摘要：
　　行情回顾：2023年的第三季度，郑棉整体涨势放缓，但价格重心依然较第二季度有所抬升。7、8月份的涨幅分别达到了4.68%和1.26%，9月份价格则略有回落。7、8月份虽然是传统的纺织淡季，但宏观+基本面的支撑使其表现远强于往年淡季。
　　国内供应：第四季度影响棉价的重中之重已不再是种植面积或单产，而是新棉的开秤价格，籽棉价格的后续走势将决定着郑棉在震荡整理一段时日后的突破方向。除却新棉，储备棉和进口棉可有效保障企业需求，但极低的库存会使现货价格维持在相对高位。
　　国内需求：纱线和坯布库存在8月迎来拐点，后续得看企业库存和社会库存之间的统计差异有多少。纺织企业深陷亏损，旺季情况不及预期，但对后市需求暂维持中性观点，旺季行情仍值得期待。
　　其他：多国通胀抬头已是迫在眉睫的问题，从CRB商品指数和文华商品指数皆能看出该点。也是由于通胀问题再度抬头，各国在利率方面普遍偏鹰。第四季度将是通胀和政策调控之间的博弈阶段。
　　国际供需：从第三季度美农业部供需平衡表调整趋势上看，美国农业部不断下调新年度产量，消费量则相对提高，期末库存降低但处于历年来中位水平，9月报告整体中性偏多，其供需平衡和当前国际商品价格重心以及美棉价格较为匹配，因此对市场的影响并不显著。
　　行情展望：暂时还不能完全排除后续再创新高的可能，但后续若想再创新高需要有两方面的因素支撑：第一是宏观的支持。如果经济表现出较好的恢复态势，或者是强通胀背景下商品普涨，则郑棉可以跟涨一部分；另一个因素是棉农和轧花厂博弈造成轧花厂低烈度抢收，新棉成本维持在1.8万元/吨甚至去到1.9万元/吨之上。不过，即使是再创新高，这个高度也是受限的，维持前期高点大概在1.8-1.85区间的观点。若新棉收购期间价格都无法创出新高，或在来自新棉成本的支撑弱化之后，棉价或以圆弧顶或者三重顶的方式构筑阶段性顶点，随后在棉纱去库存，纺织利润修复的压力下下跌。不过，这次的下跌应该不会出现2021年时一般的全年趋势性暴跌，棉价也有望维持在1.6万元/吨之上。建议有原料需求的企业可考虑以卖出看跌期权或者空头双限的方式减轻原料采购压力，如CF01合约的16200以及16400看跌期权；若是轧花厂或者有套保需求的企业，可考虑使用保底销售的含权贸易进行销售，或者是在基差相对高位时采用多头双限等套保组合

研究报告全文：研究中心研究报告2023年9月27日星期三投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号季报郑棉联系信息新棉成本价格指引郑棉高位区间震荡分析师谢紫琪期货从业资格F3032560广州期货研究中心投资咨询资格Z0014338联系电话020-22139813邮箱xieziqigzf2010comcn摘要行情回顾2023年的第三季度郑棉整体涨势放缓但价格重心依然较第二季度有所抬升78月份的涨幅分别达到了468和1269月份价格则略有回落78月份虽然是传统的纺织淡季但宏观基本面的支撑使其表现远强于往年淡季国内供应第四季度影响棉价的重中之重已不再是种植面积或单产而是新棉的开秤价格籽棉价格的后续走势将决定着郑棉在震荡整理一段时日后的突破方向除却新棉储备棉和进口棉可有效保障企业需求但极低的库存会使现货价格维持在相对高位国内需求纱线和坯布库存在8月迎来拐点后续得看企业库存和社会库存之间的统计差异有多少纺织企业深陷亏损旺季情况相关图表-郑棉主连月度行情不及预期但对后市需求暂维持中性观点旺季行情仍值得期待其他多国通胀抬头已是迫在眉睫的问题从CRB商品指数和文华商品指数皆能看出该点也是由于通胀问题再度抬头各国在利率方面普遍偏鹰第四季度将是通胀和政策调控之间的博弈阶段国际供需从第三季度美农业部供需平衡表调整趋势上看美国农业部不断下调新年度产量消费量则相对提高期末库存降低但处于历年来中位水平9月报告整体中性偏多其供需平衡和当前国际商品价格重心以及美棉价格较为匹配因此对市场的影响并不相关报告显著202391新棉采收在即现实预期双强行情展望暂时还不能完全排除后续再创新高的可能但后续若想2023915利空逐渐消化郑棉高位震荡再创新高需要有两方面的因素支撑第一是宏观的支持如果经济2023922预期逐渐转弱17万关口争夺激表现出较好的恢复态势或者是强通胀背景下商品普涨则郑棉可烈以跟涨一部分另一个因素是棉农和轧花厂博弈造成轧花厂低烈度抢