研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货铁矿石季报铁矿石粗钢产量见顶铁矿面临回落2023年9月24日主要结论2023年3季度铁矿石走势波动较大整体震荡上行按照走势行情大致可以分为上涨-下跌-再上涨三个阶段7月份市场对于逆周期政策十分期待铁水产量维持高位铁矿石库存持续去化叠加基差较大期货相对现货价格低估推动期货价格上行7月底政治局会议召开政策刺激力度较强但是在利好兑现后盘面习惯性抢跑下跌同时云南地区发改委发文宣布当地全年实行粗钢平控政策带动盘面出现一轮下跌8月中旬至今市场发现粗钢及铁水产量并没有出现明显下滑反而出现了上行态势按照钢联统计的数据日均铁水产量已经上行至248万吨水平铁矿石01合约从分析师邵荟憧最低7095上涨至最高8815创出本轮反弹新高从业资格号F3055550铁矿石四大矿山发运量3季度发运同比处于高位按照中国铁矿石进口数投资咨询号Z0015224量七八月份进口量分别为9348万吨和10642万吨合计同比增加66电话021-55007766-6623从四大矿山的发运计划看今年同比均有增量铁矿石供应旺盛维持在相对邮箱15219guosencomcn高位对于后市主流矿山发运预计仍将平稳维持在相对高位非主流矿山发运跟随价格波动分析师助理马钰当前铁矿石价格经过连续拉升已经达到高位钢材生产亏损较多在钢材价从业资格号F0309736格难以上涨的情况下铁矿石虽然供需紧张但继续向上的压力大增铁矿电话021-55007766-6652石的矛盾的解决要么靠钢材价格上涨要么靠钢厂主动或者被动减产在马邮箱15627guosencomcn上进入10月份的情况下终端需求大幅走强的概率降低钢厂通过减产打压原料的概率增加除了钢厂主动减产粗钢压减政策四季度也可能逐步落地终端需求弱势钢厂产能持续提升但是却亏损的情况下出口量大增这都需要政策面推动粗钢压减落地解决按照统计局数据截至8月份粗钢产量累积713亿吨去年同期693亿吨按照9月份铁水产量看预计单月同比增加至少500万吨那么四季度粗钢产量同比至少压减2500万吨每个月有800万吨以上的压减任务铁水产量有望出现大幅回落独立性申明展望4季度铁矿石有望出现冲高回落作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一市场行情回顾2023年3季度铁矿石走势波动较大整体震荡上行按照走势行情大致可以分为上涨下跌一再上涨三个阶段17月份现实数据比较弱势房地产新开工等同比继续大幅下滑市场对于逆周期政策十分期待供需情况看虽然钢材终端需求不强但是在废钢供应无法放量的情况下铁水产量维持高位铁矿石库存持续去化维持偏紧态势叠加基差较大期货相对现货价格低估推动期货价格上行27月底政治局会议召开政策刺激力度较强但是在利好兑现后盘面习惯性抢跑下跌同时云南地区发改委发文宣布当地全年实行粗钢平控政策在粗钢产量同比增加的情况下市场对于铁矿石需求悲观带动盘面出现一轮下跌38月中旬至今市场发现粗钢及铁水产量并没有出现明显下滑反而出现了上行态势按照钢联统计的数据日均铁水产量已经上行至248万吨水平同比创出近几年新高在此情况下铁矿石库存持续快速下滑在钢厂铁矿石库存到达历史低位的情况下港口铁矿石库存也下降至12亿吨下方现实供需的强势让低估的盘面再次修正上涨铁矿石01合约从最低7095上涨至最高8815创出本轮反弹新高除了宏观情绪及供需情况外人民币的贬值也导致铁矿石估值抬升从7月初到现在离岸人民币从71左右贬值到73左右如果按照110美金的进口铁矿石价格计算每吨铁矿石成本抬升22元图铁矿石期货加权指数日K线数据来源文华财经国信期货虽然铁矿石的现实情况强势但是也存在利空因素首先铁矿石的供应情况较为旺盛今年主流矿山发运积极非主流及国内矿山也在强势铁矿石价格的带动下积极生产其次黑色终端需求并不强钢厂生产已经进入亏损阶段但钢材价格难以通过涨价向下游转移原料上涨的压力铁矿石的供需强势只是黑色中的结构性矛盾钢厂能够维持这么高的产能多久存疑粗钢压减政策也不断扰动市场情绪这导致铁矿石虽然现实供需紧张但实际的上涨力度有限二供需分析一供应请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page31主流矿山铁矿石四大矿山发运量3季度发运同比处于高位按照中国铁矿石进口数量七八月份进口量分别为9348万吨和10642万吨合计同比增加66从四大矿山的发运计划看今年同比均有增量预计四季度发运仍将维持同比高位图主流矿山供应单位万吨图中国铁矿石当月进口数量单位万吨数据来源Mysteel国信期货数据来源WIND国信期货2国内矿山国内矿山今年供应总体变动仍然是跟随价格及需求波动随着铁矿石价格强势非主流供应也将增加去年同期开工率仅为6368并且在进入9月份后开始回落今年国产矿山开工率环比维持上升态势当前已经达到6542图铁矿石全球发货量单位万吨数据来源Mysteel国信期货总之铁矿石供应旺盛维持在相对高位但是主流矿山贡献增量有限更多是来自价格引导的非主流矿山增量对于后市主流矿山发运预计仍