投资建议：政策端再度发力，建议左侧布局非银板块
　　资产负债双击预期下，持续重点推荐寿险板块。1）银保渠道存在降费压力，但降费后保险仍然为费率最高的金融产品，中收角度考虑影响较为有限；展望后续，银行存款等竞品收益率下行，综合考虑产品与渠道属性及基数，预期负债端景气回暖仍将持续；2）资产端仍然是主要矛盾，政策密集发布下，经济预期有望改善，资产端修复有效带动行业估值快速抬升；同时增强龙头险企负债端回暖的确定性和弹性，资负双击之下具备充足的上行空间；3）当前保险行业2023年PEV仅为0.42-0.79倍，下行空间有限，上行空间充足，其中负债端确定性较强且资产端弹性较好的国寿0.79倍，重点推荐。
　　证监会拟优化现金分红规则，建议左侧布局券商板块。1）本周证监会拟对上市公司现金分红规则进行修改，对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，推动进一步优化分红方式和节奏，以保护股东利益、促进资本市场健康发展；2）本周两市日均成交额0.65万亿元，环比-10.6%，市场热度仍然较低。政策端仍是券商板块行情的重要驱动，资本市场政策逐步落实中，看好后市景气度筑底回升，建议左侧布局券商板块；3）近年来传统券商加快布局金融科技领域，以科技平台赋能财富管理、机构交易等业务，其中华泰证券研发投入券业第一，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，重点推荐；4）长期来看，一方面垂直财经领域是AIGC商业化落地的适宜土壤，看好具备“平台+用户+技术”三大优势的同花顺；另一方面财富管理赛道仍具备较为确定的成长性，看好成长性与韧性兼备的代销和机构业务龙头，重点推荐东方财富、中信证券和中金公司H。
　　租赁行业特色企业逐步展现出盈利优越性，中长期看好细分领域龙头。头部租赁企业在强监管周期市场份额稳定扩张，短期内受监管影响规模增长放缓，但低利率环境有利于息差扩大稳定盈利水平，看好转型周期中特色租赁企业的成长性，推荐江苏金租。
　　核心数据跟踪
　　券商：本周权益市场整体震荡，沪深300环比+0.81%，日均成交环比-10.6%，两融余额环比+0.10%，沪港通净流出4.40亿元，深港通净流入4.69亿元。
　　保险：上市险企8月月度保费有所承压；5年期国债收益率+3.57bp至2.5296%。
　　行业新闻&重点公司公告
　　新闻：证监会拟对上市公司现金分红规则进行修改；中美成立经济领域工作组。
　　公告：国金证券拟回购公司股份1.5-3亿元；东方财富回购公司股份0.77亿元。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、监管政策收紧。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业TableTitle政策端再度发力建议左侧布局非银板块每周一话报告要点TableSummary保险板块方面银保渠道存在降费压力但降费后保险仍然为费率最高的金融产品中收角度考虑影响较为有限展望后续银行存款等竞品收益率下行综合考虑产品与渠道属性及基数预期负债端景气回暖仍将持续券商板块方面本周两市日均成交额065万亿元环比-106市场热度仍然较低券商板块PB回落至128倍位于2012年来1423估值分位后续政策端有望持续发力看好市场景气度探底回升建议左侧布局券商板块分析师及联系人TableAuthor吴一凡谢宇尘戴永飞SACS0490519080007SACS0490521020001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨投资银行业与经纪业cjzqdt111112023-09-24TableTitle政策端再度发力建议左侧布局非银板块2行业研究丨行业周报TableRank投资评级看好丨维持每周一话TableSummary2投资建议政策端再度发力建议左侧布局非银板块市场表现对比图近12个月资产负债双击预期下持续重点推荐寿险板块1银保渠道存在降费压力但降费后保险仍投资银行业与经纪业沪深300指数然为费率最高的金融产品中收角度考虑影响较为有限展望后续银行存款等竞品收益率下2614行综合考虑产品与渠道属性及基数预期负债端景气回暖仍将持续2资产端仍然是主要矛3盾政策密集发布下经济预期有望改善资产端修复有效带动行业估值快速抬升同时增强-920229202312023520239龙头险企负债端回暖的确定性和弹性资负双击之下具备充足的上行空间3当前保险行业2023年PEV仅为042-079倍下行空间有限上行空间充足其中负债端确定性较强且资资料来源Wind产端弹性较好的国寿079倍重点推荐证监会拟优化现金分红规则建议左侧布局券商板块1本周证监会拟对上市公司现金分红相关研究规则进行修改对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红推动进一步优化分红方式和TableReport看好后续政策效果显现建议左侧布局非银板节奏以保护股东利益促进资本市场健康发展2本周两市日均成交额065万亿元环比块每周一话2023-09-17-106市场热度仍然较低政策端仍是券商板块行情的重要驱动资本市场政策逐步落实中政策端持续发力持续推荐寿险及券商板块看好后市景气度筑底回升建议左侧布局券商板块3近年来传统券商加快布局金融科技领每周一话2023-09-10域以科技平