要点：国内房地产优化政策提速，美联储跳过加息但点阵图偏鹰
　　一周行情回顾：股市“绝地反弹”，债市窄幅波动，商品整体回调。
　　我国利率、汇率市场跟踪
　　利率：节前资金面偏紧，长端利率维持在降息前的2.65%以上水平。经济数据筑底特征及房地产优化政策加快推出对债市情绪形成持续扰动，上周财政部宣布22日发行计划外5Y国债，9月地方债发行维持高速，节前资金面偏紧，长端利率反弹至降息前的2.65%以上水平后窄幅波动。9月PMI数据及十一假期消费情况将决定节后情绪方向。
　　汇率：人民币汇率维持双向宽幅震荡。上周在外汇市场自律机制会议释放明确稳汇率信号以及8月经济数据筑底特征明显等支撑下，人民币汇率明显反弹，而本周在美联储加息预期加重带动美元指数走强等驱动下，人民币重回弱势。如我们前期分析，我国短期基本面走出“独立行情”的概率较低，后续人民币汇率跟随美元指数的概率较大。结合我们对美国经济韧性、就业市场、通胀问题的判断，我们认为人民币汇率将仍低位运行，处宽幅震荡、反复磨底阶段。
　　美联储9月议息会议点评
　　美联储9月如期跳过加息，点阵图再度传递鹰派信号。根据点阵图，年内利率预测中值维持在5.6%，即年内再加息1次，对2024年利率预测中值上调至5.1%，即2024年降息次数从6月预测的4次减少至2次，降息幅度由100bp降低至50bp，对2025年利率预测中值上调至3.9%。在年内加息未止、明年降息节奏放缓的预期路径下，美联储大幅上调2023年GDP增速预测，下调失业率及核心通胀预测，对2024年GDP增速亦小幅上调，说明美联储对经济韧性的看法较为坚定。
　　议息会议声明措辞及鲍威尔新闻发言中性偏鹰。声明措辞略有调整，对经济韧性更为乐观。鲍威尔新闻发言强调货币政策前景取决于后续数据的表现。
　　美联储内部对实际利率的评估及合理水平存在分歧，或成为后续货币政策决策的关键变量。鲍威尔在新闻发布会表示未来几年实际中性利率的水平可能比之前预计的更高。结合点阵图对明年利率中值上调、通胀水平维稳的预测，亦显示实际利率的预期抬升。
　　市场对货币政策转向的预期明显降温，但较点阵图乐观。议息会议后加息预期再起，美元指数、美债收益率快速上涨，美债10Y收益率突破2007年以来新高，美股市场收跌。利率期货显示，市场对11月加息预期为30%，对12月加息预期为48%，对明年上半年降息的累计概率从月初的82%下修至目前34%，至2024年底利率降至低于5%的累计概率70%，整体较9月点阵图乐观。
　　我们认为点阵图更多为预期管理，为货币政策留有空间，其节奏仍取决于经济和就业市场的发展态势。若通胀维持偏弱态势、就业和消费市场降温、金融条件收紧，加息将按下暂停键，我们维持前期观点，即认为年内不加息、高利率维持相当长一段时间的概率较大。
　　风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策不及预期

研究报告全文：每周经济观察国内房地产优化政策提速美联储跳过加息但点阵图偏鹰广州期货研究中心2023年9月22日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点国内房地产优化政策提速美联储跳过加息但点阵图偏鹰一周行情回顾股市绝地反弹债市窄幅波动商品整体回调我国利率汇率市场跟踪利率节前资金面偏紧长端利率维持在降息前的265以上水平经济数据筑底特征及房地产优化政策加快推出对债市情绪形成持续扰动上周财政部宣布22日发行计划外5Y国债9月地方债发行维持高速节前资金面偏紧长端利率反弹至降息前的265以上水平后窄幅波动9月PMI数据及十一假期消费情况将决定节后情绪方向汇率人民币汇率维持双向宽幅震荡上周在外汇市场自律机制会议释放明确稳汇率信号以及8月经济数据筑底特征明显等支撑下人民币汇率明显反弹而本周在美联储加息预期加重带动美元指数走强等驱动下人民币重回弱势如我们前期分析我国短期基本面走出独立行情的概率较低后续人民币汇率跟随美元指数的概率较大结合我们对美国经济韧性就业市场通胀问题的判断我们认为人民币汇率将仍低位运行处宽幅震荡反复磨底阶段美联储9月议息会议点评美联储9月如期跳过加息点阵图再度传递鹰派信号根据点阵图年内利率预测中值维持在56即年内再加息1次对2024年利率预测中值上调至51即2024年降息次数从6月预测的4次减少至2次降息幅度由100bp降低至50bp对2025年利率预测中值上调至39在年内加息未止明年降息节奏放缓的预期路径下美联储大幅上调2023年GDP增速预测下调失业率及核心通胀预测对2024年GDP增速亦小幅上调说明美联储对经济韧性的看法较为坚定议息会议声明措辞及鲍威尔新闻发言中性偏鹰声明措辞略有调整对经济韧性更为乐观鲍威尔新闻发言强调货币政策前景取决于后续数据的表现美联储内部对实际利率的评估及合理水平存在分歧或成为后续货币政策决策的关键变量鲍威尔在新闻发布会表示未来几年实际中性利率的水平可能比之前预计的更