投资要点
　　周度回顾：
　　本周证券II（申万）上涨1.98%，跑赢沪深300指数1.17pct，板块PB估值上升至1.39倍；本周保险Ⅱ(申万)上涨2.22%，跑赢沪深300指数1.41pct；10年期国债到期收益率上行4.24BP至2.68%。板块估值在长端利率触底回升以及险企开门红较好预期催化下修复。
　　保险行业：
　　本周有两个事件值得关注：一是中国人寿率先启动2024年开门红运作。从时间看，较去年启动更早，预计其余主要险企也将提前筹备。从主力产品看，均为3.0%定价的传统寿险，包括交3保8的两全及年金险（鑫耀龙腾），同样保障下利益微降，附加鑫尊宝万能账户（保底利率2.0%，最高演示利率4.0%）；以及交10保15的年金（鑫耀鸿图）和3年交养老年金（鑫耀年年）。与去年相比，国寿开门红延续了第一阶段短储产品上规模、第二阶段长储产品上价值的策略，主力产品形态基本不变，考虑启动时间更早以及产品策略保持稳健，预期开门红将有较好表现。二是近期监管推进银保渠道费率整顿。部分费率不符合要求的银保产品可能暂停销售。据《每日经济新闻》获悉，行业8月当月银保新单期交仅82亿元，同比减少60%。预期本轮整改措施对新单影响可能持续至四季度末，随着报行合一制度逐步落实、险企与银行重新签约后，银保销售有望回归正常。考虑大型险企具备品牌、服务等优势，在未来银保竞争中处于有利位置，行业格局或进一步优化。
　　展望后续，板块估值或将在资产负债同步改善下迎来修复。资产端，8月社融等核心经济指标边际回暖，叠加长端利率触底回升，房地产、城投债风险缓释，投资端预期改善。负债端，当前上市险企基本达成全年业务目标，逐步将经营重点转向开门红预收，考虑开门红启动时间提前、客户对储蓄型保险产品需求仍旺盛、代理人规模企稳等积极因素，预期开门红预收将有较好表现。资产端边际改善叠加负债端开门红预期催化，低估值的保险股配置价值提升，继续推荐配置。个股关注：中国人寿（产品策略稳健+队伍规模稳固）、中国太保（负债端领先+改革势能释放）、中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）。
　　证券行业：
　　据证券时报报道，证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改，涉及《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》、《上市公司章程指引》等一系列规则，交易所将同步修订相关规则。具体包括：1）对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，具体措施包括强化信息披露监管和披露要求、强化问询和监管约谈等；2）推动进一步优化分红方式和节奏，包括简化中期分红程序、指导公司制定稳定增长的分红政策等；3）让分红好的公司得到更多激励，包括研究在交易所信息披露评价中向高分红公司进一步倾斜、推动开发更多有影响的红利指数产品；4）加强对超出能力分红企业的约束。分红制度的进一步完善，有助于对上市公司形成更为有效的分红约束机制，并同时促进资本市场可持续发展；另一方面，资本市场底层制度优化将为券商经营提供良好环境，利好券商业务开展。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.21，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场“，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见；未来若优质券商风险资本指标体系有所优化，头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升，券商基本面将迎来系统性改善。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约15.6%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司，建议关注【红塔证券】；二是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；三是长期具备盈利增长的公司，推荐具备公司治理优势的【国联证券H】和财富管理渠道端稀缺的标的【东方财富】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：东方财富首次以集中竞价回购股份500.01万股，占公司总股本的0.03%，成交金额0.77亿元
　　行业新闻：监管将对银行渠道保险的手续费率进行下调
