行情回顾：截至9月11日收盘，PTA主力合约收于6114元/吨，环比大涨1.49%；受原油及商品氛围等影响，聚酯原料端整体延续偏强走势。
　　逻辑观点：成本端原油方面，受供给端扰动四季度仍将维持高位震荡格局。短期来看PX价格跟随原油波动明显，且出行旺季对PX存在支撑，PXN预估在380-450区间震荡。供应侧多空因素交错，油价短期区间震荡。PX下半年投产增速放缓但四季度PXN或高位回落，近2年聚酯产业链利润集中PX端，PX端的加工费相对可观多次达到600美元左右/吨。虽然PTA产能未来两年仍将扩张，但受限于上游PX的供应能力，预计PTA的产能利用率并不会太足。下半年来看，PTA出口市场仍将是未来需求增长的亮点。今年涤纶长丝及制品出口仍有增长。后续随着经济数据转好及外需提振，四季度出口数据仍值得期待。
　　展望与建议：国内宏观利好政策继续释放，持续发力推动经济复苏，短期原油方面OPEC+减产氛围持续带来支撑。原油供应偏紧持续上涨，PXN保持在偏高位。终端现改善迹象但聚酯旺季仍待验证，TA基差走弱现货充足拖累供需，市场价格持续上涨存压，但受低工费及供应弹性预期影响，下跌空间有限。基于成本及供需端的表现，成本端支撑仍存及聚酯因库存低位高开工维持需求韧性尚可，三季度旺季预期或值得期待，关注PTA正套机会及卖看跌期权操作。
　　风险因素：需求改善不持续油价大幅回落
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年9月11日星期一研究报告投资咨询业务资格证监许可20121497号季度博览聚酯联系信金九银十仍可期四季度PTA走势或先高后低分析师薛晴期货从业资格F3035906广州期货研究中心投资咨询资格Z0016940联系电话020-22836112邮箱xueqinggzf2010comcn摘要行情回顾截至9月11日收盘PTA主力合约收于6114元吨环比大涨149受原油及商品氛围等影响聚酯原料端整体延续偏强走势逻辑观点成本端原油方面受供给端扰动四季度仍将维持高位震荡格局短期来看PX价格跟随原油波动明显且出行旺季对PX存在支撑PXN预估在380-450区间震荡供应侧多空因素交错油价短期区间震荡PX下半年投产增速放缓但四季度PXN或高位回落近2年聚酯产业链利润集中PX端PX端的加工费相对可观多次达到600美元左右吨虽然PTA产能未来两年仍将扩张但受限于上游PX的供应能力预计PTA的产能利用率并不会太足下半年来看PTA出口市场仍将是未来需求增长的亮点今年涤纶长丝及制品出口仍有增长后续随着相关图表经济数据转好及外需提振四季度出口数据仍值得期待展望与建议国内宏观利好政策继续释放持续发力推动经济复苏短期原油方面OPEC减产氛围持续带来支撑原油供应偏紧持续上涨PXN保持在偏高位终端现改善迹象但聚酯旺季仍待验证TA基差走弱现货充足拖累供需市场价格持续上涨存压但受低工费及供应弹性预期影响下跌空间有限基于成本及供需端的表现成本端支撑仍存及聚酯因库存低位高开工维持需求韧性尚可三季度旺季预期或值得期待关注PTA正套机会及卖看跌期权操作风险因素需求改善不持续油价大幅回落相关报告20230607广州期货-外部报告-文化财经-薛晴-PTA-PTA供应压力增大反弹空间受限20230829广州期货-外部报告-化纤信息网-薛晴-PTA-从上下游投产情况看PTA运行逻辑2023906广州期货-外部报告-化纤信息网-薛晴-PTA-金九银十仍可期低加工费下PTA强势维持本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1一PX下半年投产增速放缓但四季度PXN或高位回落1二PTA产能高增速下供应格局偏宽松2三聚酯复工复产加速库存去化明显4四终端订单回暖金九银十仍可期5二四季度PTA行情展望6三近期市场动态6免责声明8研究中心简介8广州期货业务单元一览9广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判一PX下半年投产增速放缓但四季度PXN或高位回落PX方面2022年PX新增产能3家扩能2家合计产能增长419万吨年产能同比增速达到1327新增产能九江盛虹威联二期等带来70万吨左右的产量增长同时浙石化二期亦在2022年稳定释放产量PX全年产量在2449万吨绝对增量在287万吨产量增速在1344至2022年全球PX产能体量在8036万吨其中亚洲PX产能占据8成以上全球PX产能存量和增量均集中于中国中国产能达到3597万吨占全球产能近5成近10年全球PX产能持续扩张从2011年的4101万吨增长至2022年的近8036万吨年均产能增速达7截止2023年6月中国PX产能基数达4367万吨年内PX市场合计新增产能770万吨年产能增速超20近6年国内PX产能持续扩张从2018年的1463万吨增长至2023年的近4367万吨年均产