事件：2023年9月27日，国家统计局发布8月全国规模以上工业企业绩效数据。8月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为-0.3%；规模以上工业企业利润累计同比增速为-11.7%（1-7月为-15.5%）。
　　营业利润累计同比增速降幅连续6个月收窄，继续爬坡回升，具体看8月当月，规上工业企业当月利润增速大幅转正为17.6%（7月为-6.6%），利润回升趋势明显。
　　与7月份相比，主营业务收入利润率出现回升，应收账款平均回收期下降，产成品存货周转天数则保持不变。
　　分所有制类型来看，与7月份相比，各类型企业利润累计同比降幅均出现收窄，国营企业和股份制企业收窄幅度较大。
　　上游采选业中，有色金属矿采选累计利润增速继续扩大。从当月同比看，有色金属矿采选业利润同比依然保持高位，黑色金属矿采选业由负转正，其他行业利润同比降幅均有所收窄。
　　中游原材料加工业利润增速改善幅度较大，主要由工业品出厂价格持续回升带来，原材料加工行业在前期购买的价格较低，盈利空间增加；此外，中游装备制造业利润增速延续平稳回升态势。中游原材料加工业的各行业利润增速均较上月显著改善，其中石油煤炭及燃料加工、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、有色金属冶炼加工改善幅度较大。中游装备制造业中多数行业利润增速表现依然较好，其中专用设备制造、汽车制造、铁路船舶航空航天、计算机通信和电子设备利润增速较上月小幅度上行。
　　主要由消费驱动的下游制造业利润普遍出现改善，但除了皮毛羽和制鞋、橡胶和塑料制品保持较高利润增速外，其他行业利润的改善仍有较大空间，仍需要扩大内需政策的持续发力。
　　从8月公布的工业企业绩效数据可以得出以下几个结论：一是尽管累计利润增速显示工业企业利润爬坡速度偏缓，但8月规上企业当月利润增速大幅转正，为今年首次，这说明企业增速向上回升的信号非常明显；二是企业产成品库存增速开始反弹，营业收入累计增速降幅和PPI当月增速降幅均收窄，企业开始从被动去库存向主动补库存迈进。往后看，9月以来国内经济活跃度持续改善，出口增速也已开始触底回升，生产方面的积极因素不断增多，中游原材料加工业和装备制造业有望持续成为工业企业利润增速回升的主要拉动力。
　　风险提示：内需恢复力度低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观分析报告2023年9月27日当月利润增速已大幅转正点评报告2023年8月工业企业利润分析频率月度事件2023年9月27日国家统计局发布8月全国规模以上工业企业绩效数据8月份规模以上工业企业营业收入累计同比增速为-03规模以上工业企业利润累计同比增速为-1171-7月为-155营业利润累计同比增速降幅连续6个月收窄继续爬坡回升具体看8月当月规上工业企业当月利润增速大幅转正为1767月为-66利润回升趋势明显与7月份相比主营业务收入利润率出现回升应收账款平均回收期下降产成品存货周转天数则保持不变分所有制类型来看与7月份相比各类型企业利润累计同比降幅均出现收窄国营企业和股份制企业收窄幅度较大上游采选业中有色金属矿采选累计利润增速继续扩大从当月同比看有色金属矿采选业利润同比依然保持高位黑色金属矿采选业由负转正其他行业利润同比降幅均有所收窄中游原材料加工业利润增速改善幅度较大主要由工业品出厂价格持续回升带来原材料加工行业在前期购买的价格较低盈利空间增加此外中游装备制造业利润增速延续平稳回升态势中游原材料加工业的各行业利润增速均较上月显著改善其中石油煤炭及燃料加工黑色金属冶炼加工化学纤维制造有色金属冶炼加工改善幅度较大中游装备制造业中多数行业利润增速表现依然较好其中专用设备制造汽车制造铁路船舶航空航天计算机通信和电子设备利润增速较上月小幅度上行主要由消费驱动的下游制造业利润普遍出现改善但除了皮毛羽和制鞋橡胶张静静S1090522050003和塑料制品保持较高利润增速外其他行业利润的改善仍有较大空间仍需要zhangjingjingcmschinacomcn扩大内需政策的持续发力张一平S1090513080007zhangyipingcmschinacomcn从8月公布的工业企业绩效数据可以得出以下几个结论一是尽管累计利润增罗丹研究助理速显示工业企业利润爬坡速度偏缓但8月规上企业当月利润增速大幅转正luodan7cmschinacomcn为今年首次这说明企业增速向上回升的信号非常明显二是企业产成品库存增速开始反弹营业收入累计增速降幅和PPI当月增速降幅均收窄企业开始从被动去库存向主动补库存迈进往后看9月以来国内经济活跃度持续改善出口增速