锡
　　周五锡价上行明显。中国8月锡矿进口量为27080吨，较7月环比下降12%，其中从缅甸禁矿锡矿为22845吨，占比84%，缅甸佤邦尚未复产。短期锡矿相对充裕，但TC保持低位，中期预期将再度趋紧。需求端，焊料开工率环比上行。对应到半导体行业成交量和集成电路产量上行。国内外周度库存去化170万吨左右，开始高位去库。操作上，维持逢低买入建议。仅供参考。
　　铜
　　周五铜价震荡企稳。偏鹰派的美联储官员发言延续，但周五消息成中美讲成立经济工作组，平准基金讲入场股市，市场情绪企稳。另外，美国政府由于预算协议未达成十月关门概率较大，年内再次加息预期淡化。供应端，TC高位震荡，铜矿供应短缺充裕但后市趋紧。精废价差500元左右，供应偏紧，支撑铜价。国内进口窗口继续打开，升水上行。操作上，短期铜价震荡偏强运行延续。仅供参考。
　　碳酸锂
　　9月22日，广期所碳酸锂2401合约震荡156150元/吨，交易量继续上升，持仓小幅下降，中联金碳酸锂2310合约走平收162.5千克，SMM电池级碳酸锂现货价格下行0.15至17.20万元/吨，期现价差走窄至1.59万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂01当下价格仍偏高，期、现均下行趋势比较明确。短线空头持仓撤退，反弹多以技术为主，不具有持续性。
　　策略:短线观望，中线逢高抛空。
　　风险:海外矿山投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。

研究报告全文：2023年09月25日星期一商品期货早班车招商期货基本金属招商评论周五锡价上行明显中国8月锡矿进口量为27080吨较7月环比下降12其中从缅甸禁矿锡矿为22845吨占比84缅甸佤邦尚未复产短期锡矿相对充裕但TC保持低位中期预期将再度趋紧需求端锡焊料开工率环比上行对应到半导体行业成交量和集成电路产量上行国内外周度库存去化170万吨左右开始高位去库操作上维持逢低买入建议仅供参考周五铜价震荡企稳偏鹰派的美联储官员发言延续但周五消息成中美讲成立经济工作组平准基金讲入场股市市场情绪企稳另外美国政府由于预算协议未达成十月关门概率较大年内再次加息预期淡化供铜应端TC高位震荡铜矿供应短缺充裕但后市趋紧精废价差500元左右供应偏紧支撑铜价国内进口窗口继续打开升水上行操作上短期铜价震荡偏强运行延续仅供参考9月22日广期所碳酸锂2401合约震荡156150元吨交易量继续上升持仓小幅下降中联金碳酸锂2310合约走平收1625千克SMM电池级碳酸锂现货价格下行015至1720万元吨期现价差走窄至159万元碳吨中期锂盐精矿供给放量确定性较高叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态碳酸锂01当下价格仍偏酸高期现均下行趋势比较明确短线空头持仓撤退反弹多以技术为主不具有持续性锂策略短线观望中线逢高抛空风险海外矿山投产不及预期需求侧政策落地强度超预期周五铝价继续冲高运行供应端在产产能周度不变后市无太多新投和复产需求端周度中间环节开工率下滑03略有走弱但国内库存继续去化并未累库市场信心增强动力煤和氧化铝价格企稳上行对铝铝价起到一定拉动进口窗口持续打开国内back结构延续节前国内仓单依然低位市场减仓上行明显操作上维持逢低买入思路仅供参考周五锌价窄幅波动日内收于21785元吨涨074供应端矿端增量不及预期加工费仍有下行空间冶炼厂开工高位波动原料备货积极短期供应压力犹存消费端旺季来临各消费板块环比均有不同程度锌改善本周锌合金开工上行幅度较大库存低位震荡对价格支撑明显近期月差持续走扩华北地区升水大幅走强软逼仓风险犹存做空有风险因此操作上建议以逢低做多为主周五铅价偏强震