研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货焦炭焦煤季报焦煤焦炭双焦高位压力渐显关注行业产能政策2023年9月24日主要结论焦炭焦煤双焦高位压力渐显关注行业产能政策2023年三季度焦煤主力合约完成移仓换月盘面维持偏强震荡走势低位反弹重心上移供给端从监管层面来看三季度开始国家明显提高了对煤矿安全生产监察的力度导致产地不断有涉事煤矿停产整顿且复产情况不及预期国内煤炭供应收紧进口保持相对平稳需求方面终端淡季钢厂却未如市场预期减产虽然钢厂利润水平一般但高炉端保持了较高的开工水平铁水产量不断攀升原料真实消耗量不断走高煤焦价格在黑色板块的价格反弹中表现强势重心上移展望四季度国内煤矿生产缓慢恢复进口方面澳煤由于贸易流向及性价比等因素增量有限蒙古进口量将维持高位水平需求方面目前焦化产能宽松焦炭产量根据钢厂需求调节而短期长流程钢厂减产动能不足支撑原料消耗旺季结束后终端压力渐显钢厂或重新面临减产压力进而使得原料需求边际出现下滑焦煤短期支撑存在高位压力渐显2023年三季度焦炭期货主力合约维持偏强震荡走势基本面来看三季度焦企维持合理利润供应稳中有增需求端虽然消息面上间或有粗钢压产扰动但钢厂在亏损压力下并没有主动减产行为尤其高炉端保持着高开工水平铁水产量环比不断走高且在厂内焦炭库存极低的情况下进行了小幅度的补库因此分析师邵荟憧三季度焦炭供需双增格局下成本支撑推动价格上涨盘面运行重心上移从业资格号F3055550投资咨询号Z0015224从2023年焦化行业运行情况来看焦炭供应弹性较强目前焦化产能宽松电话021-55007766-6623焦企根据利润调节开工四季度需关注山西地区43米焦炉去化情况需求端邮箱15219guosencomcn短期来看钢厂铁水产量高位以及原料库存低位对焦炭有刚性采购需求焦钢博弈下现货提涨落地市场情绪尚可但伴随时间推移一旦铁水出现下滑必将对原料造成压力且需关注粗钢平控相关政策总体来看四季度供需不确定性独立性申明较强震荡思路看待作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一焦炭焦煤期货行情回顾2023年三季度焦煤主力合约完成移仓换月盘面维持偏强震荡走势低位反弹重心上移基本面来看供给端6月产地部分煤矿因市场行情不佳工作面不正常股权等问题暂时停产7月国家矿山安全监察局综合司关于印发矿山典型瞒报事故案例的通知严肃查处矿山瞒报事件随后应急管理部国家矿山安全监察局关于印发十四五矿山安全生产规划的通知9月国务院办公厅发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见从严格矿山安全准入推进矿山转型升级防范化解重大安全风险等多方面做出重要指示从监管层面来看三季度开始国家明显提高了对煤矿安全生产监察的力度导致产地不断有涉事煤矿停产整顿且复产情况不及预期国内煤炭供应收紧进口方面中蒙口岸通关维持在高位小幅波动俄罗斯发运受限到港下滑澳煤价格波动短暂出现价格优势但由于贸易流向等问题进口增量有限与此同时终端需求淡季钢厂却未如市场预期减产虽然钢厂利润水平一般但高炉端保持了较高的开工水平铁水产量不断攀升原料真实消耗量不断走高而从库存表现来看下游在2023年上半年对原料主动去库使得其原料库存均处在历史同期低位低库存放大价格弹性叠加供应扰动及需求支撑煤焦价格在黑色板块的价格反弹中表现强势重心上移图焦煤主力合约价格走势单位元吨数据来源文华财经国信期货2023年三季度焦炭期货主力合约完成移仓换月维持偏强震荡走势基本面来看7月中旬开始焦炭现货价格提涨陆续落地焦企盈利水平得到修复在产能宽松的背景下焦企开工回升焦炭供应增加而在二季度的跌价中盘面提前反应了负反馈的钢厂减产逻辑但从实际情况来看78月终端需求淡季且消息面上间或有粗钢压产扰动但钢厂在亏损压力下并没有主动减产行为尤其高炉端保持着高开工水平铁水产量环比不断走高