研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货聚烯烃季报聚烯烃供需博弈成本聚烯烃宽幅震荡2023年9月24日主要结论国内产量前三季度PEPP已新增产能220万吨380万吨增速分别为77112四季度PE预期新增产能95万吨而PP方面计划投产270万吨其中宝丰三期宁波金发惠州力拓及国乔泉港均计划在10月份开车四季度石化检修不多负荷处于年内偏高水平叠加产能基数提升预计产量将维持同比高增关注低盈利环境下装置运行稳定性进出口9月份海外PE价格跟随油价大涨叠加人民币汇率弱势进口窗口部分关闭鉴于国内现实需求环境预计四季度月度进口在115-125万吨区间四季度PP新增产能较多进口量料维持低位出口端虽受到海外需求拖累但因国内价格处于全球洼地厂家可能利用价格优势实现同比增长PE需求9月底PE农膜包装膜开工率分别为4857低压下游负荷在41-51目前下游处于旺季中段农膜需求稳步跟进其他行业开工亦稳中提升企业订单环比改善但同比偏弱且原料价格高企挤压利润工厂择低刚需补库为主力度及持续性仍偏谨慎而10月份后农膜及管材需求将边际走弱PP需求当前塑编BOPP注塑开工率分别为455453较二季度底分别提升5个3个及7个百分点目前下游处于金九旺季企业订单环比改善成品库存稳步去化但在高成本环境下行业盈利能力欠佳工厂原料分析师贺维追涨意愿不高不过受汽车下乡及保交楼地产后端消费提振今年PP下游从业资格号F3071451注塑及改性料需求较好前8月汽车主要白电产量分别同比增长74139投资咨询号Z0011679电话0755-23510000-301706综上所述存量装置检修不多国内新产能计划释放进口同比料维持低邮箱15098guosencomcn位四季度供应端有增量压力下游需求旺季仍有期待但年底预期季节性走弱四季度油价维持高位运行成本端支撑增强聚烯烃下方调整空间受限但上行亦受进口及供需约束LPP运行区间分别为8000860075008300独立性申明风险提示原油价格大跌需求不及预期作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明国信期货研究Page2一行情回顾三季度聚烯烃市场震荡上行一方面三季度新线投产延期存量装置检修不低产业链库存保持中性供应端压力不大而下游逐步由淡转旺季市场需求环比好转基本面呈现边际改善趋势另一方面在OPEC额外减产利好下国际原油价格强势上涨油系化工生产成本大幅抬升因油价上涨带来的行业估值修复成为推动三季度市场上行的核心因素图1塑料主力基差图2PP主力基差数据来源wind国信期货数据来源wind国信期货二基本面分析1产量料维持高增PP投产力度较大三季度检修明显减少装置负荷稳步提升PEPP产量环比增加截止9月24日PEPP装置开工率分别为820812较6月底分别提升4954个百分点一般来说四季度石化检修不多负荷处于年内偏高水平叠加产能基数提升预计产量将维持同比高增关注低盈利环境下装置运行稳定性图3PE周度开工图4PP周度开工国信期货研究Page3数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货截止9月底今年PEPP分别新增产能220万吨380万吨产能增速分别为77112四季度PE预期新增产能95万吨而PP方面计划投产270万吨其中宝丰三期宁波金发惠州力拓及国乔泉港均计划在10月份开车目前检修进入传统淡季存量装置开工预期不低叠加新产能计划释放四季度国内有增产压力关注计划外停车及新装置投产情况表1四季度国内投产计划万吨企业LLDPEHDPELDPEPP投产时间原料来源东华茂名409月上旬PDH宝丰三期509月下旬煤炭宁波金发409月底PDH惠州力拓309月底或10月外采丙烯国乔泉港45计划10-11月PDH宝丰三期4025EVA计划11月煤炭天津石化30计划12月原油青岛金能45计划12月PDH中景石化60年底PDH合计304025310数据来源卓创国信期货2进口维持低位关注PP出口变化海关数据8月PE进口1216万吨同比增长44出口58万吨同比增长07净进口1158万吨同比增长461-8月份PE累计进口8576万吨同比下降21累计出口585万吨同比增长186累计净进口7991万吨同比下降33细分来看由于北美市场供应充裕7-8月美国PE价格全球最低大量低价货源流向亚太及欧洲地区8月中国自美进口LLDPE环比增长285同比增长高达1493不过9月份海外PE价格跟随油价大涨中美区域价差显著收窄叠加人民币汇率弱势进口窗口部分关闭考虑到现实需求环境预计四季度PE月度进口量在115-125万吨区间图5PE月度进口量万吨图6线性进口盈亏元吨数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货国信期货研究Page4海关数据8月初级形状PP进口216万吨同比减少46出口81万吨同比增长213净进口135万吨同比下降1551-8月份初级形状PP累计进口1805万吨同比增长22累计出口753万吨同比下降226累计净进口1052万吨同比增长329目前来看四季度国内新增