银行扩表趋缓，业绩增速有所恢复
　　随着二季度经济复苏转弱，银行资产负债表扩张边际放缓。受益于基建投资等政策支持，大型银行和城商行贷款增长保持韧性。股份行资产扩张明显减缓，主要受地产相关因素压制。上市银行上半年业绩增速较上年下滑，主要因一季度重定价所致的净息差下行，二季度净利润增速有所回升。年初以来，农商行业绩表现向好，主要得益于生息资产扩张、非息收入增长以及拨备对利润的反哺。区域行ROE略有改善，这与业绩实现较快增长有关。
　　二季度息差趋稳，区域行实现资金成本节约
　　从金融监督管理局数据看，二季度息差趋稳。上市银行中报数据显示，上半年净息差均值为1.86%，较上年下降14 bp。城商行净息差降幅相对较小，主要由于存款成本实现压降。上市银行贷款收息率较上年下降了18 bp，存款付息率大致保持平稳，不同机构存款成本压力有所分化。大型银行和股份行存款付息率上行，主要由于定期化效应以及存款竞争，而区域行存款付息率有所下降，主要得益于高成本存款压降。
　　非息收入占比提高，财富AUM保持扩张
　　上市银行非息收入占比较上年提升约3%至26.17%。由于市场利率与汇率的变动，投资资本利得提高，上市银行投资收益占比整体有所提高。新增中间业务收入主要由部分财富业务贡献，零售AUM保持增长态势。由于资本市场持续波动，银行客户财富配置向稳健类理财产品转移，多家机构代理保险收入实现较快增长，减轻了银行中间业务收入压力。
　　资产质量整体稳定，区域行资本状况环比改善
　　上市银行资产质量保持相对稳定，整体风险抵补能力较优。不良贷款率较年初有所下降，除城商行关注贷款率略有上升，其他各类行关注率下降。今年以来，银行房地产资产占比持续下降，风险继续出清。地方融资平台业务风险相对可控。上市银行仍可保持不良水平和拨备相对稳定。区域行资本充足率较一季度有所回升，主要由于银行提高了内生资本补充能力。
　　投资建议
　　上市银行上半年经营总体稳健，二季度业绩表现边际好转，资产质量整体稳定。随着逆周期政策力度不断加强，房地产资产风险趋于缓释，银行资产端收益率仍趋下行，在存款利率自律机制作用下，负债端成本节约效应有望继续发挥，缓解部分息差压力，稳息差更加考验银行负债管理能力。经济企稳向好预期将推动银行股估值修复：一是优质区域行或将率先受益于基本面改善，经营表现有望继续领先同业；二是随着楼市风险趋于收敛，股份制银行估值修复存在空间。此外，可关注以大行为主的高股息股市场表现持续性，在资金持续宽松的环境下，配置优势有望延续。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月22日湘财证券研究所行业研究银行业深度经营总体稳健区域行表现边际改善上市银行2023年中报分析相关研究核心要点12023年银行业中期投资策略银行扩表趋缓业绩增速有所恢复关注配置价值等待修复随着二季度经济复苏转弱银行资产负债表扩张边际放缓受益于基建投资20230627等政策支持大型银行和城商行贷款增长保持韧性股份行资产扩张明显减2结构性工具额度扩大助推缓主要受地产相关因素压制上市银行上半年业绩增速较上年下滑主要因一季度重定价所致的净息差下行二季度净利润增速有所回升年初以来信贷平稳增长20230704农商行业绩表现向好主要得益于生息资产扩张非息收入增长以及拨备对3逆周期调节预期加强银行利润的反哺区域行ROE略有改善这与业绩实现较快增长有关资产风险继续缓释202308014不对称降息落地兼顾银行二季度息差趋稳区域行实现资金成本节约息差压力20230821从金融监督管理局数据看二季度息差趋稳上市银行中报数据显示上半5行业经营保持稳健政策助年净息差均值为186较上年下降14bp城商行净息差降幅相对较小力基本面向好20230829主要由于存款成本实现压降上市银行贷款收息率较上年下降了18bp存6信贷弱修复结构仍待优化款付息率大致保持平稳不同机构存款成本压力有所分化大型银行和股份行存款付息率上行主要由于定期化效应以及存款竞争而区域行存款付息20230912率有所下降主要得益于高成本存款压降非息收入占比提高财富AUM保持扩张行业评级增持上市银行非息收入占比较上年提升约3至2617由