板块投资机会
　　板块观点及逻辑：
　　本周板块全面走弱，油脂领跌。生猪端，从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。大豆端，本周CBOT大豆延续走弱，市场继续聚焦美豆季节性收获压力，以及美豆出口弱。大格局来看，美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧，而远端因预期南美大增产，全球大豆呈现近强远弱格局。而阶段性CBOT交易季节性收获压力驱动偏弱，寻找季节性收获低点。关注密西西比河水位对美豆出口的影响。豆粕端，近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。基差维度，现货市场心态转弱叠加终端库存高位主动消耗库存，基差阶段延续弱势。盘面价格维度，CBOT美豆走弱，国际成本端阶段驱动仍偏弱，市场情绪氛围偏空，及月间结构上阶段缩小。关注国内后期到货预期。油脂端，本周国际油脂延续下跌，因市场交易棕榈季节性累库周期及国际葵油领跌。价格维度，阶段性国际市场驱动仍偏弱。而国内油脂单边跟随国际市场下行，及基差走弱。关注产区产量。玉米端，小麦玉米价差继续修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作预计增产，随着新粮逐步上市，现货价格承压。下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，各环节库存低位回升，秋收压力过去前，期价预计震荡偏弱。鸡蛋端，中秋旺季需求基本结束，各环节风控情绪增加，贸易商拿货谨慎，以清库存为主，市场走货放缓，蛋价预计季节性回落。目前基差较大，鸡蛋期价预计震荡调整。随着蛋价走弱，利润下降，月底淘汰鸡预计明显增加，淘汰鸡价格将走弱。观点仅供参考。

研究报告全文：期货研究报告商品研究全面走弱油脂领跌养殖产业周报2023年09月18日-2023年09月24日招商农业-王真军招商农业-马幼元wangzhenjuncmschinacomcnmayouyuancmschinacomcn联系电话0755-83519212联系电话0755-88377240执业资格号Z0010289执业资格号Z00183562023年09月24日01板块价格表现目录02板块投资机会contents03板块品种分析生猪大豆豆粕菜粕棕榈油豆油菜油玉米鸡蛋板块价格表现品种涨跌幅情况品种过去一周过去一个月过去一年豆一指数-027-175-1171鸡蛋指数-075530-187玉米指数-125-136-904生猪指数-182-210-2287豆粕指数-273-381-621棕榈指数-314-437-586菜粕指数-336-885309菜油指数-381-525-2048豆油指数-437-293-1581豆二指数-457-934-1427数据来源WIND招商期货板块投资机会板块观点及逻辑本周板块全面走弱油脂领跌生猪端从后期产需演变来看9-10月出栏量逐步增加在目前二育谨慎情况下10月可能对应着出栏高点虽然消费也将季节性回暖但预计供应端压力更大期价预计震荡偏弱大豆端本周CBOT大豆延续走弱市场继续聚焦美豆季节性收获压力以及美豆出口弱大格局来看美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧而远端因预期南美大增产全球大豆呈现近强远弱格局而阶段性CBOT交易季节性收获压力驱动偏弱寻找季节性收获低点关注密西西比河水位对美豆出口的影响豆粕端近端来看国内大豆豆粕库存仍为同期偏低水平基差维度现货市场心态转弱叠加终端库存高位主动消耗库存基差阶段延续弱势盘面价格维度CBOT美豆走弱国际成本端阶段驱动仍偏弱市场情绪氛围偏空及月间结构上阶段缩小关注国内后期到货预期油脂端本周国际油脂延续下跌因市场交易棕榈季节性累库周期及国际葵油领跌价格维度阶段性国际市场驱动仍偏弱而国内油脂单边跟随国际市场下行及基差走弱关注产区产量玉米端小麦玉米价差继续修复拍卖稻谷替代有一定优势稻谷供应持续增加后期进口谷物到港较多新作预计增产随着新粮逐步上市现货价格承压下游观望情绪浓厚贸易商收购心态谨慎各环节库存低位回升秋收压力过去前期价预计震荡偏弱鸡蛋端中秋旺季需求基本结束各环节风控情绪增加贸易商拿货谨慎以清库存为主市场走货放缓蛋价预计季节性回落目前基差较大鸡蛋期价预计震荡调整随着蛋价走弱利润下降月底淘汰鸡预计明显增加淘汰鸡价格将走弱观点仅供参考近端紧张近端变化强远端预期紧张远端变化预期品种当下交易的驱动观点后期市场关注点中性宽松化维持减弱中性宽松强化维持减弱生猪宽松增强宽松减弱二育谨慎供强需弱偏空需求政策鸡蛋紧张减弱宽松中性供应回升需求旺季进入尾声偏空需求大豆偏紧减弱宽松维持阶段性收获压力及短期出口走弱震荡走弱美豆出口震荡走弱豆粕紧张维持宽松维持国内高现货基差而国际驱动偏弱国内到货玉米宽松增强宽松强化新作秋收压力偏空稻谷拍卖进口棕榈油宽松维持中性强化棕榈季节性增产及葵油收获压力偏空反套产区产量偏空反套菜油宽松维持中性维持棕榈季节性增产及葵油收获压力产区产量偏空反套豆油中性维持中性维持棕榈季节性增产及葵油收获压力产区产量01生猪周观点供应增加需求一般价格承压1价格方面本周全国猪价全面走弱南方猪价弱于北方东北及华北猪价下跌约03-04元公斤北方有挺价惜售情绪华南及西南猪价下跌04-06元公斤南方供应充足需求一般猪价弱势2供给方面存栏方面官方数据显示截止8月末能繁母猪存栏量4241万头环比-07同比-192据涌益数据8月能繁母猪存栏1065万头环比004同比493能繁止跌回升出栏量方面8月商品猪出栏量225万头环比214同比943根据能繁母猪产能推算9-10月供应预计逐步回升体重方面本周市场交易体重小幅下降全国出栏体重为123公斤周均重环比019公斤同比-495公斤年底出栏体重预计季节性增加3需求方面农业部数据显示2023年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2684万头环比14同比2666据涌