研究报告全文：期货研究报告商品研究内强外弱金属分化20230924招商期货基本金属周报2023年09月18日-2023年09月22日研究员-马芸研究员-颜正野mayuncmschinacomcnyanzhengyecmschinacomcn联系电话18682466799联系电话0755-82763240资格证号Z0018708资格证号Z00182712023年09月24日01周度回顾目录02下周观点03品种分析铜铝锌铅镍不锈钢锡201周度回顾3周度回顾伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数过去一年6713-180189-203221过去一年13072-85142-149224过去一月-114910017-3629过去一月-13458032-6907过去一周-252516-27-2520过去一周-231205-06-38-01伦铜指数伦铝指数伦锌指数沪铜指数沪铝指数沪锌指数150伦铅指数伦镍指数伦锡指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数100150100505000-50-50本周0918-0922有色板块震荡金属分化明显其中沪市强弱排序为铝锌锡铅铜镍主要逻辑上周有色板块分化国内上周无重大经济数据广州成为第一个放开限购的一线城市市场依然预期将会继续有刺激经济和推升股市的政策落地海外美联储如期暂停加息但鲍威尔讲话鹰派市场预期年内或还有一次加息同时明年的降息预期推迟美元指数持续上行金属走势分化宏观属性较强的铜和镍走弱明显锌铝受益于国内极低的仓单再次偏强运行4数据来源Wind招商期货02下周观点5下周观点整体逻辑目前国内的主基调依然是稳经济本周虽然并无重要经济数据出炉但是中美成立经济领域工作组的消息带来中美关系暂时缓和的预期国内广州多个区放开限购成为国内第一个放开限购的一线城市市场期待后市更多利好落地另外股市传闻或有平准基金入市海外来看上周美联储如期没有加息但是降息预期从明年6月推迟到了8月美元走强明显目前来看海外的情况短期对金属有一定施压但是利空程度并不严重国内氛围继续转暖在内外分化的情况下我们看到微观上金属进口窗口基本打开国内结构back延续伦敦维持contango内强外弱的格局较为明显在宏观驱动不一的情况下金属走势分化上周持续去库且国内仓单较低伦敦注销占比提升的锌和铝相对其他金属明显走强而金融属性相对偏强的铜和镍略微走弱锡全球库存去化明显消费端利好逐渐显现近端供应充裕但缅甸迟迟没有复产市场情绪偏暖推荐策略我们维持中期对有色板块看好的思路短期来看有色价格震荡偏强运行铜依然在处在区间震荡不断测试压力位的情况突破压力位站上新台阶需要天时地利人和短期利好逐渐累积保持耐心铝锌挤仓在节前可能延续关注节前持仓变化镍受累于供应增加相对偏空配不锈钢得到成本支撑暂时观望下周关注美国耐用品订单PCE数据中国官方PMI数据6行业分析铜03美联储偏鹰铜价高位整理7铜宏观CME利率反映市场预期8月降息而不再是6月11月联邦基金利率概率12月联邦基金利率概率500-525525-550550-575500-525525-550550-575807271737061565860605040403020201000目前目前上一周上一日上一周上一日8月联邦基金利率概率9月联邦基金利率概率475-500500-525525-550475-500500-525525-55040343535353131303024252020151010500目前目前上一周上一日上一周上一日8数据来源CME招商期货铜宏观制造业PMI美强欧弱中美成立经济领域工作组中国房屋新开工面积累计同比中国房屋施工面积累计同比美国制造业PMI季调欧元区制造业PMI中国房屋竣工面积累计同比中国商品房销售面积累计同比70100658060605540502045040-20-4035-60302023-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-062023-082022-01-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01中国社会融资规模新增人民币贷款当月值美国核心PCE当月同比美国PCE当月同比中国社会融资规模当月值14700006000012500001040000830000620000410000200-10000-2-42020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012020-04-012020-07-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-019数据来源Wind招商期货铜供应全球1-7月精炼铜累计同比61铜材进口8月同比-5ICSG全球铜矿产量万吨ICSG全球原生精铜产量万吨2020年2021年2022年2023年22002020年2021年2022年2023年200020001800180016001600140014001200120010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月未锻造铜及铜材进口吨电解铜产量吨8000002018年2019年2020年2019年2020年2021年2022年2023年7000002021年2022年2023年110000060000010000009000005000008000007000004000006000005000003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10数据来源SMMWind招商期货铜供应废铜供应短期偏紧废铜进口金属吨吨国内废铜产量金属吨2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年160000140000141200001210000010800008600006400004200002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东有色金属城再生铜周度吞吐量吨2021年2022年2023年500004000030000200001000001月1日2月27日4月16日5月29日7月16日8月27日9月26日11月21日11数据来源SMMWind招商期货铜需求精铜制杆开工率环比下行29精铜制杆周度开工率废铜杆周度开工702021年2022年2023年609050807040603050402030102001001月6日2月24日4月7日5月20日7月7日8月17日9月30日12月17日电线电缆开工率漆包线行业开工率201920202021202220232020年2021年2022年2023年12010090808070606050404030201020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月12345678910111212数据来源SMMWind招商期货铜需求光伏高增速延续新能源汽车产量同比增速放缓铜材开工率铜板带开工率2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年90100807080605060404030202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电池片月度产量电池片月度产量同比产量新能源汽车当月同比产量新能源汽车累计同比6012000国内新能源汽车产量占比右轴50100005000258000404000206000303004000015202002000010100100000050-20000-10000013数据来源SMMWind招商期货铜需求地产需求有待改善广州之后一线或进一步放松30城地产成交套数乘用车周度批发600002020年2021年2022年2023年250000500002000002020年2021年2022年2023年4000015000030000100000200001000050000001月1日2月13日3月28日5月10日6月25日8月7日9月19日11月15日1月8日2月20日3月31日5月15日6月25日8月8日9月20日11月14日产量集成电路当月同比产量集成电路累计同比电网基本建设投资完成额累计同比120电源基本建设投资完成额累计同比100140120801006080604040202000-20-40-202017-092021-092016-052016-092017-012017-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052022-012022-052022-092023-012023-05-402016-0114数据来源SMMWind招商期货铜库存全球显性库存242万吨累库08万吨全球交易所铜库存万吨LME铜库存2020202120222023202020212022202370300000602500005020000040150000301000002050000100SHFE铜库存Comex铜库存20202021202220232020202120222023400000100000300000800002000006000010000040000200000015数据来源SMMWind招商期货铜库存国内库存周度下降07万吨出库同比继续偏弱SMM电解铜境内社会库存总数SMM中国电解铜社会库存周保税区库存SMM电解铜社会库存总数含保税1008060402002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01LME注销占比LME0-3上海铜社库出库100120090250002021年2022年2023年100080200007080015000606005010000404005000302002000101月6日3月4日4月28日6月16日7月21日8月25日10月8日12月2日0-2002021-01-132022-01-132023-01-1316数据来源SMMWind招商期货铜估值TC高位维持四季度TC95美金持平进口铜精矿指数周105铜精矿现货冶炼盈亏平衡铜精矿长单冶炼盈亏平衡9540008530007520006555100045035-1000252021-11-052022-05-052022-11-052023-05-05-20002015-10-012017-10-012011-10-012012-04-012012-10-012013-04-012013-10-012014-04-012014-10-012015-04-012016-04-0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