研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货甲醇季报甲醇供需双增甲醇四季度易涨难跌2023年9月24日国内供应稳步回升不过在需求支撑下内地累库缓慢三季度国内供应稳步回升截止9月底国内甲醇整体装置开工率735较季度初上涨近10个百分点较去年同期上涨近5个百分点国内开工率已达到区间上沿并处于历史同期最高水平国内整体供应充裕后续仍有增量预期虽然国内开工率逐渐恢复但产区库存压力尚可9月上中旬内地代表企业库存逐步抬升但受到节前备货需求影响企业节前预售有所提前累积速度仍然较慢月底甚至再度小幅去库产量的增长并没有带来库存的累积也说明了三季度需求的强劲煤炭价格走强煤制甲醇利润改善9月以来国内煤炭价格持续上涨中长协和化工钢铁等非电行业开工率保持在高位水平耗煤刚需稳定煤矿价格连续推涨截至月底鄂尔多斯5500大卡价格在690元吨左右较9月初上涨120元吨较年内低点6月走高225元吨虽然原料上涨但是由于月内甲醇价格重心走高本月煤制甲醇生产企业利润较好月平均利润较上月上涨60元吨左右三季度煤制甲醇经营境况得到较大改善今年以来首次较长时间处于盈亏平衡线之上对开工有一定的支撑作用进口量居高不下沿海库存逐步累积三季度中国甲醇进口利润大多数时间维持正值进口量维持高位水平东南亚供应缩减较大当地下游刚需存在补空需求9月东南亚转口窗口持续打开中国出口数量或将继续增加港口库存方分析师郑淅予面三季度港口甲醇库存处于季节性累库进程中9月港口库存持续增加至高位从业资格号F3016798水平可流通货源数量突破历史最高值预计10月到港量仍然偏多投资咨询号Z0013253邮箱15291guosencomcn外采甲醇制烯烃装置重启甲醇下游开工稳步上行需求端看三季度甲醇电话021-55007766-6662整体下游开工稳步上行其中烯烃端提负明显传统下游也处于区间上沿水平整体需求较好呈现淡季不淡的格局港口前期停车烯烃装置恢复运行烯烃需求稳定向好叠加8月下旬宁夏宝丰三期甘肃新投建烯烃装置试运行需求有进一步提升预期10月还有天津渤化MTO装置重启预期整体来看金九银十甲独立性申明醇下游需求量有一定提升空间作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理综上所述目前原油偏强成本端煤炭也有支撑四季度甲醇处于供需双增解通过合理判断并得出结论力求格局基本面偏强易涨难跌但目前绝对价格偏高上行空间有限关注回调后客观公正结论不受任何第三方的授多单介入机会意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾三季度甲醇期货主力合约延续6月起的上行趋势重心不断抬升整体呈现震荡上行走势78月份宏观情绪向好国内供应恢复缓慢刚需逢低补库内地库存偏低以及原料端煤炭偏强甲醇价格震荡走高9月较高的绝对价值下下游跟进乏力但受到节前备货行情以及原料煤炭价格的提振月内最高上涨至近半年来最高价2662元吨随着备货行情结束沿海到港压力累积中下旬甲醇盘面价格略有转弱截止9月底甲醇期货主力01合约2550元吨附近MA2401价格较季度初涨幅约14持仓量约126万手现货方面季度末内蒙古价格在2155元吨较季度初上涨16太仓地区价格在2540元吨较季度初上涨17图甲醇期货价格走势单位元吨图甲醇各地现货价格走势单位元吨数据来源Wind国信期货数据来源Wind国信期货基差方面三季度港口基差偏弱运行整体先降后升运行区间在-100至25元吨附近季度末略有走强至平水附近区域间套利方面内地虽然国内开工率持续上涨但是一方面节前下游备货需求较好另一方面下游新增产能投产需求有提升预期整体库存累积缓慢月底内地代表企业库存甚至略有下降内地甲醇价格较为坚挺内蒙与华东价差缩窄山东与太仓套利窗口打开图甲醇产销区价差单位元吨图甲醇期现基差走势单位元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3数据来源Wind国信期货数据来源Wind国信期货图甲醇港口基差单位元吨图甲醇内地基差单位元吨数据来源Wind国信期货数据来源Wind国信期货外盘方面截止9月底伊朗ZPC165万吨装置停车检修SPC165万吨