高结合点阵图对明年利率中值上调通胀水平维稳的预测亦显示实际利率的预期抬升市场对货币政策转向的预期明显降温但较点阵图乐观议息会议后加息预期再起美元指数美债收益率快速上涨美债10Y收益率突破2007年以来新高美股市场收跌利率期货显示市场对11月加息预期为30对12月加息预期为48对明年上半年降息的累计概率从月初的82下修至目前34至2024年底利率降至低于5的累计概率70整体较9月点阵图乐观我们认为点阵图更多为预期管理为货币政策留有空间其节奏仍取决于经济和就业市场的发展态势若通胀维持偏弱态势就业和消费市场降温金融条件收紧加息将按下暂停键我们维持前期观点即认为年内不加息高利率维持相当长一段时间的概率较大风险提示海外经济衰退超预期地缘政治形势超预期演变国内稳增长政策不及预期1第一部分一周行情回顾行情回顾9月18日-9月22日股市绝地反弹债市窄幅波动商品整体回调本周房地产优化政策加快出台化债政策平准基金等政策传闻不断而数据真空期下现实未得印证市场情绪波动但整体仍脆弱权益市场周五绝地反弹收复本周跌幅期债市场出现n型行情商品市场整体回调9月LPR报价出炉1年期LPR报3455年期以上品种一周涨跌幅165报420维持不变0989月20日举行国务院政策例行吹风会国家发改委和工信部财政部央行有关负责人解读经济形势和政策041并回应人民币汇率走势工业经济运行情况降低存量022房贷利率落实情况等热点问题-004-004广州放松限购政策将原本限购区域的9区调整为越秀-019-013海珠荔湾天河白云南沙6区且非本市户籍家庭-060-085限购区域购房社保年限由原来的5年降为2年南沙由原剔除主力换月影响后-117来的3年降为2年股指周涨幅06-18-122-137美联储9月如期跳过加息点阵图再度传递鹰派信号-195欧央行将三大主要利率均上调25bp自去年7月以来累计加息10次累计加息450bp英国央行维持基准利率在525不变在连续加息14次后按下暂停键期货期货期货期货有色化工能源9月19日OECD公布经济前景展望报告将2023年全贵金属50500300农副产品商品指数球增长预测上调至30将2024年下调至27WindWindWind1000上证Wind中证沪深年期国债期货年期国债期货年期国债期货年期国债期货WindWind中证52欧元区9月制造业PMI初值434预期448月终值43510304数据来源Wind广州期货研究中心OECD最新经济预测上调今年全球GDP增速下调明年增速经合组织OECD指出因美国经济强于预期将2023年全球GDP预测从27上调至30德国预计将成为今年唯一陷入衰退的主要经济体但利率持续位于高位将使得2024年经济增长乏力将2024年全球GDP预测较此前的29下调至27根据OECD预测全球及大部分国家2024年经济增速低于今年比较最新预测较6月的变化下调了对欧盟我国今年GDP增速预测下调了除美国外大部分经济体明年的增速预测实际GDP2022年实际2023年预期2024年预期增速9月预测比6月变化9月预测比6月变化全球33300327-02美国2122061303欧盟3406-0311-04德国19-02-02-09-04法国25100212-01意大利3808-0408-02英国41030008-02日本10180510-01韩国2615002100中国3051-0346-055数据来源OECD广州期货研究中心下周大事关注日历9月25日9月26日9月27日9月28日9月29日9月30日10月1日星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日我国9月官方PMI数据非官方PMI数据美国8月个人消费支出数据8月PCE数据9月密歇根美国8月新美国二季度大学消费者指数房销售数据GDP终值欧盟9月经济景气指数欧元区9月消费者信心指数6第二部分利率汇率市场跟踪利率节前资金面偏紧长端利率维持在降息前的265以上水平8月降息后受地方债发行放量理财产品出现部分赎回压力等影响资金面偏紧银行成本端下行幅度有限为确保宽信用效果落地引导融资成本进一步下行央行于9月再度降准释放流动性9月MLF利率及LPR报价持平经济数据筑底特征及房地产优化政策加快推出对债市情绪形成持续扰动上周财政部宣布22日发行计划外5Y国债9月地方债发行维持高速节前资金面偏紧长端利率反弹至降息前的265以上水平后窄幅波动9月PMI及十一假期消费情况将决定节后情绪方向8月中旬以来资金利率收紧降准释放流动性但节前整体维持偏紧格局8月降息后长端利率走势克制主要受情绪面和资金面制约银行间质押式回购加权利率7天7日移动平均算术平均中期借贷便利MLF利率1年前一个观测值银行间质押式回购加权利率1天7日移动平均算术平均国债到期收益率10年3502953002852502752002651502551000502452023-072023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