月同期03166环比8月同期13262019资料来源乘联会招商证券周度数据更新至20230924资料来源乘联会招商证券周度数据更新至202309243需求端钢价回调钢价回调9月26日螺纹线材热卷冷轧价格较9月19日分别下跌21下跌20下跌38和下跌029月以来上述品种环比分别上涨23上涨18下跌11和上涨14同比分别下跌45下跌63下跌07和上涨63节前备货情绪一般当下需求整体表现旺季不旺但原料上涨对成材有一定成本支撑且低库存下现货向下的动力有限钢材季节性去库9月22日五大钢材品种库存11200万吨较9月15日下降281万吨图14钢价回调图15钢材季节性去库钢材价格元吨钢材五大品种库存万吨螺纹钢高线热轧板卷冷轧板卷20232022202120207600201920182017710030006600250061005600200051004600150041003600100031005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0921-07资料来源Wind招商证券日度数据更新至20230926资料来源Wind招商证券周度数据更新至202309224需求端水泥价格试涨水泥价格试涨9月26日全国水泥价格指数较9月19日上涨01其中华东和长江地区水泥价格分别上涨17和上涨06表现强于全国平均水平9月中旬以来市场涨价氛围浓厚但上涨动力似乎不足需求恢复偏慢且整体敬请阅读末页的重要说明7固定收益研究仍然偏弱导致当前行业涨价难以完全落实今年9月难言旺季涨价空间有待观察水泥价格环比跌幅走阔9月以来水泥均价环比下跌34前值下跌32同比下跌279前值下跌236图16水泥价格试涨图17水泥价格同比跌幅走阔全国水泥价格指数水泥月均价及当月同比全国水泥价格指数月均当月同比右轴2023202220212020201922050220200402001803020180160101401600120-10140100-2012080-3010060-40月月月月月月月月月月月月12345678917-0913-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0318-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09111210资料来源Wind招商证券日度数据更新至20230926资料来源Wind招商证券日度数据更新至202309265需求端玻璃价格延续震荡玻璃价格延续震荡9月26日玻璃活跃期货合约价报16900元吨较9月19日下跌199月以来玻璃价格环比上涨25前值上涨26同比上涨161前值上涨121图18玻璃价格延续震荡图19玻璃价格同比涨幅扩大玻璃期货价元吨玻璃期货价当月同比玻璃结算价月均期货结算价活跃合约玻璃3200玻璃期货结算价活跃合约月同比35001202800300010080240025006020002000401500201600010001200-20500-408000-60232318191920202121222219-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0918-09资料来源Wind招商证券日度数据更新至20230926资料来源Wind招商证券日度数据更新至202309266需求端集运运价指数旺季效应落空集运运价指数旺季效应落空9月22日CCFI指数较9月15日下降04同期SCFI指数下降39连续3周在1000点以下今年终端需求不旺运价持敬请阅读末页的重要说明8固定收益研究续走跌原本市场还有期待中国十一长假前小旺季但却并未见到明显的拉货动能显示终端需求依旧偏弱随着四季度进入传统淡季供需失衡可能更为显著9月以来CCFI指数同比下跌660前值下跌710环比上涨02前值上涨13SCFI指数同比下跌585前值下跌703环比下跌57前值上涨57图20集运运价指数旺季效应落空图21SCFI指数同比跌幅收窄出口集装箱运价指数出口集装箱运价指数当月同比CCFISCFI5500CCFI综合指数SCFI综合指数350500030045002504000200350015030001002500200050150001000-50500-10019011709180118051809190519092001200520092101210521092201220522092301230523091801180518091901190519092001200520092101210521092201220522092301230523091709资料来源Wind招商证券周度数据更新至20230922资料来源Wind招商证券周度数据更新至20230922敬请阅读末页的重要说明9固定收益研究二通货膨胀猪价保持平稳图22行业环比阴影环比走弱环比23-0923-0823-0723-0623-0523-0423-0323-0223-0122-1222-1122-1022-09总指数0910-27-10-27-37-08-025705-25-0147猪肉-0417500-17-04-51-25-114-187-135-1911960牛肉1302-36-31-07-06-05-040100-051106农业部农产品批发价羊肉-02-02-29-25-11-0803090506-030006格周鸡蛋43147-13-38-24-0114-59-63-48035693鸡肉-0328-07-16-03-08-07-16-07-08-101511蔬菜2222-2030-03-89-883021188-120-5891水果-52-56-760528-024709793529-14-31仔猪-0724-141-7420-37102-39-122-128-2570-44生猪1220108-19-04-5625-23-238-193-7916085猪肉周猪肉33140-38-07-23-41-10-73-219-124-3514672猪粮比价-1018802-20-03-4732-26-231-200-9015778总指数304423-09-49-03-12-02-18-34-0720-18钢铁-07-021306-66-5325152742-17-20-20商务部大宗商品价格矿产34-083643-62-3718072010715-48-37周有色28090811-3204-0919-17101214-01橡胶881626-2602-29-18-27051715-24-25布伦特847772-11-11081-47-0321-115-1838-100WTI927278-19-9