于市场利率与汇率的近十二个月行业表现变动投资资本利得提高上市银行投资收益占比整体有所提高新增中间业务收入主要由部分财富业务贡献零售AUM保持增长态势由于资本市场持续波动银行客户财富配置向稳健类理财产品转移多家机构代理保险收入实现较快增长减轻了银行中间业务收入压力资产质量整体稳定区域行资本状况环比改善上市银行资产质量保持相对稳定整体风险抵补能力较优不良贷款率较年1个月3个月12个月初有所下降除城商行关注贷款率略有上升其他各类行关注率下降今年相对收益344610639以来银行房地产资产占比持续下降风险继续出清地方融资平台业务风绝对收益137037073险相对可控上市银行仍可保持不良水平和拨备相对稳定区域行资本充足注相对收益与沪深300相比率较一季度有所回升主要由于银行提高了内生资本补充能力投资建议分析师郭怡萍上市银行上半年经营总体稳健二季度业绩表现边际好转资产质量整体稳证书编号S0500523080002定随着逆周期政策力度不断加强房地产资产风险趋于缓释银行资产端Tel02150295327收益率仍趋下行在存款利率自律机制作用下负债端成本节约效应有望继Emailguoypxcsccom续发挥缓解部分息差压力稳息差更加考验银行负债管理能力经济企稳向好预期将推动银行股估值修复一是优质区域行或将率先受益于基本面改地址上海市浦东新区银城路88号中善经营表现有望继续领先同业二是随着楼市风险趋于收敛股份制银行国人寿金融中心10楼估值修复存在空间此外可关注以大行为主的高股息股市场表现持续性敬请阅读末页之重要声明行业研究在资金持续宽松的环境下配置优势有望延续维持行业增持评级风险提示经济增长不及预期信贷需求持续低迷行业信用风险过快释放政策落实不及预期敬请阅读末页之重要声明2行业研究正文目录1银行扩表趋缓业绩增速有所恢复32二季度息差趋稳区域行实现资金成本节约63非息收入占比提高财富AUM保持扩张104风险持续出清资产质量整体稳定135区域行资本状况环比改善196投资建议207风险提示20图表目录图12023H1上市银行规模增速4图22023H1上市银行规模增速较上年变动4图32023H1上市银行业绩增速4图42023H1上市银行业绩增速较上年变动4图52023H1年上市银行营业收入增速及变动5图62023H1年上市银行净利润增速及变动5图72023H1上市银行ROE较上年基本持平6图8二季度银行业净息差降幅收窄单位6图9LPR下行单位7图10贷款加权平均利率下行7图112023H1生息资产收息率8图122023H1计息负债成本率8图132023H1贷款收息率8图142023H1存款付息率8图152023H1上市银行净息差9图162023H1上市银行存贷平均利率9图172023H1上市银行非息收入占比提高10图182023H1上市银行金融投资比例趋稳10图192023H1上市银行投资收益占比提高11图202023H1股份行零售客户数量保持增长12图212023H1多家银行零售AUM保持较快增长单位万亿12图222023H1上市银行手续费净收入增速及变动13图232023H1上市银行手续费净收入占比及变动13图242023H1个人住房贷款增长放缓14图252023H1房地产贷款增长放缓15图262023H1房地产风险敞口比重下降15图272023H1房地产风险继续出清16图28招商银行地方融资平台业务情况16图29兴业银行地方融资平台业务情况17敬请阅读末页之重要声明1行业研究图302023H1不良贷款率下降18图312023H1关注贷款率多下降18图322023H1拨备覆盖率稳中有升18图332023H1拨贷比相对稳定18图342023H1上市银行不良贷款率与拨备覆盖率18图35区域银行资本充足率回升19图36区域银行核心资本充足率回升19图372023H1各行资本充足水平20表12023H1上市银行业绩表现3敬请阅读末页之重要声明2行业研究1银行扩表趋缓业绩增速有所恢复上市银行扩表速度趋缓上半年上市银行总资产同比增长118贷款增长116总资产增速与贷款增速均较一季度末下降04同时存款增速较一季度末有所放缓存款同比增长125增速均较一季度末下降12随着二季度经济复苏转弱商