研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货橡胶季报橡胶合成胶领涨胶价估值抬升2023年9月24日主要结论供应端全球天然橡胶今年预计不会有太大幅的增产3季度降雨较多国内天然橡胶主要产区以及东南亚橡胶增产都不及预期需求端从国内轮胎企业开工率轮胎产量和出口量等数据来看实际轮胎需求比去年好很多青岛港口天然橡胶开始持续去库在12月份注销老仓单后预计交易所RU仓单库存压力较小轮胎企业成品库存呈现小幅去库的迹象合成橡胶在原油和丁二烯原料成本支撑之下有望继续维持相对强势总体来看橡胶波动率提高底部重心在抬升后市有望继续走高回调遇到支撑可以做多思路为主技术面全乳橡胶期货RU2401合约关注13800元吨附近的支撑情况合成橡胶BR2401关注13000元吨附近的支撑情况此外后市继续关注供应端全球天然橡胶产量是否会出现减产同时关注国内青岛港口橡胶库存下降是否有持续性分析师范春华从业资格号F0254133投资咨询号Z0000629电话0755-23510056邮箱15048guosencomcn独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明第一部分白糖篇请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾9月份橡胶价格大幅上涨合成胶率先走强领涨20号胶紧跟上涨推动全乳胶重心上移上半年国内天然橡胶持续累库直至7月份以后库存趋势呈现小幅下滑9月份青岛橡胶库存加速下降一方面橡胶进口量明显走弱港口新入库量减少另一方面则在于利润驱动下轮胎厂生产积极性较高原料采购积极部分中小型仓库整体出库远大于入库量从而令港口库存呈现去库形态7月28日合成胶期货上市以来由于丁二烯原料成本支撑较强合成胶期货8月份震荡上涨表现更强劲9月份在原油价格持续上涨推动下合成胶进一步快速上涨带动了天然橡胶价格估值提升图沪胶主力合约走势数据来源博易大师国信期货二产业结构分析1上游卓创资讯数据显示9月上旬西双版纳地区天气正常原料产出逐渐增量9月中旬起降雨有所增多原料上量受限截至9月22日西双版纳地区原料胶水收购价格区间稳定干胶厂胶水主流收购价格参考11600-12100元吨胶块参考9600-10100元吨海南产区原料胶水收购价格基本持稳产区降雨有所减少新胶释放逐渐增加原料收购价格整体持稳国营厂制浓乳胶水收购价格参考在12600元吨较前一工作日持稳实际收购价格主流重心位于13000-13300元吨制全乳胶水收购价格参考为12600元吨较前一工作日持稳国内外天然橡胶主产区处于季节性增产季理论上产区供应逐步放大但是9月份雨水较多影响割胶工作的开展泰国产区开割初期主产区干旱而目前正值雨季尽管产量处于季节性增产阶段但当地降雨明显高于往年橡胶加工厂表示原料供应偏少今年泰国主产区产量预计减少20另外9月初天然橡胶价格上涨后泰国橡胶加工厂生产利润得到修复工厂生产积极性提升采购原料主动性升温原料供应愈显紧俏图天然橡胶现货价格数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3天然橡胶生产国协会ANRPC全球橡胶产能仍处增产周期首先从开割面积上来看上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产按照胶树7年左右开割2019年仍处于增产高峰对2019年开割面积进行核算开割面积2018年开割面积2012年新增面积-2018年翻种面积计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势就新种面积增加的趋势来看2020年开始开割面积增速将会放缓但由于橡胶旺产季为10年树龄以后因而尽管2020年后新增开割面积放缓但产能却依然很大但是2020年受疫情及干旱降雨等天气因素影响全球天然橡胶总体出现减产2021年2022年新增边际产量呈现下滑的迹象ANRPC发布的2023年7月报告预测7月全球天胶产量料增21至1271万吨较上月增加149天胶消费量料增31至1314万吨较上月增加082023年全球天胶产量料同比增加25至14937万吨其中泰国增25印尼增18中国降01印度增38越南增02马来西亚增114其他国家增282023年全球天胶消费量料同比增04至15601万吨其中中国增02印度增57泰国降26马来西亚增58越南增85其他国家增06QinRex最新数据显示2023年前8个月科特迪瓦橡胶出口量共计965009吨较2022年同期的821744吨增加174科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加因农户受稳定的收益驱使将播种作物从可可转为橡胶图ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量数据来源WIND国信期货据国家统计局最新公布的数据显示2023年8月中国合成橡胶产量为794万吨同比增加142中国1-8月合成橡胶累计产量为5791万吨同比增加88图我国天然橡胶月度产量数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page42中游据中国海关总署9月7日公布的数据显示2023年8月中国进口天然及合成橡胶含胶乳合计648万吨较2022年同期的592万吨增加951-8月中国进口天然及合成橡胶含胶乳共计5288万吨较2022年同期的4567万吨增加158图国内进口橡胶数据来源卓创资讯国信期货本周天然橡胶期货仓单库存增加截止到本周四天然橡胶期货仓单库存总量为21562万吨较上周四增加1718万吨截止到本周四20号胶仓单库存为67638万吨较上周四增加00101万吨本周青岛地区天然橡胶总库存下降卓创资讯数据显示截至9月22日本周青岛地区天然橡胶总库存7756万吨较上周减少164万吨跌幅207其中保税区内库存1776万吨较上周减少043万吨降幅236一般贸易库存5980万吨较上周减少121万吨跌幅198天然橡胶到港量不多出库维持正常一般贸易