生猪：现货弱势带动期价近弱远强
　　摘要:
　　行情回顾
　　现货本周持续震荡下跌，带动期价整体下行，近月相对弱于远月，基差整体走弱，远月走弱幅度相对更大。
　　逻辑观点
　　在前期报告中我们指出，随着生猪期现货的反弹，市场首先需要评估其上涨性质，考虑到各机构预计的能繁母猪下降幅度缓慢，且仔猪养殖亏损持续时间较短，近期生猪期现货反弹反而不利于产能去化，因此我们更倾向于后者，即去库存带来的阶段性反弹；
　　在这种情况下，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，下半年总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏，节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏；
　　近期期价表现继续强于现货，近月合约继续升水，表明市场维持相对乐观预期，但这可能源于中秋和国庆双节需求的需求预期，双节过后则可能存在变数。
　　行情展望
　　维持中性观点。
　　操作建议
　　建议投资者观望为宜。
　　风险因素
　　国家调控政策等。
　　鸡蛋：期价高位震荡
　　摘要:
　　行情回顾
　　鸡蛋现货周初回落后持续高位震荡，表现相对强于往年同期，带动期价高位震荡，基差环比走弱，但仍维持历史同期高位。
　　逻辑观点
　　近期鸡蛋现货价格上涨在市场看来符合季节性规律，叠加在产蛋鸡存栏依然处于历史同期低位，现货强势表现通过基差带动期价持续震荡偏强运行；
　　考虑到目前已经进入9月中，季节性上涨临近尾声，接下来市场的担忧主要在于现货季节性回落规律叠加前期补栏带来的新开产蛋鸡增量；后者主要源于今年春节后现货带动养殖利润改善，带动蛋鸡补栏季节性高涨，4-6月蛋鸡苗销售量显著高于去年同期，已经带动8月在产蛋鸡存栏环比继续回升，和湖北浠水大小蛋价差持续扩大至历史高位水平；
　　近期现货表现强势，或主要源于两个方面的原因，其一是今年冷库库存较低，其二是前期贸易商对市场预期悲观，库存水平相对较低，后期我们倾向于市场或仍需要反映季节性回落的历史规律。
　　行情展望
　　维持中性观点，后期或转向谨慎看空。
　　操作建议
　　建议投资者前期多单逐步离场。
　　风险因素
　　原料成本大幅下跌、新冠疫情等。

研究报告全文：基差均有所走弱一周集萃-畜禽养殖研究中心2023年9月24日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明生猪现货弱势带动期价近弱远强摘要行情回顾现货本周持续震荡下跌带动期价整体下行近月相对弱于远月基差整体走弱远月走弱幅度相对更大逻辑观点在前期报告中我们指出随着生猪期现货的反弹市场首先需要评估其上涨性质考虑到各机构预计的能繁母猪下降幅度缓慢且仔猪养殖亏损持续时间较短近期生猪期现货反弹反而不利于产能去化因此我们更倾向于后者即去库存带来的阶段性反弹在这种情况下市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏就空间而言参考农业农村部的数据下半年总体供需环比上半年趋于改善下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高当然7月底现货价格反弹之后由于市场整体供应依然充足其上方空间亦有限期价波动或更多取决于节奏节奏主要是指市场通过压栏二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化再结合需求的季节性变动来影响期现货的波动节奏近期期价表现继续强于现货近月合约继续升水表明市场维持相对乐观预期但这可能源于中秋和国庆双节需求的需求预期双节过后则可能存在变数行情展望维持中性观点操作建议建议投资者观望为宜风险因素国家调控政策等鸡蛋期价高位震荡摘要行情回顾鸡蛋现货周初回落后持续高位震荡表现相对强于往年同期带动期价高位震荡基差环比走弱但仍维持历史同期高位逻辑观点近期鸡蛋现货价格上涨在市场看来符合季节性规律叠加在产蛋鸡存栏依然处于历史同期低位现货强势表现通过基差带动期价持续震荡偏强运行考虑到目前已经进入9月中季节性上涨临近尾声接下来市场的担忧主要在于现货季节性回落规律叠加前期补栏带来的新开产蛋鸡增量后者主要源于今年春节后现货带动养殖利润改善带动蛋鸡补栏季节性高涨4-6月蛋鸡苗销售量显著高于去年同期已经带动8月在产蛋鸡存栏环比继续回升和湖北浠水大小蛋价差持续扩大至历史高位水平近期现货表现强势或主要源于两个方面的原因其一是今年冷库库存较低其二是前期贸易商对市场预期悲观库存水平相对较低后期我们倾向于市场或仍需要反映季节性回落的历史规律行情展望维持中性观点后期或转向谨慎看空操作建议建议投资者前期多单逐步离场风险因素原料成本大幅下跌新冠疫情等目录01行情回顾02生猪供需03鸡蛋供需04关联品市场05基差与价差第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明行情回顾生猪DCE生猪2401生猪期价结构生猪2401合约173001950017100190001690016700185001650018000163001610017500159001700015700155001650043586575828301月3月5月7月9月11月数据来源文华财经广州期货研究中心生猪期价震荡偏弱近月表现显著弱于远月生猪基差整体走弱行情回顾鸡蛋DCE鸡蛋2401鸡蛋期价结构鸡蛋2401合约46004700450046004500440044004300430042004200410041004000400039003800390043596676838311月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源文华财经广州期货研究中心期价先抑后扬整体震荡偏弱期价整体强于现货带动基差环比继续走弱第二部分生猪供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明生猪存栏能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比5000能繁母猪存栏量12三元占比二元占比450010840000635000430000225000201720182019202020212022201901201906201911202004202009202102202107202112202205生猪季度存栏量农业农村部数据显示2023年8月全国能繁母猪存栏量4241万头产能正常处于黄色区域48000生猪存栏量46000统计局数据显示2023年2季度末生猪存栏43517万头4400042000400003800036000340003200030000201420152016201