能增速达25但PX扩张周期临近尾声PX新增装置投产集中在上半年后期的投产计划来看2023年下半年暂无新增的PX投产计划2024-2026年国内仅裕龙石化和华锦阿美的两个PX项目计划投产共500万吨增量海外方面也无新增产能投产计划后续产能增速放缓2019-2022年国内炼化一体项目投产后PX进口依存度下滑至30从2022年PX进口来源国来看前三大进口来源国分别是韩国日本和文莱2023年1-7月份国内进口PX总计538万吨同比去年减少146上半年PX进口依存度继续下滑至234截止7月PX产量及净进口叠加后实际供应量235609万吨PTA产量3555万吨测算来看PX整体供需适配且二季度一直维持供应偏紧的格局下半年来看PTA装置稳定供应产量且仍处于产能投放周期产能PX有望维持偏紧基本面的格局当下油品对甲苯和二甲苯的需求仍然较强以致PX海外开工率持续偏低国内供应增量基本不多在PTA高开工下PX仍然维持偏紧基本面的格局从加工费来看受成本端价格上涨和夏季油品消费旺季的影响PXN已在440美元吨的月均价附近高位运行近两个月短期来看PX价格跟随原油波动明显且出行旺季对PX存在支撑PXN预估在380-450区间震荡供应侧多空因素交错油价短期区间震荡中长期来看随着伊朗委内瑞拉重质油逐渐回归市场缓解欧美柴油资源偏紧的情况驾车旅行旺季后欧美国家石油需求明显放缓油价将从高位回落关注美国原油产量增加的可持续性如持续增长将加速油价回落成品油消费旺季的结束和聚酯负荷可能出现的下滑带来的影响四季度或带动PX-NAP高位回落广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告图表1PX产能投放情况单位万吨企业名称产能万吨年投产时间地区盛虹炼化12002022Q4江苏东营威联2期1002022Q4山东盛虹炼化220020231江苏广东石化26020233广东大榭石化16020233浙江惠州炼化2期15020236广东2023年合计770万吨年裕龙石化3002024山东华锦阿美2002026辽宁2024-2026年投产计划数据来源CCF广州期货研究中心图表2PX产能及增速单位万吨图表3PX月度产量单位万吨数据来源CCF广州期货研究中心图表4PX开工率单位图表5PX-NAP价差单位美元吨数据来源CCF广州期货研究中心二PTA产能高增速下供应格局偏宽松2022年PTA产业高速扩能新投产能累计860万吨同时剔除天津石化34万吨汉邦石化70万吨扬子石化35万吨以及华彬石化140万吨等按总产能7144万吨计算产能增长率将达到9但PTA的产量增速明显不及产能2022年PTA国内产量为5410万吨产量增速仅为16其逻辑主要为嘉通能源1东营威联2套装置集中在年底投产年内产量增量不明显2023年行业普遍进入过剩格局PTA价格重心或下移2023年约有1150万吨新增产能投放至2023年年底PTA产能总量将达到8294万吨左右产能增速约171-7月PTA广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告累加产量3555万吨同比增11恒力惠州二期PTA装置于7月中顺利投料目前已正常运行受投产压力与不断压缩的PTA加工差影响部分尾部装置或将出局目前国内的PTA相对主流的装置是从2009年到2019年间发展起来单套规模200万吨的装置如逸盛大连装置截至到目前最新装置在行业中的占比已达467新增产能的成本优势非常明显这类新装置的吨产品加工费基本可以控制在300-350元左右但市场上的装置尤其是产能小于100万吨的装置其成本高达600-700元吨现阶段阶段PTA现货的加工费约为300元吨处于近3年来的最低水平大部分装置均已陷入亏损从而导致装置检修降负开始增加近期PTA行业平均加工费只有100-200元吨左右行业龙头炼化一体化企业可以在行业整体过剩之时利用成本优势及一体化获利而成本高的小产能如100万吨以下将会以破产清算及供给侧改革的方式退出行业受印度BIS认证影响7月PTA净出口2465万吨环比下滑201-7月净出口累计22222万吨同比下滑5在PTA行业我国已经转变为PTA净出口国全球PTA期货市场上亚洲合同价的定价权已经由日韩转移到中国当前国内PTA行业严重过剩外盘印度土耳其及越南是全球重要的纺织服装出口基地其聚酯原料供应存在较大缺口叠加国外多套PTA装置永久停车主流厂商利用成本优势挤压外商生存空间近2年聚酯产业链利润集中PX端PX端的加工费相对可观多次达到600美元左右吨虽然PTA产能未来两年仍将扩张但受限于上游PX的供应能力预计PTA的产能利用率并不会太足下半年来看PTA出口市场仍将是未来需求增长的亮点图表6PTA产能投放计划单位万吨企业名称产能万吨年地区投产时间逸盛新材料2360浙江省20221嘉通能源1250江苏省202212东营威联250山东省2022122022年合计860