收新棉成本维持在18万元吨甚至去到19万元吨之上不过即使是再创新高这个高度也是受限的维持前期高点大概在18-185区间的观点若新棉收购期间价格都无法创出新高或在来自新棉成本的支撑弱化之后棉价或以圆弧顶或者三重顶的方式构筑阶段性顶点随后在棉纱去库存纺织利润修复的压力下下跌不过这次的下跌应该不会出现2021年时一般的全年趋势性暴跌棉价也有望维持在16万元吨之上建议有原料需求的企业可考虑以卖出看跌期权或者空头双限的方式减轻原料采购压力如CF01合约的16200以及16400看跌期权若是轧花厂或者有套保需求的企业可考虑使用保底销售的含权贸易进行销售或者是在基差相对高位时采用多头双限等套保组合本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一第三季度棉花行情回顾1二第四季度供应端分析1一单产减幅不及预期新棉成本指引突破方向1二储备棉政策2三工商业库存3四棉花进口4三第四季度需求端概述5一中下游库存情况5二纺织利润和棉纺开机率5三纺服出口表现6四宏观环境7一通胀和政策调控7五202223年国际棉花市场7一国际供需平衡表概述7二美国棉花供需平衡表概述8三印度棉花供需平衡表概述9六行情展望9免责声明11研究中心简介11广州期货业务单元一览12广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一第三季度棉花行情回顾2023年的第三季度郑棉整体涨势放缓但价格重心依然较第二季度有所抬升78月份的涨幅分别达到了468和1269月份价格则略有回落78月份虽然是传统的纺织淡季但宏观基本面的支撑使其表现远强于往年淡季各国积极货币财政政策刺激下商品在第三季度开始反弹文华商品指数从6月1日的16572上升至9月19日的19370点涨幅1688同样的时间段内郑棉09合约的涨幅为1336其涨幅不及商品整体涨幅的部分原因或许是此前商品经历了一轮较大回调而棉花则一直维持着上行趋势第三季度的基本面也相当不错库存不断走低现货维持强势前期阶段基本为现货牵引着期货价格上行但这个阶段里也有几个指标开始出现不利改变棉纱价格利润不断挤压从盈转亏且亏损幅度和亏损面不断扩大蔓延内外价差正式扭转进口利润逐渐扩大并维持在千元左右高位最重要的是各方对郑棉的后市看法在这个季度里出现了较大的转变8月前资金对郑棉普遍持看涨观点但随着棉花价格升至18关口后意见开始转为相对中性后续则随着各类政策调控和基本面的扭转看空观点不断增多图表1郑棉行情数据来源广州期货Wind二第四季度供应端分析一单产减幅不及预期新棉成本指引突破方向种植面积的减少早已是确凿无疑的事情各方的数据在单产方面的减幅基本集中在75-85左右本年度面积减少和往年略有不同的地方在于本年度的种植面积减少更多是政策的指引而非经济收益的导向据实地调研有不少地方的农户其实并不愿意弃种棉花该种粮食因此存在部分政策调控执行不到位的情况明年政策继续推行落地的情况下202425年度的种植面积可能仍将以5-10的速度缩减因此2024年第一季度广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告的棉花价格以及棉花和其他农产品的比值或者说种植收益衡量不再是种植面积预测的影响因素这在某种程度上抬升了2405及更往后合约的价格由于科学种植和管理技术的提升以及近些年对于种植品种的重视新疆棉花单产持续提升单产的复合年度增长率超过1这冲抵了天气对棉花单产的不利影响尽管出苗期天气不佳后续的积温情况也弱于去年同期但8月后天气好转使棉花的单产减幅或不及此前预期根据多家机构在8月下旬后的调研情况本年度棉花单产虽然不及202223年度这个超级丰产年但也属于常态年份不过由于今年的种植进度较为滞后在打脱叶剂产量彻底出来之前单产还是存在一定变数如9月下旬后新疆天气转冷雨雪降温及大风天气对北疆棉花吐絮收获南疆棉花吐絮脱叶有一定不利影响产量要切实定产不容易真实的产量大部分时候要次年第一季度才能出来在此之前仅凭调研结果从过往的经验看都是存在误差的就当前来说第四季度影响棉价的重中之重已不再是单产而是新棉的开秤价格籽棉价格的后续走势将决定着郑棉在震荡整理一段时日后的突破方向一方面轧花厂产能严重过剩的问题依然存在也就是2021年轧花厂的囚徒困境可能还会重演和2022年新棉收购期正逢疫情棉农无法跨区交