也已开始触底回升生产方面的积极因素不断增多中游原材料加工业和装备制造业有望持续成为工业企业利润增速回升的主要拉动力风险提示内需恢复力度低于预期敬请阅读末页的重要说明宏观点评报告总体来看营业利润累计同比增速降幅连续6个月收窄继续爬坡回升具体看8月当月规上工业企业当月利润增速大幅转正为1767月为-66利润回升趋势明显与上个月相比39个主要细分行业中29个行业的营业利润累计增速出现回升其他10个行业的营业利润累计增速出现回落其中爬升较大的行业主要是黑色金属冶炼加工石油煤炭及燃料加工有色金属冶炼加工黑色金属矿采选化学纤维制造皮毛羽和制鞋等图1主营业务收入利润率和收入成本率主营业务收入利润率累计值8右轴主营业务收入成本率累计值3076255420321510102022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源Wind招商证券具体来看与7月份相比主营业务收入利润率出现回升应收账款平均回收期下降产成品存货周转天数则保持不变数据显示规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本为8517元7月为8522元同比增加034元环比减少005元产成品存货周转天数为2030天7月为2030天同比增加2天环比未发生变化应收账款平均回收期为6350天7月为6360天同比增加91天环比减少010天分所有制类型来看与7月份相比各类型企业利润累计同比降幅均出现收窄国营企业和股份制企业收窄幅度较大其中7月国有工业企业利润累计同比增长-1657月-203去年同期54外商及港澳台商利润同比增长-1117月-124去年同期-120私营企业和股份制企业同比增长分别为-467月-107去年同期-83和-1217月-166去年同期08上游采选业中有色金属矿采选累计利润增速继续扩大从当月同比看有色金属矿采选业利润同比依然保持高位黑色金属矿采选业由负转正其他行业利润同比降幅均有所收窄数据显示有色金属矿采选增速扩大收录407月19煤炭开采和洗选石油和天然气开采黑色金属矿采选业非金属矿采选的增速为负分别收录-2637月-262-1087月-114-2387月-326和-707月-49从当月同比来看有色金属矿采选8月利润同比仍为正但增速有所下滑收录19717月2051黑色金属矿采选8月利润同比由负转正收录7124其余行业利润同比仍为负值但降幅均较上月收窄敬请阅读末页的重要说明2宏观点评报告煤炭开采洗选8月利润同比-27107月-4291石油和天然气开采8月利润同比-6567月-681非金属矿采选8月利润同比-18237月-2398中游原材料加工业利润增速改善幅度较大主要由工业品出厂价格持续回升带来原材料加工行业在前期购买的价格较低盈利空间增加此外中游装备制造业利润增速延续平稳回升态势中游原材料加工业的各行业利润增速均较上月显著改善其中石油煤炭及燃料加工黑色金属冶炼加工化学纤维制造有色金属冶炼加工改善幅度较大中游装备制造业中多数行业利润增速表现依然较好其中专用设备制造汽车制造铁路船舶航空航天计算机通信和电子设备利润增速较上月小幅度上行数据显示中游原材料加工业中各行业累计利润增速均有明显回升其中石油煤炭及燃料加工黑色金属冶炼加工有色金属冶炼加工化学纤维制造回升幅度较大分别收录-6897月-870-5717月-905-2707月-367-2147月-434有色金属冶炼加工业本月利润增速表现亮眼收录18187月433化学原料及化学制品非金属矿物制品金属制品亦有小幅度回升分别收录-5117月-543-2687月-288-387月-61中游装备制造业中专用设备制造汽车制造铁路船舶航空航天计算机通信和电子设备利润增速小幅度上行分别收录367月21247月103257月304-2067月-264通用设备制造电气机械及器材制造仪器仪表制造利润增速不同程度回落分别收录1297月1453307月3371017月124主要由消费驱动的下游制造业利润普遍出现改善但除了皮毛羽和制鞋橡胶和塑料制品保持较高利润增速外其他行业利润的改善仍有较大空间仍需要扩大内需政策的持续发力数据显示酒饮料和茶制造农副食品加工纺织业印刷和记录媒介造纸及纸制品利润降幅收窄但持续维持低位分别录得-1407月-153-2607月-326-1507月-203-967月-115-3987月-461橡胶和塑料制品利润增速延续上升录得1507月125烟草制品增速略有回落8月录得267月32食品制造皮毛羽和制鞋木材加工的利润增速由负转正分别录得047月-071607月-45727月-06文教工美体育娱乐用品医药制造家具制造利润增速降幅扩大分别录得-787月-73-1837月-166-1027