研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告库存健康成本支撑强需求旺季关注供应变化2023年9月24日聚烯烃周报20230918-20230922聚烯烃主力合约走势图聚乙烯1基本面上本周产业链库存节前下游补库存导致小幅去化处于历年正常偏低水平本周国内现货小幅下跌基差走强成交一般美金现货稳中小涨为主低价进口窗口关闭供应端前期检修装置逐步复产进口窗口倒挂出口窗口关闭供应环比回升但压力不大需求端农地膜旺季导致需求回升其他下游需求正常下游总体开工率环比小幅回升总体来看短期产业链库存偏低基差走强后期供需双增但压力不大原油强势导致成本支撑强短期震荡为主中期来看全年塑料供需弱平衡四季度单边震荡偏多为主逢低做多全年塑料的供应比PP压力小可以重点关注逢低买塑料空PP后期关注新增产能投放情况海外经济衰退力度国内下游需求情况2从交易维度上短期产业链库存健康节前补库存基差走强供需双增但压力不大叠加原油强势导致成本支撑强短期震荡为主中期来看四季度塑料供需弱平衡单边单边逢低做多为主全年塑料的供应压力比PP小买塑料空PP逢低做多PP九十月新装置都兑现的时候资料来源文华财经招商期货相关报告聚丙烯1基本面上本周产业链库存节前下游补库存导致小幅去化处于历年正常研究员吕杰水平本周国内现货小幅下跌基差走强成交一般美金现货稳中小涨低13322928900价进口窗口关闭出口窗口关闭供应随九月三套新装置投产前期检修装Lvjiecmschinacomcn置逐步复产进口窗口打开边缘供应环比增加供应压力加大需求端由F3021174于下游八月之后属于旺季下游开工率环比回升总体来看短期产业链库存中Z00012822性基差走强原油强势导致成本支撑走强后期新装置量产导致供需压力加大短期震荡为主往上仍受制于进口窗口压制套利方面中长期来看四季度PP供需宽松产业仍处于扩产周期供应压力逐步加大逢高做空利润MTOPDH后期关注新装置投放情况下游订单情况海外经济衰退力度2从交易维度上短期产业链库存中性基差走强供需双增但压力加大能源端强势导致成本支撑强短期震荡为主往上仍受制于进口窗口压制中长期来看PP产业仍处于扩产周期供应压力逐步加大逢高做空利润MTOPDH风险提示新装置投放情况下游订单情况海外经济衰退力度俄乌事件敬请阅读末页的重要声明商品研究一聚烯烃一现货价格期现价差与跨期价差图1LLDPE交割库所在地现货价格走势山东LLDPE上海LLDPE浙江LLDPE广东LLDPE12500115001050095008500750065002015-04-012015-09-012014-06-012014-11-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-012014-01-01资料来源WIND招商期货图2LLDPE期现价差走势LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提14000150012000100010000500800006000-5004000-10002000-15000-20002016-12-012017-10-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012017-05-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-012014-01-01资料来源WIND招商期货图3LLDPE跨期价差走势20009-1价差1-5价差5-9价差150010005000-500Date-10002013-07-292016-07-112019-06-262022-06-152012-11-232013-03-272013-11-272014-03-272014-07-232014-11-202015-03-232015-07-162015-11-162016-03-152016-11-092017-03-092017-07-062017-11-022018-03-022018-06-292018-10-292019-02-272019-10-242020-02-242020-06-192020-10-212021-02-182021-06-172021-10-182022-02-152022-10-132023-02-102023-06-08-1500-2000资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究图4PP交割库所在地现货价格走势山东PP上海PP浙江PP广东PP125001150010500950085007500650055002014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-012014-01-01资料来源WIND招商期货图5PP期现价差走势14000PP期货-现货PP结算价华东PP自提1000120005001000008000-50060004000-10002000-15000-20002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012014-01-01资料来源WIND招商期货图6PP跨期价差15009-1价差1-5价差5-9价差10005000-500Date-10002015-11-202017-02-152018-05-092019-07-302020-10-272022-01-172023-04-142015-05-262015-08-192016-02-222016-05-182016-08-122016-11-152017-05-152017-08-092017-11-082018-02-012018-08-022018-11-022019-01-292019-05-062019-10-302020-01-232020-04-272020-07-272021-01-202021-04-222021-07-212021-10-222022-04-202022-07-192