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId非银title兴证非银周报230918-230922investSuggestion维持推荐investS险企启动开门红看好保险板块估值修复弹性uggestionChancreateTime12023年9月24日ge投资要点行重点公司周度回顾本周证券II申万上涨198跑赢沪深300指数117pct板块PB估值上升至139倍业2023E2024E本周保险申万上涨222跑赢沪深300指数141pct10年期国债到期收益率上行重点公司EPSEPS评级424BP至268板块估值在长端利率触底回升以及险企开门红较好预期催化下修复周元元保险行业报南华期货068096增持本周有两个事件值得关注一是中国人寿率先启动2024年开门红运作从时间看较去年启动更早预计其余主要险企也将提前筹备从主力产品看均为30定价的传统寿险中国太保买入242317包括交3保8的两全及年金险鑫耀龙腾同样保障下利益微降附加鑫尊宝万能账户中国平安522722增持保底利率20最高演示利率40以及交10保15的年金鑫耀鸿图和3年交养老年金鑫耀年年与去年相比国寿开门红延续了第一阶段短储产品上规模第二阶段新华保险359496增持长储产品上价值的策略主力产品形态基本不变考虑启动时间更早以及产品策略保持稳健预期开门红将有较好表现二是近期监管推进银保渠道费率整顿部分费率不符合要求中国人寿087115增持的银保产品可能暂停销售据每日经济新闻获悉行业8月当月银保新单期交仅82亿元同比减少60预期本轮整改措施对新单影响可能持续至四季度末随着报行合一制江苏金租067077增持度逐步落实险企与银行重新签约后银保销售有望回归正常考虑大型险企具备品牌服务等优势在未来银保竞争中处于有利位置行业格局或进一步优化东方财富051056增持中信证券147161增持展望后续板块估值或将在资产负债同步改善下迎来修复资产端8月社融等核心经济指标边际回暖叠加长端利率触底回升房地产城投债风险缓释投资端预期改善负债瑞达期货056075增持端当前上市险企基本达成全年业务目标逐步将经营重点转向开门红预收考虑开门红启动时间提前客户对储蓄型保险产品需求仍旺盛代理人规模企稳等积极因素预期开门红来源兴业证券经济与金融研究院预收将有较好表现资产端边际改善叠加负债端开门红预期催化低估值的保险股配置价值提升继续推荐配置个股关注中国人寿产品策略稳健队伍规模稳固中国太保相关报告relatedReport负债端领先改革势能释放中国平安投资端低基数负债端相对领先兴证非银周报230911-230915证券行业社融数据改善降准释放政策积极据证券时报报道证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改涉及上市公司监管指信号引第3号上市公司现金分红上市公司章程指引等一系列规则交易所将同步修订相关规则具体包括1对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红具体措施包兴证非银周报230904-230908括强化信息披露监管和披露要求强化问询和监管约谈等2推动进一步优化分红方式和重视险资权益配置趋势2023-09-10节奏包括简化中期分红程序指导公司制定稳定增长的分红政策等3让分红好的公司得到更多激励包括研究在交易所信息披露评价中向高分红公司进一步倾斜推动开发更多有影响的红利指数产品加强对超出能力分红企业的约束分红制度的进一步完善4分析师emailAuthor有助于对上市公司形成更为有效的分红约束机制并同时促进资本市场可持续发展另一孙寅方面资本市场底层制度优化将为券商经营提供良好环境利好券商业务开展S0190521060002政策催化是目前券商板块的核心驱动力长周期复盘来看券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期其中市场贝塔决定趋势通常在经济上行阶段股票市场表现较好券商作徐一洲为高贝塔资产同样具备良好绝对收益当前股债比约为121从股债比判断股票市场已具S0190521060001备较高配置价值监管政策决定强弱中央政治局会议提出活跃资本市场证监会答记者问从投资端融资端交易端等各方面均给出指导意见未来若优质券商风险资本指标体唐亮亮系有所优化头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升券商基本面将迎来系统性改善S0190523080002当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约156的底部区间具备较高的安全边际低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下板块估值修复空间充足周安桐选股方面看好三条主线一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司建议关注红塔证S0190523050006券二是估值具备扩张机会的公司推荐B端iFinD业务渗透率提升的同花顺风险资本指标优化下估值空间打开的华泰证券和中信证券三是长期具备盈利增长的公司推荐具备公司治理优势的国联证券H和财富管理渠道端稀缺的标的东方财富研究助理assAuthor开妍重点公司公告行业新闻kaiyanxyzqcomcn重点公告东方财富首次以集中竞价回购股份50001万股占公司总股本的003成交陈静金额077亿元chenjing23xyzqcomcn行业新闻监管将对银行渠道保险的手续费率进行下调李思倩lisiqianxyzqcomcn风险提示利率下行市场大幅波动政策落地不达预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1指数与板块表现-3-2保险周度数据跟踪-3-21资产决定趋势国债收益率环比上行-3-22负债决定强弱8月人身险保费增速回落财产险增速略有分化-6-3券商周度数据跟踪-7-31经纪业务股票成交环比下行-7-32投行业务股权融资环比下降债权融资环比上升-8-33信用业务两融余额环比增长-9-34新发基金新发份额环比下降-9-4周度公告新闻梳理-10-41周度公告梳理-10-42周度新闻梳理-12-5周度观点-12-图目