券商：近期针对融券业务市场关注度较高，梳理其业务模式：
　　1）融出与融入方沟通实现定向融券的难度较大。国内融券制度采用集中授信模式，即无论券商券源来源如何，必须借出给中证金，由中证金转融券予券商，券商再行融券给客户。即，中证金实质上也承担了类似于中央对手方的职责。此时定向融券难度较大，机构融出后，需经多方券商报价后竞价得到券源。
　　2）限售股参与融券或不属于法律规定的“锁定期不得出售”范畴。但据人大法工委在对“锁定期”解释中提出锁定期的目的主要是防止所谓原始股在公司上市后大量抛售赚取差价。但融券业务在股份出借后仍需归还，未实现抛售赚取差价；且出借方并非“无风险收益”，股东实质上仍需承担价格波动风险。
　　3）我们认为当前融券业务对市场影响可能不太明显。1、交易规则看，国内融券砸盘难度大。融券制度要求卖出报价不得低于市场定价，成交价仅能与上一笔成交价相同，这导致投资者其实较难通过交易方式大幅拉低股价。而美国对融券规则是仅在当日下跌超10%后才产生提价限制。2、从数据上看，2023年来市场成交额合计约159.3万亿元，融券卖出额9433亿元，交易额占比约0.3%。2019~2022年中国融券余额/总市值由0.02%提升至0.11%，但对比美国，2010~2022年融券余额/总市值由1.1%降至0.3%。美国融券占比虽有明显下滑，但对比中国，国内融券余额仍明显偏低。
　　综上，我们认为融券业务在多空平衡、平抑股价波动上扮演重要角色，单纯禁止融券业务发展可能很难明显提高市场景气度，反而可能会有所降低市场投资有效性。
　　投资方面：本周重点标的表现：国联+7.4%、华泰+3.5%、中信+2.5%、兴业+2.5%、东方+2.2%、国君+1.2%、东财+1.1%、中金+0.6%、广发+0.3%。我们持续重点推荐华泰证券、中信证券、中金公司（H）、方正证券、招商证券、国泰君安、国联证券；建议关注：海通证券、中国银河、申万宏源。
　　保险：本周保险指数上涨2.21%，跑赢大盘1.40pct。保险个股表现分化，国寿+4.66%，财险+3.40%，平安+2.30%，人保+2.20%，太保+1.51%，新华1.46%，友邦-3.01%，太平-4.26%。十年期中债国债到期收益率2.68%，较上周+4bp。9月19日每日经济新闻报道，监管再度对银保渠道佣金费率进行约束，银保渠道佣金费率预计迎来一波下调；部分保险公司暂时关闭银保业务渠道，预计是为贯彻落实“报行合一”政策。继8月下旬监管下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，时隔一月监管再度收紧对银保渠道的约束。自代理人改革以来，险企或主动或被动地重启银保策略，近年增速亮眼，为业绩提供了安全垫。但同时，由于银保合作中银行往往处于主导地位，保险公司为争取拓展业务以高佣方式竞争，造成银保渠道佣金费率普遍较高的现象。《普通型人身保险精算规定》对预定附加费用率进行上限约束：针对一年期以上的人身险，对于个人业务，年金保险期交/趸交平均附加费用率上限分别为16%/8%，两全保险期交/趸交分别为18%/10%，定期寿险、终身寿险、健康保险、意外伤害保险期交/趸交分别为35%/18%；对于团体业务，年金保险期交/趸交平均附加费用率上限分别为10%/5%，定期寿险、终身寿险、健康保险、意外伤害保险期交/趸交分别为15%/8%。针对一年期以内的人身险，个人/团体的平均附加费用率上限分别为35%/25%。如果监管要求并落实执行精算假设费用、预算下发费用、考核费用，三费合一可比可算，将较大程度压缩操作空间，银保渠道将真正迎来佣金费率下调。我们认为，银保渠道佣金费率下调，对险企而言利大于弊。量的层面，佣金费率下调短期内对银保渠道销售积极性产生影响，23H1上市人身险企业新华/国寿/太保/平安的银保渠道占比分别为34.1%/13.2%/13.1%/7.1%，预计银保渠道依赖程度较高的险企影响较为明显。开门红开启节点之前对银保渠道进行整顿，预计今年开门红工作将更为理性，同时对太保这类走淡化开门红路线的险企而言影响较小。长期来看，在价值层面，监管引导报行合一，有利于引导行业回归理性竞争、降低银保渠道附加费用率，引导银保渠道由“量发展”到“价增长”，有效压降险企负债端成本。当前各家公司PEV估值为：1.35（友邦H）、0.80（国寿）、0.61（平安）、0.53（太保）、0.44（新华）。推荐顺序：新华、国寿、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。
　　市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300涨0.81%，上证综指涨0.47%，创业板指数涨0.53%。本周沪深两市A股日均成交额6510.29亿元，较上周下降10.56%；本周两融余额16079.89亿元，较上周上升0.05%。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