万吨年恒力惠州1250广东省20233嘉通能源2250江苏省20234恒力惠州2250广东省20237逸盛海南2250海南省2023台化150浙江省2023Q42023年合计1150万吨年江苏盛虹350江苏省2024仪征化纤300江苏省2024三房巷3320江苏省2024桐昆广西500广西省2024恒逸文莱250文莱2024独山能源3期600浙江省20242024年合计2320万吨年数据来源CCF广州期货研究中心图表7PTA产能及增速单位万吨图表8PTA加工费情况元吨广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告数据来源CCF广州期货研究中心三聚酯复工复产加速库存去化明显2023年来看聚酯国内产能体量达到7705万吨2023年聚酯行业合计有973万吨年的新产能预期释放产能增速预计在14附近其中涤纶长丝新增产能统计在455万吨聚酯瓶片新增产品约在440万吨涤纶短纤新增产能约在78万吨上半年已投产590万吨在2023年新增产能中主要以涤纶长丝以及聚酯瓶片为主后半年预计将有383万吨左右的装置计划投产主要集中在瓶片市场包括福建百宏70万吨瓶片装置逸普新材料30万吨瓶片装置及海南逸盛60万吨瓶片装置等若高确定性装置投产则整体年度聚酯产能增速可达15附近聚酯方面1-7月聚酯产量为3660万吨较去年同期抬升10随着库存的削减在成本下移的背景下整体现金流有所扩张其中长丝FDY和短纤盈利情况改善三季度旺季利润或有一定改善在有利润的背景下整体聚酯端维持高负荷运行图表92023年以来聚酯产能投放情况企业名称产能万吨年投产产品投产时间新凤鸣新拓30涤纶短纤202315桐昆恒阳30涤纶长丝202328新凤鸣新拓30涤纶长丝2023226桐昆恒瑞60涤纶长丝2023227绍兴恒鸣20涤纶长丝202338桐昆宇欣30PET瓶片2023319汉江新材料60涤纶长丝2023319嘉通能源30涤纶长丝2023326江苏轩达25聚酯切片2023410聚智新材5BOPET2023410永盛薄膜20涤纶长丝2023424港虹纤维25PET瓶片2023427重庆万凯60涤纶短纤2023510宿迁逸达30涤纶长丝2023515桐昆恒阳30涤纶长丝2023521兴佳新材料75PET瓶片202365嘉通能源30涤纶长丝2023615广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告合计590万吨年数据来源CCF广州期货研究中心图表10聚酯产能及增速单位万吨图表11聚酯开工率单位数据来源CCF广州期货研究中心四终端订单回暖金九银十仍可期内需方面8月中国制造业PMI重现扩张供需改善9月1日公布的8月财新中国制造业采购经理指数PMI录得510较7月回升18重回临界点以上订单类指数继续小幅回升生产指数已回升到荣枯线以上采购量进口原材料库存等指数均有提高表明在市场需求带动下企业生产活动趋向活跃今年1-7月服装鞋帽针纺织品类零售总额累计同比增长了114超过社会消费品零售73的增速外需方面美国仍是我国纺织服装出口第一大国2022年3季度至2023年2季度美国GDP环比折年率分别为322620和24正增长态势表明美经济仍具韧性美国7月CPI同比增速已下降至32通胀数据持续下滑6月制造业库存同比下降至-03库存低位存补库预期刨除汇率及价格重心下移的影响中国7月份纺织品服装出口量同比增速仅小幅下滑综合来看今年涤纶长丝及制品出口仍有增长后续随着经济数据转好及外需提振8月出口数据仍值得期待本周江浙涤丝产销依旧尚好下游开机率加弹稳定织造小幅抬升终端原料刚需备货高位维持截止91终端开工小幅提升局部订单良好江浙加弹综合开工率78江浙织机综合开工率72江浙印染综合开工率77江浙终端工厂原料备货小幅提升华南下游织机综合开工负荷下滑至48左右近期华南织造订单有所改善且已进入传统旺季织造厂开工负荷进一步小幅提升近期布商多积极提前备货新单也开始下达坯布库存出现小幅下降趋势但大单依然匮乏且多数织造织造厂商反馈回收尾款时间较长以及成品库存压力所致因此开工积极性不高截至8月31日江浙地区化纤织造综合开工率为6460较上周开工上升032终端织造订单天数平均水平为1464天较上周增加148天但也有部分企业秋冬面料接单尚可当前订单多可维持至9月中旬短期内刚需支撑相对稳健若后续新订单不足9月下旬市场仍存累库预期传统旺季的情况并不明确聚酯旺季表现仍待验证广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告图表12江浙织机开工率单位图表13盛泽地区坯布库存天数单位天数据来源CCF广州期货研究中心二四季度PTA行情展望从供需来看9月恒力虹港能投PTA装置计划检修个别装置降负维持PTA产量缩减终端需求处于传统旺季不过今年叠加亚运会可能个别聚酯工厂降负或者停车