-082023-098数据来源Wind广州期货研究中心汇率人民币汇率维持宽幅震荡上周在外汇市场自律机制会议释放明确稳汇率信号以及8月经济数据筑底特征明显等支撑下人民币汇率明显反弹而本周在美联储加息预期加重带动美元指数走强等驱动下人民币重回弱势如我们前期分析我国短期基本面走出独立行情的概率较低后续人民币汇率跟随美元指数的概率较大结合我们对美国就业市场通胀问题的判断我们认为人民币汇率将仍低位运行处宽幅震荡反复磨底阶段人民币汇率上周明显反弹本周重回贬值通道9月以来中美经济意外指数差距收敛我国经济不及预期程度收窄即期汇率美元兑人民币美元指数右轴花旗中国经济意外指数花旗欧洲经济意外指数花旗美国经济意外指数7501102001001057000100-10065095-2002023-022023-042023-092023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-012023-032023-052023-062023-072023-089数据来源Wind广州期货研究中心第三部分美国9月议息会议点评美联储9月如期跳过加息点阵图再度传递鹰派信号美联储联储9月FOMC决议如期跳过加息基准利率维持在525-55区间9月点阵图再度传递了鹰派信号年内利率预测中值维持在56即年内再加息1次对2024年利率预测中值上调至51即2024年降息次数从6月预测的4次削减至2次对2025年利率预测中值上调至39在年内加息未止明年降息节奏放缓的预期路径下美联储大幅上调2023年GDP增速预测下调失业率及核心通胀预测对2024年GDP增速亦小幅上调说明美联储对经济韧性的看法较为坚定我们认为点阵图更多为预期管理为货币政策留有空间其节奏仍取决于经济和就业市场的发展态势若通胀维持偏弱态势就业和消费市场降温金融条件收紧加息将按下暂停键我们维持前期观点即认为年内不加息高利率维持相当长一段时间的概率较大9月暂停加息目前联邦基准目标利率525-55区间已超2006年水平9月经济预测更为乐观加息路径预测释放鹰派信号美国联邦基金目标利率英国基准利率9月预测中值2023202420252026长期欧元区隔夜存款利率实际GDP增速2115181818806月预测10111818失业率3841414040606月预测4145454040PCE同比33252220206月预测3225212020核心PCE同比372623206月预测39262200联邦基金目标利率565139292520062015200120022003200420052007200820092010201120122013201420162017201820192020202120222023-2020006月预测56463425数据来源Wind美联储广州期货研究中心11议息会议声明措辞及鲍威尔新闻发言中性偏鹰9月美联储议息会议声明措辞略有调整对经济韧性更为乐观鲍威尔新闻发言与杰克逊霍尔全球央行年会发言保持一致强调货币政策前景取决于后续数据的表现9月美联储议息会议声明措辞调整鲍威尔新闻发言主要内容Recentindicatorssuggestthateconomicactivityhasbeenexpandingatamoderatesolidpace关于利率在未来FOMC将继续逐次进行决策如果合适经济活动温和扩张expandingatamoderatepace准备进一步提高利率美联储在后面两次会议上做出的决策将改为稳健扩张expandingatasolidpace取决于全部数据的综合情况对于经济鲍威尔强调软着陆是FOMC的首要目标但美联Jobgainshavebeenrobustslowedinrecent储不会将软着陆视为基本预期monthsbutremainstrongandtheunemploymentratehasremainedlowInflationremainselevated其他美联储倾向忽视能源价格的短期波动美联储不会就汽就业从强劲robust改为近月增长放缓但保持强劲车业工人罢工美国政府关门等作出评论slowedinrecentmonthsbutremainstrong数据来源美联储广州期货研究中心12关于实际利率的讨论或成关键在杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔关于实际利率表示实际利率目前已经转正且远高于中性政策利率r的主流估算但我们没有能力明确指出中性利率的水平也因此货币政策约束的精确水平总是存在不确定性本次新闻发布会再次提及表示未来几年实际中性利率的水平可能比之前预计的更高结合点阵图对明年利率中值上调通胀水平维稳的预测亦显示实际利率的预期抬升对实际利率如何评估及合理水平在美联储内部存在分歧或成为后续货币政策决策的关键变量亚特兰大联储GDPNow模型9月19日预测美国三季度GDP增速49