行情回顾
　　截至9月17日收盘，沪铝主力2310合约收盘为19,620元/吨,周环比上涨1.47%，长江有色A00铝锭现货价格19,740元/吨，周环比上涨1.02%，长江有色现货升水120元/吨。
　　逻辑观点
　　宏观面：海外情绪承压，国内乐观为主。联储9月议息表示将维持高利率，美国方面对自身经济表现持有乐观态度，表示后续将仍有一次加息，明年降息程度将低于预期，美元指数强势运行，人民币汇率承压，国内持续“放水”政策刺激内需消费，支撑工业品消费指数情绪走强。
　　基本面：基本面供应走强，需求未见明显改善。目前我国电解铝运行产能在4300万吨左右，年内行业开工率达95%，在进口铝仍有补充的情况下，市场对于未来国内沪铝的供应预期基本上有偏多的共识，从库存的表现来看，铝棒、铝锭均表现低位去库，铝棒加工费走弱导致部分厂家生产积极性受损，铝锭在本身库存偏低且临近长假厂家预期备库的预期之下，市场现货偏紧。从需求端上看，目前在传统消费旺季，叠加国内持续释放利多政策刺激消费，实际需求表现仍未及预期。
　　行情展望及投资建议
　　临近长假铝市库存偏低且未能明显累库，10月合约交易日不多，合约平仓压力较大，不排除市场资金参与推高铝价，节前铝价博弈风险较大不建议参与，节后关注供应压力及需求改善情况，11月合约19500上沿压力位仍然有效。
　　风险提示：
　　海外经济风险；国内产能扰动；需求超预期表现；

研究报告全文：节前铝价易涨难跌警惕市场回落风险一周集萃-沪铝研究中心2023年9月24日要点节前铝价易涨难跌警惕市场回落风险行情回顾截至9月17日收盘沪铝主力2310合约收盘为19620元吨周环比上涨147长江有色A00铝锭现货价格19740元吨周环比上涨102长江有色现货升水120元吨逻辑观点宏观面海外情绪承压国内乐观为主联储9月议息表示将维持高利率美国方面对自身经济表现持有乐观态度表示后续将仍有一次加息明年降息程度将低于预期美元指数强势运行人民币汇率承压国内持续放水政策刺激内需消费支撑工业品消费指数情绪走强基本面基本面供应走强需求未见明显改善目前我国电解铝运行产能在4300万吨左右年内行业开工率达95在进口铝仍有补充的情况下市场对于未来国内沪铝的供应预期基本上有偏多的共识从库存的表现来看铝棒铝锭均表现低位去库铝棒加工费走弱导致部分厂家生产积极性受损铝锭在本身库存偏低且临近长假厂家预期备库的预期之下市场现货偏紧从需求端上看目前在传统消费旺季叠加国内持续释放利多政策刺激消费实际需求表现仍未及预期行情展望及投资建议临近长假铝市库存偏低且未能明显累库10月合约交易日不多合约平仓压力较大不排除市场资金参与推高铝价节前铝价博弈风险较大不建议参与节后关注供应压力及需求改善情况11月合约19500上沿压力位仍然有效风险提示海外经济风险国内产能扰动需求超预期表现01行情回顾目录02供需面03库存与基差04行业产业动态第一部分行情回顾行情回顾铝价向上突破上沿压力截至9月17日收盘沪铝主力2310合约收盘为19620元吨周环比上涨147长江有色A00铝锭现货价格19740元吨周环比上涨102长江有色现货升水120元吨微软雅黑TimesNewRoman加粗14号字体白美联储9月议息表示将维持高利率美国方面对自身经济表现持有乐观态度表示后续将仍有一次加息明年降息程度将低于预期美元指数强势运行人民币汇率承压国内持续放水政策刺激内需消费支撑工业品消费指数情绪走强目前我国电解铝运行产能在4300万吨左右年内行业微软雅黑TimesNewRoman加粗14号字体白开工率达95在进口铝仍有补充的情况下市场对于未来国内沪铝的供应预期基本上有偏多的共识从库存的表现来看铝棒铝锭均表现低位去库铝棒加工费走弱导致部分厂家生产积极性受损铝锭在本身库存偏低且临近长假厂家预期备库的预期之下市场现货偏紧从需求端上看目前在传统消费旺季叠加国内持续释放利多政策刺激消费实际需求表现仍未及预期沪铝主力价格震荡走升期货收盘价电子盘LME3个月铝沪铝2310日K走势602200021000402000020190001800001700020160001500040140002023-01-232023-04-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-02-232023-03-232023-05-232023-06-232023-07-232023-08-232022-05-2360802021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-202023-03-202023-05-202023-07-202023-09-20长江有色市场平均价铝A00沪铝期货主力数据来源WIND9第二部分供需面电解铝国内电解铝产量水平持续推高库存未见明显积累8月电解铝产量35457万吨环比53同比09电解铝生产完全成本费用压缩210002000037019000350180003301700031016000290150002701400025013000120002020年2021年2022年2023年2021-08-012023-01-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-01SHFE铝库存902万吨去库LME铝库存4836万吨去库电解铝社会库存522万吨维持低位库存250000014013020000001201101500000100100000090805000007060050SHFE铝库存LME铝库存SHFELME铝库存合计数据来源Wind钢联广州期货研究中心12进口进口盈利窗口收缩进口量环比走升沪伦比866进口利润窗口收缩7月原铝进口同比增长1288环比上涨3042915003000001000855002500008020000075-500-10001500007-150065100000-20006-25002023418202211292022121320221227202311020231242023272023221202337202332120234420235220235162023530202361320236272023711202372520238820238222023952023919202211155000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口盈亏铝沪伦比值左轴2019年2020年2021年2022年2023年8月氧化铝进口量同比6038环比94568月未锻造铝材进口数量同比3902环比2046000003000005000002500002000004000001500003000001000002000005000010000000进口数量原铝当月值出口数量原铝当月值2020-102022-082018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-122023-022023-042023-062023-08数据来源Wind钢联广州期货研究中心出口出口环境改善但不及去年同期水平8月氧化铝出口量上升环比848月未锻造铝材出口数量环比008同比-931504575000040650000353055000025450000203500001510250000515000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2021-092022-052018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07数据来源wind6下游需求8月铝材加工下游表现不及预期8月铝型材开工率491环比-38月铝板带箔开工率608环比-601709060805070406030502010400301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年8月铝杆线开工率561环比05465605550454035301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联10第三部分库存与基差库存绝对低库存位置去库SHFE库存902万吨库存低位去库LME库存4835万吨库存保持低位25000008000007000002000000600000500000150000040000030000010000002000001000005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日01211132812271227161631151716311530153014291328日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