目前评估影响量较为有限聚酯需求环比下小幅调因此9月预估累库压力不大码头库存偏高现货市场流通性充裕预计基差波动不大关注后期是否有计划外检修以及下游需求变化国内宏观利好政策继续释放持续发力推动经济复苏短期原油方面OPEC减产氛围持续带来支撑原油供应偏紧持续上涨PXN保持在偏高位终端现改善迹象但聚酯旺季仍待验证TA基差走弱现货充足拖累供需市场价格持续上涨存压但受低工费及供应弹性预期影响下跌空间有限基于成本及供需端的表现成本端支撑仍存及聚酯因库存低位高开工维持需求韧性尚可三季度旺季预期或值得期待关注PTA正套机会及卖看跌期权操作三近期市场动态1上周两年期英债收益率降11个基点同期美债收益率升11个基点美元指数止步三连阳跌落近半年高位仍创九年最长连涨周2原油反弹布油六日内五度创近十个月新高欧洲天然气盘中涨超10在岸人民币再创逾十五年新低离岸人民币十个月来首次失守7363中国8月CPI同比上涨01PPI同比下降30中国8月CPI同比上涨01环比上涨03PPI同比下降3环比上涨02当月猪肉价格下降179影响CPI下降约028个百分点4国家统计局表示8月份消费市场继续恢复供求关系持续改善CPI环比涨幅略有扩大同比由降转涨受部分工业品需求改善国际原油价格上涨等因素影响PPI环比由降转涨同比降幅收窄5周末来利好了金融监管总局放大招引导保险资金更大力度地支持资本市场9月10日国家金融监督管理总局发布关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知对于保险公司投资沪深300指数成分股风险因子从035调整为03投资科创板上市普通股票风险因子从045调整为04对于投资公开募集基础设施证券投资基金REITS中未穿透的风险因子从06调整为056广州首套房贷突破LPR下限成为首个突破下限的一线城市据多家媒体报广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告道广州市首套房贷突破LPR下限成为首个突破下限的一线城市据悉最新的政策为广州无房首套房首付30利率为LPR-10即41广州有一套房无在供或者已经结清二套房按照首付30利率也为LPR-107增量政策集中落地金融加力支持民营企业据经济参考报近期围绕为民营经济发展壮大营造更好的金融环境相关部门多次酝酿和部署地方层面湖北浙江四川等地最近纷纷出台促进民营经济发展的政策重点提到支持民营企业融资金融机构正加快落实助推信贷债券股权融资渠道增量扩容为民营企业发展添动力广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址中国江苏自由办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场贸易试验区苏州片区苏州工业贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室园区苏州中心广场58幢苏州中1201-1202室心广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢2302房场南区A座704A705室公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区星湖大道六路36号大唐盛世路171号南沙金融大厦第房0506号第一幢首层04A8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-85181099联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司四川分公司机构业务部机构事业一部联系电话0532-88697833联系电话028-83279757联系电话020-22836158联系电话020-22836155办公地址山东省青岛市崂办公地址四川省成都市武侯区办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临江山区秦岭路6号农商财富大人民南路4段12号6栋802号大道1号寺右万科中心南塔6大道1号寺右万科中心南塔6厦8层801室层层机构事业二部机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836182联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区临办公地址广州市天河区临江大办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室江大道1号寺右万科中心南道1号寺右万科中心南塔6层塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page9