录图1本周沪深300指数上涨-3-图2本周非银板块普遍上涨-3-图310年期企业债商业银行债信用利差变化-4-图45年期10年期国债期限利差变化-4-图510年期国债到期收益率-5-图6险资资金运用规模及同比变化-5-图7险资资金运用结构变化-5-图8银行理财产品预期年化收益率变动-7-图9余额宝7日年化收益率-7-图10周度日均成交额-8-图11周度日均换手率-8-图12沪港通累计净流入金额-8-图13深港通累计净流入金额-8-图14周度股权融资规模-9-图15周度债券融资规模-9-图16两融余额规模-9-图17股票质押规模-9-图18周内新发基金份额环比下降-10-图19周内新发权益基金份额环比下降-10-表目录表110年期债券收益率变动单位基点-4-表210年期债券信用利差与期限利差变动单位基点-4-表32023年7月末保险总资产规模单位亿元pct-5-表4险企保费收入变动情况单位亿元-6-表5各险种截至2023年7月末累计保费收入及赔付支出单位亿元-7-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报报告正文1指数与板块表现9月18日至9月22日内沪深300指数中小100指数创业板指涨跌幅为081029053板块表现方面证券申万保险申万多元金融申万涨跌幅为198222043图1本周沪深300指数上涨图2本周非银板块普遍上涨51208102905310086-54198222-1020430-15-2沪深300中小100指数创业板指证券申万保险申万多元金融申万本年涨跌幅本月涨跌幅本周涨跌幅本年涨跌幅本月涨跌幅本周涨跌幅资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理2保险周度数据跟踪重点关注截至9月22日一周内债券收益率涨跌幅在-546BP到424BP之间信用利差涨跌幅在-970BP到-058BP之间期限利差涨跌幅在-774BP到425BP之间21资产决定趋势国债收益率环比上行债券收益率截至9月22日10年债券收益率涨跌幅在-546BP到424BP之间其中公司债A跌幅最大为-546BP国债涨幅最大为424BP信用利差与期限利差截至9月22日各债券10年期信用利差涨跌幅在-970BP到-058BP之间其中公司债A跌幅最大为-970BP政策性金融债国开债跌幅最小为-058BP各债券10年期期限利差涨跌幅在-774BP到425BP之间其中公司债A跌幅最大为-774BP企业债AA涨幅最大为425BP十年期国债到期收益率截至9月22日10年期国债到期收益率为268环比上周424BP请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报表110年期债券收益率变动单位基点政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据10年期国债企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2023-08-25057-042118-601-404-391-4012023-09-011912424710860971250442023-09-08537623428927141224-7292023-09-15-067-275-539-127160191-4582023-09-22424275366177360320-546资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理表210年期债券信用利差与期限利差变动单位基点10年期信用利政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据企业债AA公司债A差进出口债国开债AAAA2023-08-25-099061-658-461-448-4582023-09-01051280-105-094-066-1472023-09-08086-109390-396-313-12662023-09-15-208-472-060227258-3912023-09-22-149-058-247-064-104-97010年期期限利政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据国债企业债AA公司债A差进出口债国开债AAAA2023-08-25-405-416-777-932-435-4404962023-09-01-300-092190-483-624-6430192023-09-08-1086-494-927096-1929-1857-27322023-09-15-151-684-558-218-117-059-4162023-09-22-313027-185-145425417-774资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图310年期企业债商业银行债信用利差变化图45年期10年期国债期限利差变化250基点160基点14020012010015080100604050200020-0422-0122-0419-0119-0419-0719-1020-0120-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0722-1023-0123-0423-0722-0720-