荡日内收于16870元吨涨039供应端双节期间原生铅再生铅正常生产其中再生铅原料积极备库废电池价格不跌反涨消费端开工多以销定产节内多放假5-7天左右库存端国内外铅均大幅累库整体基本面来看供强需弱但废旧电池原料价格仍为价格主要支撑回落幅度有限短期铅价预计高位运行操作上建议逢高保值或交仓9月22日沪镍10合约继续走低收至157210元吨夜盘震荡据SMM数据电解镍现货价格报157100162800元吨镍豆环比-1100元吨至155550元吨进口镍现货对沪镍平水金川镍现货均升水5100元吨基本稳定镍矿方面菲律宾进口红土镍矿15CIF环比持平650美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平至11600点新能源方面电池级硫酸镍均价100至32350元吨镍宏观层面海外公布9月PMI美国制造业PMI489好于预期482前值479呈现较好的韧性欧元区制造业PMI434低于预期440前值435产业层面9月锂电产业链旺季排产强度一般三元材料环比同比负增长镍铁价格高位维持沪镍不锈钢均处于成本线附近隐形库存持续转化交割品补库持续压制盘面镍价沪镍震荡看待接近成本区间短线或有支撑周五锡价上行明显中国8月锡矿进口量为27080吨较7月环比下降12其中从缅甸禁矿锡矿为22845吨占比84缅甸佤邦尚未复产短期锡矿相对充裕但TC保持低位中期预期将再度趋紧需求端锡焊料开工率环比上行对应到半导体行业成交量和集成电路产量上行国内外周度库存去化170万吨左右开始高位去库操作上维持逢低买入建议仅供参考黑色产业敬请阅读末页的重要说明期货研究需求端整体情况略显偏弱部分品种钢坯带钢垒库较快建材方面亚运会补库告一段落节前需求基螺本释放完毕卷板出口持续但库存在刷新历史同期新高后持续攀升值得警惕供应端由于近期焦煤焦炭纹供应扰动较多钢材利润被持续压缩螺纹亏损100元吨以上热卷利润100元吨预计后续产量稳中钢有降总体供需略显偏弱微观矛盾不突出宏观利多不断持续支撑市场情绪预计本周市场将维持偏弱震荡操作上建议观望为主激进者逢高做空热卷2401合约9月22日不锈钢10合约震荡收15115元吨夜盘走平镍不锈钢比价小幅走低据SMM口径无锡不3042B卷切边报价环比持平至15600-15800元吨区间废不锈钢价格环比-100至10950元吨Mysteel锈上周300系不锈钢产品库存上升235万吨镍铁价格偏高不锈钢旺季因下游宏观需求疲弱而落空同时钢部分钢厂亏损减产不锈钢震荡看待单边驱动不足关注镍不锈钢空头比价交易入场机会需求端铁水产量边际小幅上升目前仍位于20年10月至今较高水平十一黄金周在即钢厂有补库行为铁钢厂利润持续压缩但目前利润水平较大规模停产仍有距离预计后续铁水产量稳中有降且下降幅度或较矿为缓慢供应端年初至今扰动较小厄尔尼诺现象下巴西发货有望高于往年铁矿垒库即将开始垒库幅度石符合或弱于往年季节性后期继续关注双焦市场冲击对钢厂利润的影响整体供需略偏强预计本周市场将维持偏弱震荡操作上建议观望为主激进者逢高做空铁矿2401合约农产品市场招商评论上周五CBOT大豆变动不大供应端来看美豆供给收缩阶段性进入收割阶段而南美预期扩面积需求端来看美豆出口同比弱因巴西旧作出口挤压整体来看美豆呈现供需双弱格局阶段焦点在豆粕弱需求驱动偏弱国内市场大豆豆粕库存偏低不过现货情绪偏弱基差下行单边大方向跟随外盘观点仅供参考上周五c2311窄幅震荡小麦玉米价差继续修复拍卖稻谷替代有一定优势稻谷供应持续增加后期玉米进口谷物到港较多新作预计增产随着新粮逐步上市现货价格承压下游观望情绪浓厚贸易商收购心态谨慎各环节库存低位回升秋收压力过去前期价预计震荡偏弱观点仅供参考上周五马盘小幅下跌供给端来看棕榈处于季节性增产周期及油料处于收割阶段而需求端ITS显油脂示9