▍美联储2023年9月议息会议点评—“higher for longer”信号明确
　　宏观经济｜美联储9月议息会议维持利率不变，符合市场预期。点阵图显示年内加息终点利率仍为5.6%，但相比6月议息会议上调明后年利率目标水平，再次向市场传递“higher for longer”的信号，经济预测则大幅提升今年增长预测。鲍威尔讲话总体中性，注重平衡市场预期，但提及中性利率可能上升。我们维持此前判断，即当前来看，美联储11月不加息的概率仍然较大，但首次降息或延后至明年下半年出现。短期来看，我们预计美元指数和美债利率仍将高位震荡，美股或仍是易跌难涨。
　　▍债市启明系列20230921—9月美联储议息会议点评：美联储是否还会再次加息？
　　固定收益｜9月议息会议美联储符合预期地维持利率不变。点阵图显示美联储上调了2023年和2024年的经济增速预测，下调了失业率预测，同时缩减了明年降息预期。鲍威尔发言总体表现为中性。我们认为美联储11月不加息的概率较高，年内降息概率较低。预计10年期美债利率短期仍将继续在4%以上的高位运行。
　　▍房地产行业专题研究—缓解竣工下行加速的两大改革
　　房地产和物业服务｜由于2022年以来开发企业新开工面积大幅下行，我们预计2024年竣工面积下行或难避免。而且，企业聚焦一二线拿地，现房库存占比提升，保交付高峰期过去，也压低了2025年之后商品房竣工面积预期。但是，城中村改造和保障性住房建设，可能是2025年之后边际逆转竣工面积下行趋势的关键变量。综合考虑这些因素，我们预计2023/2024/2025年全国房屋竣工面积同比增速为15%/-20%/3%。
　　▍金属行业铜行业深度报告—迎接金融属性与商品属性的共振
　　金属｜在流动性因素和美联储激进加息的加持下，2022年以来金融属性已成为铜价的主导因素。未来降息周期中金融因素和基本面因素有望共振驱动铜价中枢上移。我们预计2023/24/25年铜价中枢为8700/9000/10000美元/吨，远期铜价有望突破12000美元/吨。维持板块“强于大市”评级，推荐西部矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、金诚信和云南铜业。
　　▍ ESG评价系列行业专题（九）—航空行业ESG：国际政策聚焦净零，重点关注安全与碳强度
　　 ESG｜在国际民航组织（ICAO）国际航空业2050净零目标的背景下，中国将在2027年列入CORSIA碳抵消机制监管范围，结合国内“绿色民航”的长期战略方向，ESG对航空公司重要性不断提高。我们从合规监管与业务开展的双重视角出发，基于国情，提炼了4项航空业实质性议题，分别为气候变化、服务质量与安全、信息安全与商业道德。最后，结合国内外优秀ESG披露案例，介绍航空业ESG治理实践。
　　▍新乳业（002946.SZ）深度跟踪报告—低温强者，谱写“新”篇章
　　食品饮料｜新乳业聚焦低温行业，通过3轮并购确立低温液奶强者地位。根据《新希望乳业股份有限公司2023-2027年战略规划》，未来5年新乳业将追求内生高质量增长，聚焦盈利能力提升，计划5年净利率翻一倍。优秀的新品研发能力&区域稳步拓展推动公司收入未来保持双位数增长；高毛利低温产品占比提升&低温产品内部创新升级&高端品牌朝日唯品持续高增&D2C渠道拓展，驱动公司盈利能提升，看好公司短中期利润的成长性。
　　▍石英股份（603688.SH）深度跟踪报告—半导体业务已成气候，估值有望迎来重塑
　　基础材料和工程服务｜在2019年通过东京电子高温认证后，公司已逐步为国内外头部半导体厂商配套供货。2023年上半年在行业需求低迷的情况下公司半导体业务收入仍增长90%，预示着公司半导体产品逐步进入下游大规模采购放量阶段，我们认为未来2年公司半导体业务有望维持50%以上复合增长，叠加2024年光伏高纯砂价格有望维持高位，我们认为公司价值有望获得重估，维持公司“买入”评级。