022-10-192023-01-122023-07-14-1500-2000资料来源WIND招商期货本周LLDPE现货价格小幅下跌主力合约冲高回落荡基差走强15价差小幅缩窄PP现货价格小幅下跌主力合约冲高回落基差走强15价格小幅扩大敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究二聚烯烃美金价格及进口利润图6LLDPE美金价价格现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR中国日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR东南亚日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR远东日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPEFAS休斯顿日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPEFOB中东日175012507502017-01-012021-01-012015-01-012016-01-012018-01-012019-01-012020-01-012022-01-012023-01-012014-01-01资料来源WIND招商期货图7LLDPE进口利润LLDPE进口利润LLDPE华北价格1400020001200015001000010008000500600004000-5002000-10000-15002014-07-012018-07-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-012012-01-01资料来源WIND招商期货图8PP美金价格现货价中间价均聚聚丙烯PP-HCFR远东日现货价中间价均聚聚丙烯PP-HFOB中东日2200现货价中间价均聚聚丙烯PP-HFD西北欧日1900现货价中间价均聚聚丙烯PP-HFAS休斯顿日1600130010007002014-02-082015-02-082016-02-082017-02-082018-02-082019-02-082020-02-082021-02-082022-02-082023-02-08资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究图9PP进口利润14000进口利润PP华东地区1500120001000100005008000060004000-5002000-10000-15002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-01资料来源WIND招商期货本周LLDPE美金稳中小跌人民币汇率贬值国内价格小幅下跌低价进口窗口关闭出口窗口关闭国内CFR价格持稳中国贴水东南亚价差扩大至50美金本周PP美金价延续稳中小涨人民币汇率贬值国内现货小幅下跌低价进口窗口打开边缘出口窗口关闭三聚烯烃产业利润及价差图10油化工制烯烃相关上游产品价格走势WTI石脑油CFR日本20001500100050002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012014-01-01资料来源WIND招商期货图11石脑油一体化装置聚烯烃利润油制LLDPE利润油制PP利润6000500040003000200010000-1000-2000-30002011-12-192012-06-192012-12-192013-06-192013-12-192014-06-192014-12-192015-06-192015-12-192016-06-192016-12-192017-06-192017-12-192018-06-192018-12-192019-06-192019-12-192020-06-192020-12-192021-06-192021-12-192022-06-192022-12-192023-06-19资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究图12煤化工一体化装置聚烯烃利润煤制LLDPE利润煤制PP利润800070006000500040003000200010000-1000-20002012-12-192021-06-192022-12-192011-12-192012-06-192013-06-192013-12-192014-06-192014-12-192015-06-192015-12-192016-06-192016-12-192017-06-192017-12-192018-06-192018-12-192019-06-192019-12-192020-06-192020-12-192021-12-192022-06-192023-06-19资料来源WIND招商期货图13丙烯单体-PP粉料聚合利润3000华北粉料利润华东粉料利润25002000150010005000-500-1000-1500-2000资料来源WIND招商期货图14PP粒料-PP粉料价格3000华北拉丝与华北粉料聚合利润2000华东拉丝于华东粉料聚合利润10000-1000-2000-3000-4000-5000资料来源WIND招商期货本周上游原油高位震荡石脑油价格小幅上涨烯烃烯单体小幅上涨聚烯烃价格稳中小涨原油上涨幅度小于烯烃上涨幅度烯烃生产利润小幅缩窄煤炭上涨幅度大于烯烃幅度烯烃生产利润小幅缩窄丙烯上涨幅度大于PP粉料上涨幅度粉料利润亏损扩大PP拉丝和粉料价差延续小幅缩窄敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究图15PDH利润PDH制PP利润70006000500040003000200010000-1000-2000-30002011-12-192012-06-192012-12-192013-06-192