装置连续降负运行美国NATAGASOLINE175万吨装置目前开工负荷不高马来西亚Petronas2170万吨装置停车检修中卡塔尔QAFAC计划10月停车检修45-50天截止季度末中国主港CFR价格在2875美元吨左右较季度初涨幅1386东南亚CFR价格在3475美元吨左右较季度初涨幅188欧洲FOB价格在251欧元吨左右较季度初涨幅2244美国FOB价格在25749美元吨左右较季度初涨幅548图甲醇外盘价格走势单位美元吨图甲醇内外价差走势单位美元吨数据来源Wind国信期货数据来源Wind国信期货二甲醇供需情况分析1国内供应稳步回升不过在需求支撑下内地累库缓慢请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4三季度国内供应稳步回升9月国内甲醇产能检修量不多随着前期检修装置陆续恢复国内甲醇开工自底部逐渐抬升截止9月底国内甲醇整体装置开工率735较季度初上涨近10个百分点较去年同期上涨近5个百分点西北地区开工率8298较季度初上涨近9个百分点较去年同期上涨近6个百分点国内开工率已达到区间上沿并处于历史同期最高水平国内整体供应充裕后续仍有增量预期虽然国内开工率逐渐恢复但产区库存压力尚可主要由于今年自二季度起内地甲醇库存持续偏低甲醇生产装置春季集中检修之外计划外故障性检修增多开工持续偏低三季度初检修装置未如期重启且意外停车检修装置增多新增产能实际投产时间也有所推迟整体供应端有所收缩同时为规避胀库风险内地厂商意向提前预售远月货物保证厂库库存处于安全位置西北代表企业库存处于往年同期较低水平8月起重启装置增多但仍不及预期同时传统下游需求恢复有部分补空需求在一定程度上延迟了主产区厂家库存累积时间9月上中旬内地代表企业库存逐步抬升但受到节前备货需求影响企业节前预售有所提前积极降价出货累积速度仍然较慢月底甚至再度小幅去库截止9月底内地甲醇样本企业库存约5266万吨较季度内低点7月增加了753万吨但较季度初库存水平基本持平短时压力不大产量的增长并没有带来库存的累积也说明了三季度需求的强劲表国内装置动态时间厂家产能万吨原料装置检修运行动态久泰准格尔100煤据悉其甲醇装置于9月10日开始检修计划检修15-20天西北能源30煤其甲醇装置于9月18日停车计划检修7天期甲醇装置于9月20日晚停车检修预计10月7日左右鹤壁煤化工60煤重启9月山东金能20煤其甲醇装置于9月15日停车恢复时间待定山东荣信25焦炉气其甲醇装置于9月13日停车计划近期恢复济宁盛发15焦炉气其甲醇装置于9月6日停车恢复时间待定榆林凯越70煤其甲醇装置于9月4日开始停车恢复时间待定其甲醇装置于8月24日开始检修据悉计划下周中恢复运安徽华谊60煤行新奥达旗120煤其二期于8月8日开始检修恢复时间待定神华榆林180煤其甲醇装置于8月9日停车检修计划检修30天宁夏和宁30煤其甲醇装置于8月26日开始检修恢复时间待定8月安徽华谊60煤其甲醇装置初步计划8月底检修其甲醇装置于8月14日停车检修初步计划检修期10兖矿国宏67煤天兖矿榆林120煤其一期甲醇装置于8月7日停车于8月10日产出产品滕州盛隆焦化67焦炉气其甲醇装置于8月1日开始检修计划检修20天孝义鹏飞30焦炉气其甲醇装置于8月26日开始检修计划本周末恢复运行精益化工26煤其甲醇装置现已检修计划下周恢复其一期甲醇装置7月4日开始停车检修预计本周末产出新奥达旗120煤7月产品延安能化180煤天然气其甲醇装置于7月1日停车检修计划8月中旬恢复陕西长青60煤其甲醇装置于7月10日开始检修于7月26日产出产品请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5负荷提升中山西亚鑫30焦炉气其甲醇装置于7月1日停车检修计划检修一周其200万吨年甲醇装置7月13日附近停车检修恢复时内蒙古久泰200煤间待定包钢庆华20焦炉气其甲醇装置于7月26日开始检修计划检修20天世林化工30煤其甲醇装置于7月30日开始停车检修计划检修两个月其甲醇装置于7月7日停车检修预计8月20日附近恢复河北金石20煤运行兖矿国宏67煤其甲醇装置于7月13号检修计划为期5-7天来源国信期货依据新闻整理图甲醇装置开工率单位图甲醇西北开工