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-1023-0123-0423-07企业债AA商业银行债AA5年期国债期限利差10年期国债期限利差资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报图510年期国债到期收益率42403836343230282624222017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09国债到期收益率10年数据来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理保险资金运用截至2023年7月行业资金运用规模2688万亿元其中银行存款债券股票基金和其他类资产分别占比104前值108430前值427132前值129335前值336环比看银行存款占比下降债券和股基资产占比提升图6险资资金运用规模及同比变化图7险资资金运用结构变化140000亿元同比增速3010012000020801000008000010606000004040000-1020000200-20022-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07存款左债券左股基左23-0122-0922-1022-1122-1223-0223-0323-0423-0523-0623-07其他左存款同比右债券同比右22-08股基同比右其他同比右存款债券资料来源金融监管总局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源金融监管总局兴业证券经济与金融研究院整理2023年7月末保险公司总资产为2926万亿元环比02其中寿险公司总资产2512万亿元环比03占总资产的859占比较6月增长013pct产险公司总资产286万亿元环比-06占总资产的98占比较6月减少008pct7月末行业净资产规模285万亿元环比15表32023年7月末保险总资产规模单位亿元pct总资产环比占比占比变动pct寿险公司25118203859013产险公司28615-0698-008再保险公司7376-0425-002资产管理公司1054-1704-001行业总值29258202--请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报资料来源金融监管总局兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年9月23日为最新数据22负债决定强弱8月人身险保费增速回落财产险增速略有分化上市险企公布8月保费收入数据整体看人身险增速明显回落财产险增速略有分化人身险方面8月单月保费同比人保寿险707太保寿险34平安寿险17新华保险-68中国人寿-103除人保寿险因去年同期低基数外其余各家增速较7月明显下滑主要因8月定价利率切换后居民需求提前释放叠加险企基本达成全年业务目标当月新单销售规模大幅收缩所致其中太保平安可能受益于7月末35定价的甩尾业务仍实现正增预计定价利率切换后短期新单增速将继续承压但考虑险企普遍提前启动开门红且利率下行趋势下保险刚兑优势愈发凸显预期2024年开门红新单仍有望实现正增财产险方面8月单月保费同比众安在线92人保财险78太保产险28平安产险-71各家或因非车业务策略差异增速分化从人保财险1-8月数据看车险意外伤害及健康险同比保持稳定分别为5353农险和信用保证险增速放缓分别同比175162综合成本率方面由于三季度自然灾害相对较多COR环比和同比可能均有提升表4险企保费收入变动情况单位亿元2023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度2023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度人身险保费保费保费同比同比同比人保寿险8729039814496115170711499太保人寿18888713815200059213408976平安寿险35238830300358418851711741新华保险127861829311718559-6762186中国人寿5336003210031300558-10344682023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度2023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度产险保费保费保费同比同比同比众安在线207022968326832319243532人保财险3663083491830460766778-230太保产险13205313316137891192275445平安产险2003432279723410256-709-2542023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度2023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度公司合计保费保费保费同比同比同比中国人保49107540641369568531157005中国太保320940271313379410313084233中国平安5766495530361498625-220759资