棉甚至交售时需要卫生人员陪同出门交售难以比价或者拖延的时候不同产量减少可以比价和跨区交售的情况下今年棉农是再度回到了相对强势的一方另一方面本年度轧花厂态度较之2021年已谨慎了非常多当年的一次亏损给了业内非常惨烈的教训部分轧花厂至今都还未从亏损中走出殷鉴不远初期轧花厂多是仅预备围绕期价附近进行收购且今年也没有2021年那样通胀暴起的基础银行相关部门等其他方面也会对籽棉收购采取更谨慎和压制的态度两者间的博弈结果暂时难以明确预测还有个重要的变数是政策的改变比如此前510万吨的疆棉补贴究竟如何计算的问题若按某个时间段截至前的计算或者是最先上报的510万吨来进行补贴可能会较大程度的影响棉农的销售节奏以及其他如兵地籽棉互认质量补贴继续推进等政策对期价的影响途径也是较为复杂的图表2中国棉花库存消费比700002506000020050000400001503000010020000501000000199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023棉花期初库存中国棉花产量中国棉花国内消费总计中国棉花期末库存中国棉花库存消费比中国数据来源Wind广州期货研究中心二储备棉政策广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告202324年度的储备棉政策对盘面的影响可划分为3个阶段第一阶段市场对政策有预期政策公布后市场反应较为平淡7月中旬时候由于现货供应难以满足市场需求18日晚中国储备棉管理有限公司发布关于2023年中央储备棉销售的公告该政策公布的时候因没有明确时间数量市场解读多空皆有而政策的出台早已有预料盘面价格对此反应不大第二阶段抛储成交火热期现价格水涨船高由于抛储是为缓解现货紧张格局往年抛储开始阶段成交率一般处于高位本轮抛储从开始的7月31日至8月末成交率维持在100反映出市场对储备棉的渴求和市场高涨的情绪在此期间棉花价格波段式上涨第三阶段日度抛储量大幅增加叠加新棉收购期将继续抛储的消息棉花价格承压回落日度抛储量经历了两轮提升第一次从1万吨提升到12万吨市场积极情绪不减第二次则直接提升到2万吨日和7月时相比这相当于每月额外增加了40万吨的供应量极大的改变了供需格局可以说这个阶段抛储主要对郑棉价格起压制作用9月11日储备棉轮出成交率首次跌破100且逐日走低成交率的下滑主要有两方面的原因首先是经过多日的轮出后纺织厂的需求得到了满足不再是非常急需的紧张状态其次是市场对棉花的购买恢复了理性由于每周的抛储底价由上一周的棉价决定在下周抛储底价将下跌的预期下企业选择放弃部分本周高底价的储备棉选择在价格更具性价比或者是棉花质量确实符合企业需求的时候再出手储备棉成交率的下降影响属于短多长空短期成交率下滑对市场的情绪压制作用非常明显长期来看成交率的下降相当于抛储的额外供应减少如假设9月平均抛储成交率为70则9月的额外供应为28万吨而不是满成交率的40万吨图表3抛储情况250001900020000185001500018000100001750050001700001650020237312023810202382020238302023992023919抛储量成交量成交率平均成交价格折3128数据来源棉花信息网广州期货研究中心声明中在新棉上市时期将继续进行抛储是安抚市场和抑制新棉抢收非常重要的一个举措910月份预计储备棉政策依然主要对价格起压制作用后续日均抛储量是否会再度进行调整以及抛储最终能够持续的时间依然是影响棉花价格的非常重要的原因需要高度关注三工商业库存据棉花信息网统计数据截至2023年8月末中国棉花商业库存为16306万吨环比减少6969万吨同比减少935万吨其中新疆库存为7892万吨环比减少6057万吨同比减少10249万吨库存紧张工业库存为7884万吨环比微增199万吨纺织企业可支配棉花库存为12532万吨环比增加884万吨两者合计24190万吨环比减少6770万吨同比广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告减少7198万吨如果结合8月的棉花进口数量和抛储数量来看则8月的棉花表观需求无疑相当可观8月的工商业库存环比减少量在有抛储和进口补充的情况下单月减量依然达到了60万吨以上甚至是逼近70万吨即使在过往历年的消耗中都算是