研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货工业硅季报仓单风险待解硅价先跌后涨工业硅2023年9月24日主要结论三季度工业硅价格表现相对强势主要是期现套利行为带动了库存的转移减轻了现货市场的供给压力另外多晶硅需求触底反弹及有机硅下游补库两个因素也对工业硅价格上行有推动作用到四季度10月份之后在期货盘面市场将要考虑仓单注销问题如何解决短期将对盘面构成压力工业硅价格下行概率较高到12月份随着枯水季到来西南地区电价上行供给端产量也将下降工业硅价格或将再度受到成本支撑反弹上行整体来看四季度工业硅价格或先下行再上行交易方面投机交易先空再多生产企业在1011月份注意做好套保分析师李祥英从业资格号F03093377投资咨询号Z0017370电话0755-23510000-301707邮箱15623guosencomcn独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一工业硅期货三季度行情回顾三季度工业硅期货价格呈震荡上行的模式工业硅价格在6月中旬硅价触底之后短线大幅反弹后回落在7月初-8月底持续震荡无明显趋势到9月初工业硅价格开始持续上行主力合约价格突破了15000元吨关口接近5月份的价格区间盘面触及技术压力位后开始回调在三季度工业硅期货主要影响因素是期现商的套利行为期货主力合约在6月中旬达到最低位12270元吨由于价格已经跌至大部分硅企成本线以下空头资金开始获利平仓同时随着交易所在6月开始交割业务期现商入场通过期现正套实现库存转移现货库存快速下降工业硅现货市场短期供需形势走强支撑了短期硅价到9月份受多晶硅需求回升有机硅下游补库以及西南部分地区电价上调等因素影响外加大厂无库存压力持续调涨价格工业硅价格走出了一波快速上行的趋势图工业硅主力合约日K线数据来源文华财经国信期货二工业硅基本面分析一价格与价差在67月份工业硅现货价格上行速度慢于期货5530价格走势甚至一度与盘面劈叉在盘面价格坚挺的情况下价格下行基差走8月8日达到工业硅期货上市以来的最低位8月中旬开始期现走势趋向一致且现货价格超过期货到9月份现货价格上行速度加快基差逐步收敛从理论上来说期现正套可以获利平仓请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3图工业硅现货价格走势图工业硅基差走势数据来源IFIND国信期货数据来源IFIND国信期货在交割品价差方面4210与5530价差在三季度价差先扩大再缩小在8月中旬之前因为期现商持续采购最便宜交割品4210的行为拉动4210价格不断上行而现货市场下游需求相对低迷其他牌号价格上行动力不强4210-5530价差持续拉大8月中旬之后随着多晶硅需求上行叠加硅企对4210以外牌号排产量较低5530及其他牌号供给偏紧在大厂提价的推动下5530价格上行幅度超过4210两者价差收窄图华东4210与5530价差变化数据来源IFIND国信期货二成本与利润三季度因为是丰水季电价维持在年内低位工业硅生产成本维持在较低水平9月份之后西南部分区域电价上调工业硅生产成本略有上行还原剂方面石油焦价格基本持稳精煤方面在因煤矿安全事故较多安全检查频繁供给偏紧价格有所上行请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4图工业硅生产成本变化图主产区电价走势数据来源百川盈孚国信期货数据来源百川盈孚国信期货图石油焦价格走势图精煤价格走势数据来源百川盈孚国信期货数据来源百川盈孚国信期货三利润与产量三季度工业硅生产成本基本持稳到9月份略有增加而价格上行幅度较大硅企利润随价格上行持续攀升到9月底国内硅企业每吨生产利润已经超过1000元受利润驱动工业硅月度产量持续上行78月份均超过30万吨按照当前利润水平9月产量环比8月将继续上行3季度产量或为年内最高请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5图工业硅生产利润图工业硅月度产量数据来源百川盈孚国信期货数据来源IFIND国信期货河西硅业9万吨嘉峪关大友24万吨在年初已经投产龙陵永隆铁合金5万吨已经投产东方希望已经投产2台剩余产能将在近期投产新疆协鑫6月底投产8台炉上机数控8万吨已经投产东方希望兰州40万吨产能已经有2台炉子点火8月底新增10万吨产能当前合计投产59万吨图工业硅新增产能投放情况数据来源SMM百川盈孚各企业官网各地政府官网国信期货从供给端来看生产利润持续上行带动硅企开炉率上行供给量不断创新高另外新增产能仍然在源源不断放量从长期来看产能产量相对充裕并不存在短缺的情况四下游需求请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page61多晶硅产业链三季度多晶硅价格触底反弹并一路上行至84万元吨价格涨幅超过30多晶硅价格上行的主要驱动力是前期价格已经跌至部分硅料企业成本线以下不少硅料企业停产检修另外新增产能投放速度放慢硅料下游硅片电池片组件反弹力度不及硅料尤其是组件环节供给过剩问题较为严重价格持续低迷并在9月份已经逐步传导至硅片环节3季度多晶硅价格以反弹为主4季度或受终端需求影响回落图多晶硅价格走势图硅片价格走势数据来源IFIND国信期货数据来源IFIND国信期货图电池片价格走势图组件价格走势数据来源IFIND国信期货数据来源IFIND国信期货当前多晶硅价格致密料已经回升至84万元吨大部分硅料企业现在都已经是盈利状态部分成本较低的硅料企业利润率超过100在3季度7月份硅料产量因前期亏损跌至10万吨以下但8月份产量达到年内最高1122万吨按照周度产量来推算9月份产量环比继续增加整体3季度产量将超过2季度硅料供给整体仍然保持