复盘历史行情实际利率的走势与政策利率不完全同步美国长期国债实际收益率曲线10年日美国联邦基金目标利率700600500400300200100000-100201320002001200220032004200520062007200820092010201120122014201520162017201820192020202120222023数据来源亚特兰大联储Wind广州期货研究中心13市场对货币政策转向的预期明显降温但较点阵图乐观议息会议后加息预期再起美元指数美债收益率快速上涨美债10Y收益率突破2007年以来新高美股市场收跌利率期货显示对11月加息预期为30对12月加息预期为48对明年上半年降息的累计概率从月初的82下修至目前34至2024年底利率降至低于5的累计概率70整体较9月点阵图乐观截至9月21日CME美国利率期货隐含市场对美联储利率操作的预期2023年9月FOMC会议点阵图显示预计2023年底利率至562月11月12月3月5月6月8月9月11月12月20242023202420252026长期400-42501344425-45002161214450-475053912625475-500226415243128500-5256222732332019525-550705250494440332378目前550-57530404137262214812575-600898542512600-625030302015651392925中值数据来源美联储CME广州期货研究中心14免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎投资咨询业务资格证监许可20121497号分析师王荆杰期货从业资格F3084112投资咨询资格Z0016329邮箱wangjingjiegzf2010comcn联系人方旻期货从业资格F03105216邮箱fangmingzf2010comcn广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话028-83279757联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区向城路69号1办公地址浙江省杭州市江干区城星路111号钱办公地址四川省成都市武侯区人民南路4办公地址中国上海自由贸易试验区东幢12层电梯楼层15层03室江国际时代广场2幢1301室段12号6栋802号方路899号1201-1202室广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南海区海五路办公地址广东省深圳市福田区梅林街道梅林路办公地址佛山市禅城区祖庙街道季华五路办公地址广东省东莞市南城街道三元路2号28号华南国际金融中心2幢23012302房卓越梅林中心广场南区A座704A70557号2座3006室粤丰大厦办公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新港西路105号办公地址广东省清远市静福路25号金茂翰林院办公地址肇庆市端州区信安五路2号华生办公地址广州市南沙区海滨路171号南沙金大院2号1306房六号楼2层040506号商住中心商业办公楼17041705办公室融大厦第8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽泽路24号院1办公地址湖北省武汉市江汉区香港路193号中办公地址山东省济南市历下区泺源大街8办公地址河南自贸试验区郑州片区郑东号楼-5至32层101内12层1211华城A写字楼14层1401-9号号绿城金融中心B楼906普惠路80号1号楼2单元23层2301号青岛分公司机构业务部机构事业一部机构事业二部联系电话0532-88697833联系电话020-22836158联系电话020-22836155联系电话020-22836182办公地址山东省青岛市崂山区深圳路办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科办公地址广州市天河区临江大道1号寺右办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万100号办公楼户905室中心南塔6层万科中心南塔6层科中心南塔6层机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区临江大道1号寺办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室右万科中心南塔6层欢迎交流广州期货股份有限公司地址广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔56楼北塔30楼网址wwwgzf2010comcn