研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货玻璃季报玻璃供需两旺强势有望延续2023年9月24日主要结论2022年3季度玻璃走势总体震荡上涨房地产竣工端持续走强玻璃需求坚挺低估的盘面回升同时纯碱等原料价格走强推升玻璃成本09合约在七八月份较为强势的上涨修复基差在主力合约从09合约换为01合约后市场对远期需求再度悲观叠加原料价格走弱盘面震荡回落但现货价格坚挺供需强势的情况下回落力度有限玻璃3季度产能持续走强产线开工条数从242条回升至最新249条玻璃日均水平166万吨回升至1695万吨已经达到近几年的高位水平从玻璃期末库存数据看进入7月份以来库存延续下滑从4750万重量箱分析师邵荟憧下降至4164万重量箱如果在四季度库存继续以此速度回落可能会降至从业资格号F3055550近几年的相对低位玻璃的实际需求很强高供应被需求消化支撑玻璃价投资咨询号Z0015224格及利润电话021-55007766-6623作为玻璃需求端房地产竣工数据延续强势3季度房地产竣工面积累积同邮箱15219guosencomcn比维持在20左右支撑玻璃需求房地产从开工到竣工要接近3年左右的时间从2021年下半年房地产开工端走弱开始如果正常传导到竣工端走分析师助理马钰弱应该在2024年上半年陷入停滞的竣工端从2023年开始刺激应该能持从业资格号F0309736续更长时间因此对于2023年全年的需求不应有什么疑虑对应玻璃四季电话021-55007766-6652度需求值得期待01合约的贴水大概率通过期货上行修复邮箱15627guosencomcn展望4季度玻璃预计将维持强势独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一市场行情回顾2023年3季度玻璃走势总体震荡上涨玻璃加权指数从1450点左右上涨至最高1871点后又震荡回落玻璃期货在进入3季度前刚刚经历了一轮较大幅度的下跌导致基差大幅走阔主要是市场认为房地产竣工端的强势不可持续玻璃需求可能面临快速回落在供应端不断增加的情况下一旦需求崩塌玻璃或将进入亏损减产主动去库存阶段因此盘面提前下跌至成本下方加上纯碱等原料价格回落玻璃盘面成本较低期货大幅回落走出大贴水但实际上房地产竣工端持续走强玻璃需求坚挺低估的盘面回升同时纯碱等原料价格走强推升玻璃成本09合约在七八月份较为强势的上涨修复基差在主力合约从09合约换为01合约后市场对远期需求再度悲观叠加原料价格走弱盘面震荡回落但现货价格坚挺供需强势的情况下回落力度有限图玻璃期货指数日K线数据来源文华财经国信期货现货价格在3季度整体与期货价格同步震荡上涨沙河地区浮法玻璃从1632元吨涨至1840元吨涨208点涨幅127上涨幅度小于期货图玻璃现货价格单位元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3数据来源Mysteel国信期货市场对于玻璃的上涨有疑虑期货呈现深度back结构现货供需的强势拉高近月价格悲观预期又让远月价格回到盘面成本由于盘面定价贴近成本也导致玻璃期货价格对于原料价格波动较为敏感纯碱等期货波动对玻璃造成较大影响3季度期货与现货价格波动较为一致整体共振上涨反映到玻璃基差上就是高位震荡期限结构来看玻璃1-5价差震荡走强从7月初的26最新已经达到103左右预计随着玻璃走强1-5价差仍将维持强势图玻璃主力合约基差图玻璃期货期限结构单位元吨数据来源Mysteel国信期货数据来源Mysteel国信期货二供需分析一供应玻璃3季度产能持续走强产线开工条数从242条回升至最新249条开工条数与2020年度同比基本持平玻璃产能开工率从8115上升至8292左右供应端明显回升从回升力度看玻璃供应增加的斜率与过往高利润时期较为一致图玻璃产线开工条数单位条图玻璃产能利用率单位百分比请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4数据来源Mysteel国信期货数据来源Mysteel国信期货从浮法玻璃实际产量也能看出玻璃日均水平166万吨回升至1695万吨已经达到近几年的高位水平高产能主要来自利润的驱动7月份以来以煤炭为燃料的浮法玻璃利润从390元吨回落至225元吨总体呈现回落态势其间玻璃现货价格上涨明显利润收缩主要是因为纯碱燃料的价格上涨图浮法玻璃日产量单位吨图浮法玻璃利润单位元吨数据来源Mysteel国信期货数据来源Mysteel国信期货二需求虽然玻璃的供应增加但是需求旺盛从玻璃期末库存数据看进入7月份以来库存延续下滑从4750万重量箱下降至4164万重量箱如果在四季度库存继续以此速度回落可能会降至近几年的相对低位玻璃的实际需求很强高供应被需求消化支撑玻璃价格及利润图玻璃期货库存单位万重量箱数据来源Mysteel国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5作为玻璃需求端房地产竣工数据延续强势3季度房地产竣工面积累计同比维持在20左右支撑玻璃需求玻璃盘面在现实供需偏强的情况下走弱主要是对房地产竣工端单独走强持续时间的怀疑市场认为虽然在保交楼等政策推动下房地产竣工端单独走强但房地产新开工等数据同比延续下滑随着时间推移弱势必将传导至竣工端届时需求会出现崩塌图房屋竣工面积累计同比单位百分比数据来源Mysteel国信期货实际上房地产的竣工端只是因为资金等问题停滞了庞大的在建面积并未消失一般而言房地产从开工到竣工要接近3年左右的时间从2021年下半年房地产开工端走弱开始如果正常传导到竣工端走弱应该在2024年上半年陷入停滞的竣工端从2023年开始刺激应该能持续更长时间因此对于2023年全年的需求不应有什么疑虑对应玻璃四季度需求值得期待01合约的贴水大概率通过期货上行修复三总结与展望2022年3季度玻璃走势总体震荡上涨房地产竣工端持续走强玻璃需求坚挺低估的盘面回升同时纯碱等原料价格走强推升玻璃成本09合约在七八月份较为强势的上涨修复基差在主力合约从09合约换为01合约后市场对远期需求再度悲观叠加原料价格走弱盘面震荡回落但现货价格坚挺供需强势的情况下回落力度有限玻璃3季度产能持续走强产线开工条数从242条回升至最新249条玻璃日均水平166万吨回升至1695万吨已经达到近几年的高位水平从玻璃期末库存数据看进入7月份以来库存延续下滑从4750万重量箱下降至4164万重量箱如果在四季度库存继续以此速度回落可能会降至近几年的相对低位玻璃的实际需求很强高供应被需求消化支撑玻璃价格及利润作为玻璃需求端房地产竣工数据延续强势3季度房地产竣工面积累计同比维持在20左右支撑玻璃需求房地产从开工到竣工要接近3年左右的时间从2021年下半年房地产开工端走弱开始如果正常传导到竣工端走弱应该在2024年上半年陷入停滞的竣工端从2023年开始刺激应该能持续更长时请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6间因此对于2023年全年的需求不应有什么疑虑对应玻璃四季度需求值得期待01合约的贴水大概率通过期货上行修复展望4季度玻璃预计将维持强势请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7重要免责声明本研究报告由国信期货撰写未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金