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年9月23日为最新数据截至2023年7月末行业实现累计保费收入3556502亿元同比1296增幅维持较高水平其中产险收入823248亿元同比863人身险收入为2733254请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报亿元同比1434寿险收入2053135亿元同比1851健康险收入484616亿元同比-1792意外险收入为28814亿元同比-5739表5各险种截至2023年7月末累计保费收入及赔付支出单位亿元保费同比赔付同比原保险合计35565021296累计赔付10583821832产险业务823248863产险业务4842791671人身险27332541434人身险5741031971寿险20531351851健康险484616-1792意外险28814-5739资料来源金融监管总局兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年9月23日为最新数据银行理财截至9月24日银行理财产品预期年化收益率381截至9月22日余额宝7日年化收益率为157环比62BP年初以来净值型理财产品收益率波动加剧具有稳定现金价值的储蓄型保险产品优势凸显受到客户追捧图8银行理财产品预期年化收益率变动图9余额宝7日年化收益率53505145494047353045254320411539103705350017-05-0117-07-0117-09-0117-11-0118-01-0118-03-0118-05-0118-07-0118-09-0118-11-0119-01-0119-03-0119-05-0119-07-0119-09-0119-11-0120-01-0120-03-0120-05-0120-07-0120-09-0120-11-0121-01-0121-03-0121-05-0121-07-0121-09-0121-11-0122-01-0122-03-0122-05-0122-07-0122-09-0122-11-0123-01-0123-03-0123-05-0123-07-0123-09-0116-11-0120-07-0117-03-0117-07-0117-11-0118-03-0118-07-0118-11-0119-03-0119-07-0119-11-0120-03-0120-11-0121-03-0121-07-0121-11-0122-03-0122-07-0122-11-0123-03-0123-07-01银行理财产品预期年收益率人民币全市场1年7日年化收益率余额宝天弘资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理3券商周度数据跟踪重点关注周内权益市场上涨交投活跃度下滑沪深300指数上涨081日均成交额环比-106两融余额环比略有增长周内沪港通净流出深港通净流入31经纪业务股票成交环比下行股票成交环比下行9月18日至9月22日内两市日均成交额651029亿元环比-106日均换手率093环比-1162pct科创板日均成交额42428亿元环比-2120日均换手率117环比-031pct2022年两市日均成交额和换手请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报率均值分别为925640亿元137周内日均换手率周内日均成交额低于2022年中枢图10周度日均成交额图11周度日均换手率180003016000251400020120001000015800010600005400000200002019-01-112019-03-082019-04-262019-06-142019-08-022019-09-202019-11-152020-01-032020-02-282020-04-172020-06-052020-07-242020-09-112020-11-062020-12-252021-02-102021-04-022021-05-212021-07-092021-08-272021-10-222021-12-102022-01-282022-03-252022-05-132022-07-012022-08-192022-10-142022-12-022023-01-202023-03-172023-05-052023-06-212023-08-112019-01-182019-04-122019-06-282019-09-122019-12-062020-02-282020-05-152020-07-312020-10-232021-01-082021-03-262021-06-112021-08-272021-11-192022-02-112022-04-292022-07-152022-09-302022-12-232023-03-172023-06-022023-08-18周度日均成交额亿元22年日均成交额亿元换手率年均值22资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理周内沪港通净流出深港通净流入9月18日-9月22日沪港通净流出440亿元累计净流入金额967059亿元较上周环比-005深港通净流入469亿元累计净流入金额878281亿元较上周环比005沪深港通