720182019202020212022数据来源农业农村部涌益咨询广州期货研究中心生猪屠宰量规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率33002018201920202021202220237520182019202020212022202328006555230045180035130025800151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月样本企业日度屠宰量商务部数据显示2023年7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量2684万头同比增加2670300000日度屠宰量涌益咨询数据显示屠宰企业月度开工率49250000涌益咨询数据显示生猪日度屠宰量小幅回升200000150000100000500000202001202007202101202107202201202207202301202307数据来源商务部涌益咨询广州期货研究中心出栏体重宰后均重出栏均重201820192020202120222023201820192020202120222023961409413592130901258812086115841108210580100147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源农业农村部涌益咨询广州期货研究中心农业农村部数据显示截至9月15日当周生猪宰后均重为9067公斤涌益咨询数据显示当周生猪出栏均重123公斤生猪进口供应猪肉月度进口量60000000020182019202020212022202350000000040000000030000000020000000010000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源国家海关广州期货研究中心国家海关数据显示2023年8月猪肉进口量1095万吨去年同期为1384万吨猪肉库存冻品库存2018201920202021202220236050403020100147101316192225283134374043464952数据来源涌益咨询广州期货研究中心涌益咨询数据显示当周屠宰企业冻品库存占库容比例为1875生猪现货价格全国均价各区域均价全国4449东北华北华东华中华南西南西北39443934342929242419191414992017201820192020202120222023202001202007202101202107202201202207202301202307数据来源博亚和讯广州期货研究中心生猪价格继续震荡下行全国均价下跌046元至1617元公斤其中华南地区相对强势而西南地区相对弱势生猪各阶段现货价仔猪价格母猪价格20182019202020212022202320182019202020212022202311090100809070807060605050404030302020147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952活猪价格二元母猪价格相对稳定仔猪价格继续回落20182019202020212022202343生猪价格稳中调整3833282318138147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心生猪养殖利润生猪养殖成本猪粮比价35自繁成本外购成本23猪料比猪粮比21301917251513201191575103201820192020202120222023201220132014201520162017201820192020202120222023生猪养殖利润生猪养殖成本变动不大由于猪粮比和猪料比小幅回落4000养殖利润外购仔猪养殖利润自繁自养生猪生猪养殖利润略有回落当周自繁自养头均亏损44元外购仔3000猪头均亏损100元200010000-1000-2000201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源USDA广州期货研究中心第三部分鸡蛋供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明蛋鸡存补栏在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量142018201920202021202220236000201820192020202120222023135550050001345001254000123500300011525001120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月蛋鸡苗价格卓创资讯数据显示8月在产蛋鸡存栏1196亿只环比增加076同比增加119201820192020202120222023557月蛋鸡苗销售量4183万只环比增加770同比增加5164245蛋鸡苗价格继续回升4353252147101316192225283134374043464952数据来源卓创资讯广州期货研究中心供应结构蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布0906大于450天小于120天120-450天大蛋中蛋小蛋0805070604050304030202010100201912202006202012202106202112202206202212202001202007202101202107202201202207202301数据来源卓创资讯广州期货研究中心在产蛋鸡存栏中日龄超过450天占比909120-450天占比7643低于120天占比1448在售鸡蛋中大码蛋占比42中码蛋占比45小码蛋占比13蛋鸡淘汰情况蛋鸡月度淘汰量周度淘汰量201820192020202120222023400201820192020202120222023100350903008025070200601505010040503001471013161922252831343740434649521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月淘汰日龄卓创资讯数据显示8月样本蛋鸡淘汰量22482万只环比增加849同比下降1314201820192020202120222023560当周蛋鸡淘汰量5539万只540蛋鸡淘汰日龄小幅回升至521天520500480460440420147101316192225283134374043464952数据来源卓创资讯广州期货研究中心