研究报告全文：行业研究非银行金融2023年08月26日证券研究报告非银行金融2023年09月24日非银行金融行业周报20230918-20230922客观看待融券业务报行合一引导价值推荐维持银保发展券商近期针对融券业务市场关注度较高梳理其业务模式华创证券研究所1融出与融入方沟通实现定向融券的难度较大国内融券制度采用集中授信模式即无论券商券源来源如何必须借出给中证金由中证金转融券予证券分析师徐康券商券商再行融券给客户即中证金实质上也承担了类似于中央对手方电话021-20572556的职责此时定向融券难度较大机构融出后需经多方券商报价后竞价得邮箱xukanghcyjscom到券源执业编号S03605180600052限售股参与融券或不属于法律规定的锁定期不得出售范畴但据人联系人刘潇伟大法工委在对锁定期解释中提出锁定期的目的主要是防止所谓原始股在公司上市后大量抛售赚取差价但融券业务在股份出借后仍需归还未实现邮箱liuxiaoweihcyjscom抛售赚取差价且出借方并非无风险收益股东实质上仍需承担价格波联系人陈海椰动风险邮箱chenhaiyehcyjscom3我们认为当前融券业务对市场影响可能不太明显1交易规则看国内融券砸盘难度大融券制度要求卖出报价不得低于市场定价成交价仅能与上一笔成交价相同这导致投资者其实较难通过交易方式大幅拉低股价而行业基本数据美国对融券规则是仅在当日下跌超10后才产生提价限制2从数据上占比看2023年来市场成交额合计约1593万亿元融券卖出额9433亿元交易股票家数只72001额占比约0320192022年中国融券余额总市值由002提升至011总市值亿元5296403604但对比美国20102022年融券余额总市值由11降至03美国融券占流通市值亿元3916116593比虽有明显下滑但对比中国国内融券余额仍明显偏低相对指数表现综上我们认为融券业务在多空平衡平抑股价波动上扮演重要角色单纯1M6M12M禁止融券业务发展可能很难明显提高市场景气度反而可能会有所降低市场绝对表现10168-139投资有效性相对表现6012090投资方面本周重点标的表现国联74华泰35中信25兴业2022-09-262023-09-2225东方22国君12东财11中金06广发03我31们持续重点推荐华泰证券中信证券中金公司H方正证券招商证18券国泰君安国联证券建议关注海通证券中国银河申万宏源保险本周保险指数上涨221跑赢大盘140pct保险个股表现分化国5寿466财险340平安230人保220太保151新华--9146友邦-301太平-426十年期中债国债到期收益率268较上220922122302230423072309非银行金融沪深300周4bp9月19日每日经济新闻报道监管再度对银保渠道佣金费率进行约束银保渠道佣金费率预计迎来一波下调部分保险公司暂时关闭银保业务相关研究报告渠道预计是为贯彻落实报行合一政策继8月下旬监管下发关于规非银行金融行业周报20230403-范银行代理渠道保险产品的通知时隔一月监管再度收紧对银保渠道的约20230407结算备付金率调整带动资金利用效束自代理人改革以来险企或主动或被动地重启银保策略近年增速亮率保险代理人转型加速兑现眼为业绩提供了安全垫但同时由于银保合作中银行往往处于主导地2023-04-08非银行金融行业周报位保险公司为争取拓展业务以高佣方式竞争造成银保渠道佣金费率普遍20230327-20230331自营稳健性是券商业绩关键预计较高的现象普通型人身保险精算规定对预定附加费用率进行上限约保险行业拐点将至束针对一年期以上的人身险对于个人业务年金保险期交趸交平均附加2023-04-02费用率上限分别为168两全保险期交趸交分别为1810定期寿非银行金融行业周报20230320-险终身寿险健康保险意外伤害保险期交趸交分别为3518对于团20230324期货及信托行业迎政策变化保险一月保费收入实现稳增体业务年金保险期交趸交平均附加费用率上限分别为定期寿1052023-03-26险终身寿险健康保险意外伤害保险期交趸交分别为158针对一非银行金融行业周报20230313-年期以内的人身险个人团体的平均附加费用率上限分别为3525如果20230317全面降准落地关注券商板块改监管要求并落实执行精算假设费用预算下发费用考核费用三费合一可善险企二月开门红冲刺翻红2023-03-19比可算将较大程度压缩操作空间银保渠道将真正迎来佣金费率下调我们认为银保渠道佣金费率下调对险企而言利大于弊量的层面佣金费率下调短期内对银保渠道销售积极性产生影响23H1上市人身险企业新华国寿太保平安的银保渠道占比分别为34113213171预计银保渠道依赖程度较高的险企影响较为明显开门红开启节点之前对银保渠道进行整顿预计今年开门红工作将更为理性同时对太保这类走淡化开门红路线证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号非银金融行业周报20230918-20230922的险企而言影响较小长期来看在价值层面监管引导报行合一有利于引导行业回归理性竞争降低银保渠道附加费用率引导银保渠道由量发展到价增长有效压