品房销售和居民消费恢复动能不足居民信贷需求增长缓慢银行资产负债表扩张边际放缓表12023H1上市银行业绩表现总资产拨备前利非息收入归母净利存款增速贷款增速营收增速增速润增速增速润增速大型商业银行13314113514-0810726股份制银行797962-27-51-1820城市商业银行127121138411455118农村商业银行1131231033322170139合计11812511605-185935资料来源Wind湘财证券研究所大型银行和城商行信贷增长有韧性股份行信贷扩张放缓上半年大型银行股份行城商行农商行贷款同比增长13562138103增速较一季度变化-02-110102较上年变化08-0703-03受益于基建投资等政策支持大型银行和城商行贷款增长保持韧性股份行资产扩张明显减缓主要受地产相关因素压制大型银行和农商行存款加快增长股份行和城商行存款增速放缓上半年大型银行股份行城商行农商行存款同比增长14179121123增速较一季度变化-07-25-1702较上年变化15-29-1508大型银行和农商行存款增速自年初以来保持加快增长态势二季度股份行和城商行的存款增速有所下降在存款利率下降后财富业务分流对存款增长产生了一定的影响敬请阅读末页之重要声明3行业研究图12023H1上市银行规模增速图22023H1上市银行规模增速较上年变动资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所上市银行营业收入增速下滑净利润增速回升上半年上市银行营业收入同比增长05增速较一季度下降09较上年下降02净利润同比增长35增速较一季度提高11较上年下降41上市银行业绩增速较上年下滑主要因一季度重定价所致的净息差下行二季度净利润增速有所回升分机构类型看上半年大型银行股份行城商行农商行营业收入同比增长14-274133增速较一季度变化-160201-02较上年变化11-31-0917大型银行股份行城商行农商行净利润同比增长2620118139增速较一季度变化13050021较上年变化-34-79-1928年初以来农商行业绩表现向好主要得益于生息资产扩张非息收入增长以及拨备对利润的反哺图32023H1上市银行业绩增速图42023H1上市银行业绩增速较上年变动资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究上半年上市银行ROE均值为1050较上年基本持平大型银行股份行城商行农商行ROE分别为102196510801093较上年分别变动-018-009007032大型银行和股份行ROE相对承压而城商行和农商行ROE略有改善这与区域行业绩保持较高增长有关图52023H1年上市银行营业收入增速及变动资料来源Wind湘财证券研究所图62023H1年上市银行净利润增速及变动资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5行业研究图72023H1上市银行ROE较上年基本持平资料来源Wind湘财证券研究所2二季度息差趋稳区域行实现资金成本节约从国家金融监督管理总局公布的数据看二季度银行业净息差保持相对稳定上半年银行净息差为174持平一季度分银行类型看大型银行股份行城商行农商行净息差为167181163189相比一季度变动-2bp-2bp0bp4bp较2022年下降22bp17bp4bp21bp二季度大型银行和股份行息差继续下行城商行息差持平于一季度而农商行息差有所改善主要得益于经济疫后复苏小微主体信贷需求回升以及高成本负债压降图8二季度银行业净息差降幅收窄单位资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6行业研究图9LPR下行单位图10贷款加权平均利率下行资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所从上市银行中报披露数据来看上半年净息差均值为186较上年下降14bp不同类型银行机构息差存在分化大型银行股份行城商行农商行净息差为171194181195较上年下降18bp16