研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告原油支撑产业链价格供增需减上游利润压缩2023年9月24日聚酯周度报告20230918-20230922原油价格高位坚挺海内外多套装置重启PX供应回升关注海外装置重启情PX期货走势图况PXN维持高位近期亚美价差收窄明显关注调油需求拐点PTA检修装置供应回归整体供应较高聚酯工厂受亚运影响开工负荷下降PTA供需累库PTA1基本面原油价格高位坚挺成本端PX福化集团另一条80万吨装置重资料来源WIND招商期货启国内供应回升短流程原料短缺压制负荷进一步提升海外方面装置韩国现代50万吨装置及乐天50万吨装置均在917附近重启GS的55万吨装置重启继续推迟至10月下旬价差方面PXN价差坚挺芳烃亚美套利价差PTA期货走势图走弱关注调油需求的拐点供应端PTA装置负荷提升前期的逸盛海南嘉通能源虹港石化及逸盛大连等装置恢复恒力惠州消缺供应回升9月整体维持高供应状态需求端聚酯工厂开工负荷在885附近受亚运影响及瓶片效益压缩多套装置停车降负聚酯库存累库处于历史中等水资料来源WIND招商期货平库存压力不大下游加弹负荷下降织机负荷维持一方面受亚运影响另一方面新订单走弱本周终端原料采购氛围清淡刚需消化备货为MEG期货走势图主截至目前终端的原料备货集中至9月末偏高备货至10月中旬之后综合来看PX供需偏紧PTA供应高位聚酯需求维持PTA供需累库2成本端和价差石脑油价差26美元PX-MX价差106美元PXN价差415美元PTA加工费在115元吨资料来源WIND招商期货3交易维度PX短流程原料紧缺支撑PXN价差关注调油需求边际变化PX2405合约计价较多短缺预期短期建议观望长期关注正套机会PTA绝对价格已至历史高位原油价格高位博弈加剧参与难度较大短期建议观望激进者可逢高试空或做缩近端PXN价差研究员安婧0755-82763159风险提示原油端消息面扰动装置检修情况新装置投产进度下游需求anjingcmschinacomcn情况F3035271Z0014623敬请阅读末页的重要声明商品研究EG国内供应增加海外负荷高位港口压力短期难以缓解需求端聚酯工厂负荷大幅下降聚酯库存较为健康EG供需弱平衡价格主要受成本端主导MEG1基本面原料端原油价格高位坚挺煤炭价格因煤矿事故及安全检查反弹供应端EG开工负荷回升油制方面装置负荷变动不大煤制方面通辽金煤陕西延长及神话榆林重启出料后续煤制供应压力或缓解陕煤单线山西沃林及广汇等存检修计划进口方面伊朗检修装置重启印度信赖9月初起检修两个月海外整体供应高位华东港口库存去库6万吨在111万吨附近处于历史高位水平需求端聚酯工厂开工负荷在885附近受亚运影响及瓶片效益压缩多套装置停车降负聚酯库存累库处于历史中等水平库存压力不大下游加弹负荷下降织机负荷维持一方面受亚运影响另一方面新订单走弱本周终端原料采购氛围清淡刚需消化备货为主截至目前终端的原料备货集中至9月末偏高备货至10月中旬之后综合来看EG供需处于弱平衡状态2利润和成本本周石脑油制利润亏损248美元吨外采乙烯制利润亏损在1134元吨煤炭成本下降低成本煤制装置现金流盈利3交易维度近期原料端价格走强及煤制检修预期支撑EG价格但海外供应高位港口高库存压制EG价格上涨空间短期震荡为主中期来看随着新装置投产叠加聚酯需求走弱EG维持偏空配置风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求超预期敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究一上游价差走势本周BRENT原油价格环比下降043至933美元桶CFR日本石脑油价格环比上涨070至718美元吨FOB地中海石脑油价格662美元吨欧亚石脑油价差为56美元吨图1原油价格美元桶图2石脑油价格和区域套利美元吨BRENTWTIINE右CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海14090014002001208001200700150100100060010080500800400506060030040020040020100200-50000-100资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货本周石脑油-原油价差为34美元吨环比上涨303处于历史低位新加坡汽油裂解价差本周在1053美元桶环比下降3986处于历史高位水平图3日本石脑油-原油价差美元吨图4新加坡汽油-原油价差美元吨20182019202020182019202020212022202350202120222023400350403002503020020150100105000-50-10-100-150-20资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货二PX基本面本周对二甲苯价格环比下降233至1133美元吨FOB韩国MX价格环比下降247至1027美元吨PX-石脑油价差为415美元吨环比下降716处于历史高位水平PX-MX价差环比下降619至106美元吨附近处于历史低位本周亚美MX价差环比下降286至207美元吨亚美甲苯价差在247美元吨环比上涨1324理论套利窗口打开价差处于收窄趋势中敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究图5PX及原料价格美元吨1600现货价中间价石脑油CFR日本现货价中间价二甲苯异构级FOB韩国现货价中间价对二甲苯PXFOB韩国1400120010008006004002000资料来源WIND招商期货图6PX-石脑油价差美元吨图7PX-MX价差美元吨2018201920202018201920208002021202220232021202220237005006004005003004003002002001001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日163115163115301530142914291328122712271126112626149269月月18212612291619232612291923-10016月月月月月月月月月月月月月月月月月13月月月月月月月月月月月月月月11233445566778899月月月月月月月月月月月123678月月月101011111212123445678991112101112资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