研究报告全文：短期无明显利多驱动铜价承压运行一周集萃-沪铜研究中心2023年09月24日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点短期无明显利多驱动铜价承压运行行情回顾截至9月22日沪铜主力2311合约收盘68020元吨周内铜价震荡下行跌幅226主要运行区间67300-69350元逻辑观点宏观面海外持续存紧缩压力美元维持强势9月利率决议美国继续保持525-55利率区间且从点阵图来看美国仍有一次加息的可能性而明年的降息幅度将少于此前的预期此外美联储公布了未来经济预期预计今明两年美国经济仍呈现温和增长预计今年实际GDP涨幅为21明年将为15国内方面房地产利好持续释放广州武汉等城市再度放开房地产限购政策但经济数据的好转仍需要进一步观察从股市及人民币走势来看市场对国内经济需求释放信心不足基本面铜价下跌及节前备库刺激部分补库需求周内SHFE库存减少10981吨至54165吨现货升水止跌后小幅回升LME库存持续走升凸显海外需求疲弱现货贴水扩大至60美元吨上方给LME铜价带来一定压力行情展望及投资建议当前而言美联储利率终点的交易并不充分美国通胀反复所引发的货币紧缩预期仍将为压制铜价的主要利空因素基本面上精铜产量维持高位如后期需求没有明显增量下库存或有持续累积风险前期低库存对价格的支撑将减弱政策面国内稳增长持续发力对价格有支撑但持续的向上驱动还需要现实消费好转的助力预计价格仍处于上下空间均有限的震荡周期内短期价格维持承压运行下周沪铜2311合约波动区间参考67000-69000元吨操作上国庆长假前减仓观望为主风险提示国内消费超预期01行情回顾目录02宏观面03供需面04库存与基差05资金表现06行业产业动态第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明行情回顾周内铜价震荡下行LME铜价沪铜主力72000960093007000090006800087006600084008100640007800620007500600007200期货收盘价电子盘LME3个月铜期货收盘价活跃合约阴极铜数据来源Wind广州期货研究中心周内铜价震荡下行为主美元强势及LME库存持续走升是压制价格的主要因素周内市场关注焦点在美联储9月利率决议上美联储将联邦基金利率目标区间维持在525-55不变符合预期同时还表示仍预计年底前将再次加息而明年的降息幅度将少于此前的预期整体表态偏鹰派美元延续反弹给铜价带来明显压力国内稳增长政策持续推出但市场信心提振有限反应在A股表现持续偏弱周五市场氛围有所好转股市和商品市场呈现止跌反弹周内LME铜价格波动8071-8455美金吨SHFE铜2311合约主要运行区间67300-69350跌幅226第二部分宏观面期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明宏观面美国经济仍具韧性紧缩政策拐点短中期难现美元指数维持偏强美国8月CPI同比上涨37核心CPI同比上涨43美国联邦基金目标利率525-55100070000900600008007005000060040000500400300003002000020010000100000000002020-082018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08美国核心CPI当月同比美国CPI当月同比美国联邦基金目标利率美国失业率38美国制造业PMI476160075701400651200601000558005045600404003520030000201802201705201708201711201805201808201811201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302202305202308美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单201011200011200109200207200305200403200501200511200609200707200805200903201001201109201207201305201403201501201511201609201707201805201903202001202011202109202207202305美国ISM制造业PMI订单库存美国失业率季调宏观面美国经济仍具韧性紧缩政策拐点短中期难现美元指数维持偏强美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价110001204801120010000115430102003809000110920033080001052808200700010023072001806000956200130500090080520040008503042002021-09-062022-11-062021-07-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062023-01-062023-03-062023-05-062023-07-062023-09-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-062023-03-062023-05-062023-07-062023-09-06期货收盘价电子盘LME3个月铜美元指数美国国债收益率10年期货收盘价电子盘LME3个月铜欧元区基准利率45欧元区7月CPI同比上涨53核心CPI同比上涨5360012005001000400300800200600100000400-1002000002008-08-312002-08-312003-08-312004-08-312005-08-312006-08-312007-08-312009-08-312010-08-312011-08-312012-08-312013-08-312014-08-312015-08-312016-08-312017-08-312018-08-312019-08-312020-08-312021-08-312022-08-312023-08-312001-08-31-2002023-072019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05欧元区基准利率主要再融资利率欧元区存款便利利率隔夜存款利率2019-05欧元区边际贷款便利利率隔夜贷款利率欧元区核心HICP核心CPI当月同比欧元区HICP调和CPI当月同比宏观面国内经济仍显疲弱稳增长政策持续发力30大中城市商品房成交面积当周值中国官方制造业PMI700586005654500524005030048200461004442040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2138361482626231223142031112315182810211315271125211325月月月月月月月月月1235689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月258121123344566778991110101112122022-042018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082018年2019年2020年2021年2022年2023年PMIPMI生产PMI新订单PMI新出口订单出口金额当月同比中国固定资产投资20000504030150002010100000102050003040000201608202012201412201504201508201512201604201612201704201708201712201804201808201812201904201908201912202004202008202104202108202112202204202208202212202304202308-5000固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比2017-082021-052016-112017-022017-052017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08固定资产投资完成额制造业累计同比-10000房地产开发投资完成额累计同比第三部分供需面期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明铜矿端稳步回升供应趋松全球铜矿产量2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元吨250080中国进口铜精矿长单TC美元吨6020001204010259735925150020100928881822580810000080706256265-206059550060-40437542750-60402002021-05-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-01ICSG铜矿产量全球月同比四季度CSPT季度铜矿加工费指导价95美元吨持平上一季度进口铜精矿现货指数CSPTgroupbenchmark1059514085120759390959510065805560454035202502018Q12021Q22015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42021-05-282021-06-282021-07-282021-08-282021-09-282