台赋能财富管理机构交易等业务其中华泰证券研发投入券业第一成功打造非银板块中报业绩显著改善看好后市筑底回了涨乐财富通行知等领先科技平台重点推荐4长期来看一方面垂直财经领域是升每周一话2023-09-03AIGC商业化落地的适宜土壤看好具备平台用户技术三大优势的同花顺另一方面财富管理赛道仍具备较为确定的成长性看好成长性与韧性兼备的代销和机构业务龙头重点推荐东方财富中信证券和中金公司H租赁行业特色企业逐步展现出盈利优越性中长期看好细分领域龙头头部租赁企业在强监管周期市场份额稳定扩张短期内受监管影响规模增长放缓但低利率环境有利于息差扩大稳定盈利水平看好转型周期中特色租赁企业的成长性推荐江苏金租核心数据跟踪券商本周权益市场整体震荡沪深300环比081日均成交环比-106两融余额环比010沪港通净流出440亿元深港通净流入469亿元保险上市险企8月月度保费有所承压5年期国债收益率357bp至25296行业新闻重点公司公告新闻证监会拟对上市公司现金分红规则进行修改中美成立经济领域工作组公告国金证券拟回购公司股份15-3亿元东方财富回购公司股份077亿元风险提示1权益市场大幅回调更多研报请访问2监管政策收紧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究行业周报目录指数与板块表现5保险周度数据跟踪5行业概况保费增速继续回暖股基占比有所回升5上市险企保费单月保费有所承压6国债收益率回升信用利差收窄7券商周度数据跟踪9经纪业务两市交投环比回落9投资业务权益市场有所回暖10信用业务两融规模持续回升10投行业务8月股债融资规模回升11资管业务8月集合资管新发回落11衍生品业务8月期货期权成交回升12行业及公司重点关注12行业要闻12公司公告13周度观点14风险提示15图表目录图1截至9月22日沪深300指数上涨08单位5图2非银板块有所回暖其中保险板块上涨22单位5图3险资资金运用规模及同比表现单位亿元6图4险资资金运用结构变化单位6图55年期企业债商业银行债信用利差变化单位基点8图65年期10年期国债期限利差变化单位基点8图7750日国债移动平均收益率单位9图8周度日均成交额单位亿元9图9周度日均换手率单位9图10沪港通累计净买入金额单位亿元10图11深港通累计净买入金额单位亿元10图12沪深300和创业板指年初至今涨跌幅单位10图13中债企业债总全价指数年初至今涨跌幅单位10图14两融余额规模单位亿元11图15股票质押股数及总股本占比单位亿股11图16月度股权融资规模单位亿元11图17月度债券融资规模单位亿元11图18月度集合资管新成立规模单位亿份12请阅读最后评级说明和重要声明3163research95579com行业研究行业周报图19月度新发基金规模单位亿份12图20月度股指期货成交额单位亿元12图21月度场内期权成交量单位万张12表1各险类2023年7月累计保费收入单位亿元5表22023年7月末保险总资产规模单位亿元6表3公司保费收入变动情况单位亿元6表45年期债券收益率变动单位基点7表55年期债券信用利差与期限利差变动单位基点7表61年期5年期和10年期债券收益率750日移动平均变动幅度单位基点8请阅读最后评级说明和重要声明4164research95579com行业研究行业周报指数与板块表现截至9月22日沪深300指数上涨08中小板指上涨03创业板指上涨05板块表现方面非银板块有所回暖其中证券板块上涨20保险板块上涨22多元板块上涨10图1截至9月22日沪深300指数上涨08单位图2非银板块有所回暖其中保险板块上涨22单位142080305124124115012-07-210-4-34-34-428-66-842032-1022-1220810-120-140-142-16-2-03沪深300中小板指创业板指证券保险多元金融本年涨跌幅本月涨跌幅上周涨跌幅本年涨跌幅本月涨跌幅上周涨跌幅资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所保险周度数据跟踪重点关注保险行业7月保费增速继续回暖保险资金运用中股基占比回升上市险企8月月度保费有所承压债券收益率变动幅度在-295BP到357BP之间信用利差下降幅度在142BP到652BP之间期限利差变动幅度在-335BP到128BP之间行业概况保费增速继续回暖股基占比有所回升2023年7月实现累计保费收入35565亿元同比1095继续回暖其中产险收入为9899亿元同比805人身险收入为25666亿元同比1498表1各险类2023年7月累计保费收入单位亿元保费同比保费同比原保险合计355651095产险业务9899805人身险256661498机动车辆保险4877545寿险205311686责任保险8171182健康险4846397农业保险11092042意外险288-1103健康险13731150资料来源国家金管总局官网长江证券研究所截至2023年9月22日为最新数据保险资金运用股基占比有所回升2023年7月行业资金运用规模2688万亿其中银行存款债券股票基金和其他类资产分别占比1037前值10804296前值42731321前值12913346前值3356资产配置稳健请阅读最后评级说明和重要声明5165research95579com行业研究行业周报图3险资资金运用规模及同比表现单位亿元图4险资资金运用结构变化单位14000025100901200002080100000157080000