研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货PTA季报PTA供需宽松偏累库PTA波动仍由成本主导2023年9月24日主要结论供应方面四季度装置检修不多且逸盛海南2计划投产出口受外需下滑料维持低位PTA供应环境预期偏宽松市场累库概率较大但鉴于加工费持续低迷部分高成本产能运行稳定性存疑国内产量扩张势必受到约束社会累库幅度预计在可控范围内关注计划外装置检修情况需求方面9月下旬起杭州举办亚运会受环保及交通运输影响企业将执行错峰生产要求部分聚酯工厂降负检修但因市场仍处传统旺季终端织机开工高企加之长丝库存偏低10月聚酯负荷有望维持高位PTA刚性需求仍有保障不过未来随着银十旺季结束终端需求将季节性回落四季度聚酯开工预期下滑但鉴于去年低基数及新产能释放产量有望维持同比高增长关注企业库存及盈利变化成本方面目前美韩甲苯及二甲苯价差高企两地套利窗口继续打开亚洲芳烃原料供应偏紧远东PXN维持高位运行短期内难以大幅压缩PTA成本端支撑较强不过美国油品消费旺季接近尾声四季度芳烃调油需求预期下降化工原料供应有望增加PXN价差存在收敛预期但要考虑实际供需情况及原油对PX绝对价格的影响综上所述四季度PTA检修不多且有新产能计划投产出口亦受外需约分析师贺维束而下游聚酯开工预期下滑PTA供应环境偏宽松但在低加工费环境下从业资格号F3071451PTA供应存在自我约束社会累库幅度预计可控关注计划外装置检修情况投资咨询号Z0011679成本端减产预期下油价高位运行PTA成本端支撑较强风险在于PXN压缩电话0755-23510000-301706预期PTA绝对价格波动仍由成本主导关注油价走势建议逢低可做多加工邮箱15098guosencomcn费风险提示原油价格大跌检修不及预期独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾三季度PTA市场震荡上行背后核心驱动因素仍在成本沙特及俄罗斯的额外减产导致全球原油供应格局收紧7月份起油价开启单边上涨布油近月已逼近100美元大关上游PX亦跟随大幅抬升强势成本推动PTA创下近1年来新高结构方面由于PTA现货供应宽松后续预期大概率累库市场持续维持近强远弱格局而基差及月间价差偏稳整理图1期现基差图2月间价差数据来源wind国信期货数据来源wind国信期货二基本面分析1装置计划检修不多PTA供应偏宽松累库三季度PTA检修有限装置开工负荷较高叠加产能基数大幅提升8月起有效产能为77475万吨PTA产量持续高位运行1-9月预估产量46127万吨同比增长144其中Q3产量预计16720万吨同比增长260图3PTA开工季节性图4PTA月度产量万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货海关数据8月PTA出口211万吨同比增长72环比下降1451-8月累计出口2452万吨同比下降38受印度及土耳其需求下滑影响6月起PTA出口高位大幅回落考虑到印度BIS认证问题及季节性因素四季度出口量料维持低位预计在20-25万吨区间图5PTA出口季节性万吨图6PTA出口分布万吨数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货三季度PTA供应偏宽松下游聚酯需求持稳社会库存累积但幅度不大截至9月22日当周PTA社会库存报3320万吨较6月底增加250万吨图7PTA社会库存万吨图8PTA工厂库存天数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货目前来看四季度装置检修不多且逸盛海南2计划投产PTA供应环境预期偏宽松市场累库概率较大但鉴于加工费持续低迷部分高成本产能运行稳定性存疑国内产量扩张势必受到约束社会累库幅度预计在可控范围内关注计划外装置检修情况请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4表1PTA装置动态单位万吨资料来源卓创wind国信期货2聚酯需求预期季节性回落8月纺织及服装出口2786亿美元同比下降102其中纺织出口1169亿美元同比下降63服装出口1617亿美元同比下降1271-8月纺织及服装出口19721亿美元同比下降105其中纺织品出口9032亿美元同比下降112服装出口10689亿美元同比下降89目前高油价环境下欧美仍处加息周期海外居民消费能力受限且美国批发商仍在去库存预计四季度国内纺服出口增速延续回落图9纺织服装累计出口亿美元图10美国批发商库存百万美元请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5数据来源wind国信期货数据来源wind国信期货内需方面8月纺织服装零售额9820亿元同比增长451-8月累计零售额87600亿元同比增长106较2021年增长29今年国内消费平稳复苏但受就业及收入预期等影响市场复苏力度偏弱尤其5月份后纺织服装零售增速持续放缓不过四季度是传统消费旺季纺服销售预计将实现季节性环比增长图11国内纺服累计零售额亿元图12国内纺服月度零售亿元数据来源wind国信期货数据来源wind国信期货据卓创统计1-8