研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告TableTitleTableGrade银行行业行业评级买入前次评级买入央行拉长回购期限报告日期2023-09-24TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点本期2023918924上期2023911917下同14本期观察央行拉长回购期限我们上上周资负周报央行回购余额高9位与超储低位中提示了当前银行体系缺乏稳定超储的现实随着央行4降准和MLF超额续作银行体系稳定超储有所上升但仍谈不上充裕0092211220123032305230723所以降准后资金利率仍在上行-5下周开始进入三季末财政存款集中投放期对广义实体流动性来说是-10直接利好对于银行间来说虽然财政存款集中投放但政府发债缴银行沪深300款信贷集中放款跨节跨季资金扰动仍在所以本周央行继续逆回购802899净投放并且加大了14天逆回购投放量9月22号央行净投放14天分析师TableAuthor倪军逆回购2020亿元到期日为10月7号7天逆回购净回笼1050亿SAC执证号S0260518020004元可以看出近期央行开始拉长回购期限一方面有助于跨季跨节资021-38003646金稳定另一方面可能间接提高了市场杠杆资金的成本截止本期末nijungfcomcn央行逆回购余额达到了129万亿水平处于历史同期最高水平且9分析师王先爽月内日度走势类似2020年9月SAC执证号S0260520040002本期数据本期央行公开市场逆回购净投放5520亿元期末逆回购SFCCENoBQV910余额小幅上升至129万亿元本周7天逆回购投放规模7660亿元021-3800364514天逆回购投放规模4900亿元预计主要应对下周跨季跨中秋国wangxianshuanggfcomcn庆双节的资金面扰动资金利率明显上行目前同比环比均处于高分析师伍嘉慧位下期地方政府专项债净融资依旧为负但国债发行规模放量缴款SAC执证号S0260522070008压力仍高综合来看预计下周资金利率将继续上行银行间流动性偏021-38003644紧央行公开市场投放预计保持高位本期存单发行6970亿元上期gzwujiahuigfcomcn8626亿元加权平均发行利率较上期回落2bp期限结构上3M以请注意倪军伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会下存单规模占比提升至46预计主要应对短期资金面收紧压力1Y的注册持牌人不可在香港从事受监管活动存单占比316M存单占比21票据利率继续回升接近今年6相关研究TableDocReport月利率水平显示9月信贷投放可能有所回暖各期限国债收益率继续回升后续随着财政政策发力经济恢复预期改善长端利率有望银行行业中美财政周期分化2023-09-17继续回升与反转下期关注下周跨季跨中秋国庆双节且国债发行上量关注资金面银行行业降准执行时点略超2023-09-15波动情况预期风险提示1经济增长超预期下滑2财政政策力度不及预期银行行业8月存单融资及备2023-09-133国际经济及金融风险超预期4政策调控力度超预期案使用情况联系人TableContac文雪阳ts010-59136613wenxueyanggfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明135TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E工商银行601398SHCNY4742023831买入66810010347446005004610851043建设银行601939SHCNY6282023824买入83013314247244205304911761152农业银行601288SHCNY3592023830买入48307508147944305204811311125中国银行601988SHCNY3792023831买入53007508050547405004610371012邮储银行601658SHCNY5072023831买入73209510653447806205712201236交通银行601328SHCNY5782023826买入74012613445943104704310631043招商银行600036SHCNY33342023827买入556359468756148509007917021734浦发银行600000SHCNY7182023419买入854156161460446034031757731兴业银行601166SHCNY16372023831买入314742646638435104704212801268光大银行601818SHCNY3092023825买入539072077429401040037990956平安银行000001SZCNY11242023824买入212225428944338905304712701280宁波银行002142SZCNY27912023824买入427539647870558410409015901656南京银行601009SHCNY804202392买入147918921542537406005314841511杭州银行600926SHCNY11272023829买入183423429348238507406216121742成都银行601838SHCNY14012023830买入204733640341734808106921052147常熟银行601128SHCNY7442023824买入109112114761550608307314261525工商银行01398HKHKD3812023831买入51910010335634503703510851043建设银行00939HKHKD4462023824买入56213314231329303503211761152农业银行01288HKHKD2922023830买入37107508136333703903611311125中国银行03988HKHKD2762023831买入38007508034432203403210371012交通银行03328HKHKD4772023826买入57912613435333203603310631043招商银行03968HKHKD32502023827买入542159468751144208207217021734中国光大银行06818HKHKD2362023825买入397072077306286029026990956邮储银行01658HKHKD4032023831买入5960951063963550460421221236注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明235TablePageText跟踪分析银行目录索引一本期观察央行拉长回购期限6一本期观察央行拉长回购期限6二本期数据资金和票据利率继续上行8三下期关注月末资金面波动9二央行动态与市场利率10一央行动态本期央行公开市场净投放5520亿元10二市场利率短债利率持续上行12三银行融资追踪17一同业存单本周同业存单发行利率下行2BP17二商业银行债本期425亿元商业银行债发行27三资本工具本期654亿元二级资本债发行29四商业银行存单金融债资本工具存量一览32四风险提示33识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明335TablePageText跟踪分析银行图表索引图1DR007单月走势6图2历年9月7天逆回购累计净投放额亿元7图3历年9月14天逆回购累计净投放额亿元7图4央行逆回购余额亿元8图5央行逆回购余额亿元11图6利率走廊与市场利率12图7DR007单月走势12图8贷款利率14图91月3月半年票据转贴现利率14图10票据转贴现利率1个月15图11票据转贴现利率3个月15图12票据转贴现利率6个月16图13存量存量同业存单规模与平均票面利率左轴亿元右轴17图14发行同业存单实际发行额净融资与平均票面利率左轴亿元右轴18图15发行同业存单募集完成率以及AA以下同业存单募集完成率周18图16