成为境外资金配置A股市场的重要通道预计随着对外开放进程的不断推进A股国际化将为市场交投贡献增量图12沪港通累计净流入金额图13深港通累计净流入金额12000亿元10000亿元9000100008000800070006000600050004000400030002000200010000018-0318-0618-0818-1119-0119-0419-0719-0919-1220-0220-0520-0720-1021-0121-0321-0621-0821-1122-0222-0422-0722-0922-1223-0323-0623-0818-0318-0618-0818-1119-0219-0419-0719-0919-1220-0320-0520-0820-1021-0121-0421-0621-0921-1122-0222-0522-0722-1022-1223-0323-0623-08沪港通累计净买入深港通累计净买入资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理32投行业务股权融资环比下降债权融资环比上升股权融资环比下降债权融资环比上升9月18日至9月22日内股权融资规模7800亿元环比-503其中IPO规模为2993亿元再融资规模为4807亿元债权融资规模2189104亿元环比17472022年周度IPO再融资债权融资平均规模分别为11724170721217664亿元本周IPO再融资规模低于去年均值债权融资规模高于去年均值近期受证监会阶段性收紧IPO再请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报融资节奏影响股权承销规模有所下滑长期来看全面注册制下券商股票承销规模有望稳步增长债券承销仍需关注利率变动情况图14周度股权融资规模图15周度债券融资规模1400亿元25000亿元1200200001000800150006001000040050002000021-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0921-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09首发规模再融资规模22年股权融资均值债券融资规模22年债券融资均值资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理33信用业务两融余额环比增长两融余额环比略有增长截至9月21日两融余额1607723亿元环比增长01截至9月22日股票质押股数364524亿股环比-015质押市值2853410亿元环比-0042022年日均两融余额1618456亿元周内两融余额低于2022年日均余额股票质押业务经历多年的快速发展之后于2018下半年爆发信用风险券商对于股票质押业务的开展更为谨慎回顾2023年股票质押规模整体仍处于收缩态势考虑到资产端收益率的抬升预计股票质押业务收入表现优于规模表现图16两融余额规模图17股票质押规模220007000120200006000180001001600050001400080120004000100006080003000600040200040002020001000000019-0721-0918-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0522-0623-0319-0119-0419-0619-0819-1120-0120-0420-0620-0820-1121-0121-0421-0621-0821-1122-0122-0322-0822-1123-0123-0623-08质押股数亿股总股本占比右沪深两融余额亿元22年日均两融余额亿元资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理34新发基金新发份额环比下降周内新发基金环比下降按照iFinD基金成立日口径截至9月22日一周内新发基金份额223亿份较上周环比-001略低于2022年初以来周度新发滚动均值258亿份其中股票型混合型基金新发35亿份较上周环比-266低于2022请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报年初以来周度新发滚动均值79亿份图18周内新发基金份额环比下降图19周内新发权益基金份额环比下降900350400250亿份亿份亿份亿份80030035020070030025060025015020050020040015015010030010010020050501005000002022-01-022022-01-302022-03-062022-04-032022-05-012022-05-292022-06-252022-07-232022-08-202022-09-172022-10-212022-11-182022-12-162023-01-132023-02-172023-03-172023-04-142023-05-122023-06-092023-07-072023-08-042023-09-012022-01-022022-01-302022-03-062022-04-032022-05-012022-05-292022-06-252022-07-232022-08-202022-09-172022-10