益数据本周宰量153438头较上周306冻品库容率1875环比-027同比447走货有好转屠宰量增加冻品出货不佳继续小幅去库4总结和策略受节日需求提振近期屠宰量有所提升但市场供应充足二育近期有入场但仍显谨慎猪价偏弱运行从后期产需演变来看9-10月出栏量逐步增加在目前二育谨慎情况下10月可能对应着出栏高点虽然消费也将季节性回暖但预计供应端压力更大期价预计震荡偏弱观点仅供参考5风险提示疫病风险价格窄幅震荡猪周期能繁母猪10个月前活猪平均价预估猪价50004020067-2010620106-2014420144-2018520185-202244647个月46个月49个月47个月4500蓝耳病仔猪腹泻蓝耳病环保非洲猪瘟3541400036303135002526300021202500161511200062007年5月2010年5月2013年5月2016年5月2019年5月2022年5月1500102019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-01数据来源WIND招商期货行情回顾震荡走弱本期观点受节日需求提振近期屠宰量有所提升但市场供应充足二育近期有入场但仍显谨慎猪价偏弱运行从后期产需演变来看9-10月出栏量逐步增加在目前二育谨慎情况下10月可能对应着出栏高点虽然消费也将季节性回暖但预计供应端压力更大期价预计震荡偏弱观点仅供参考数据来源文华财经招商期货供应能繁略增出栏体重略增能繁母猪存栏万头全国能繁母猪存栏头13000001500500020232022202120201250000100045001200000115000050040001100000000105000035001000000-5003000950000-1000900000-15002500850000800000-200020002021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月2023年8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国能繁母猪存栏环比同比规模场商品猪出栏生猪出栏体重走势图公斤2023年度2022年度2021年度2020年度2020年2021年2022年2023年1000001409000013580000700001306000050000125400001203000020000115100000001101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日数据来源统计局涌益咨询钢联数据招商期货需求屠宰量略增冻品库容下降生猪定点屠宰企业屠宰量万头生猪日度屠宰量头2023202235000020232022202120203500000030000030000000250000250000002000002000000015000015000000100000100000005000050000000000001-13-25-16-308-2910-2812-271月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国屠宰企业平均开工率冻品库容率08020232022202120200352020年2021年2022年2023年0700300600250500200400300150200100100050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日数据来源涌益咨询钢联数据招商期货价格猪价走弱生猪标肥价差元千克22个省市仔猪周度平均价元公斤二元母猪周度平均价元公斤2023年度2022年度202320222021202006020232022202120201600090000401400080000201200070000001000001-0303-0605-0907-0809-06-02060008000-04050006000-06040004000-08020003000-1000002000第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周22个省市生猪平均价元公斤22个省市猪肉平均价元公斤22个省市猪粮比价元公斤20232022202120202023202220212020202320222021202045006000200040001800500035001600140030004000120025003000100020008001500200060010004001000500200000000000第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周数据来源WIND钢联数据招商期货利润养殖利润转弱自繁自养养殖利润元头育肥猪配合饲料平均价元公斤2023202220212020300000202320222021202043025000041020000039015000037010000035050000330000第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周310-50000290-100000270第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周外购仔猪养殖利润元头屠宰毛利润元头2500002023202220212020200002023年度2022年度2021年度2020年度2000001500015000010000100000500005000000000-50000第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周-5000-100000-10000-150000-200000-15000数据来源WIND招商期货现货及价差价差走弱河南外三元生猪出厂价