月-101此外公共事业中的电力热力水生产和供应利润增速相对较高燃气生产和供应利润增速也小幅上涨其中电力热力水生产和供应利润累计同比增速扩大分别录得5347月512387月01燃气生产和供应利润累计增速也小幅上行收录06前值为02从8月公布的工业企业绩效数据可以得出以下几个结论一是尽管累计利润增速显示工业企业利润爬坡速度偏缓但8月规上企业当月利润增速大幅转正为今年首次这说明企业增速向上回升的信号非常明显二是企业产成品库存增速开始反弹营业收入累计增速降幅和PPI当月增速降幅均收窄企业开始从被动去库存向主动补库存迈进往后看9月以来国内经济活跃度持续改善出口增速也已开始触底回升生产方面的积极因素不断增多中游原材料加工敬请阅读末页的重要说明3宏观点评报告业和装备制造业有望持续成为工业企业利润增速回升的主要拉动力图2工企利润累计同比增速跌幅减小图3工企企业营业收入和产成品存货增速中国工业企业营业收入累计同比200工业企业利润累计同比中国工业企业产成品存货同比60中国PPI全部工业品当月同比111504010012050002016200520062007200820092010201120122013201420152017201820192020202120222004-117-9-50-20-------------------10101010101010101010101010101010101010-40-192002-022006-012009-122013-112017-102021-09资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图4工业企业利润累计同比与PPI当月同比趋势图5不同类型工业企业利润累计增速工业企业利润累计同比2101652023-072023-08180PPI当月同比右轴01501208-590-1060-153000-20-302020-082021-082022-082023-08-25-60-8-30资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券表1规上工业企业各行业营业收入占总体比重及各行业利润累计同比分行业规上工业企业计算机通信和黑色金属冶化学原料化电气机械及器有色金属冶非金属矿物石油煤炭及燃行业汽车制造电力热力整体电子设备炼加工学制品材制造炼加工制品料加工营收占比100010973656674815743472023-08-117-20624-571-511534330-270-268-689利润累计2023-07-155-26410-905-543512337-367-288-870同比2023-06-168-252101-976-522465291-440-266-923专用设备制橡胶和塑料煤炭开采和纺织服装服行业农副食品加工通用设备制造金属制品纺织业医药制造食品制造造制品洗选饰营收占比403534271721202816092023-08-260129-3836-150150-183-26304-68利润累计2023-07-326145-6121-203125-166-262-07-61同比2023-06-332179-10639-238110-171-233-01-31酒饮料和茶制文教工美体育造纸及纸制皮毛羽和制铁路船舶航燃气生产和供化学纤维制石油和天然气行业烟草制品木材加工造娱乐用品品鞋空航天应造开采营收占比120910120610130806092023-08-140-78-3982616032506-21472-108利润累计2023-07-153-73-46132-4530402-434-06-114同比2023-06-167-44-44653-03353-08-555-27-122印刷和记录废弃资源综黑色金属矿有色金属矿水的生产和机械和设备修行业仪器仪表制造家具制造非金属矿采选其他制造媒介合利用采选采选供应理营收占比070505090403030301012023-08101-102-96-308-23840-7038-286145利润累计2023-07124-101-115-368-32619-4901-302115同比2023-06108-19-136-601-420-050225-401994资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明4宏观点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期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