601060000505404000030020000200-510022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0722-0722-1122-1223-0623-0722-0823-0122-0923-0222-1023-0323-04存款债券股基其他23-05存款同比债券同比股基同比其他同比存款债券股基其他资料来源国家金管总局官网长江证券研究所截至2023年9月22日为最资料来源国家金管总局官网长江证券研究所截至2023年9月22日为最新数据新数据2023年7月保险公司总资产为2926万亿元环比020其中寿险公司总资产2512万亿元环比035占比提升013BP至8585产险公司总资产286万亿元环比-062占比回落008BP至9787月行业净资产规模285万亿元环比155表22023年7月末保险总资产规模单位亿元总资产环比占比占比变动BP寿险公司2511820358585013产险公司28615-062978-008再保险公司7376-044252-002资产管理1054-173036-001行业总值292582020--资料来源国家金管总局官网Wind长江证券研究所截至2023年9月22日为最新数据上市险企保费单月保费有所承压2023年8月国寿平安太保人保新华单月保费收入同比增速为-1034前值468-220前值759308前值42331157前值005-677前值2187相比7月除人保和太保外国寿平安新华单月保费均有所承压表3公司保费收入变动情况单位亿元2023年8月2023年8月2023年7月2023年8月2023年8月2023年7月人身险累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比太保人寿18888713815200059213408976中国人寿5336003210031300558-1034468新华保险127861829211718559-6772187平安寿险35238830300358418851711741人保寿险8729039814496115170711499国华人寿32307165822722497-27924852023年8月2023年8月2023年7月2023年8月2023年8月2023年7月产险累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比请阅读最后评级说明和重要声明6166research95579com行业研究行业周报太保产险13205313316137891192275445平安产险2003432279723410256-709-254人保财险3663083491830460766778-230众安在线2070229683268323192435322023年8月2023年8月2023年7月2023年8月2023年8月2023年7月公司合计累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比中国太保320940271313379410313084233中国平安5766495530361498625-220759中国人保49107540641369568531157005资料来源Wind长江证券研究所国债收益率回升信用利差收窄债券收益率截至9月22日5年期债券收益率变动幅度在-295BP到357BP之间其中国债上涨幅度最大为357BP信用利差与期限利差截至9月22日各债券5年期信用利差下降幅度在142BP到652BP之间其中中短期票据下跌幅度最大为652BP各债券5年期期限利差变动幅度在-335BP到128BP之间其中商业银行债下跌幅度最大为335BP750日国债移动平均收益率截至9月22日5年期国债750日移动平均值为27050环比-030BP表45年期债券收益率变动单位基点政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据5年期国债企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2023-08-25220173206-434-520-124-3162023-09-015053604680111621892932023-09-08548815659697151612088502023-09-15009-072-275146-232-3972102023-09-22357168215029118-295174资料来源Wind长江证券研究所表55年期债券信用利差与期限利差变动单位基点政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据5年期信用利差企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2023-08-25-047-014-654-740-344-5362023-09-01-145-037-494-343-316-2122023-09-082671111499686603022023-09-15-081-284137-241-4062012023-09-22-189-142-328-239-652-183政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