bp10bp17bp城商行净息差降幅相对较小主要由于存款成本实现压降上半年上市银行贷款收息率为472较上年下降了18bp分机构类型看大型银行股份行城商行农商行贷款收息率均值为402476489483较上年下降13bp14bp20bp22bp2022年为降低实际经济融资成本刺激信贷需求1年期LPR合计下调15bp5年期LPR合计下调35bp今年一季度重定价导致资产收益率下降较为明显今年6月1年期和5年期LPR下调10bp使得资产收益率进一步走低除政策利率下行的影响之外从资产结构来看消费和房地产销售低迷拖累银行相对高收益的个人贷款业务上市银行个人贷款在贷款中的比重较年初下降14资产结构调整加剧了息差下行压力今年8月1年期LPR下调10bp影响新增贷款利率9月25日起各行存量首套房利率加点将按计划下调未来银行贷款收息率仍然存在下行压力各家银行资产结构有所不同利率下降对不同机构资产收益率的影响将分化敬请阅读末页之重要声明7行业研究图112023H1生息资产收息率图122023H1计息负债成本率资料来源Wind公司财报湘财证券研究所资料来源Wind公司财报湘财证券研究所图132023H1贷款收息率图142023H1存款付息率资料来源Wind公司财报湘财证券研究所资料来源Wind公司财报湘财证券研究所上半年上市银行存款付息率大致保持平稳不同机构存款成本压力有所分化2022年9月主要银行三年期定期存款和大额存单利率下调15bp一年期和五年期定期存款利率下调10bp成本节约效应在后续时间陆续释放今年以来自律机制持续引导存款利率下调5月中小银行补充下调存款利率同时协定与通知存款利率上限调降6月初大行率先下调中长期存款利率1015个基点活期存款利率也下调了5个基点股份制银行陆续跟进然而存款定期化提高了资金成本对冲了存款利率下行的成本节约效应上半年末定期存款在存款中占比提升16个百分点至607分银行类型看大型银行股份行城商行农商行存款付息率均值为190215232215较2022年变化12bp5bp-3bp-2bp大型银行和股份行存款付息率上行主要由于定期化效应以及存款竞争而区域行存款付息率有所下降主要得益于高成本存款压降9月大中型银行中长期定期存款挂牌利率下调1025个基点长期限存款的利息下调幅度更大未来敬请阅读末页之重要声明8行业研究存款成本节约效应或更明显在资产收益率下行环境下稳息差更加考验银行负债管理能力上半年大部分银行的息差较上年下行息差较年初改善的银行有2家2家机构生息资产收益率降幅较小负债成本率降幅高于同业平均水平展望未来客户黏性高负债结构优的银行或能继续保持负债成本优势助力减轻息差压力图152023H1上市银行净息差资料来源Wind湘财证券研究所图162023H1上市银行存贷平均利率资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9行业研究3非息收入占比提高财富AUM保持扩张上半年上市银行非息收入增速为59大型银行和农商行非息收入实现较快增长增速分别为107和170上市银行非息收入占比较上年提升约3至2617这是因为利息收入增速相对较低以及投资收益和部分代理业务收入贡献了新增中间业务收入分机构类型看大型银行股份行城商行农商行非息收入占比分别为2577312526512126较上年分别增加138344249476图172023H1上市银行非息收入占比提高资料来源Wind湘财证券研究所上半年上市银行资产中金融投资的比例总体保持趋稳态势金融投资比例约为33其中股份行和农商行的金融投资占比相对于年初有所提高大型银行和城商行的金融投资占比则略有下降这与大型银行和城商行信贷资产增长较快有关图182023H1上市银行金融投资比例趋稳资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明10行业研究由于市场利率与汇率的有利变动投资资本利得提升投资收益对营业收入的贡献增加上半年上市银行营业收入中投资收益的比重约为1142家上市银行投资收益规模同比增加约174亿占当期营业收入总额的059分机构类型看大型银行股份行城商行农商行投资收益占比分别为529100714