元吨生猪11合约基差40000002023202220212020600000LH2311LH2211LH2111350000040000030000002000002500000000200000012-11-303-315-307-299-2711-26-2000001500000-4000001000000500000-600000000-8000001-13-25-16-308-2910-2812-27生猪11-01价差350000LH2311-2401LH2211-230130000025000020000015000010000050000000-500002-14-26-17-319-29-100000-150000-200000数据来源WIND招商期货02大豆周观点美豆下行交易季节性收获压力及弱出口需求1价格方面本周CBOT大豆下跌主力11合约收1295美分蒲周跌323因市场继续交易季节性收获压力及美豆需求偏弱驱动美豆下行2供给方面北美减产步入收割阶段而南美预期大增产南半球巴西开始步入种植季供给预期节奏将逐步转移至南美北半球美豆小幅减产350万吨左右供给收缩目前已步入收割早期阶段周度作物生长报告显示截止9月17日当周美国大豆收割率为5去年同期3五年均值43需求方面美豆出口数据弱因密西西比河低水位出口维度美豆预期出口弱高频出口数据方面截止到9月14日当周美豆周度出口销售净增43万吨累计出口1708万吨总进度351但同比慢101压榨维度NOPA数据显示8月压榨量为1614亿蒲氏耳环比-684同比-2472223年度美豆累计压榨量为2080亿蒲氏耳同比031另外压榨利润方面截至9月15日当周美国国内压榨利润395美元蒲氏环比-014美元蒲去年同期521美元蒲4总结和策略本周CBOT大豆延续走弱市场继续聚焦美豆季节性收获压力以及美豆出口弱大格局来看美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧而远端因预期南美大增产全球大豆呈现近强远弱格局而阶段性CBOT交易季节性收获压力驱动偏弱寻找季节性收获低点关注密西西比河水位对美豆出口的影响观点仅供参考5风险提示无行情回顾延续下行核心逻辑大豆是一年两季作物主要是通过压榨满足饲料蛋白需求整体需求呈现刚性增长除非养殖端出现大的疫情变化如2019年爆发的非洲猪瘟正常情况下需求端对价格平滑影响小而关键点在供给端的变化即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向本期观点本周CBOT大豆继续走弱市场继续聚焦美豆季节性收获压力以及美豆出口弱大格局来看美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧而远端因预期南美大增产全球大豆呈现近强远弱格局而阶段性CBOT交易季节性收获压力驱动偏弱寻找季节性收获低点关注密西西比河水位对美豆出口的影响观点仅供参考数据来源文华财经招商期货供应美国供应收缩美国年度产量增减千吨2500020000150001000050000500010111112121313141415151616171718181919202021212222232324354010000515115000200002500030000美国大豆优良率852018年2019年2020年2021年2022年2023年756555453525第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周数据来源USDA招商期货供应南美旧作库存持平去年但新作预期大增产数据来源USDA招商期货需求出口数据弱美豆周度出口千吨美豆出口订单进度2017201820182019201920202020202120172018201820192019202020202021400020212022202220232023202411020212022202220232023202430009070200050100035130434027-Aug27-Oct27-Dec27-Feb27-Apr27-Jun10-1000-1027-Aug27-Oct27-Dec27-Feb27-Apr27-Jun-2000美豆出口装船进度美豆周度装运千吨2017201820182019201920202020202120212022202220234000201720182018201920192020202020211002023202420212022202220232023202480300060200040100020205450027-Aug27-Oct27-Dec27-Feb27-Apr27-Jun10-Sep10-Nov10-Jan10-Mar10-May10-Jul数据来源USDA招商期货需求8月压榨低于预期因新作压榨前检修美豆累计压榨量千蒲氏耳美豆压榨千蒲氏耳171818191920AugJulJunMayAprMar2021212222232500000FebJanDecNovOctSep2000001900002000000180000170000150000016000015000010000001400001300001200005000001100001000000SepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAug171818191920202121222223美豆内陆压榨利润美元蒲氏耳700161717181819192021222223600500NOPA月度压榨数据显示美豆8月压榨量为1614亿蒲氏耳环比400-684同比-2473002223年度美豆累计压榨量为2080亿蒲氏耳同比031200压榨利润395美元蒲氏环比-014美元蒲去年同期521美100元蒲0001-Oct5-Nov10-Dec14-Jan18-Feb25-Mar30-Apr3-Jun8-Jul12-Aug16-Sep数据来源NOPA招商期货