率单位数据来源卓创国信期货数据来源卓创国信期货图甲醇月度产量单位万吨图甲醇产量单位万吨数据来源卓创国信期货数据来源卓创国信期货图甲醇代表企业库存单位万吨图西北库存比价请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6数据来源Wind国信期货数据来源Wind国信期货2进口量居高不下沿海库存逐步累积三季度中国甲醇进口利润大多数时间维持正值季度平均进口利润15元吨较二季略有上涨进口量维持高位水平中东地区船货装港数量增加同时美国到港甲醇数量增多美国多套甲醇装置维持高负荷运行而欧洲持续胀库同时7月以来美国和中国价差打开由多数时间的负值逐步转变为正值89月基本维持在40美元吨左右美国部分厂商将货物销往中国9月至10月份美国来源货物将有所增多8月甲醇进口量在12819万吨环比增加252较去年同期增加2137预计9月份甲醇进口量在125万吨左右2023年月均进口量约116万吨较去年平均水平大幅增加出口方面8月甲醇出口量056万吨环比增加6279月初东南亚文莱马来西亚2号装置共计255万吨甲醇装置停车检修这两套装置占东南亚整体装置的56左右在东南亚市场流通量占比份额占到70-80停车检修导致东南亚供应缩减较大同时当地传统需求淡季结束后下游刚需存在补空需求9月东南亚甲醇价格宽幅上涨和中国差价扩大转口窗口持续打开中国出口数量或将继续增加三季度港口甲醇库存处于季节性累库进程中9月港口库存持续增加至高位水平可流通货源数量突破历史最高值预计10月到港量仍然偏多截止9月底沿海甲醇库存12617万吨同比上涨4844整体沿海地区甲醇可流通货源预估54万吨进口船货到港增多江苏库存延续走高随着沿海外采装置重启恢复部分进口船货分化到下游工厂浙江烯烃工厂进口船货到港量同样显著上涨下游原料库存逐步增加预计9月下旬至10月上旬中国进口船货到港量70万吨左右下游工厂到港船货仍将继续增加受港口罐容紧张进口船货改港频繁以及美金成本走高等因素影响进口船货的实际到港和卸货时间有所延迟关注重要区域仓储的罐容情况请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7图甲醇月度进口季节性单位万吨图甲醇进口利润单位元数据来源wind国信期货数据来源wind国信期货图甲醇出口量单位万吨图中国转口利润单位美元数据来源wind国信期货数据来源wind国信期货图甲醇港口库存季节性单位万吨图甲醇港口可流通货源季节性单位万吨数据来源卓创国信期货数据来源卓创国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8图甲醇沿海库存变动单位万吨图MTO企业库存单位万吨数据来源卓创国信期货数据来源卓创国信期货3产业链情况产业角度来看甲醇理论运行底部2290元吨左右理论运行顶部2800元吨左右图国内外甲醇两大原料价格图甲醇理论价格运行区间单位元吨数据来源Wind国信期货数据来源Wind国信期货31国际原油底部抬升国际天然气价格整理运行9月沙特与俄罗斯均宣布将自愿减产的期限再延长3个月至12月投资者担心冬季需求高峰可能出现能源短缺且短期油市供需预期尚可8月下旬以来原油价格强势走强至今年以来高位水平对大宗商品形成提振国际天然气价格在25-3美元MMBtu区间震荡国际甲醇进口成本在1450元吨左右波动不大天然气作为国际甲醇生产的主要原料一方面影响国际甲醇生产成本另一方面也由于原料价格上涨造成装置运行不稳国际甲醇装置炒作增多图甲醇与原油趋势图进口天然气制甲醇成本单位元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9数据来源Wind国信期货数据来源Wind国信期货32煤炭价格走强煤制甲醇利润改善9月以来国内煤炭价格持续上涨8月下旬陕西内蒙古部分煤矿连续发生煤矿事故国内煤矿安全检查频繁部分煤矿被要求停车整顿同时中长协和化工钢铁等非电行业开工率保持在高位水平耗煤刚需稳定煤矿价格连续推涨截至月底鄂尔多斯5500大卡价格在690元吨左右较9月初上涨120元吨较年内低点6月走高225元吨三季度煤制甲醇平均利润30元吨左右较二季度亏吨近100元吨的经营境况得到较大改善今年以来