发行同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比左轴年右轴亿元20图17发行国有大行同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比左轴年右轴亿元21图18发行股份行同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比左轴年右轴亿元21图19发行城商行同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比左轴年右轴亿元22图20发行农商行同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比左轴年右轴亿元22表1近期央行公开市场操作一览亿元10表2银行间市场主要基准利率及环比变化情况环比变动单位为bp其余均为13表3发行同业存单平均票面利率与环比上周变动一览环比变动单位为bp其余均为19表4同业存单信用利差及到期收益率结构环比变动单位为bp其余均为20表5同业存单周度发行期限结构23表6存量部分银行同业存单余额周度到期及净融资额亿元24表7存量部分银行存量同业存单平均票面利率以及剩余期限票面利率剩余期限天25表8到期同业存单未来到期情况亿元26识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明435TablePageText跟踪分析银行表9商业银行债券发行情况亿元27表10到期商业银行普通债信用利差及到期收益率结构环比变动单位为bp其余均为27表11到期商业银行债券未来到期情况亿元28表12二级资本工具发行情况亿元29表13永续债发行情况亿元29表14到期二级资本工具未来到期情况亿元30表15到期二级资本债信用利差及到期收益率结构环比变动单位为bp其余均为31表16存量银行债券存量数据及变动情况亿元32识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明535TablePageText跟踪分析银行一本期观察央行拉长回购期限一本期观察央行拉长回购期限我们上上周资负周报央行回购余额高位与超储低位中提示了当前银行体系缺乏稳定超储的现实随着央行降准和MLF超额续作银行体系稳定超储有所上升但仍谈不上充裕所以降准后资金利率仍在上行见图1下周开始进入三季末财政存款集中投放期对广义实体流动性来说是直接利好对于银行间来说虽然财政存款集中投放但政府发债缴款信贷集中放款跨节跨季资金扰动仍在所以本周央行继续逆回购净投放并且加大了14天逆回购投放量见图239月22号央行净投放14天逆回购2020亿元到期日为10月7号7天逆回购净回笼1050亿元可以看出近期央行开始拉长回购期限一方面有助于跨季跨节资金稳定另一方面可能间接提高了市场杠杆资金的成本截止本期末央行逆回购余额达到了129万亿水平处于历史同期最高水平且9月内日度走势类似2020年9月见图4图1DR007单月走势2023年9月2023年8月2023年7月2023年6月2023年5月2022年9月24002200200018001600140012002526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031数据来源Wind广发证券发展研究中心注横轴为对应月份日期每月首日之前为上个月最后一周识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明635TablePageText跟踪分析银行图2历年9月7天逆回购累计净投放额亿元20232022202120202019201820176000400020000-2000-4000-6000-8000-10000-12000-1400012345678910111213141516171819202122232425262728293030数据来源Wind广发证券发展研究中心注横轴为对应月份日期图3历年9月14天逆回购累计净投放额亿元2023202220212020201920182017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0400345350345300250250250200数据来源Wind广发证券发展研究中心图91月3月半年票据转贴现利率托收1月3月半年500450400350300250200150100050-数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1435TablePageText跟踪分析银行图10票据转贴现利率1个月2023年9月2022年9月2021年9月2020年9月2023年8月2022年8月350300250200150100050-23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031数据来源Wind广发证券发展研究中心注横轴为对应月份日期每月首日之前为上个月最后一周图11票据转贴现利率3个月2023年9月2022年9月2021年9月2020年9月2023年8月2022年8月350300250200150100050-23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031数据来源Wind广发证券发展研究中心注横轴为对应月份日期每月首日之前为上个月最后一周识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1535TablePageText跟踪分析银行图12票据转贴现利率6个月2023年9月2022年9月2021年9月2020年9月2023年8月2022年8月350300250200150100050-23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031数据来源Wind广发证券发展研究中心注横轴为对应月份日期每月首日之前为上个月最后一周识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1635TablePageText跟踪分析银行三银行融资追踪本期跟踪时间区间为2023年9月18日2023年9月24日上期为2023年9月11日2023年9月17日下期为2023年9月25日2023年10月1日一同业存单本周同业存单发行利率下行2BP1存量目前总存量约1452万亿元存量存单加权平均利率为243平均剩余期限为153天2发行本期总发行6970亿元日均发行1394亿元上期1725亿元本期加权平均发行利率241上期243AAA级加权平均发行利率240上期242AA级以下260上期255本期加权发行期限053年上期062年1年期发行占比306上期3613个月期发行占比398上期1923募集完成率方面本期整体募集完成率929上期912AA级以下788上期8154净融资与到期本期到期5448亿元净融资额1522亿元预计下期到期4955亿元预计未来30天到期19626亿元日均到期654亿元本期到期存单平均利率为211图13存量存量同业存单规模与平均票面利率左轴亿元右轴存量同业存单规模与平均票面利率亿元同业存单存量规模亿元存量存单平均票面利率-右轴17000050045015000040013000035011000030025090000200700001505000010020187820189220196920198420207520216620218120225820227320234920236420192172019414201992920201192020315202051020208302021214202141120219262022116202231320228282023212202373020239242018102820181223201911242020102520201220202111212022102320221218数据来源Wind广发证券发展研究中心注本篇报告所有发行数据日期统计口径均使用发行起始日报告图表横坐标表示一周最后