降险企负债端成本当前各家公司PEV估值为135友邦H080国寿061平安053太保044新华推荐顺序新华国寿太保平安友邦H中国人保关注中国财险市场回顾本周主要指数表现上涨沪深300涨081上证综指涨047创业板指数涨053本周沪深两市A股日均成交额651029亿元较上周下降1056本周两融余额1607989亿元较上周上升005风险提示经济下行压力加大创新改革节奏低于预期利率较大波动重点公司盈利预测估值及投资评级EPS元PE倍PB倍简称股价元2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E评级中信证券2261162184205139312311102131推荐华泰证券168013515617612441078952097推荐中国平安50337528871021670567493083强推中国太保2965313375421949790704095推荐资料来源Wind华创证券预测注股价为2023年09月22日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2非银金融行业周报20230918-20230922目录一重要行业新闻5一宏观资讯5二保险行业5三证券行业6二上市公司重要公告6三重点公司逻辑分析9四数据追踪10五风险提示16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3非银金融行业周报20230918-20230922图表目录图表110年期国债收益率上行750日平均持稳10图表2上市险企PEV估值整体估值表现分化10图表3证券行业跑赢大盘券商板块主要表现上涨10图表4保险行业跑赢大盘保险板块表现分化10图表5券商板块市净率市盈率均上升10图表6A股周交易额环比下降11图表7流通市值环比上升周换手率环比下降11图表8A股日均成交额环比下降11图表9融资交易额融资交易占比均下降11图表10两融余额环比上升11图表11两融杠杆比例持平11图表12新增投资者数量8月环比上升94012图表13深交所日均股票成交额8月环比降幅73412图表14A股总质押市值总质押市值占总市值的比例均上升12图表15A股股权质押规模下降质押规模占总股本比例不变12图表16再融资承销金额下降12图表17企业债和公司债承销金额上升12图表18本周主承销商承销金额情况单位亿元13图表19券商两地股票溢价率13图表20保险两地股票溢价率13图表21近期解禁公司一览14图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈截至2023年9月22日收盘价14图表23重点标的估值表截至2023年9月22日收盘价15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4非银金融行业周报20230918-20230922一重要行业新闻一宏观资讯香港万得通讯社1证监会近期拟对上市公司监管指引第3号上市公司现金分红上市公司章程指引等一系列规则进行修改交易所将同步修订规范运作指引2央行货币政策司司长邹澜表示货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间央行将继续精准有力实施好稳健的货币政策加强逆周期调节和政策储备以高质量金融服务助力高质量发展中新经纬央行国家外汇局召开外资金融机构与外资企业座谈会研究加大金融支持稳外贸稳外资力度进一步优化外商投资环境有关工作助力高水平对外开放财联社截至8月末存续私募基金管理人21948家管理基金数量152961只管理基金规模2082万亿元澎湃新闻由上海交大高金牵头组织撰写的中国公募REITs市场发展白皮书发布白皮书指出现阶段公募REITs存两方面不足建议优化大宗交易市场衔接机制金融监管总局持续推出金融业支持灾后重建举措增加乡村振兴相关领域贷款投放财政部11-8月财政收入保持恢复性增长与经济恢复向好态势基本一致财政支出进度合理加快民生等重点领域支出得到较好保障专项债券发行使用提速带动扩大有效投资2中美双方商定成立经济领域工作组其中经济工作组由中美两国财政部副部长级官员牵头金融工作组由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流中国证券报商务部新闻发言人何亚东9月21日在商务部例行新闻发布会上表示1-8月我国对外投资持续增长对外非金融类直接投资58561亿元人民币同比增长188折合8373亿美元同比增长115证券时报市场监管总局发布市场监管部门促进民营经济发展的若干举措从持续优化民营经济发展环境加大对民营经济政策支持力度强化民营经济发展法治保障推动民营经济实现高质量发展等五方面提出22条具体措施二保险行业每日经济新闻8月银保渠道新单期交保费仅82亿元同比减少608月保费下滑比较严重预定利率上限35等传统寿险产品的停售是主要原因蓝鲸财经国家金融监督管理总局对各监管局财险公司下发关于加强车险费用管理的通知在车险综改的基础上进行巩固优化创新