增长趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7图多晶硅生产成本与利润图多晶硅产量变化数据来源百川盈孚国信期货数据来源百川盈孚国信期货2023年多晶硅计划新增产能135万吨多晶硅目前已经投产36万吨合盛硅业新疆其亚可能将于近期投产图多晶硅新增产能数据来源SMM百川盈孚各企业官网各地政府官网国信期货2023年1-8月份中国光伏累计新增装机量为11326GW同比2022年增加15446上半年光伏装机量大幅增长的原因是去年硅料价格高企导致组件价格太高央企的项目后移这些项目滞后性释放3季度国内煤炭价格上行电价高企终端电站盈利情况较好叠加组件价格低迷国内装机量仍然保持了高速增长的趋势在组件出口方面2023年1-8月组件出口量为387亿个同比增加4036整体来看请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8在光伏产业链价格快速下行之后全球光伏终端需求增速较去年提升2023年全球光伏装机量可能在350GW以上图中国光伏累计新增装机量图组件出口量数据来源IFIND国信期货数据来源IFIND国信期货光伏产业链整体呈高增长趋势但当前硅料产能投放量完全可以满足市场需求所以对多晶硅来说当前面临的是供给高速增长需求高速增长整体供过于求的情况多晶硅价格短期反弹主要是靠企业开工率的调节产能投放速度的调整2下游需求有机硅产业链2023年有机硅价格在春节前小幅反弹之后就进入持续下行的趋势三季度继续下行但在9月底头部企业大幅上调价格而在生产利润方面自去年9月份以来有机硅生产基本就处于亏损的状态至3季度持续处于深度亏损的状态78月份由于工业硅4210价格上行有机硅亏损幅度加大最大亏损超过2000元吨9月底随着DMC价格调涨有机硅生产亏损幅度收至1000元吨以内图有机硅价格走势图有机硅生产毛利率请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9数据来源百川盈孚国信期货数据来源百川盈孚国信期货有机硅企业开工率在三季度相对二季度偏高带动产量上行虽然生产亏损幅度较大但由于要保证企业的现金流需求开工率仍然有所提升图有机硅企业开工率图有机硅DMC产量数据来源百川盈孚国信期货数据来源百川盈孚国信期货有机硅终端需求的重要影响因素在房地产环节三季度地产政策调整手段应出尽出一线城市放松力度较大认房不认贷政策开始实施另外房贷存量利率调整推行但是从30大中城市房地产成交面积来看销售端并未有太大起色房地产月度同比数据除了竣工端以外其他环节数据仍然是负增长的状态但下行幅度略有收窄图房地产行业同比数据图30大中城市房地产成交面积数据来源WIND国信期货数据来源WIND国信期货3下游需求铝合金产业链2023年三季度铝合金价格呈震荡上行走势铝合金产量较二季度基本持稳铝合金需求并无太大变化请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page10后期四季度枯水季到来之后铝合金需求或有所下降图铝合金价格走势图再生铝合金产量变化数据来源IFIND国信期货数据来源MYSTEEL国信期货国内三季度汽车销量在7月份表现较差8月份有所改善汽车经销商库存预警指数仍然偏高不过近期新能源电池原材料价格下行速度较快对新能源车来说成本下降明显有利于促进新能源车销售图国内汽车月度销量变化图中国汽车经销商库存预警指数数据来源WIND国信期货数据来源WIND国信期货4下游需求出口2023年1-8月工业硅出口量为37万吨同比去年下跌18工业硅出口自2022年开始已进入下行趋势2022年内外盘倒挂严重出口盈利窗口大部分处于关闭状态2023年出口盈利窗口虽偶有打开但海外订单情况较差预计后期出口需求难有太大改观请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page11图工业硅月度出口量数据来源WIND国信期货五硅产业链库存三季度工业硅现货库存去化速度较快但交易所库存快速增加总体库存在8月中旬超过33万吨但后期随着多晶硅需求转好以及有机硅铝合金下游补库总体库存快速下行至27万吨现货市场当前库存压力较小西南地区硅企910月份产能已经锁给期现商无太大库存压力但四季度11月底将面临交割库仓单集中注销的问题届时期货库存将要向现货转移多晶硅库存去化速度较快主要因为下游硅片企业开工率大幅提升但硅料产量增速较为缓慢硅料企业库存快速消化有机硅库存消化相对缓慢下游需求仍然比较低迷但8月之后因有机硅企业减产较多外加下游补库库存有所去化图工业硅行业库存数据来源百川盈孚国信期货图多晶硅工厂库存图有机硅工厂库存请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page12数据来源百川盈孚国信期货数据来源百川盈孚国信期货三后市观点及操作建议三季度工业硅价格表现相对强势主要是期现套利行为带动了库存的转移减轻了现货市场的供给压力另外多晶硅需求触底反弹及有机硅下游补库两个因素也对工业硅价格上行有推动作用到四季度10月份之后在期货盘面市场将要考虑仓单注销问题如何解决短期将对盘面构成压力工业硅价格下行概率较高到12月份随着枯水季到来西南地区电价上行供给端产量也将下降工业硅价格或将再度受到成本支撑反弹上行整体来看四季度工业硅价格或先下行再上行交易方面投机交易先空再多生产企业在1011月份注意做好套保请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page13重要免责声明本研究报告由国信期货撰写未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金