据5年期期限利差国债企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2023-08-25-408-341-593-740-347-408-387请阅读最后评级说明和重要声明7167research95579com行业研究行业周报2023-09-01-122151116-669-474-6730152023-09-08-826-337-573-709-281-1188-8832023-09-15-366-424-566111-248-115-6942023-09-22-293-259-243-335128-013-201资料来源Wind长江证券研究所图55年期企业债商业银行债信用利差变化单位基点图65年期10年期国债期限利差变化单位基点20012018016010014080120100608060404020200022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0922-1222-1123-0822-1023-0722-0923-0622-0823-0522-0723-0422-0322-0622-0223-0322-0423-0123-0922-0122-0523-02企业债AA商业银行债AA5年期国债期限利差10年期国债期限利差资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所表61年期5年期和10年期债券收益率750日移动平均变动幅度单位基点1年国债750日移动平均5年国债750日移动平均10年国债750日移动平均2021Q1-671-630-5312021Q2-652-450-4632021Q3-607-643-6772021Q4-210-301-3612021-2141-2024-20332022Q1-308-432-3212022Q2-573-456-4032022Q3-689-446-3452022Q4-452-346-3382022-2022-1681-14072023Q13692191552023Q2211121-0612023Q3E-707-622-5692023Q4E-411-500-5362023E-537-781-1011资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明8168research95579com行业研究行业周报图7750日国债移动平均收益率单位292928282727262625252423-0823-0523-0323-0122-0522-1022-0322-0122-08中债国债到期收益率5年资料来源Wind长江证券研究所券商周度数据跟踪重点关注本周权益市场有所回暖沪深300环比081日均成交环比-106两融余额环比010沪港通净流出440亿元深港通净流入469亿元经纪业务两市交投环比回落两市交投环比回落截至9月22日两市日均成交额065万亿元环比-106日均换手率093环比-1162BP2022年两市周度日均成交额和换手率均值分别为924586亿元137本周日均成交额换手率均低于2022年中枢在佣金费率逐步企稳环境下预计行业经纪业务盈利情况依然处于逐步向上修复阶段图8周度日均成交额单位亿元图9周度日均换手率单位14000191200017100001580001360001140000920000700522-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-0823-0723-0623-0523-0423-0323-0223-0122-1222-1122-1022-0922-0822-0722-0722-0622-0522-0422-0322-0223-0922-01周度日均成交额22年均值换手率22年均值资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所沪港通深港通净流出截至9月22日沪港通累计净买入金额96704亿元周环比043净流出440亿元深港通累计净买入金额为878278亿元周环比-090净流入469亿元沪深港通成为境外资金配置A股市场的重要通道预计随着对外开放进程的不断推进A股国际化将为市场交投贡献增量请阅读最后评级说明和重要声明9169research95579com行业研究行业周报图10沪港通累计净买入金额单位亿元图11深港通累计净买入金额单位亿元12000120001000010000800080006000600040004000200020000023-0422-0922-0823-0323-0922-0723-0223-0122-0322-0723-0822-1223-0722-0222-0622-0422-1023-0522-0122-0522-1123-0623-0623-0523-0423-0323-0223-0122-1222-1122-1022-0322-0922-0222-0622-0823-0922-0422-0723-0722-0522-0723-0822-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所投资业务权益市场有所回暖权益市场有所回暖截至9月22日一周内沪深300指数上涨081创业板指上涨053中债企业债总全价指数环比下跌005