较多的量或许淡季的情况并不如此前想象的差图表4工商业库存7006002016年5002017年2018年4002019年2020年3002021年2022年2002023年1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广州期货研究中心四棉花进口本年度的进口滑准税配额制度并未太出乎市场意料甚至可以说和市场预期的基本一致7月21日发改委宣布将发放2023年滑准税配额数量75万吨不限定贸易方式这个发放的时间除了早于2020年的9月1日大幅晚于5年内其他年份的34月份数量上低于20182019年的80万吨但高于其他年份申请的企业条件较2020年起没有明显调整在9月7日宣布已把配额下发后该政策也对郑棉价格的回落起到了不小作用内外价差或者说进口利润在6月时就已恢复但进口数量依然持续到8月才能明显见到增加根据海关数据中国8月棉花进口量为18万吨同比增加623美棉依然是最主要进口来源1-8月累计进口量为86万吨同比减少3712023年8月中国棉纱进口量为1858万吨环比增加1664同比增加155808月棉花棉纱的进口数量大增兑现了部分进口反弹预期图表5棉花进口图表6棉纱进口广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告4500002500004000003500002018年2000002018年3000002019年2019年2500001500002020年2020年2000001000001500002021年2021年10000050000500002022年2022年002023年2023年数据来源Wind广州期货研究中心三第四季度需求端概述一中下游库存情况8月的纱线坯布库存出现了拐点同样令人感到意外截至8月末棉纱库存2311天环比减少011天同比减少1212天坯布库存3612天环比减少291天同比减少5天此前市场一个非常重要的利空影响因素是认为棉纱库存过高传闻中的120万吨-130万吨的棉纱如果开始抛售对盘面压力极大但8月的棉纱库存意外降低或可在某种程度上减轻这种担忧另外坯布库存的减幅跟过往比起来也不低后续的博弈在于调研的企业库存和社会库存之间存在多大的差异以及社会库存销售去化的节奏图表7纱线库存图表8坯布库存455045402016年2016年40352017年2017年35302018年302018年2525202019年2019年20152020年2020年15102021年102021年5502022年2022年0月月月月月月月月月月月月2023年2023年月月月月月月月月月月月月712345689812345679101112111210数据来源Wind广州期货研究中心二纺织利润和棉纺开机率纺织利润的长期低迷以及产业的普遍亏损状态是当前各方机构对后期棉价普遍不看好的最重要理由自第二季度开始纺织利润就基本已是负数状态但由于多数纺织企业都有一定的库存部分企业甚至在15万元吨以下成本做了3个多月的库存尤其是新疆的企业在成本低于内地2000-3000元吨的情况下多数企业在第三季度才开始进入实质性的亏损但在棉价升至17万元吨甚至是18万元吨之后纺织企业还能盈利的已寥寥无几纺织企业的严重亏损使得高棉价已无法继续传导但出于对广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告新棉成本的谨慎态度以及低库存带来的对旧棉价格的支撑这个不利因素还未在产业链里引起对棉花现货价格的负反馈预计这个反馈在第四季度后半期将会出现根据钢联数据第三季度时棉纺织企业开机率程逐周降低的态势截至第39周纺织厂开机率为742处于过去6年来均值附近高于2018年和2022年后续的开机率走势极为关键因一般旺季时开机率将上行若是下行则需警惕出现如2018年那样高开低走的走势图表9纺织企业开机率数据来源钢联三纺服出口表现根据海关数据2023年8月我国服装及衣着附件出口额为1616820亿美元环比增加2075亿美元即130同比减少12542023年1-8月我国服装及衣着附件出口额累计值为10689450亿美元同比减少944出口金额的减少有部分是因为人民币的贬值由于89月份海外通胀再起能源住房等海外民众支出增加整体消费能力或受限对第四季度的纺服出口方面暂持中性态度图