从加强车险费用内部管理健全商车险费率市场化形成机制加强商业车险费用监督管理明确职责分工等方面着手规范提高车险服务质效中汽协18月乘用车产销分别完成2275万辆和2273万辆环比分别增长75和82同比分别增长54和691-8月乘用车产销分别完成15672万辆和15643万辆同比分别增长59和6728月商用车产销分别完成30万辆和31万辆环比分别增长5和79同比分别增长262和201-8月商用车产销分别完成2553万辆和2568万辆同比分别增长18和164证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5非银金融行业周报20230918-20230922国家医保局11-8月基本医疗保险基金含生育保险总收入2092333亿元总支出1786477亿元其中职工基本医疗保险基金收入1473806亿元支出1125730亿元2截至2023年6月底长期护理保险制度参保人数约17亿人累计超过200万人享受待遇累计支出基金约650亿元三证券行业财联社截至2023年6月投向证券市场包括证券债券和基金的资金信托规模为506万亿元较上年同期增长116万亿元二上市公司重要公告新华保险耿建新先生向董事会提出辞去本公司独立董事董事会审计与关联交易控制委员会主任委员及提名薪酬委员会委员职务天茂集团公司拟购买国华人寿持有的华瑞保险60股权转让价约为152亿元购买完成后公司将持有华瑞保险60股权国华人寿持有华瑞保险20股权中国太平12023年1月1日至8月31日三家附属公司太平人寿太平养老太平财险期间累计原保险保费收入分别为122620亿元同比11576655亿元同比235120882亿元同比9022公司正考虑公司间接全资附属公司太平养老以向外部投资者发行股份的方式进行增资有关太平养老10的股份以发股后计算的公开挂牌程序将在合格产权交易所机构按照中国适用法规进行公开挂牌将于2023年9月22日开始为期不少于40个工作天公开挂牌下的潜在出售交易拟募集的目标总额约人民币1075亿元众安在线2023年9月19日众安国际与众安科技百仕达Warrior及OpportunitiesFund就众安认购事项订立购股协议以每股066美元的购买价发行及配发最多965089万股众安国际普通股认购完成后众安科技百仕达Warrior及OpportunitiesFund应分别持有众安国际约45044508736及252的投票权益中国财险国家金融监督管理总局已核准曲小波担任公司独立董事的任职资格中国再保险2023年1月1日至8月31日经由公司营运子公司中国大地财产保险股份有限公司所获得的原保费收入总额约为34842亿元同比899中国人寿公司执行董事利明光先生转任第七届董事会战略与资产负债管理委员会委员不再担任风险管理与消费者权益保护委员会委员友邦保险12023年9月18日公司购回20442万股耗资135亿港元22023年9月19日公司购回20710万股耗资135亿港元32023年9月20日公司购回2067万股耗资约135亿港元42023年9月21日公司购回20812万股耗资约135亿港元52023年9月22日公司回购20794万股耗资135亿港元西南证券联交所作出决定因西证国际证券未能维持联交所证券上市规则第1324条规定的足够营运水平及拥有相当价值的资产以保证其股份继续上市除非其就该决定申请复核否则该公司股份将于2023年9月27日暂停买卖华泰证券1公司拟于9月22日回购注销A股限制性股票合计约9257万股涉证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6非银金融行业周报20230918-20230922及激励对象137名本次回购注销完成后该激励计划剩余A股限制性股票约292784万股2因工作原因胡晓女士提请辞去公司第六届董事会非执行董事以及董事会发展战略委员会委员职务辞职后不再担任公司任何职务华安证券公司股东安徽出版集团减持计划结束其通过竞价交易方式减持公司股份108995万股占公司总股本的024海通证券截至2023年9月21日公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份302676万股占公司总股本的比例为023回购价在978元股至1045元股区间已支付总额约304亿元不含交易费用华林证券董事会聘任王惠春先生出任执委会委员兼首席信息官中泰证券1中国证监会核准公司上市证券做市交易业务资格2公司拟向特定对象发行A股股票数量不超过本次发行前公司总股本的30广发证券公司收到中国证监会行政处罚决定书公司在担任美尚生态2018年非公开发行股票项目的保荐主承销机构时出具的保荐书等文件存在虚假记载证监会决定对公司责令改正给予警告并处以50万元罚款对签字保荐代表人王鑫杨磊杰给予警告并分别处以25万元罚款财通证券公司收到证监会关于同意财通证券股份有限公司向专业投资者公开发行次级公司债券注册的批复发行面值不超过80亿元人民币申万宏源公司面向专业投资者公开发行公司债第四期发行规模49亿元东方财富2023年9月19日公