库出库更多天胶总库存下降图上期所库存数据来源WIND国信期货图青岛保税区库存数据来源卓创资讯国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page53下游卓创资讯数据显示截至9月22日山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为6425较上周小幅走低013较去年同期走高473卓创资讯监测全钢胎企业26家其中年产能300万套以上的企业10家本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为7244较上周小幅走低012较去年同期走高919市场买涨情绪高涨原有及新增订单支撑下样本多数企业产能维持常规水平释放日产量波动有限企业轮胎库存储备相对较低开工积极性及稳定性得以较强支撑出口市场高位延续给予开工较强带动图轮胎开工率数据来源WIND国信期货国家统计局数据显示2023年8月国内橡胶轮胎外胎产量为85299条同比增长1742023年1-8月国内橡胶轮胎外胎产量为643848万条同比增长139海关总署数据显示今年8月中国轮胎出口量维持高位同比大幅增长出口均价同比略有回落前8个月轮胎累计出口量出口额均维持两位数高增长今年8月中国橡胶轮胎出口量达80万吨环比减少1万吨同比大增19出口金额为14116亿元同比增长188均价同比稳中略有回落其中新的充气橡胶轮胎出口量达77万吨环比减少1万吨同比增长195出口金额为13629亿元同比增长197均价稳中微涨按条数计算8月新的充气橡胶轮胎出口量达5466万条环比减少223万条同比增长136图橡胶轮胎外胎产量数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6图我国橡胶轮胎出口量数据来源WIND国信期货中国汽车工业协会以下简称中汽协发布的最新产销数据显示2023年8月汽车产销分别完成2575万辆和2582万辆环比分别增长72和82同比分别增长75和84在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下汽车产销继续保持恢复态势1-8月汽车产销分别完成18225万辆和1821万辆同比分别增长74和8生产增速较1-7月持平销售增速较1-7月回落01个百分点近期国家出台多项促汽车消费稳行业增长措施工信部等七部门联合发布汽车行业稳增长工作方案20232024年突出抓好三个统筹巩固拓展汽车行业稳中向好发展态势中汽协预计伴随各项政策效果不断显现加之汽车行业即将进入金九银十销售旺季各大车企也在不断推出新产品有助于市场需求进一步释放实现汽车行业经济发展预期目标图中国汽车月度累计产量数据来源WIND国信期货图中国汽车月度累计销量数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7重卡是一种重要的生产资料为物流运输与工程建设核心运载工具重卡指的是总质量大于14吨的载货汽车车型包括完整车辆整车非完整车辆底盘和牵引车重卡的物流运输定位从货物运输的方式来看公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位占全社会总货运量的7成左右重卡凭借运距长运量大运输效率高的优势是公路货运的核心运载工具按公路货运周转量来看重卡占比通常达到90其常用于物流运输工程建设及专用车领域根据第一商用车网最新掌握的数据2023年8月份我国重卡市场约销售69万辆开票口径包含出口和新能源环比7月上升13比上年同期的462万辆增长49净增加约23万辆这是今年市场继2月份以来的第七个月同比增长今年1-8月重卡市场累计销售619万辆同比上涨31同比累计增速扩大了2个百分点8月份重卡市场约69万辆的月度销量水平属于今年年内第三低高于1月份487万辆和7月份613万辆在最近七年里属于历史第三低位高于2022年8月和2021年8月但其销量高于今年7月份环比两位数增长的表现也可以算得上是略超预期总体看2023年的7月份和8月份是不折不扣的淡季不过8月13的环比上涨也在一定程度上让人对接下来的月份有所期待重卡出口保持良好势头同比增长超过7成彰显出中国重卡的高性价比优势与强大的产业链竞争力图中国重卡汽车月度销量数据来源WIND国信期货卓创资讯监测数据显示2023年8月末我国全钢胎总库存量为1102万条备注监测样本企业数量为25家2023年8月末我国半钢胎总库存量为1531万条图中国厂家轮胎库存情况数据来源WIND国信期货国家统计局数据显示2023年8月我国公路货运量为3575亿吨同比增加8672023年1-8月份我国公路货运量累计为2612亿吨累计同比增加76请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8图中国公路货运量数据来源WIND国信期货三后市展望供应端全球天然橡胶今年预计不会有太大幅的增产3季度降雨较多国内天然橡胶主要产区以及东南亚橡胶增产都不及预期需求端从国内轮胎企业开工率轮胎产量和出口量等数据来看实际轮胎需求比去年好很多青岛港口天然橡胶开始持续去库在12月份注销老仓单后预计交易所RU仓单库存压力较小轮胎企业成品库存呈现小幅去库的迹象合成橡胶在原油和丁二烯原料成本支撑之下有望继续维持相对强势总体来看橡胶波动率提高底部重心在抬升后市有望继续走高回调遇到支撑可以做多思路为主技术面全乳橡胶期货RU2401合约关注13800元吨附近的支撑情况合成橡胶BR2401关注13000元吨附近的支撑情况此外后市继续关注供应端全球天然橡胶产量是否会出现减产同时关注国内青岛港口橡胶库存下降是否有持续性请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9重要免责声明本研究报告由国信期货撰写未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期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