且在厂内焦炭库存极低的情况下进行了小幅度的补库因此三季度焦炭供需双增格局下成本支撑推动价格上涨盘面运行重心上移请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3图焦炭主力合约价格走势单位元吨数据来源文华财经国信期货二炼焦煤市场分析21煤矿安全检查趋严影响国内产量释放统计局数据显示1-8月全国煤炭累计产量305亿吨同比增长335其中1-7月焦煤累计产量289亿吨同比增长0537月国家矿山安全监察局综合司关于印发矿山典型瞒报事故案例的通知严肃查处矿山瞒报事件随后应急管理部国家矿山安全监察局关于印发十四五矿山安全生产规划的通知9月国务院办公厅发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见随后国新办召开发布会解读相关政策意见三季度以来政策面加强了对煤矿安全生产的监管涉及安全事故煤矿被要求停产整顿导致国内煤炭产量释放受限展望四季度十一结束后矿方生产将有恢复然而在监管压力不变的情况下上游难以高负荷开工预计全年焦煤产量增速维持在1图炼焦煤产量及同比单位万吨图样本洗煤厂开工率单位数据来源WINDMysteel国信期货数据来源WINDMysteel国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page422进口格局不变蒙煤通关高位海运煤增量有限根据海关总署最新数据显示2023年1-8月我国累计进口炼焦煤6232万吨同比增长615分国别来看进口占比由高到底依次为蒙古俄罗斯加拿大美国印尼澳大利亚2023年我国焦煤进口最主要的来源国仍是蒙古其进口量占比超过一半5205进口量同比增幅达到14701中蒙口岸可容许通关车数较上一年大幅增加除个别时间受到节日和政策影响干扰外大多数维持了高位通关水平9月甘其毛都口岸平均通关车数仍可保持在1000车所有的高位水平预计单月蒙煤进口量或将达到600万吨四季度我国焦煤进口格局保持不变蒙古仍将承载最大的进口量全年来看可以达到5000万吨的进口目标图焦煤进口分国别单位吨图蒙煤价格单位元吨数据来源WINDMysteel国信期货数据来源WINDMysteel国信期货海运煤方面进口量占比最大的是俄罗斯1-8月进口俄罗斯焦煤1769万吨占比284俄罗斯国内运输问题以及矿方报价上涨使得其发运量受限同时国内买家接货意愿下降8月俄罗斯进口环比出现回落2023年政策上放开了澳大利亚煤炭的进口限制但一方面2020年之后澳洲焦煤出口格局有所改变澳煤贸易流向转向了印度日本韩国等地政策转向之后短期国际贸易流向难有较大改变另一方面相较于俄罗斯焦煤与蒙古焦煤澳煤价格始终偏高尤其上半年进口利润持续倒挂使得国内买家接货意愿不足三季度曾短暂的出现过价格优势但伴随国际焦煤价格上涨内外价差再次倒挂近期澳大利亚昆士兰地区煤矿安全事故再度引发国际煤价短期内快速拉涨因此预计未来澳煤进口增量仍十分有限23各环节焦煤库存低位三季度上游产量释放受限下游刚需采购下上游库存去化洗煤厂库存也有下滑截至9月21日Mysteel调研110家洗煤厂精煤库存11893万吨月环比增加1343万吨港口方面俄罗斯发运受限叠加矿方报价上涨澳煤性价比不足且贸易流向短期相对稳定综合来看到港资源减少港口焦煤以去库为主截至9月22日港口进口焦煤库存合计16026万吨月环比下降2553万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5图洗煤厂精煤库存单位万吨图主要港口焦煤库存量单位万吨数据来源WINDMysteel国信期货数据来源WINDMysteel国信期货焦企方面整体开工动能不减对原料消耗保持高位而在煤价相对强势的情况下基本维持按需采购策略2023年初至今下游主动去原料库存使得目前焦企焦煤库存处在历史同期低位截至9月22日Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