013-12-192014-06-192014-12-192015-06-192015-12-192016-06-192016-12-192017-06-192017-12-192018-06-192018-12-192019-06-192019-12-192020-06-192020-12-192021-06-192021-12-192022-06-192022-12-192023-06-19资料来源WIND招商期货图16MTP利润6000华北MTP利润西北MTP利润华东MTP利润400020000吨-2000元-40002018-03-192021-07-082013-05-072013-08-132013-11-182014-02-232014-06-012014-09-072014-12-122015-03-192015-06-242015-09-302016-01-052016-04-112016-07-182016-10-232017-01-292017-05-042017-08-092017-11-152018-07-102018-11-072019-03-122019-07-192019-11-122020-02-282020-06-222020-10-132021-03-092021-11-012022-02-242022-06-172022-10-202023-02-132023-06-08-6000资料来源WIND招商期货图17宁波某MTO到成品综合利润1000某华东MTO加工利润5000-500-1000-1500资料来源WIND招商期货丙烷下跌幅度小于PP下跌幅度本周亏损缩窄甲醇价格涨幅小于丙烯价格幅度导致MTP综合利润小幅扩大MEG现货小幅下跌烯烃现货小幅下跌甲醇现货小幅下跌MTO综合盈利亏损小幅缩窄敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究图18PE下游生产利润5000双防利润元吨地膜利润元吨缠绕膜利润元吨40003000200010000-10002013-06-012015-07-012017-03-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-12-012016-05-012016-10-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-012020-02-012020-07-012020-12-012021-05-012021-10-012022-03-012022-08-012023-01-012023-06-012013-01-01资料来源WIND招商期货图19下游膜生产利润BOPP利润华东PP拉丝BOPP价格1500040003500300010000250020001500100050005000-5000-10002016-10-012022-03-012013-06-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-012020-02-012020-07-012020-12-012021-05-012021-10-012022-08-012023-01-012023-06-012013-01-01资料来源WIND招商期货本周下游生产利润随着原料小幅下跌成品价格持稳加工利润小幅扩大处于中等偏高水平下游膜利润随着原料下跌下游成品持稳加工利润小幅反弹处于偏低水平四聚烯烃替代相关价差图20LLDPE-HDPE国内价差结构1000华东LLDPE-HDPE华南LLDPE-HDPE华北LLDPE-HDPE0-10002012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-2000-3000资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page8商品研究图21LLDPE-LDPE国内价差结构华东LLDPE-LDPE华南LLDPE-LDPE华北LLDPE-LDPE10000-10002013-01-012014-01-012012-07-012013-07-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-01-20002012-01-01-3000-4000-5000资料来源WIND招商期货图22PP共聚-PP均聚国内价差3000华东PP共聚-PP拉丝华南PP共聚-PP拉丝华北PP共聚-PP拉丝200010000-10002013-07-012021-01-012012-01-012012-07-012013-01-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-01资料来源WIND招商期货图23HDPE-PP价差华东HDPE-PP华南HDPE-PP华北HDPE-PP3000200010000-10002017-08-012013-01-012013-06-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012017-03-012018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-012020-02-012020-07-012020-12-012021-05-012021-10-012022-03-012022-08-012023-01-012023-06-01-2000-3000资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究图24LLDPE华北-PP华东价差华北LLDPE-华东PP华北LLDPE华东PP拉丝140003000130002000120001100010001000009000-100080007000-20006000-30002018-06-012013-06-