-212022-11-182022-12-162023-01-132023-02-172023-03-172023-04-142023-05-122023-06-092023-07-072023-08-042023-09-01全部基金新发份额周度滚动均值右股票混合型基金新发份额周度滚动均值右资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理4周度公告新闻梳理41周度公告梳理1东方财富首次以集中竞价回购股份50001万股占公司总股本的003成交金额077亿元2东方财富全资子公司天天基金与光大银行上海分行继续开展合作公司为天天基金提供最高额连带责任保证担保担保的主债权最高余额合计为10亿元保证期间为具体授信业务合同或协议约定的天天基金履行债务期限届满之日起三年3湘财股份控股股东新湖控股解除质押股份106亿股占其持股比例的947占公司总股本的370一致行动人新湖中宝解除质押股份为025亿股占其持股比例的3151占公司总股本的0884湘财股份新湖控股拟以协议转让方式向新湖中宝转让所持有的湘财股份429亿股股票占公司总股本的15转让价格752元股转让完成后新湖控股持有公司股份由4013变为2413新湖中宝持有公司股份由279变为17785东吴证券2023年度第十六期短期融资券发行完毕实际发行总额20亿元期限154天票面利率249发行价格100元张6光大证券全资子公司光大资本拟支付264亿元与招商银行及华瑞银行签署执行和解协议完成后将转回前期就MPS相关诉讼事项计提的预计负债相应增加非经常性收益项目约20-21亿元7国金证券拟以集中竞价交易的方式回购公司股份013亿至025亿股占公司总股本的比例为034至067回购资金总额15亿至3亿元8海通证券通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份030亿股占公司总股本的023已支付的总金额为人民币304亿元不含交易费用请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报9光大证券全资子公司光大证券国际控股有限公司已完成了港币2335亿元的增资完成后实缴资本由港币5065亿元增至港币74亿元10中国银河2023年度第三期短期融资券发行完毕实际发行总额40亿元期限182天票面利率247发行价格100元张11浙商证券2023年度第八期短期融资券发行完毕实际发行总额10亿元期限91天票面利率238发行价格100元张12西部证券2023年面向专业投资者公开发行公司债券第五期发行完毕实际发行规模6亿元票面利率26813华安证券公司股东安徽出版集团通过集中竞价方式减持公司股份011亿股占公司总股本的024完成后持股比例由1235变更为121114红塔证券2023年度第一期短期融资券发行完毕实际发行总额4亿元期限111天票面利率242发行价格100元张15南华期货子公司横华国际科技商贸服务有限公司对子公司横华国际提供担保1190万美元16华泰证券全资子公司华泰国际为其附属公司华泰国际财务发行的3120万美元的中期票据提供担保本次担保后华泰国际为被担保人提供的担保余额为1154亿美元含本次担保17申万宏源2023年面向专业投资者公开发行公司债券第四期发行完毕其中品种一发行规模人民币28亿元期限2年票面利率280品种二发行规模人民币21亿元期限5年票面利率31418广发证券由于公司为美尚生态2018年非公开发行股票提供保荐服务过程中出具的保荐书等文件存在虚假记载收到中国证监会行政处罚决定书19中银证券2023年度第一期短期融资券发行完毕实际发行总额5亿元期限1年票面利率258发行价格100元张20长城证券2023年度第十期短期融资券发行完毕实际发行总额10亿元期限364天票面利率259发行价格100元张21瑞达期货控股孙公司瑞达源发向光大银行厦门分行申请的授信额度由3000万元变更为5000万元22天茂集团拟购买国华人寿持有的华瑞保险60股权完成后本公司将持有华瑞保险60股权国华人寿持有华瑞保险20股权请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报42周度新闻梳理表6本周重点新闻政策时间新闻政策内容修改内容涉及上市公司监管指引第3号上市公司现金分红上市公司章程指引等一系列规则交易所将同步修订相关规则具体包括1对不分红或分红证监会近期拟对少的公司加强制度约束督促分红具体措施包括强化信息披露监管和披露要求强化918上市公司现金分问询和监管约谈等2推动进一步优化分红方式和节奏包括简化中期分红程序红规则进行修改指导公司制定稳定增长的分红政策等3让分红好的公司得到更多激励包括研究资本在交易所信息披露评价中向高分红公司进一步倾斜推动开发更多有影响的红利指数市场产品4加强对超出能力分红企业的约束板块北交所召开私募围绕做市商功能定位私募基金开展北交所做市业务的意愿和可行路径等问题进行920做市研讨会广泛研讨在风险可控的前提下北交所将进一步探索引入私募机构参与做市央行国家金管按系统重要性得分从低到高分为五组第一组10家第二组3家第三组3家第总局发布20家国四组4家第五组暂无银行进入下一步将督促系统重要性银行按系统重要性922内系统重要性银银行附加监管规定试行满足附加资本和附加杠杆率要求增强抗风险能力和行名单损失吸收能力促进其稳健经营和健康发展国家金融监管总局向业内下发明确引导车险附加费用率合理下调对于费率实际执行情况与报批报备水平偏差较919关于加强