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份本次回购股份数量约为500万股占公司总股本的003最高成交价为1539元股最低成交价为1532元股成交金额为767636万元不含交易费用中金公司董事会同意黄先生不再担任本公司首席财务官及管理委员会成员职务并同意聘任本公司管理委员会成员吴波先生担任本公司首席财务官光大证券1董事会审议通过了关于MPS项目优先级投资人执行和解方案的议案2公司全资子公司光大证券国际控股有限公司已完成了不超过3亿美元或等值货币的增资实际增资币种和金额为港币2335亿元光大证券国际控股有限公司的实缴资本由港币5065亿元增至港币74亿元国金证券公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份回购股份数量占公司总股本的034至067回购价格不超过人民币12元股含15亿元回购资金总额3亿元太平洋中国证监会就公司关于变更主要股东或者公司的实际控制人行政许可申请事项依法予以受理香港交易所根据香港交易所组织章程细则于2017年9月21日派付而于2023年9月21日仍为未领取的2017年度中期股息每股255港元将予没收及复归香港交易所因此仍未被领取的2017年度中期股息合共128083万港元已于今天被没收并复归香港交易所华西股份控股股东华西集团完成股东信息等变更登记手续华西村委会已将其持有的华西集团80的股权转让给联华基金同时江阴市华西社区服务中心将其持有的华西集团010的股权转让给华西村委会上述变更事项完成后华西集团仍为公司控股证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7非银金融行业周报20230918-20230922股东公司实际控制人由华西村委会变更为江阴市国资办瑞达期货董事会审议通过关于不向下修正瑞达转债转股价格的议案吉林敖东公司决定以自有资金不少于人民币100亿元含不超过人民币150亿元含回购部分社会公众股份回购价格不超过人民币2000元股根据本次回购价格上限测算本次拟回购股份数量不低于500万股且不高于750万股回购股份全部用于员工持股计划哈投股份2023年9月18日哈投嘉信参与设立的哈尔滨深哈私募基金合伙企业有限合伙已完成在中国证券投资基金业协会的备案手续并取得私募投资基金备案证明物产中大1控股子公司物产中大国际参与设立杭州鋆易基金作为有限合伙人以自有资金认缴3633万元约占基金3512份额2全资子公司产投公司通过浙交所竞得华融资管所持有的柒鑫公司273884股权成交价格约为736亿元并签订股权转让协议截至2023年9月20日产投公司已与柒鑫公司相关股东签署相关股权转让协议合计受让柒鑫公司707533股权交易金额共计约1931亿元不含过渡期损益经纬纺机公司以股东大会决议方式主动撤回A股股票在深交所的上市交易并转而申请在全国中小企业股份转让系统转让公司将启动异议股东及其他股东保护机制由恒天集团向除恒天集团中纺机集团外现金选择权股权登记日登记在册的全体A股股东提供现金选择权焦点科技股东大会审议通过了关于首次公开发行股票募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案ST熊猫公司收到上交所关于对熊猫金控股份有限公司有关资金占用事项的问询函渤海租赁海南省第一中级人民法院将于2023年10月9日至10日对持股5以上股东兴航融投所持有的公司264亿股无限售流通股进行公开拍卖证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8非银金融行业周报20230918-20230922三重点公司逻辑分析证券行业评级推荐逻辑中信证券6000302023年中报点评业绩稳健增长去年同期业绩基数较高且有减值损失转回因素本期业绩增速同比稳增长持续展现龙头地位优势综合经济环境和市场风险偏好调整我们维持预测公司202320242025年EPS为162184205元BPS分别为172720052151元对应PB分别为130112104ROE分别为940916954基于市场行情变化及相对估中信证券推荐值法考虑公司龙头地位我们给予2023年BPS的15倍PB估值目标价259元维持推荐评级风险提示市场交易量回落风险偏好下降资本市场创新不及预期实体经济复苏不及预期华泰证券6016882023年中报点评业绩超预期看好长期ROE提升近期两融及提杠杆等相关政策利好频出看好公司ROE中枢长期提升我们维持202320242025年EPS预期为135156176元BPS分别为172518341957元对应PB分别为093088082倍ROE分别为华泰证券推荐783850901考虑到市场行情变化及后市不确定性我们给予2023年业绩12倍PB估值给予目标价205元维持推荐评级风险提示市场交易量回落风险偏好下降资本市场创新不及预期国内及全球疫情反复加重实体经济复苏不及预期保险行业评级推荐逻辑中国平安6013182023年中报点评NBV重回高增轨道持续巩固保险护城