表10纺织和服装出口250000020000002017年2018年15000002019年10000002020年2021年5000002022年02023年数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告四宏观环境一通胀和政策调控国际油价自6月末触底反弹第三季度以来涨幅已达到了近30国内SC油价涨幅更是已接近40作为工业品的血液原油的价格对商品价格的影响不言而喻由于能源成本上涨多国8月CPI水平都高于原先预期如美国8月CPI环比上涨06同比上涨37其中能源价格环比上涨56其中汽油价格环比上涨106是最主要的原因9月原油涨幅甚至高于8月的情况下多国通胀抬头已是迫在眉睫的问题从CRB商品指数和文华商品指数皆能看出该点也是由于通胀问题再度抬头各国在利率方面普遍偏鹰当地时间9月8日欧洲央行宣布分别将存款机制利率主要再融资利率和边际借贷利率提升75个基点至0751251575个基点的加息幅度也是欧洲央行和欧元区自建立以来最为激进的单次加息欧洲央行在利率决议文件中表示这一重大举措是从当前高度宽松的政策利率水平向确保通胀及时回到欧洲央行2的中期目标的水平过渡的重要一步通胀仍然过高并且很可能在较长时间内保持在目标之上是促成央行理事会作出该决议的主要原因9月21日美联储公布利率决议9月议息会议暂停加息利率上限维持在55的水平不变符合市场预期最新的经济展望显示美联储9月上调2023年GDP至216月预期1失业率从41下调至38PCE小幅上调至33同时预期通胀水平至少到2025年才能降至目标水平2的附近点阵图显示2024年利率水平中枢保持在5的可能性较大2023年大多数FOMC成员偏向加息至55-575降息预期向后延迟国内为促进经济增长恢复采取的是偏宽松的货币财政政策和国际主流加息是双规运行但国内商品依然受到国际商品的强影响若国际商品通胀上行国内价格重心同样会抬升五202223年国际棉花市场一国际供需平衡表概述根据美国农业部USDA最新发布的9月份全球棉花供需预测报告202324年度全球棉花总产24471万吨较上月调减3750万吨同比减少13730万吨全球消费量25229万吨调减2310万吨同比增加10820万吨即45出口量9421万吨调减1270万吨全球期末库存19587万吨调减3560吨同比减少70万吨国际库存消费比从202223年度的8401下降到7764从趋势上看美国农业部不断下调新年度产量消费量则相对提高期末库存降低但处于历年来中位水平报告整体偏多其供需平衡和当前国际商品价格重心以及美棉价格较为匹配因此对市场的影响并不显著图表11全球棉花库存消费比广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告14012012097001009300930010084008400810078008073008070007100680070006800620060570056005800560056006051005400530051004700490049005000430039004040202000199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023全球棉花期初库存全球棉花产量全球棉花国内消费总计全球棉花期末库存全球棉花库存消费比数据来源Wind广州期货研究中心据美国农业部的预测202223年度种植面积为48090万亩同比减少了375万亩环比调减了525万亩此次调减后从原来的种植面积扩大转变为种植面积缩小减产的地方主要是澳大利亚和巴基斯坦单产方面预测值和前两年度持平这在后期可能会因天气而改变二美国棉花供需平衡表概述美国202324年度产量预期2859万吨较上月调减1870万吨同比减少291万吨出口预期2678万吨较上月减少44万吨期末库存预期653万吨较上月调减22万吨美国的库存消费比从202223年度的2868降低到了2076这个库存消费比基本可以支撑美棉维持在80美分磅之上图表12美国棉花库存消费比300006053005500250005041052000038463984380040150003015286930268028092601272326002463237822072311223122992153100002062