将平稳维持在相对高位非主流矿山发运跟随价格波动请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4二需求图日均铁水产量单位万吨数据来源Mysteel国信期货3季度的日均铁水产量同比维持高位在240万吨至250万吨之间震荡最高达到248万吨综合近几年的铁水产量看240万吨的水平已经比较高强势的需求下虽然供应端也相对旺盛但铁矿石库存端仍呈现持续下滑态势图铁矿石港口库存单位万吨图铁矿石钢厂库存单位万吨数据来源Mysteel国信期货数据来源Mysteel国信期货港口铁矿石库存持续回落已经降至12亿吨以下钢厂铁矿石库存在其主动去库下3季度刷新近几年历史新低最低到达8500万吨以下二者均创出近几年新低临近十一小长假叠加短期需求强势钢厂有一定补库动作铁矿石自身今年的供需情况一直在收紧但是铁矿石盘面却走出了宽幅震荡的走势主要是因为市场逻辑一直在预期与现实之间切换由于终端需求弱势市场认为铁水产量无法维持高位负反馈预期导致铁矿石价格大幅回落但是实际上钢厂并未减产反而将产量维持高位负反馈预期证伪铁矿石价格又经历快速上行修复前期的悲观预期这是今年铁矿石波动的主旋律请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5图废钢库存单位万吨数据来源Mysteel国信期货铁矿石供需紧张的另一个重要原因是废钢紧张从钢厂废钢库存端看今年废钢库存一直没能累库维持在300万-400万吨之间震荡运行基本与去年持平四季度废钢段也难有起色当前铁矿石价格经过连续拉升已经达到高位钢材生产亏损较多在钢材价格难以上涨的情况下铁矿石虽然供需紧张但继续向上的压力大增铁矿石的矛盾的解决要么靠钢材价格上涨要么靠钢厂主动或者被动减产在马上进入10月份的情况下终端需求大幅走强的概率降低钢厂通过减产打压原料的概率增加除了钢厂主动减产粗钢压减政策四季度也可能逐步落地终端需求弱势钢厂产能持续提升但是却亏损的情况下出口量大增这都需要政策面推动粗钢压减落地解决按照统计局数据截至8月份粗钢产量累积713亿吨去年同期693亿吨按照9月份铁水产量看预计单月同比增加至少500万吨那么四季度粗钢产量同比至少压减2500万吨每个月有800万吨以上的压减任务铁水产量有望出现大幅回落三基建地产房地产数据处于持续下滑态势8月份房地产新开工面积692189万平方米同比下滑23房地产施工面积673273万平方米同比下滑288延续弱势但在市场预期内并未引起恐慌市场更关注终端实际需求情况图房地产企业新开工面积单位万平方米图房地产企业施工面积单位万平方米请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6数据来源Mysteel国信期货数据来源Mysteel国信期货3季度政策面对房地产的刺激持续加码各地放松限售限购认房不认贷降低存量首套房贷款利率等政策持续推出但是效果并不明显当前的房地产市场陷入沉寂短期难以看到起色尤其是房地产企业资金问题持续爆出开工端预计将维持弱势三总结与展望2023年3季度铁矿石走势波动较大整体震荡上行按照走势行情大致可以分为上涨下跌一再上涨三个阶段7月份市场对于逆周期政策十分期待铁水产量维持高位铁矿石库存持续去化叠加基差较大期货相对现货价格低估推动期货价格上行7月底政治局会议召开政策刺激力度较强但是在利好兑现后盘面习惯性抢跑下跌同时云南地区发改委发文宣布当地全年实行粗钢平控政策带动盘面出现一轮下跌8月中旬至今市场发现粗钢及铁水产量并没有出现明显下滑反而出现了上行态势按照钢联统计的数据日均铁水产量已经上行至248万吨水平铁矿石01合约从最低7095上涨至最高8815创出本轮反弹新高铁矿石四大矿山发运量3季度发运同比处于高位按照中国铁矿石进口数量七八月份进口量分别为9348万吨和10642万吨合计同比增加66从四大矿山的发运计划看今年同比均有增量铁矿石供应旺盛维持在相对高位对于后市主流矿山发运预计仍将平稳维持在相对高位非主流矿山发运跟随价格波动当前铁矿石价格经过连续拉升已经达到高位钢材生产亏损较多在钢材价格难以上涨的情况下铁矿石虽然供需紧张但继续向上的压力大增铁矿石的矛盾的解决要么靠钢材价格上涨要么靠钢厂主动或者被动减产在马上进入10月份的情况下终端需求大幅走强的概率降低钢厂通过减产打压原料的概率增加除了钢厂主动减产粗钢压减政策四季度也可能逐步落地终端需求弱势钢厂产能持续提升但是却亏损的情况下出口量大增这都需要政策面推动粗钢压减落地解决按照统计局数据截至8月份粗钢产量累积713亿吨去年同期693亿吨按照9月份铁水产量看预计单月同比增加至少500万吨那么四季度粗钢产量同比至少压减2500万吨每个月有800万吨以上的压减任务铁水产量有望出现大幅回落展望4季度铁矿石有望出现冲高回落请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7重要免责声明本研究报告由国信期货撰写未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金