券商投资资产中权益类投资资产占比大约在10-30债券类投资资产占比区间大约在70-902023年券商自营收益需持续关注股债市场变动图12沪深300和创业板指年初至今涨跌幅单位图13中债企业债总全价指数年初至今涨跌幅单位152510205015-510-1005-15-200001030215022406060615081508240112030706270904012803160706091302060327071709220406072604170804042505080517052607130704062106120601052305120228091102170428083102080419013004100822011203290811030907240920010303200802沪深300年初至今涨跌幅创业板指年初至今涨跌幅中债企业债总全价指数年初至今涨跌幅资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所信用业务两融规模持续回升两融规模持续回升截至9月21日两融余额161万亿元环比010截至9月22日股票质押股数365102亿股质押市值286万亿元2022年日均两融余额162万亿元本周两融余额低于2022年日均余额股票质押业务经历多年的快速发展之后于2018下半年爆发信用风险券商对于股票质押业务的开展更为谨慎预计2023年股票质押规模整体仍将处于收缩态势但考虑到资产端收益率的逐步抬升预计股票质押业务收入表现将优于规模表现请阅读最后评级说明和重要声明101610research95579com行业研究行业周报图14两融余额规模单位亿元图15股票质押股数及总股本占比单位亿股40002000039501039009150003850380083750100007370036506500036005355003500422-0122-0422-0522-0622-0723-0423-0523-0623-0722-0222-0823-0822-0322-0923-0922-0422-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0322-0122-0222-1223-0222-0323-0123-0322-0423-0422-0523-0522-0623-0622-0623-0722-0723-0822-0823-0922-0922-1022-11沪深两融余额22年均值质押股数亿股总股本占比右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所投行业务8月股债融资规模回升8月股债融资规模回升2023年8月股权融资规模116885亿元环比139其中IPO融资规模57647亿元债权融资规模661万亿元环比1482022年月度股权债权承销平均规模分别为114278亿元513万亿元8月股债融资规模高于去年均值后期在再融资新规推进和注册制推广的背景下预计股票承销规模将有所增加债权承销则需关注利率变动情况图16月度股权融资规模单位亿元图17月度债券融资规模单位亿元20008180071600614001200510004800360024002001002022-072023-022022-062023-012023-082023-072022-052022-122023-062022-042022-112023-052022-032022-102022-012022-082023-032022-022022-092023-042022-012022-062022-072022-112022-122022-022022-082023-012022-032022-092023-022022-042022-102023-032022-052023-042023-052023-062023-072023-08IPO规模再融资规模2022月均规模债券融资规模合计2022月均规模资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所资管业务8月集合资管新发回落8月券商集合资管新发规模回落2023年8月券商集合资管发行份额1042亿份环比-5362022年月均集合资管新发规模为1860亿份8月发行低于去年均值资管新规开启券商资管结构调整之路2019年行业规模延续收缩趋势资管新规过渡期延长但考虑券商资管通道压缩已逐步接近尾声预计券商资管行业将进入恢复性发展阶段8月新发基金规模有所回升2023年8月新发基金规模95431亿份环比1326其中股票型混合型债券型新发规模分别为13220664674388亿份2022年月均公募基金新发规模为122247亿份8月发行明显低于去年均值基金代销为券商请阅读最后评级说明和重要声明111611research95579com行业研究行业周报财富管理转型的重要抓手公募基金公司也为券商母公司贡献了较多的利润来源后续需持续关注新发基金市场情况图18月度集合资管新成立规模单位亿份图19月度新发基金规模单位亿份12060001005000804000603000402000201000002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07202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