产能较多市场供应压力增加进口量料将维持低位而出口端虽受到海外需求拖累但因国内价格处于全球洼地厂家可能利用价格优势拓展销售渠道图7PP月度进口量万吨图8PP月度出口量万吨数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货3四季度需求预期前高后低9月底PE农膜包装膜开工率分别为4857低压下游负荷在41-51目前来看下游处于旺季中段农膜需求稳步跟进其他行业开工亦稳中提升企业订单环比改善但同比偏弱且原料价格高企挤压利润工厂择低刚需补库为主力度及持续性仍偏谨慎而10月份后农膜及管材需求将边际走弱图9PE下游农膜开工图10PP下游开工国信期货研究Page5数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货当前塑编BOPP注塑开工率分别为455453较二季度底分别提升5个3个及7个百分点目前下游处于金九旺季企业订单环比改善成品库存稳步去化但在高成本环境下行业盈利能力欠佳工厂原料追涨意愿不高不过受汽车下乡及保交楼地产后端消费提振今年PP下游注塑及改性料需求较好前8月汽车主要白电产量分别同比增长74139图11下游BOPP开工图12家电产量万台数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货4港口库存去化较慢卓创数据9月底PE生产企业石化煤化工库存360万吨PE港口库存275万吨贸易商环节库存160万吨社会总库存795万吨目前生产商及贸易商库存中性港口库存因到港量增加处于偏高水平但整体库存在正常范围内图13PE生产企业库存图14PE港口库存数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货国信期货研究Page6据卓创统计9月底PP生产企业石化煤化工库存约357万吨PP港口库存约19万吨贸易商环节库存约43万吨合计社会总库存419万吨今年沿海新投装置较多区域供需变化导致西北煤化工库存持续偏高而贸易商借助上游挺价节前主动排库图15PP生产企业库存图16PP贸易商库存数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货5原油供应格局偏紧高油价给予成本支撑沙特额外减产支撑油价大幅上涨强势成本推动油系化工品估值显著抬升目前布油处于90美元上方运行折合聚烯烃生产成本在9500元吨左右短期看油价快速上涨后有调整压力成本支撑力度或有减弱但在OPEC联合减产背景下四季度全球原油供应格局偏紧油价整体料延续偏强走势图17布油与聚烯烃价格走势图18PP生产成本数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货6成本驱动LP大幅收敛中期关注扩大机会国信期货研究Page7截止9月底今年PEPP分别新增产能220万吨380万吨产能增速分别为77112PP扩能压力明显大于PE正是基于这种差异上半年LP价差持续扩大但受成本端差异影响7月份起两者价差快速收窄不过四季度PP投产力度较大LP价差驱动因素可能重新回归供需基本面图19LP价差图20PP非标价差数据来源卓创wind国信期货数据来源卓创wind国信期货三结论及建议国内产量前三季度PEPP已新增产能220万吨380万吨增速分别为77112四季度PE预期新增产能95万吨而PP方面计划投产270万吨其中宝丰三期宁波金发惠州力拓及国乔泉港均计划在10月份开车四季度石化检修不多负荷处于年内偏高水平叠加产能基数提升预计产量将维持同比高增关注低盈利环境下装置运行稳定性进出口9月份海外PE价格跟随油价大涨叠加人民币汇率弱势进口窗口部分关闭鉴于国内现实需求环境预计四季度月度进口在115-125万吨区间四季度PP新增产能较多进口量料维持低位出口端虽受到海外需求拖累但因国内价格处于全球洼地厂家可能利用价格优势实现同比增长PE需求9月底PE农膜包装膜开工率分别为4857低压下游负荷在41-51目前下游处于旺季中段农膜需求稳步跟进其他行业开工亦稳中提升企业订单环比改善但同比偏弱且原料价格高企挤压利润工厂择低刚需补库为主力度及持续性仍偏谨慎而10月份后农膜及管材需求将边际走弱PP需求当前塑编BOPP注塑开工率分别为455453较二季度底分别提升5个3个及7个百分点目前下游处于金九旺季企业订单环比改善成品库存稳步去化但在高成本环境下行业盈利能力欠佳工厂原料追涨意愿不高不过受汽车下乡及保交楼地产后端消费提振今年PP下游注塑及改性料需求较好前8月汽车主要白电产量分别同比增长74139综上所述存量装置检修不多国内新产能计划释放进口同比料维持低位四季度供应端有增量压力下游需求旺季仍有期待但年底预期季节性走弱四季度油价维持高位运行成本端支撑增强聚烯烃下方调整空间受限但上行亦受进口及供需约束LPP运行区间分别为8000860075008300风险提示原油价格大跌需求不及预期国信期货研究Page8重要免责声明本研究报告由国信期货撰写未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权