883-46-1722-90-3335-82LME铜-07-090915-62-03-15-04744564-14-37大宗商品日LME铝13-07-10-21-4213-49-2638304903-75CRB-03-091910-0905-13-07-02-0505-17-34南华工业指60375213-73-22-1507222710-0413数资料来源Wind招商证券1CPI猪价保持平稳1猪价保持平稳猪价保持平稳9月26日猪肉平均批发价为223元公斤较9月19日持平双节临近规模猪企出栏积极性转强整体供应量有明显提升然而从需求走货来看目前下游备货情绪不佳高出栏量无法得到充分消化同时市场先前预期的月底二育大量入场也有缺失中下游均谨慎偏悲观猪价缺乏提振月环比转为下跌9月以来猪肉平均批发价为224元公斤环比下跌04前值上涨175同比下跌275前值下跌229敬请阅读末页的重要说明10固定收益研究图23猪价保持平稳图24猪价同比跌幅走阔猪肉批发价猪价当月同比平均批发价猪肉月均元公斤猪价当月同比右轴6055200505015045404010035305030202502010-5015010-10021-0319-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0920-0319-0319-0920-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0918-09资料来源Wind招商证券日度数据更新至20230926资料来源Wind招商证券周度数据更新至202309262农产品价格指数窄幅波动农产品价格指数窄幅波动9月26日农产品批发价格指数较9月19日上涨02分品种看鸡肉上涨11牛肉上涨03蔬菜上涨02猪肉持平水果下跌02鸡蛋下跌05羊肉下跌109月以来农产品批发价格指数同比下跌59前值下跌23环比上涨09前值上涨10图25农产品批发价格指数窄幅波动图269月以来农产品价格同比跌幅扩大农产品批发价格200指数农产品批发价格同比2023-082023-0920232022202120202019101505221450140-03-5-18135-56-43-59130-10-67125-15120-20115-25110-30105-2751001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind招商证券日度数据更新至20230926资料来源Wind招商证券日度数据更新至202309262PPI油价高位小幅回落1油价高位小幅回落油价高位小幅回落9月26日布伦特和WTI原油现货价报944和904美元桶较9月19日分别下跌28和下跌09美国俄克拉荷马州库欣储油枢纽敬请阅读末页的重要说明11固定收益研究的原油库存降至14个月低点由于沙特和俄罗斯减产市场供应紧张库欣的进一步减库可能会对油价形成更大的上行压力9月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别上涨84和上涨92前值分别为上涨77和上涨72同比分别上涨39和上涨56前值分别为下跌138和下跌112图27油价持续走高图28油价同比转涨原油现货价月均美元桶原油现货价当月同比140布伦特WTI布伦特WTI120270100220170801206070402020-300-8023031903190920032009210321092203220923091906190919122003200620092012210321062109211222032206220922122303230623091903资料来源Wind招商证券日度数据更新至20230926资料来源Wind招商证券周度数据更新至202309262铜跌铝涨铜跌铝涨9月26日LME3月铜价和铝价较9月19日分别下跌19和上涨109月以来LME3月铜价环比下跌07同比上涨89LME3月铝价环比上涨13同比下跌14国内商品指数环比涨幅扩大9月26日南华工业品指数较9月19日下跌28CRB指数较9月19日上涨019月以来南华商品指数环比上涨60前值上涨37同比上涨113前值上涨64CRB指数环比下跌03前值下跌09同比下跌27前值下跌57敬请阅读末页的重要说明12固定收益研究图29铜跌铝涨图30国内商品指数同比涨幅扩大有色期货官方价美元吨月均商品指数当月同比期货官方价LME3个月铝月期货官方价LME3个月铜月110南华工业品指数CRB价格指数4000110009010000350090007080003000507000302500600050001020004000-1030001500-30200010001000-5011-0912-0910-0913-0914-0915-0916-0917-0918-0919-0920-0921-0922-0923-090709090911091309150917091909210923090509资料来源Wind招商证券日度数据更新至20230926资料来源Wind招商证券日度数据更新至202309263工业品价格多数延续反弹9月以来工业品价格多数延续反弹热轧板水泥价格环比下跌其他工业品价格继续反弹其中焦煤焦炭玻璃涨幅居前9月以来工业品价格同比跌幅多数收窄水泥价格同比跌幅继续扩大冷轧板玻璃同比涨幅扩大其他工业品价格同比跌幅普遍收窄图319月以来工业品价格多数延续反弹图329月以来工业品价格同比多数上行工业品价格月环比工业品价格月同比螺纹钢高线螺纹钢高线冷轧板卷热轧板卷冷轧板热轧板水泥玻璃12040700水泥玻璃20焦煤焦炭焦煤焦炭100动力煤PPI环比右3560080动力煤PPI同比右30500602540400202010015300-2010200-4005-6000100-800500-100-12010-10015-140-200-16020-18025-300-1021-0322-1220-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0920-0920-1221-0621-0921-1222-0322-0622-0923-0323-0623-0920-09资料来源Wind招商证券日度数据更新至20230926资料来源Wind招商证券日度数据更新至20230926敬请阅读末页的重要说明13固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号含义与主体符号含义一致重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明14