021-10-282021-11-282021-12-282022-01-282022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31数据来源Wind广州期货研究中心冶炼端8月精铜产量989万吨环比68同比155高于预期全球精铜产量SMM中国精炼铜产量240010011023008022006010021004020002090190000801800-201700-4070602021-12-012023-03-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-04-012023-05-012023-06-012021-06-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG电解铜产量全球月同比2019年2020年2021年2022年2023年各区域硫酸价格1200100080060040020002022-09-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-052023-03-052023-04-052023-05-052023-06-052023-07-052023-08-052023-09-05硫酸98冶炼酸市场主流价山东日硫酸98冶炼酸市场主流价云南日硫酸98冶炼酸市场主流价江西日硫酸98冶炼酸市场主流价湖北日精废价差维持在合理价差下方粗铜加工费走低凸显供应偏紧精废价差运行至合理价差下方粗铜加工费再次走低300015002500140013002000120015001100100010005009000800-500700-1000600精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜含税均价国内南方粗铜加工费周-平均价国内北方粗铜加工费周-平均价精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜含税均价数据来源Mysteel广州期货研究中心进口铜分项情况铜矿进口量精炼铜进口量30060000050000025040000020030000020000015010000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年阳极铜进口量废铜进口量1600002000001400001200001500001000008000010000060000400005000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心进口洋山铜溢价低位返升进口盈利窗口持续开启洋山铜溢价精炼铜进口盈利窗口持续关闭180842000160821500140100081205001007808076-5006074-100040-15007220-200007-250068-30002022127202321202211920221123202212212023142023118202321520233120233152023329202341220234262023510202352420236720236212023752023719202382202381620238302023913溢价洋山铜进口盈亏铜沪伦比值左轴数据来源Wind广州期货研究中心下游需求下游企业月度开工率电解铜制杆月度开工率铜管月度开工率901008090708070606050504040303020201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年铜板带月度开工率铜箔月度开工率901201108010090708060706050504040302030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年SMM中国铜箔月度开工率电子电路铜箔企业开工率锂电铜箔企业开工率数据来源SMM广州期货研究中心终端消费分行业表现房地产行业相关数据家用空调产销同比变化150150100100505000-5050-1001002013-092016-092011-092012-012012-052012-092013-012013-052014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052021-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-012023-05-012023-08-01商品房销售面积累计同比房屋新开工面积累计同比产业在线家用空调产量同比中国月房屋施工面积累计同比房屋竣工面积累计同比房地产开发投资完成额累计同比产业在线家用空调销量同比中国月汽车产量及同比变化电网及电源基本建设投资完成额同比变化35030014030025012010025020080150200601001504050201000050-50200-10040602018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082021-052017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08产量汽车当月值产量新能源汽车当月值2017-08产量汽车当月同比产量新能源汽车当月同比电网基本建设投资完成额累计同比电源基本建设投资完成额累计同比第四部分库存与基差期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明库存本周国内库存转降LME库存继续走升SHFE库存小计LME仓单库存400000400000350000350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3263523721322119898811181628193023192928183013171112211525162514231424122222311019282812221121132312221222211121311020301929月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679123456797961122334455667788891111223344556777888991011121211101011111210101112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年COMEX库存上海保税区库存1000007090000608000070000506000040500003040000203000020000101000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日374463727日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1124152820163018281322132410182914222910182614223018279921322111月月月月月月月月月102030192919301111122221132312221222112112222131102030月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1245689月月月月月月月月月月11223344555666777888991112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456781010111112281123344556677889991112101010111112122019年2020年2021年2022年2018年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心库存三大交易所显现库存趋升LME注销仓单维持低位三大交易所显性库存合计SHFE仓单库存70000025000600000200005000001500040000030000010000200000500010000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日537919819211322182810192912241928181222311120301813261831月月月月月月月月月215679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11223334455677788891011122023-08-212023-08-072023-08-092023-08-112023-08-132023-08-152023-08-172023-08-192023-08-232023-08-252023-08-272023-08-292023-08-312023-09-022023-09-042023-09-062023-09-082023-09-102023-09-122023-09-142023-09-162023-09-182023-09-2010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年库存期货阴极铜广东江苏上海浙江LME注销仓单占比及可利用库存18000080016000070014000060012000050010000040080000300600004000020020000100000可利用库存-全球注销仓单占比-全球数据来源Wind广州期货研究中心