月聚酯累计产量出口分别为41617万吨7810万吨同比增长81101出口产量占比为187今年聚酯市场淡季不淡4月份后产量逐月攀升Q2产量同比增长136而7-8月增速则高达224受海外需求走弱拖累4-7月聚酯出口量逐月回落但由于旺季来临及印度BIS认证延期8月出口环比大幅跳升预计四季度出口量将保持较高水平图13聚酯月度产量万吨图14聚酯月度出口万吨数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6库存方面目前长丝库存168天远低于去年同期的309天而短纤库存77天略高于去年但压力不大从盈利来看三季度上游原料大幅上扬聚酯价格跟涨相对乏力企业盈利持续压缩在低位尤其是短纤聚酯瓶片整体处于亏损状态图15长丝加权库存天图16涤纶短纤库存天数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货图17长丝POY毛利元吨图18涤纶短纤毛利元吨数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货目前来看9月下旬起杭州举办亚运会受环保及交通运输影响企业将执行错峰生产要求部分聚酯工厂降负检修但因市场仍处传统旺季终端织机开工高企加之长丝库存偏低10月聚酯负荷有望维持高位PTA刚性需求仍有保障不过未来随着银十旺季结束终端需求将季节性回落四季度聚酯开工预期下滑但鉴于去年低基数及新产能释放产量有望维持同比高增长关注企业库存及盈利变化图19江浙织机开工季节性图20聚酯开工季节性请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货3PXN价差高位坚挺PTA成本支撑较强三季度国际油价震荡上行布油近月合约自75美元附近攀升至接近96美元区间最大涨幅达282PX方面今年海外装置检修较多亚洲PX开工持续低位外围市场供应整体偏紧前8月PX进口量6200万吨同比下降132而在高油价及基本面加持下9月份PXCFR中国主港价格一度上扬至1150美元吨的近1年新高图21原油及PX价格走势图22亚洲PX周度开工数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货价差方面9月日本石脑油布油维持在30美元内波动韩国PX石脑油价差重新回升至400美元以上而受航运恢复及调油需求转弱预期影响美韩地区甲苯及二甲苯价差从330美元350美元快速回落至200美元220美元左右但仍处于历史高位水平相较而言PTA加工费被压缩在低位考虑到当前过剩的供应环境PTA加工费料难实现扩张四季度加工费大概率维持在0400区间图23中国PX周度开工图24二甲苯美韩价差美元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货目前美韩甲苯及二甲苯价差高企两地套利窗口继续打开亚洲芳烃原料供应偏紧远东PXN维持高位运行短期内难以大幅压缩PTA成本端支撑较强不过美国油品消费旺季接近尾声四季度芳烃调油需求预期下降化工原料供应有望增加PXN价差存在收敛预期但要考虑实际供需情况及原油对PX绝对价格的影响图25亚洲芳烃裂解价差美元吨图26PTA现货加工费元吨数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货三结论及建议供应方面四季度装置检修不多且逸盛海南2计划投产出口受外需下滑料维持低位PTA供应环境预期偏宽松市场累库概率较大但鉴于加工费持续低迷部分高成本产能运行稳定性存疑国内产量扩张势必受到约束社会累库幅度预计在可控范围内关注计划外装置检修情况需求方面9月下旬起杭州举办亚运会受环保及交通运输影响企业将执行错峰生产要求部分聚酯工厂降负检修但因市场仍处传统旺季终端织机开工高企加之长丝库存偏低10月聚酯负荷有望维请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9持高位PTA刚性需求仍有保障不过未来随着银十旺季结束终端需求将季节性回落四季度聚酯开工预期下滑但鉴于去年低基数及新产能释放产量有望维持同比高增长关注企业库存及盈利变化成本方面目前美韩甲苯及二甲苯价差高企两地套利窗口继续打开亚洲芳烃原料供应偏紧远东PXN维持高位运行短期内难以大幅压缩PTA成本端支撑较强不过美国油品消费旺季接近尾声四季度芳烃调油需求预期下降化工原料供应有望增加PXN价差存在收敛预期但要考虑实际供需情况及原油对PX绝对价格的影响综上所述四季度PTA检修不多且有新产能计划投产出口亦受外需约束而下游聚酯开工预期下滑PTA供应环境偏宽松但在低加工费环境下PTA供应存在自我约束社会累库幅度预计可控关注计划外装置检修情况成本端减产预期下油价高位运行PTA成本端支撑较强风险在于PXN压缩预期PTA绝对价格波动仍由成本主导关注油价走势建议逢低可做多加工费风险提示原油价格大跌检修不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page10重要免责声明本研究报告由国信期货撰写未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金