一天每周日本周为20230924识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1735TablePageText跟踪分析银行图14发行同业存单实际发行额净融资与平均票面利率左轴亿元右轴分银行类型实际发行额周亿元与总募集成功率周净融资实际发行额平均票面利率-右轴1000029080002706000250400023020002100190-2000-4000170-6000150202311202349202357202364202372202282820229112022925202210920221162022124202311520231292023212202322620233122023326202342320235212023618202371620237302023813202382720239102023924202210232022112020221218数据来源Wind广发证券发展研究中心图15发行同业存单募集完成率以及AA以下同业存单募集完成率周同业存单募集完成率周募集完成率AA以下募集完成率10090807060504030202311202349202357202364202372202282820229112022925202210920221162022124202311520231292023212202322620233122023326202342320235212023618202371620237302023813202382720239102023924202210232022112020221218数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1835TablePageText跟踪分析银行表3发行同业存单平均票面利率与环比上周变动一览环比变动单位为bp其余均为时间区段期限区间交起始日结束日1M3M6M9M1Y合计易日同业存单平均票面利率单位环比上期变动单位bp1261126016-126-076-1705202391820239242412342442502482415202391120239172282332442512492435202394202391021321523223224122952023828202393190215221226230224520238212023827183202217221224217国有行平均票面利率单位环比上期变动单位bp664628011-0770445202391820239242272312392462435202391120239172202242392422472435202394202391020521522522924023352023828202393189219221229222520238212023827178196210218223216股份行平均票面利率单位环比上期变动单位bp1278677-123507-177-45252023916202392223223324124624623652023992023915220226242241248241520239220239819921323223124122652023826202391202220223229224520238192023825175195211218223221城商行平均票面利率单位环比上期变动单位bp1353172062-02304026052023916202392224723724825725624752023992023915234235248257256244520239220239821521823223824722852023826202391195220222232240226520238192023825185203220228232212农商行平均票面利率单位环比上期变动单位bp931609307036-00638452023916202392224723924925025624652023992023915237233246249256242520239220239821821723224124022452023826202391220209226232245221520238192023825189206220225234213数据来源Wind广发证券发展研究中心注本期为2023091820230924上期为2023091120230917下同识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1935TablePageText跟踪分析银行表4同业存单信用利差及到期收益率结构环比变动单位为bp其余均为同业存单信用利差bp同业存单到期收益率评级期限AAA1MAAA3MAAA6MAAA9MAAA1YAAA1MAAA3MAAA6MAAA9MAAA1Y环比上期变化bp-094-1124-513-271-25917424590851470952023922560820511430183317902532302402442462023915570131751943210420492362252392422452023984237384521752118217520721422823423720239124563114185519682065194208219225229202382525633445201117782142182199213219223评级期限AA1MAA3MAA6MAA9MAA1YAA1MAA3MAA6MAA9MAA1Y环比上期变化bp-094-1124-493-211-09917424591052072552023922620826512050251326102592362462512542023915630137752543272427092422312452492522023984837444527752758287521322023424024420239130563714247526082725200214226232236202382531634045261123782742188205219225229评级期限AA-1MAA-3MAA-6MAA-9MAA-1YAA-1MAA-3MAA-6MAA-9MAA-1Y环比上期变化bp146-704-313-07112119828792853474752023922754853115070599361702732622762852902023915740160155383606460492532542732822852023985937644555156118627522424026127427820239141565174507559886645211229252266275202382543035605527158786902200221246260271数据来源Wind广发证券发展研究中心注本篇报告所有利差均为减同期限国开债到期收益率下同图16发行同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比左轴年右轴亿元同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比周亿元发行规模-亿元右轴加权发行期限9M以上发行占比10010000909000808000700070600060500050400040300030200020100010-20231120234920235720236420237220229112022925202210920221162022124202311520231292023212202322620233122023326202342320235212023618202371620237302023813202382720239102023924202210232022112020221218数据来源Wind广发证券发展研究中心注所有数据均为周度数据加权发行期限单位为年9M以上发行占比单位为识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2035