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012017-03-012017-08-012018-01-012018-11-012019-04-012019-09-012020-02-012020-07-012020-12-012021-05-012021-10-012022-03-012022-08-012023-01-012023-06-012013-01-01资料来源WIND招商期货图25PE新料-PE回料价差PE新料-回料PE回料含税自提价PE新料自提价14000300012000250010000200080001500600010004000500200000-5002016372015414201421020145282014915201573120141230201511182020-07-222016-06-242016-10-092017-01-242017-05-272017-09-152018-01-102018-05-082018-08-272018-12-192019-04-152019-08-062019-11-282020-03-302020-11-132021-03-102021-07-012021-10-252022-03-092022-06-302022-10-242023-02-152023-06-07资料来源卓创资讯招商期货图27PP新料-PP回料价差PP新料-回料PP新料自提价PP回料含税自提价140003000120002500200010000150080001000600050004000-5002000-10000-150020163312016719201512112014-05-292014-09-172015-01-022015-05-052015-08-262016-11-022017-02-242017-06-272017-10-202018-02-092018-06-082018-09-292019-01-242019-05-222019-09-112020-01-072020-05-112020-08-312020-12-242021-04-222021-08-132021-12-082022-04-062022-07-282022-11-222023-03-172023-07-112014-02-10资料来源卓创资讯招商期货本周LLDPE-HDPE价差小幅扩大处于正常水平非标走强对支撑一般本周标品生产比例小幅下降对线性支撑有所加强本周LLDPE-LDPE价差小幅扩大仍处于正常水平短期LDPE对LLDPE支撑一般本周共聚-均聚价差小幅扩大处于正常水平本周拉丝生产比例小幅下降对拉丝支撑加强本周HD-PP价差小幅扩大处于正常偏高水平本周华北华东拉丝价350元吨本周PE新料与敬请阅读末页的重要声明Page10商品研究PE回料价差处于正常水平小幅扩大对新料支撑有所减弱PP新料-PP回料价差处于中等水平小幅扩大对PP新料支撑有所减弱五供需面及产业链库存表1PE供需情况资料来源卓创资讯招商期货表2PP供需情况资料来源卓创资讯招商期货PE三季度压力环比回升但总体压力不大PP三季度环比压力回升总体压力仍比较大需求把部分高成本产能打掉才可以再平衡敬请阅读末页的重要声明Page11商品研究图28PE检修情况2018年PE损失量2019年PE损失量2020年PE损失量2021年PE损失量2022年PE损失量2023年PE损失量6050403020100月月月月月月月月月月月月123456789111210资料来源卓创资讯招商期货图29PP检修情况2018PP损失量2019PP损失量2020PP损失量2021PP损失量2022PP损失量2023PP损失量6050403020100月月月月月月月月月月月月512346789101112资料来源卓创资讯招商期货根据现有公布的检修计划来看2023年PE计划检修比2022年有所减少相对来看4-7月检修偏多一点2023年PP检修比2022年有所减少上半年偏多下半年减少图29PE石化库存PE上游库存2015201620172018201920202021202220238000007000006000005000004000003000002000001000000资料来源卓创资讯招商期货敬请阅读末页的重要声明Page12商品研究图30PE贸易商库存PE贸易商201520162017201820192020202120222023300000250000200000150000100000500000资料来源卓创资讯招商期货图31PE港口库存PE港口库存2015201620172018201920202021202220237000006000005000004000003000002000001000000资料来源卓创资讯招商期货图32PE煤化工库存PE煤化工201520162017201820192020202120222023200000150000100000500000资料来源卓创资讯招商期货本周两桶油库存小幅去化处于往年同期正常偏低水平港口库存小幅回升处于正常偏低水平社会库存小幅回升处于正常水平煤化工库存小幅回升处于正常水平敬请阅读末页的重要声明Page13商品研究图33PP石化库存PP上游库存2015201620172018201920202021202220237000006000005000004000003000002000001000000资料来源卓创资讯招商期货图34PP贸易商库存PP贸易商201520162017201820192020202120222023200000150000100000500000资料来源卓创资讯招商期货图35PP港口库存PP港口库存201520162017201820192020202120222023140000120000100000800006000040000200000资料来源卓创资讯招商期货敬请阅读末页的重要声明Page14商品研究图36PP煤化工库存PP煤化工201520162017201820192020202120222023250000200000150000