存79413万吨较年中增加8098万吨钢厂方面在终端需求淡季也未如市场预期减产高炉开工高位提振原料消耗钢厂与焦企对焦煤保持相同的库存节奏截至9月22日Mysteel调研全国247家钢厂样本焦化厂焦煤库存71203万吨月环比下降1645万吨目前下游原料库存均处在历年同期低位水平只要短期真实消耗量得以保持那么下游对原料的采购需求便有支撑虽然下游利润状况不佳短期主动补库积极性不足但从季节性角度来看四季度中后期下游仍存在一定的补库空间与补库驱动图230家独立焦企焦煤库存单位万吨图247家样本钢厂焦煤单位万吨数据来源WINDMysteel国信期货数据来源WINDMysteel国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page624焦企处在亏损附近部分限产7月初焦企有小幅亏损后伴随中旬开始的现货提涨落地焦企利润得以修复出现0-110元吨的平均利润至9月由于焦煤价格快速上涨再次吞噬焦企利润使得部分焦企出现亏损整体来看三季度焦企盈利情况尚可开工稳步回升合理利润下有提产动能支撑焦煤消耗展望四季度我们认为在焦化产能宽松的情况下焦企依然会配合高炉需求调节开工因此短期焦煤日耗将维持高位中期需关注山西省淘汰落后产能的落地情况图焦企开工率分地区单位图230独立焦企焦炭日均产量单位万吨数据来源WINDMysteel国信期货数据来源WINDMysteel国信期货三焦炭市场基本面分析31供应弹性较大关注山西淘汰产能进程据Mysteel统计目前全国冶金焦焦化企业约280家涉及全国冶金焦在产产能约559亿吨我国焦化产能主要集中在华北华东地区两个地区占比达63从产能政策来看焦化行业十四五发展规划纲要提出加快推进炭化室高度55米以上焦炉企业及符合产业政策的热回收焦炉建设进度截至2023年7月底我国在产55米以下焦炉产能103亿吨产能占比184而43米焦炉主要分布在山西据Mysteel统计山西待淘汰43米及以下焦炉产能约2440万吨因此四季度需密切关注山西淘汰产能进程国家统计局数据显示1-8月焦炭累计产量325亿吨同比增长234截至三季度末2023年焦化产能整体维持宽松格局这使得焦炭生产保持充分弹性焦企自身收到环保检查等开工的政策性限制相对弱化主要根据自身利润以及下游需求情况调节开工展望四季度在自身供需矛盾不突出的情况下焦企将维持低利润运行而若山西43米焦虑集中淘汰执行到位那么将带来阶段性的产能收紧进而给予焦化行业一定的供应紧张矛盾使其在产业链中寻求到更大的利润空间请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7图焦炭产量累计及同比单位万吨图焦企产能情况单位万吨数据来源WINDMysteel国信期货数据来源WINDMysteel国信期货32出口同比小幅增长对供需影响较小2023年1-8月焦炭累计出口556万吨同比下滑77降幅较上月有所扩大7月下旬焦炭现货价格提涨开始国内资源出口动能减弱且印尼焦炭出口增加挤压部分份额而从总量角度来看焦炭出口量对国内市场供需影响相对较小图焦炭出口及同比单位万吨图焦炭净出口单位万吨数据来源WINDMysteel国信期货数据来源WINDMysteel国信期货33焦企库存去化港口库存偏低位三季度虽然焦企开工有所回升焦炭供应环比增加但由于下游钢厂高炉开工同步增加焦炭消耗高位焦企库存表现去化截至9月22日Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存4597吨较年中下降2569万吨目前焦企焦炭库存绝对水平低位且高需求支撑下周环比库存仍在回落焦钢博弈中掌握主请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8动权首轮提涨落地港口方面主要反应短期贸易商的投机情绪2023年焦炭港口库存整体处