研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货生猪月报生猪供需边际改善猪价震荡运行2023年09月24日主要结论根据生猪养殖规律来看四季度生猪潜在出栏量由2022年12月-2023年2月的能繁母猪存栏决定从国家相关部门统计的能繁母猪存栏来看此阶段能繁母猪存栏由高位回落但整体下降幅度有限由此推算理论出栏量在10月见顶后环比逐月减少但绝对量仍不低而按样本规模场的仔猪出生数据来看2023年4-6月仔猪出生数据环比小幅增加这与能繁母猪存栏推算的结果略有差异这是后期需要跟踪的一个关键点而从更远的预期来看三季度仔猪价格连续下跌至亏损区这会加速产能去化的进度有利于减轻2024年下半年的供应压力从消费端来看后期气温下降四季度猪肉消费会有季节性增长总体来看四季度供应总量仍然较大但边际有改善可能加之消费的季节性支撑供需面对市场的压力预计不会加深从运行节奏来看10月上半段存在着一定的前期压栏及二育猪集中出栏的压力但结合目前肥标猪价差及均重水平来看新一轮二次育肥亦可能借着猪价季节性回落后再次入场综合而言四季度生猪市场总体不悲观预计猪价震荡偏强运行为主后期需关注二育及压栏情绪催动的超预期上涨可能分析师覃多贵从业资格号F3067313投资咨询号Z0014857电话021-55007766-6671邮箱15580guosencomcn独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾三季度生猪市场整体上涨7月下半月因部分规模场缩量且肥标猪价差高位刺激压栏二育入场生猪现货快速上涨多地猪价由14元附近攀升至17元公斤以上受到现货的提振生猪期货亦有明显的涨幅但进入8月月生猪期现货整体以震荡调整为主一方面消费承接力度有限另一方面猪价上涨部分养殖户出栏积极性有增加89月多地现货重新回到16元公斤附近期货亦偏弱回落基差方面7月下旬开始基差由-2000元吨快速转正并在8月维持震荡格局9月开始现货受前期二育出栏增加而有所承压基差亦出现一定下跌并重新回到负区间图生猪期现货价格走势图数据来源WIND国信期货二生猪产业动态1生猪产能继续去化根据官方统计数据2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头为4100万头正常保有量的1034较2022年12月的高点下降34往后来看9月仔猪价格再度回落养殖利润亦转差预计后期延续去产能的格局从结构来看二元占比94三元占比6整体产能结构较优若将三元母猪较一定效率折算可以看出当前实际产能仍处于较高水平2022年3季度到2023年2季度平均能繁母猪存栏平均在4338万头按照MSY163的水平推算2023年下半年至2024年下半年出栏量可达707亿头仍处于过剩水平图能繁母猪存栏变化单位万头图折算有效产能单位万头请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3数据来源农业农村部我的农产品涌益咨询国信期货数据来源涌益咨询国信期货2按仔猪数据推算后期生猪出栏增速减缓根据涌益咨询的统计样本企业仔猪出生数据自23月环比明显回升之后增速有所减缓由仔猪出生数量推算商品猪理论出栏在89月环比增速较大之后增速下降但绝对值仍维持在较高水平从存栏来看根据统计局的数据二季度末全国生猪存栏43517万头同比增加460万头环比增加423万头除去能繁殖母猪后的商品猪存栏39221万头同比增加441万头增幅1图样本场仔猪出生数据单位万头图生猪存栏变化趋势单位万头数据来源农业部涌益咨询国信期货数据来源统计局国信期货3育肥料产销量增加根据涌益咨询的调研样本企业8月猪料产销量环比增加58连续两个月反弹分品种来看育肥料增加幅度最大8月环比增加幅度为817教保料下降365后备母猪料和其他母猪料环比分别增加1和12总体来看饲料数据的变化反映出猪价上涨后压栏及二育