190020762017231669168014241400151450001000199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023棉花产量美国棉花出口美国棉花期末库存美国棉花库存消费比美国数据来源Wind广州期货研究中心据统计截至2023年9月14日美国累计净签约出口202324年度棉花1257万吨达到年度预期出口量的4695累计装运棉花278万吨装运率2209其中陆地棉签约量为1244万吨装运271万吨装运率2176皮马棉签约量为13万吨装运07万吨装运率5195其中广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告中国累计签约进口202324年度美棉369万吨占美棉已签约量的2938累计装运美棉153万吨占美棉总装运量的5498占中国已签约量的4133三印度棉花供需平衡表概述印度根据USDA美国农业部9月供需报告最新预估202324年度产量预期5443万吨较上月调减1090万吨消费量预期5225万吨较上月调减109万吨期末库存预期2612吨较上月持平同比增幅26近些年印度大力发展纺服企业其生产的棉花多变成自用自销其价格对国际棉价影响力减少但其下游纺织服装和我国的竞争加剧图表13印度棉花库存消费比350000070661830000006055222500000504771474546142000000384440370736083716373736893709327032143168311615000003041288230932991302767263828222725263327272291230810000002050000010000019961998200020022004200620082010201220142016201820202022棉花产量印度棉花国内消费总计印度棉花出口印度棉花期末库存印度棉花库存消费比印度数据来源Wind广州期货研究中心六行情展望9月时各方的观点发生了分歧部分机构认为年度高点已出后续走势偏空且由于价格确实已属于历年来高位不少资金已有做空的意愿不过笔者认为暂时还不能完全排除后续再创新高的可能但后续若想再创新高需要有两方面的因素支撑第一是宏观的支持如果经济表现出较好的恢复态势或者是强通胀背景下商品普涨则郑棉可以跟涨一部分另一个因素是棉农和轧花厂博弈造成轧花厂低烈度抢收新棉成本维持在18万元吨甚至去到19万元吨之上不过即使是再创新高这个高度也是受限的基本不太可能重演2021年时新棉高烈度抢收价格疯涨现货最高时一度逼近25万元吨的疯狂场面原因和前2个因素一样第一商品没有那么猛的通胀价格整体重心较2021年时已大幅降低第二轧花厂不可能完全不从2021年时的惨痛经验中吸取教训尤其是在下游产业链已明显表示出不堪重负连18万元吨的棉价都难以接受并会造成企业严重亏损的情况下维持前期高点大概在18-185区间的观点若新棉收购期间价格都无法创出新高或在来自新棉成本的支撑弱化之后棉价或以圆弧顶或者三重顶的方式构筑阶段性顶点随后在棉纱去库存纺织利润修复的压力下下跌不过这次的下跌应该不会如2021年广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page9研究中心研究报告时一般的全年趋势性暴跌因经济所处阶段不同且前期高点没有太高也没有维持非常久的高价就不会对产业链或者说消费形成太长时间或太强的负面压力此外因为新年度的种植面积预期是中幅的减少即使是震荡回落棉价也有望维持在16万元吨之上建议有原料需求的企业可考虑以卖出看跌期权或者空头双限的方式减轻原料采购压力如CF01合约的16200以及16400看跌期权可额外获利数百元或者获得16万元吨之下成本的皮棉原料若是轧花厂或者有套保需求的企业可考虑使用保底销售的含权贸易进行销售或者是在基差相对高位时采用多头双限等套保组合广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page10研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发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