车险大手续费比例超过报备上限等行为监管部门可责令保险公司停止使用商业车险费用管理的通条款费率保险知板块保险业就银保业监管将对银行渠道保险的手续费率进行下调根据同业交流信息以3年交产品为务渠道手续费下919例若一次性向银行渠道支付手续费手续费率拟由目前的12至25不等下调为调进行了同业交9如果分期向银行支付其手续费率可适当上浮流资料来源iFinD金融监管总局央行上海证券报证券时报兴业证券经济与金融研究院整理5周度观点保险行业本周保险申万上涨222跑赢沪深300指数141pct10年期国债到期收益率上行424BP至268板块估值在长端利率触底回升以及险企开门红较好预期催化下修复本周有两个事件值得关注一是中国人寿率先启动2024年开门红运作从时间看较去年启动更早预计其余主要险企也将提前筹备从主力产品看均为30定价的传统寿险包括交3保8的两全及年金险鑫耀龙腾同样保障下利益微降附加鑫尊宝万能账户保底利率20最高演示利率40以及交10保15的年金鑫耀鸿图和3年交养老年金鑫耀年年与去年相比国寿开门红延续了第一阶段短储产品上规模第二阶段长储产品上价值的策略主力产品形态基本不变考虑启动时间更早以及产品策略保持稳健预期开门红将有较好表现二是近期监管推进银保渠道费率整顿部分费率不符合要求的银保产品可能暂停销售据每日经济新闻获悉行业8月当月银保新单期交仅82亿元同比减少60预期本轮整改措施对新单影响可能持续至四季度末随着报行合一制度逐步落实险企与银行重新签约后银保销售有望回归正常考虑大型险企具备品牌服务等优势在未来银保竞争中处于有利位置行业格局或进一步优化展望后续板块估值或将在资产负债同步改善下迎来修复资产端8月社融等核心经济指标边际回暖叠加长端利率触底回升房地产城投债风险缓释投资请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报端预期改善负债端当前上市险企基本达成全年业务目标逐步将经营重点转向开门红预收考虑开门红启动时间提前客户对储蓄型保险产品需求仍旺盛代理人规模企稳等积极因素预期开门红预收将有较好表现资产端边际改善叠加负债端开门红预期催化低估值的保险股配置价值提升继续推荐配置个股关注中国人寿产品策略稳健队伍规模稳固中国太保负债端领先改革势能释放中国平安投资端低基数负债端相对领先证券行业本周证券II申万上涨198跑赢沪深300指数117pct板块PB估值上升至139倍据证券时报报道证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改涉及上市公司监管指引第3号上市公司现金分红上市公司章程指引等一系列规则交易所将同步修订相关规则具体包括1对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红具体措施包括强化信息披露监管和披露要求强化问询和监管约谈等2推动进一步优化分红方式和节奏包括简化中期分红程序指导公司制定稳定增长的分红政策等3让分红好的公司得到更多激励包括研究在交易所信息披露评价中向高分红公司进一步倾斜推动开发更多有影响的红利指数产品4加强对超出能力分红企业的约束分红制度的进一步完善有助于对上市公司形成更为有效的分红约束机制并同时促进资本市场可持续发展另一方面资本市场底层制度优化将为券商经营提供良好环境利好券商业务开展政策催化是目前券商板块的核心驱动力长周期复盘来看券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期其中市场贝塔决定趋势通常在经济上行阶段股票市场表现较好券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益当前股债比约为121从股债比判断股票市场已具备较高配置价值监管政策决定强弱中央政治局会议提出活跃资本市场证监会答记者问从投资端融资端交易端等各方面均给出指导意见未来若优质券商风险资本指标体系有所优化头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升券商基本面将迎来系统性改善当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约156的底部区间具备较高的安全边际低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下板块估值修复空间充足选股方面看好三条主线一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司建议关注红塔证券二是估值具备扩张机会的公司推荐B端iFinD业务渗透率提升的同花顺风险资本指标优化下估值空间打开的华泰证券和中信证券三是长期具备盈利增长的公司推荐具备公司治理优势的国联证券H和财富管理渠道端稀缺的标的东方财富风险提示利率下行市场大幅波动政策落地不达预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间司股价或行业指数相对同期相关证股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以三板成指为基准香港市场以恒生指推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数数为基准美国市场以标普500或纳斯行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-