在窄幅区间波动三季度港口库存有小幅去化截至9月22日Mysteel调研港口库存合计1935万吨较年中下降259万吨目前港口焦炭库存仍处在历年同期偏低位仅高于2021年同期图港口焦炭库存单位万吨图焦企焦炭库存单位万吨数据来源WINDMysteel国信期货数据来源WINDMysteel国信期货34钢厂适当增库亏损下按需采购为主三季度钢厂高炉开工持续攀升由于前期主动去原料库存使得厂内焦炭库存回落至极低水平因此在合理情况下对焦炭适当增库但由于原来消耗持续高位且钢厂利润不佳9月厂内焦炭库存环比再次回落截至9月22日Mysteel调研247家样本钢厂焦炭库存58682万吨较年中下降1735焦炭日均可用天数1071天较年中下降082天请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9图钢厂焦炭库存单位万吨图钢厂焦炭库存可用天数单位天数据来源WINDMysteel国信期货数据来源WINDMysteel国信期货35短期需求有支撑中期下游或有减产压力国家统计局数据显示1-8月累计粗钢产量712亿吨同比增长26生铁累计产量603亿吨同比增长37钢厂利润不佳电炉亏损更甚废钢用量下滑但高炉端开工情况尚可钢厂在78月终端需求旺季未如预期减产反而在三季度高炉端持续提产虽然钢厂一度遭遇严峻的利润考验但从开工数据反馈对原料真实需求支撑存在截至9月22日Mysteel调研247家样本钢厂日均铁水产量24885万吨较年中增加197万吨周环比增加101万吨短期来看高铁水对焦炭消耗量有支撑但旺季结束后终端压力渐显钢厂或重新面临减产压力或粗钢平控的政策压力进而使得原料需求边际出现下滑图生铁产量及同比单位万吨图日均铁水产量单位万吨数据来源WINDMysteel国信期货数据来源WINDMysteel国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page10四后市分析焦炭焦煤双焦高位压力渐显关注行业产能政策2023年三季度焦煤主力合约完成移仓换月盘面维持偏强震荡走势低位反弹重心上移供给端从监管层面来看三季度开始国家明显提高了对煤矿安全生产监察的力度导致产地不断有涉事煤矿停产整顿且复产情况不及预期国内煤炭供应收紧进口保持相对平稳需求方面终端淡季钢厂却未如市场预期减产虽然钢厂利润水平一般但高炉端保持了较高的开工水平铁水产量不断攀升原料真实消耗量不断走高煤焦价格在黑色板块的价格反弹中表现强势重心上移展望四季度国内煤矿生产缓慢恢复进口方面澳煤由于贸易流向及性价比等因素增量有限蒙古进口量将维持高位水平需求方面目前焦化产能宽松焦炭产量根据钢厂需求调节而短期长流程钢厂减产动能不足支撑原料消耗旺季结束后终端压力渐显钢厂或重新面临减产压力进而使得原料需求边际出现下滑焦煤短期支撑存在高位压力渐显2023年三季度焦炭期货主力合约维持偏强震荡走势基本面来看三季度焦企维持合理利润供应稳中有增需求端虽然消息面上间或有粗钢压产扰动但钢厂在亏损压力下并没有主动减产行为尤其高炉端保持着高开工水平铁水产量环比不断走高且在厂内焦炭库存极低的情况下进行了小幅度的补库因此三季度焦炭供需双增格局下成本支撑推动价格上涨盘面运行重心上移从2023年焦化行业运行情况来看焦炭供应弹性较强目前焦化产能宽松焦企根据利润调节开工四季度需关注山西地区43米焦炉去化情况需求端短期来看钢厂铁水产量高位以及原料库存低位对焦炭有刚性采购需求焦钢博弈下现货提涨落地市场情绪尚可但伴随时间推移一旦铁水出现下滑必将对原料造成压力且需关注粗钢平控相关政策总体来看四季度供需不确定性较强震荡思路看待请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page11重要免责声明本研究报告由国信期货撰写未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金