月1-20日马棕出口环比24马棕库存阶段性处于季节性累库周期价格维度短期国际油脂驱动向下葵油领跌而国内油脂单边整体跟随外盘驱动偏弱呈现月间反套观点仅供参考上周五jd2311合约窄幅震荡中秋旺季需求基本结束各环节风控情绪增加贸易商拿货谨慎以清鸡蛋库存为主市场走货放缓蛋价预计季节性回落目前基差较大鸡蛋期价预计震荡调整随着蛋价走弱利润下降月底淘汰鸡预计明显增加淘汰鸡价格将走弱观点仅供参考上周五lh2311合约窄幅震荡受节日需求提振近期屠宰量有所提升但市场供应充足二育近期有入场但仍显谨慎猪价偏弱运行从后期产需演变来看9-10月出栏量逐步增加在目前二育谨慎情生猪况下10月可能对应着出栏高点虽然消费也将季节性回暖但预计供应端压力更大期价预计震荡偏弱观点仅供参考能源化工招商评论原油价格高位坚挺成本端PX福化集团另一条80万吨装置重启国内供应回升短流程原料短缺压制负荷进一步提升海外方面装置韩国现代50万吨装置及乐天50万吨装置均在917附近重启GS的55万吨装置重启继续推迟至10月下旬价差方面PXN价差坚挺芳烃亚美套利价差走弱关注调油需求的拐点供应端PTA装置负荷提升前期的逸盛海南嘉通能源虹港石化及逸盛大连等装PTA置恢复恒力惠州消缺供应回升9月整体维持高供应状态需求端聚酯工厂开工负荷在885附近受亚运影响及瓶片效益压缩多套装置停车降负聚酯库存累库处于历史中等水平库存压力不大下游加弹负荷下降织机负荷维持一方面受亚运影响另一方面新订单走弱本周终端原料采购氛围清淡刚需消化备货为主截至目前终端的原料备货集中至9月末偏高备货至10月中旬之后综敬请阅读末页的重要说明期货研究合来看PX供需偏紧PTA供应高位聚酯需求下降PTA供需累库交易维度PX短流程原料紧缺支撑PXN价差关注调油需求边际变化PX2405合约计价较多短缺预期短期建议观望长期关注正套机会PTA绝对价格已至历史高位原油价格高位博弈加剧参与难度较大短期建议观望激进者可逢高试空或做缩近端PXN价差风险点需求超预期装置检修情况新产能投产进度原料端原油价格高位坚挺煤炭价格因煤矿事故及安全检查反弹供应端EG开工负荷回升油制方面装置负荷变动不大煤制方面通辽金煤陕西延长及神话榆林重启出料后续煤制供应压力或缓解陕煤单线山西沃林及广汇等存检修计划进口方面伊朗检修装置重启印度信赖9月初起检修两个月海外整体供应高位华东港口库存去库6万吨在111万吨附近处于历史高位水平需求端聚酯工厂开工负荷在885附近受亚运影响及瓶片效益压缩多套装置停车降负聚酯库存累库处于历史中等MEG水平库存压力不大下游加弹负荷下降织机负荷维持一方面受亚运影响另一方面新订单走弱本周终端原料采购氛围清淡刚需消化备货为主截至目前终端的原料备货集中至9月末偏高备货至10月中旬之后综合来看EG供需处于弱平衡状态交易维度近期原料端价格走强及煤制检修预期支撑EG价格但海外供应高位港口高库存压制EG价格上涨空间短期震荡为主中期来看随着新装置投产叠加聚酯需求走弱EG维持偏空配置风险点需求超预期装置检修情况新装置投产进度原油基本面利多与宏观面利空保持博弈状态油价高位震荡基本面来看美国钻机再次减少沙特俄罗斯维持减产至年底因此供应紧张局面难以扭转俄罗斯限制柴油出口预计是短期补库行为待库存囤满将不得不重启柴油出口因此市场预计禁止出口的行动不会超过一个月在这一个月内柴油供原油不应求将加剧裂解利润走强美国炼厂检修或少于往年非检修炼厂将加大开工获取高利因此原油需求将得到较强支撑基本面的利多是原油下方强劲的支撑宏观面利空主要来自于美联储预计在通胀压力之下美联储将在年内再次加息且推迟降息这对经济和需求不利成为遏制油价的关键因素多空博弈之下预计油价短期保持震荡敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明