河优势报告期内公司深化寿险改革代理人转型取得阶段性成效在上半年产品政策利好银保渠道助力多重利好下公司新业务价值重回高增长轨道展望未来寿险改革持续兑现为NBV增长注入活力同时关注公司保险布局在集团综合性多元化业务板块协同下有望打造长期护城中国平安强推河优势考虑上半年保单相关支出占比有所增加我们小幅下调2023-2025年EPS预测为7589102元旧准则口径前值为7692108元维持预计2023年PEV为07倍对应目标价595元维持强推评级风险提示监管政策变动权益市场波动长端利率持续下行中国太保6016012023年中报点评量价齐飞352蓝图打造大健康生态太保寿险量价齐飞新保业务与新业务价值率双向好推动新业务价值实现亮眼增速代理人渠道持续推进转型同时着重发展价值银保实现超高增产险方面新能源车险持续贡献增量空间出行增加暴雨等灾害增加带来车险成本端承压非车险量质齐升资产端上半年一定程度承压政策组合拳下中国太保推荐资本市场活跃度有望提升重新驱动资本端回暖考虑资本市场环境影响我们调整2023-2025年EPS预测为313842元前值364348元公司长航转型二期如期推动代理人改革持续为业绩注入活力维持2023年PEV目标为065x考虑二季度以来的资本市场环境下调全年投资收益差异对内含价值贡献的假设对应2023年目标价为386元维持推荐评级风险提示代理人转型不及预期权益市场动荡长期利率下行资料来源华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9非银金融行业周报20230918-20230922四数据追踪图表110年期国债收益率上行750日平均持稳图表2上市险企PEV估值整体估值表现分化资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表3证券行业跑赢大盘券商板块主要表现上涨资料来源wind华创证券图表4保险行业跑赢大盘保险板块表现分化图表5券商板块市净率市盈率均上升资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10非银金融行业周报20230918-20230922图表6A股周交易额环比下降图表7流通市值环比上升周换手率环比下降资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表8A股日均成交额环比下降图表9融资交易额融资交易占比均下降资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表10两融余额环比上升图表11两融杠杆比例持平资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11非银金融行业周报20230918-20230922图表12新增投资者数量8月环比上升940图表13深交所日均股票成交额8月环比降幅734资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表14A股总质押市值总质押市值占总市值的比例图表15A股股权质押规模下降质押规模占总股本比均上升例不变资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表16再融资承销金额下降图表17企业债和公司债承销金额上升资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12非银金融行业周报20230918-20230922图表18本周主承销商承销金额情况单位亿元企业债公司债发机构简称合计首发增发配股可转债行合计中信证券3882015218024华泰证券3345513345329东兴证券40947291600东莞证券500500世纪证券300300东吴证券20832501833中信建投证券379172259026浙商证券44564456平安证券134123988申万宏源134473822资料来源wind华创证券图表19券商两地股票溢价率名称A股溢价率A股价格A股周涨跌幅H股价格HKDH股周涨跌幅中原证券26430408124120345中信建投224152508-024829122国联证券214321103740376301光大证券214081706222582228申万宏源21087441138152-065中国银河191121133198417048中金公司1707138150551510371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性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号恒地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号花奥中心C座3A商务中心A座19楼旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19