021175较2022年分别增加114060-006042大型银行投资收益占比提升较为明显城商行投资收益占比则略有下降图192023H1上市银行投资收益占比提高资料来源Wind湘财证券研究所上半年上市银行手续费及佣金净收入451719亿同比增速为-42较一季度增速有所改善较上年增速下降13新增中间业务收入主要由部分财富业务贡献根据多家上市银行披露数据上半年零售AUM保持增长态势由于上半年资本市场持续波动银行客户财富配置向稳健类理财产品转移在多轮存款利率自律调整之后银行存款利率呈现下行态势储蓄型保险成为存款和理财替代品获得了银行客户青睐多家机构代理保险收入实现较快增长减轻了银行中间业务收入压力部分银行中报披露了财富业务详细数据上半年多家银行零售金融客户数量保持增长招商银行零售客户总数达190亿户较上年末增长326其中财富产品持仓客户数达466334万户较上年末增长81平安银行零售客户数126亿户较上年末增长26其中代理非货币公募基金持仓客户数较上年末增长153兴业银行零售金融客户963260万户较上年末增长50光大银行零售客户突破15亿户约较上年末增长20敬请阅读末页之重要声明11行业研究图202023H1股份行零售客户数量保持增长资料来源公司财报湘财证券研究所上半年多家银行零售AUM保持较快增长招商银行零售AUM为1284万亿同比增长96AUM中非存款占比高达765非存款占比较上年末大幅增加主要增量来自代理理财和代理保险等产品增长平安银行零售AUM为386万亿同比增长112兴业银行零售AUM为361万亿同比增长176其中管理的表外资产占比654光大银行零售AUM为259万亿同比增长121图212023H1多家银行零售AUM保持较快增长单位万亿资料来源公司财报湘财证券研究所从财富业务收入来看主要增长驱动因素为代理保险收入这是因为上半年居民储蓄意识增强储蓄型寿险销售业绩较好上半年招商银行财富管理手续费及佣金收入16946亿同比减少102其中代理保险收入9260亿同比增长31平安银行财富管理手续费收入4175亿同比增长132其中代理个人理财收入462亿同比增长90代理保险收入2207亿敬请阅读末页之重要声明12行业研究同比增长1072兴业银行理财新产品收入2823亿同比增长40财富代销收入1819亿同比增长217其中代理保险收入1047亿同比增长1235光大银行财富管理手续费净收入4347亿同比减少80其中代理保险收入811亿同比增长810图222023H1上市银行手续费净收入增速及变动资料来源Wind湘财证券研究所图232023H1上市银行手续费净收入占比及变动资料来源Wind湘财证券研究所4风险持续出清资产质量整体稳定上半年上市银行资产质量保持稳定上市银行不良贷款率为117较年初下降004拨备覆盖率为31921较年初上升546拨贷比为341较年初下降003上市银行资产质量保持相对稳定整体风险抵补能力较优敬请阅读末页之重要声明13行业研究上半年末大型银行股份行城商行农商行不良贷款率为125131114106较23Q1变化001000-001-002较年初变化-002-003-003-005不良贷款率较年初有所下降主要由于不良贷款及时核销关注贷款率为152191176144较年初变化-003-012006-005除城商行关注贷款率略有上升其他各类行关注率下降大型银行股份行城商行农商行拨备覆盖率为25505227043350141378较年初提高363369574769房地产资产风险持续出清今年以来银行房地产资产扩张放缓上半年上市银行个人住房贷款减少1244亿增速下降至-01主要是由于居民收入和信心恢复不足商品房销售仍然较为低迷以及在市场利率下行环境中居民提前还贷大幅增加导致按揭贷款增长明显放缓图242023H1个人住房贷款增长放缓资料来源Wind湘财证券研究所开发贷方面上半年42家上市银行房地产贷款规模为847万亿较上年末增长3729亿主要由于监管引导商业银行对保交楼项目进行配套融资支持以及对优质房企提供并购贷等支持总体来看上市银行房地产资产风险敞口增加有限敬请阅读末页之重要声明14行业研究图252023H1房地产贷款增长放缓资料来源Wind湘财证券研究