月1211月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1345132812271227163115171616311530153014291328411235566778899月月月月101011111212月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13451123455667788991010111112122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年LMESHFE铝库存本周去库至5738吨国内电解铝社会周度库存522万吨周度环比0620025000001801602000000140120150000010080100000060405000002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3283543日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2912162119281530153019192019181211月月月月月月月271328122712161631151716311530153014291328月月月月月月月月月月月月月月月126789月月月月1233445678912月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1345101011125112345667788991210101111122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心库存铝棒加工费价格走弱铝棒周度库存累库受阻铝棒加工费走势再度向下周度环比-101铝棒现货库存104万吨库存累库受阻358003070060025500204001530020010100502021-08-032021-11-032022-02-032021-06-032021-07-032021-09-032021-10-032021-12-032022-01-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-030日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日5226189495324131810192817261827152413223118271527122212231424月月月月月月月月月月月612345789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11112333445566777889912101011111212铝棒加工费6063120铝棒加工费6063178铝棒加工费6063902019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心基差沪铝现货升水跨期维持BACK结构电解铝现货升水230元吨跨期价差当月-主力区间为205元吨50040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300-400-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13824793582132655439931191223142519301021132415261829201122142516273025122211211323132316261525151424132310203019291929月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月8112233445566778991011127112233445566788991112121010111112101010111112122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年LME0-3现货贴水416美元吨6040200204060802021-05-202022-03-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-202023-09-20数据来源Wind广州期货研究中心第四部分行业产业动态行业产业动态海外动态美国CPI数据回升核心通胀表现符合预期美国劳工统计局9月13日发布数据显示8月美国CPI同比增长37略高于市场预期的36前值为32季调后CPI环比06核心CPI同比增长43预期43前值为47季调后核心CPI环比由02提至03联储议息维持高利率符合市场预期联储9月议息会议决定维持政策利率水平在525-55水平联储判断美国经济在本轮加息周期中实现软着陆概率进一步上升并且高通胀状态将持续更久欧洲央行调高三大利率暗示将停止加息8月欧元区CPI同比增长52预期53前值53环比增长05预期06前值06欧洲央行再度宣布加息25基点已是连续第十次加息欧洲央行管委发言偏鹰但央行声明暗示将暂停加息国内动态国内二次降准释放市场流动性中国人民银行14日宣布降准025个百分点这是年内第二次降准预计释放中长期流动性超过5000亿元国内持续四个月减持美债中国在7月减持了136亿美元同时也是连续第四个月减持目前持有的美债为8218亿美元但依旧保持美国第二大债权国的位置1免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎投资咨询业务资格证监许可20121497号分析师许克元F3022666Z0013612电话020-22836081邮箱xukygzf2010comcn联系人雷蕾F3068041邮箱leileigzf2010comcn广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话028-83279757联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区向城路69号1办公地址浙江省杭州市江干区城星路111号钱办公地址四川省成都市武侯区人民南路4办公地址中国上海自由贸易试验区东幢12层电梯楼层15层03室江国际时代广场2幢1301室段12号6栋802号方路899号1201-1202室广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南海区海五路办公地址广东省深圳市福田区梅林街道梅林路办公地址佛山市禅城区祖庙街道季华五路办公地址广东省东莞市南城街道三元路2号28号华南国际金融中心2幢23012302房卓越梅林中心广场南区A座704A70557号2座3006室粤丰大厦办公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新港西路105号办公地址广东省清远市静福路25号金茂翰林院办公地址肇庆市端州区信安五路2号华生办公地址广州市南沙区海滨路171号南沙金大院2号1306房六号楼2层040506号商住中心商业办公楼17041705办公室融大厦第8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽泽路24号院1办公地址湖北省武汉市江汉区香港路193号中办公地址山东省济南市历下区泺源大街8办公地址河南自贸试验区郑州片区郑东号楼-5至32层101内12层1211华城A写字楼14层1401-9号号绿城金融中心B楼906普惠路80号1号楼2单元23层2301号青岛分公司机构业务部机构事业一部机构事业二部联系电话0532-88697833联系电话020-22836158联系电话020-22836155联系电话020-22836182办公地址山东省青岛市崂山区深圳路办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科办公地址广州市天河区临江大道1号寺右办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万100号办公楼户905室中心南塔6层万科中心南塔6层科中心南塔6层机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区临江大道1号寺办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室右万科中心南塔6层欢迎交流广州期货股份有限公司地址广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔56楼北塔30楼网址wwwgzf2010comcn