首次较长时间处于盈亏平衡线之上截止9月底内蒙古煤制甲醇企业理论完全生产成本在2250元吨左右煤制甲醇利润略有下滑再次出现小幅亏损情况不过由于月内甲醇价格重心走高本月煤制甲醇生产企业利润较好月平均利润较上月上涨60元吨左右对开工有一定的支撑作用图煤制甲醇内蒙利润单位元吨图天然气制甲醇西南利润单位元吨数据来源Wind国信期货数据来源Wind国信期货33外采甲醇制烯烃装置重启甲醇下游开工稳步上行请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page10需求端看三季度甲醇整体下游开工稳步上行其中烯烃端提负明显传统下游也处于区间上沿水平整体需求较好呈现淡季不淡的格局截止季度末甲醇整体下游加权开工率约为78较季度初上涨9个百分点甲醇制烯烃装置平均开工负荷在8666较季度初上涨近10个百分点传统下游加权开工率约536较季度初上涨5个百分点下游利润来看MTBE利润维持较高水平醋酸利润走高甲醛烯烃亏损小幅改善下旬生产利润再次下滑经济性仍然一般二甲醚利润持续偏低甲醛自身下游需求较弱以消耗前期库存为主MTBE虽然利润较好对于原料价格承受能力较高但由于其行业整体库容不大仍以刚需采购为主烯烃方面港口前期停车烯烃装置恢复运行烯烃需求稳定向好江苏斯尔邦80万吨年甲醇制烯烃装置于8月中旬重启浙江兴兴于9月下旬已重启去年受利润压制选择检修的沿海四套外采装置南京诚志浙江兴兴江苏斯尔邦常州富德均已重启并处于稳定运行中下游CTOMTO开工负荷显著提升从季度内低点6月底的7127提升到8666外采甲醇制烯烃从6195提升到8340叠加8月下旬宁夏宝丰三期甘肃新投建烯烃装置试运行当地甲醇需求量增加宁夏甘肃地区甲醇外发量持续减少需求有进一步提升预期10月还有天津渤化MTO装置重启预期整体来看金九银十甲醇下游需求量有一定提升空间图甲醇下游加权开工率单位图甲醇传统下游加权开工率单位数据来源卓创国信期货数据来源卓创国信期货图甲醇传统下游价格单位元吨图甲醇传统下游开工率单位请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page11数据来源Wind国信期货数据来源卓创国信期货图甲醛开工率单位图山东甲醛生产利润单位元吨数据来源卓创国信期货数据来源Wind国信期货图醋酸开工率单位图江苏醋酸生产利润单位元吨数据来源卓创国信期货数据来源Wind国信期货图二甲醚开工率单位图华北二甲醚生产利润单位元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page12数据来源卓创国信期货数据来源Wind国信期货图MTBE开工率单位图MTBE港口装置利润单位元数据来源卓创国信期货数据来源Wind国信期货图MTO开工率单位图MTO港口装置利润单位元数据来源卓创国信期货数据来源Wind国信期货图PP-3MA图甲醇乙烯比价单位元请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page13数据来源Wind国信期货数据来源Wind国信期货三结论及操作建议综上所述目前原油偏强成本端煤炭也有支撑当下甲醇处于供需双增格局库存压力暂且不大国内供应方面随着前期检修装置陆续恢复国内甲醇开工自底部逐渐抬升目前已处于历史同期最高水平国内整体供应充裕后续仍有增量预期不过由于需求较好产区库存累积速度仍然较慢国际供应方面今年以来甲醇进口量维持在高位水平月均进口量较去年大幅增加三季度港口甲醇库存处于季节性累库进程中9月港口库存持续增加至高位水平可流通货源数量突破历史最高值预计10月到港量仍然偏多下游方面三季度甲醇整体下游开工稳步上行其中烯烃端提负明显传统下游也处于区间上沿水平整体需求较好10月还有天津渤化MTO装置重启预期整体来看金九银十甲醇下游需求量有一定提升空间需注意需求端跟进节奏持续的上涨需要下游的配合请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page14重要免责声明本研究报告由国信期货撰写未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金