增加刺激育肥猪料消费图猪料产量单位万吨2022年9月后按样本环比推测图猪料销量变化单位请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4数据来源饲料工业协会国信期货数据来源涌益咨询国信期货4均重回升肥标猪价差同比偏高位根据卓创统计生猪宰后均重自8月以来企稳回升目前与去年同期水平大致相当从肥标猪价差来看7月肥标猪开始转正并一度上升到接近05元公斤的水平之后有所回落但仍处于偏高水平意味着压栏猪有阶段性出栏从季节性来看9月肥标猪价差上涨概率仍较高若未来肥标猪价仍持续较高水平考虑到均重水平偏低后期二育及压栏仍或阶段性出现图生猪宰后均重单位公斤图肥标猪价差单位无数据来源卓创资讯国信期货数据来源国信期货我的农产品5屠宰量先降后升根据卓创监控数据三季度国内样本企业生猪屠宰量先降后升78月下降主要是春冬季猪病影响导致仔猪成活率下降加上部分二育入场截流导致生猪供应减少但同比来看处近几年高位屠宰量仍较上年同期增加幅度明显从屠宰毛利来看89月屠宰毛利有所回落显示猪价上涨向下传导不畅图样本企业屠宰量单位万头图生猪屠宰毛利单位元头请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5数据来源卓创资讯国信期货数据来源卓创资讯国信期货6猪肉进口减少冻品库存仍偏高根据海关数据2023年8月国内猪肉产品进口总量11万吨猪肉及杂碎进口为21万吨2023年1-8月国内猪肉进口总量达到117万吨较上年同期的113万吨小幅增加不过从月度对比来看年猪肉进口量环比逐月减少这反映前期猪价下跌的对进口抑制作用显现从冻肉库存量来看根据卓创资讯统计三季度以来国内冻品库存虽有回落但维持偏高位后期或仍有一定出库压力图猪肉进口量单位万吨图国内冻品库存单位万吨数据来源海关总署国信期货数据来源涌益咨询国信期货7消费同比有所恢复国家统计局显示1-8月社会消费品零售总额302281亿元同比增长70餐饮收入32818亿元增长194从微观的代表性城市的猪肉上市来看三季度主要城市批发市场成交量都有一事实上收缩但同比仍处于明显增加状态总体表现消费较上年有一定恢复图餐饮收入单位亿元图北京市批发市场白条猪日上市量单位头请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6数据来源统计局国信期货数据来源北京发改委国信期货图杭州猪肉日均上市头数单位头图佛山中南市场白条猪交易量单位头数据来源杭州市商务局国信期货数据来源农业农村部国信期货三结论及行情展望根据生猪养殖规律来看四季度生猪潜在出栏量由2022年12月-2023年2月的能繁母猪存栏决定从国家相关部门统计的能繁母猪存栏来看此阶段能繁母猪存栏由高位回落但整体下降幅度有限由此推算理论出栏量在10月见顶后环比逐月减少但绝对量仍不低而按样本规模场的仔猪出生数据来看2023年4-6月仔猪出生数据环比小幅增加这与能繁母猪存栏推算的结果略有差异这是后期需要跟踪的一个关键点而从更远的预期来看三季度仔猪价格连续下跌至亏损区这会加速产能去化的进度有利于减轻2024年下半年的供应压力从消费端来看后期气温下降四季度猪肉消费会有季节性增长总体来看四季度供应总量仍然较大但边际有改善可能加之消费的季节性支撑供需面对市场的压力预计不会加深从运行节奏来看10月上半段存在着一定的前期压栏及二育猪集中出栏的压力但结合目前肥标猪价差及均重水平来看新一轮二次育肥亦可能借着猪价季节性回落后再次入场综合而言四季度生猪市场总体不悲观预计猪价震荡偏强运行为主后期需关注二育及压栏情绪催动的超预期上涨可能请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7重要免责声明本研究报告由国信期货撰写未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金