所近年来银行房地产资产占比持续下降上半年末上市银行房地产贷款在总贷款中占比约28较上年末有所下降其中房地产对公贷款占贷款之比为54较上年末降低01开发贷风险敞口保持较低水平个人住房贷款占贷款之比为226较上年末下降19图262023H1房地产风险敞口比重下降资料来源Wind湘财证券研究所注仅统计披露相关数据的上市银行由于房地产市场相对低迷资产风险仍在继续出清房地产贷款不良率和个人按揭贷款不良率均小幅上升个人按揭贷款不良率上升部分与风险资产余额下降有关个人住房贷款的不良贷款率约为051资产风险在银行各类资产中属于较低水平依然是银行相对优质的资产房地产贷款不良率约为368不良生成相较于上年有所放缓金融16条措施落地后房地产市场风险得到遏制风险释放呈现相对温和的局面随着逆周期政策持续推进房地产需求端宽松政策加码商品房销售有敬请阅读末页之重要声明15行业研究望逐渐走出低迷改善房企销售现金流另一方面在监管支持下对民营企业融资支持继续加强预计银行房地产资产风险随着政策落地得到较好控制从而房地产资产质量有望得到巩固图272023H1房地产风险继续出清资料来源Wind湘财证券研究所注仅统计披露相关数据的上市银行地方融资平台业务风险相对可控今年以来由于商品房销售恢复不及预期土地市场较为低迷地方财政收入趋于紧张伴随着城投到期还款高峰的到来地方融资平台流动性与资金压力加剧城投风险引起市场关注银行与城投相关资产除平台贷款外广义口径城投风险业务还包括债券投资自营投资和理财投资等以披露相关数据的两家银行为例上半年末招商银行地方政府融资平台广义口径风险业务余额为248573亿元较年初下降15066亿其中平台贷款余额为137289亿不良贷款率为014不良率持平于年初平台贷款风险敞口有所下降资产质量保持稳定图28招商银行地方融资平台业务情况资料来源公司财报湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明16行业研究上半年末兴业银行广义口径业务余额为204890亿元较年初下降15988亿不良资产率为133业务收缩导致不良资产率有所上升但不良余额保持稳定总体来看在监管部门的指导下商业银行能够通过展期降息等措施支持地方债务风险化解银行城投业务资产质量相对稳定图29兴业银行地方融资平台业务情况资料来源公司财报湘财证券研究所今年6月国家金融监管总局表示对于地方政府债务风险将稳慎化解存量风险坚决遏制增量风险以更加主动的态度应对各类风险隐患反映了监管方面对金融风险防范的重视7月政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案8月中国人民银行金融监管总局中国证监会召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议要求统筹协调金融支持地方债务风险化解工作丰富防范化解债务风险的工具和手段强化风险监测评估和防控机制推动重点地区风险处置城投风险是系统性风险防范的重点在监管指导与地方政府积极应对的情况下风险应相对可控城投融资能力和还款能力与区域经济发展密切相关对于经济较发达地区的区域上市银行而言城投风险将更为可控上市银行仍可保持不良水平和拨备相对稳定开年后经济步入复苏阶段其他领域资产风险状况趋于改善同时银行加强不良贷款核销因此整体资产质量保持稳定随着逆周期政策加强落实银行不良生成有望趋缓从而有望维持不良贷款率相对稳定上市银行拨贷比保持相对稳定拨备维持在较高水平后续有望持续反哺利润增强经营效益敬请阅读末页之重要声明17行业研究图302023H1不良贷款率下降图312023H1关注贷款率多下降资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图322023H1拨备覆盖率稳中有升图332023H1拨贷比相对稳定资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图342023H1上市银行不良贷款率与拨备覆盖率资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明18