100000500000资料来源卓创资讯招商期货本周两桶油库存小幅下降处于历年正常水平港口库存小幅回升处于正常偏低水平社会库存小幅下降处于正常水平煤化工库存小幅下降处于偏高水平图37聚烯烃下游库存情况BOPP原料库存农膜原料库存BOPP成品库存1218161014812106846422002021-09-082023-09-082016-05-082016-09-082017-01-082017-05-082017-09-082018-01-082018-05-082018-09-082019-01-082019-05-082019-09-082020-01-082020-05-082020-09-082021-01-082021-05-082022-01-082022-05-082022-09-082023-01-082023-05-082016-01-08资料来源卓创资讯招商期货本周塑料和PP现货小幅下跌由于农地膜旺季启动逢低补库存BOPP工厂下游订单有所好转逢低补库存为主六下游开工率及生产利润图38PP粉料开工率粉料工厂开工率情况201320142015201620172018201920202021202220237570656055504540352015-03-022015-07-202015-01-192015-02-022015-02-162015-03-162015-03-302015-04-132015-04-272015-05-112015-05-252015-06-082015-06-222015-07-062015-08-032015-08-172015-08-312015-09-142015-09-282015-10-122015-10-262015-11-092015-11-232015-12-072015-12-212015-01-05资料来源卓创资讯招商期货敬请阅读末页的重要声明Page15商品研究据卓创资讯统计本周粉料平均开工率4427环比上升101同比上升341图39PE农膜开工率2013年农膜开工率2014年农膜开工率2015年农膜开工率2016年农膜开工率2017年农膜开工率2018年农膜开工率2019年农膜开工率2020年农膜开工率2021年农膜开工率2022年农膜开工率2023年农膜开工率9080706050403020100资料来源卓创资讯招商期货图40PE包装膜开工率2013年包装膜开工率2014年包装膜开工率2015年包装膜开工率2016年包装膜开工率2017年包装膜开工率2018年包装膜开工率2019年包装膜开工率2020年包装膜开工率2021年包装膜开工率2022年包装膜开工率2023年包装膜开工率80706050403020100资料来源卓创资讯招商期货本周国内下游开工率稳中小升为主农膜开工率环上升2同比上升1包装膜开工率环比上升1同比下降5单丝开工率环比持平同比上升1薄膜开工率环比上升1同比下降2中空开工率环比下降1同比持平管材开工率环比上升1同比下降1敬请阅读末页的重要声明Page16商品研究图41PP塑编开工率2013年塑编开工率2014年塑编开工率2015年塑编开工率2016年塑编开工率2017年塑编开工率2018年塑编开工率2019年塑编开工率2020年塑编开工率2021年塑编开工率902022年塑编开工率2023年塑编开工率80706050403020资料来源卓创资讯招商期货图42BOPP膜开工2013年BOPP开工率2014年BOPP开工率2015年BOPP开工率2016年BOPP开工率2017年BOPP开工率2018年BOPP开工率2019年BOPP开工率2020年BOPP开工率2021年BOPP开工率852022年BOPP开工率2023年BOPP开工率80757065605550资料来源卓创资讯招商期货图43PP注塑开工率2013年注塑开工率2014年注塑开工率2015年注塑开工率2016年注塑开工率2017年注塑开工率2018年注塑开工率2019年注塑开工率2020年注塑开工率2021年注塑开工率802022年注塑开工率2023年注塑开工率706050403020资料来源卓创资讯招商期货本周聚丙烯主要下游企业开工率稳中小升其中塑编开工率环比上升2同比下降3注塑开工率环比上升1同比持平BOPP开工率环比持平同比下降7敬请阅读末页的重要声明Page17商品研究二周度展望LLDPE本周产业链库存节前下游补库存导致小幅去化处于历年正常偏低水平本周国内现货小幅下跌基差走强成交一般美金现货稳中小涨为主低价进口窗口关闭供应端前期检修装置逐步复产进口窗口倒挂出口窗口关闭供应环比回升但压力不大需求端农地膜旺季导致需求回升其他下游需求正常下游总体开工率环比小幅回升总体来看短期产业链库存偏低基差走强后期供需双增但压力不大原油强势导致成本支撑强短期震荡为主中期来看全年塑料供需弱平衡四季度单边震荡偏多为主逢低做多全年塑料的供应比PP压力小可以重点关注逢低买塑料空PP后期关注新增产能投放情况海外经济衰退力度国内下游需求情况PP本周产业链库存节前下游补库存导致小幅去化处于历年正常水平本周国内现货小幅下跌基差走强成交一般美金现货稳中小涨低价进口窗口关闭出口窗口关闭供应随九月三套新装置投产前期检修装置逐步复产进口窗口打开边缘供应环比增加供应压力加大需求端由于下游八月之后属于旺季下游开工率环比回升总体来看短期产业链库存中性基差走强原油强势导致成本支撑走强后期新装置量产导致供需压力加大短期震荡为主往上仍受制于进口窗口压制套利方面中长期来看四季度PP供需宽松产业仍处于扩产周期供应压力逐步加大逢高做空利润MTOPDH后期关注新装置投放情况下游订单情况海外经济衰退力度敬请阅读末页的重要声明Page18商品研究研究员简介吕杰招商期货策略研究员历任某500强中国采购部某大型贸易公司期货部经理招商期货策略研究员对化工品种有套期保值对冲交易期货点价经验在市场历练中对产业结构景气周期库存周期有认识拥有期货从业资格证书编号F3021174和投资咨询资格证书编号Z0012822重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要声明Page19