究图8亚美二甲苯价差美元吨图9亚美甲苯价差美元吨美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差250001400000-1001300-100002000-2001200-3001100-200001500-4001000-30000-5001000900-600800-40000-700700500-50000-8006000-900500-60000资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货本周亚洲PX开工率为727环比上涨460国内PX开工率为7860环比上涨480处于历史同期低位水平除中国大陆外亚洲PX开工率为6591环比上涨434图10亚洲PX开工率20192020202120222023090850807507065日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3581382479122314251930102113241526182920311122142516271930月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235678112233445566778899101112101111121210资料来源WIND招商期货图11中国大陆PX开工率图12除中国大陆外亚洲PX开工率20182019202020192020202120222023202120222023099508590088580075750770650656006日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1267913131267916171917182223251026122813291430月月月月月月月17182223251026122813291430161719月月月月月月月12345月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123451234566778899111212345667788991112101112111210资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货新增产能方面广东石化260万吨近期已投产大榭石化160万吨3月底已投产中海敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究油惠州620已投产表1PX新增产能装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港200202318广东石化揭阳26020232大榭石化宁波1602023330中海油惠州惠州1502023620沙特阿美吉赞沙特852023资料来源CCF招商期货装置动态本周国内装置福化集团另一条80万吨装置918附近重启广东石化负荷提升至90-100海外方面现代56万吨装置917附近重启乐天50万吨装置917附近重启GS55万吨重启推迟至10月下旬日本Eneos一条19万吨装置计划9月下重启表2PX装置检修敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究装置产能地区检修情况911附近进行计划内检修900万吨PX装置预计PX降幅10-15浙江石化900浙江左右为期约两周一条80万吨2022年6月停车一条80万在620停车检修一套福化集团160福建831附近出产品负荷提升中另外一条918附近按计划重启福佳大化140辽宁530附近负荷降至7成4月25附近降至484月底5月初恢复至52附近6月初负荷下青岛丽东100山东降7月负荷有所提升8月负荷有所降低9月负荷下降洛阳石化23河南5月16日停车检修重启时间待跟踪彭州石化75四川910日附近停车检修2个月中化弘润60山东817附近停车美孚50泰国2021年4月停车重启时间待定55万吨5月下降负荷至5成8月初停车推迟至10月下旬一条GS135韩国40万吨按计划822停车检修一个月左右HyundaiCOS80万吨装置目前停车中56万吨4月中故障停车4月21日重136韩国MO启8月中检修917附近重启Lotte75韩国50万吨8月中检修917附近重启出光88日本一条21万吨装置计划9月检修两周左右5月16日左右一条19万吨装置停车检修计划9月下重启一套EneosJXTG280日本87万吨装置9月初停车检修两个半月Reliance210印度9月炼厂检修PX负荷可能降负10左右Reliance225印度9月炼厂检修PX负荷可能降负10左右SABIC45沙特2020年3月初停车可能长停资料来源CCF招商期货敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究三PTA基本面情况本周PTA华东现货价格为6260元吨环比下降287现货基差维持在升水01期货20元吨图13PTA现货价格元吨图14PTA现货基差PTA华东现货价格2018年2019年2020年2021年2022年2023年9000800070001600600050001100400060030002000100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1000日1485148-40021922112814182125112814182125月月月月月月月0月月月月月月月月月月月月12567月月月23345678891011122020-10-282021-10-282022-10-281111210资料来源WIND招商期货资料来源郑商所招商期货本周PTA现货加工费115元吨环比下降2256处于历史低位水平图15PTA-PX季节性价差元吨20182019202020212022202330002500200015001000500001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02-500资料来源WIND招商期货本周PTA仓单数量下降至2010张环比下降7275每年9月第15个交易日含该日之前注册的PTA标准仓单在该月第15个交易日含该日之前全部注销敬请阅读末页的重要声明Page8商品研究图16PTA仓单数量张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