▍资产价格跨历史周期比较系列专题之八—大宗商品阶段性行情能持续多久？
　　宏观经济｜8月中下旬大宗商品市场迎来阶段性反弹，主要为国内政策驱动、高频数据结构性改善和海外制造业阶段性反弹，叠加原油等供给端扰动所致。向后看，我们认为判断此轮行情的持续时长，应观察国内政策与经济复苏预期差以及海外经济下行背景下可能对商品价格带来的压力。此外，进入10月油价应重点关注OPEC+的会议动向。
　　▍债市启明系列20230919—本月LPR是否会下调？有什么影响？
　　固定收益｜8月MLF降息过后LPR调整不及市场预期，9月央行宣布降准，叠加月初多家国有行宣布调整存款挂牌利率，引发市场对于9月LPR“补降”的猜想。我们认为，5年期LPR存在一定的下调空间，但是银行在息差压力下主动调整的意愿不强。即便LPR报价下调，对于债市也很难直接视作一个利空的信号。
　　▍天工大义系列之十：北交所投资策略—八大举措齐出，北交所估值折价或迎破局
　　投资策略｜北交所“专精特新”含量高，成分股股价已充分回调，整体估值水平处于相对低位。2023年9月1日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，北交所随即推出八大举措。展望未来，在制度完善、回购加持、募投项目达产、投资者结构逐渐丰富等多重因素下，北交所流动性有望持续改善，北证优质公司有望迎来估值修复。
　　▍税收政策点评—研发投入加计扣除政策点评
　　财务估值｜近期，四部门发布《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》，研发相关开支加计扣除比例由100%提升至120%。相关政策预计将显著抬升当期利润和改善公司现金流。以集成电路板块为例，根据我们的测算，新规能抬升板块23H1整体盈利5.4~8%。近期进入政策密集落地期，各项税收政策和延续优惠政策频出。我们认为相关税收政策会持续向高端制造业倾斜，持续聚焦研发、投资、重点产业链几个方面，相关政策能够带来盈利抬升，现金流进一步改善，建议关注高端制造业，如工业母机、集成电路等相关行业的投资机会。
　　▍互联网行业2023Q2季报总结及2023H2展望—降本增效成效显著，预期触底关注收入端改善
　　前瞻&互联网｜我们认为，近期互联网板块的投资依然围绕宏观逻辑，受海外加息预期、外资流出等多因素影响，中概互联网板块短期呈现震荡行情，板块估值重回历史低位，截至9月11日，恒生科技指数NTMPE为20x，处于上市以来6%历史分位数。业绩层面，2023Q2主要公司收入及利润均超预期，超预期幅度中位数分别为2%/40%，降本增效取得成果为各公司重要看点。在宏观预期回暖及各公司更加积极的经营举措下，市场对互联网板块2023H2收入/利润预期上调1%/2%。我们认为，在宏观经济修复节奏仍有一定不确定性的情况下，板块依然为区间交易风格为主，建议关注低估值、现金流稳健、股东回报较高的头部互联网公司；在宏观经济出现明显修复的背景下，建议关注顺周期方向的高增长公司；同时，建议关注AI大模型商业化落地进展带来的潜在催化。
　　 ▍公用环保行业电改观察专题—火电转型，需要容量电价为调节性电源定价
　　公用环保｜单一电量制模式下的电力市场不能为电源调节能力有效定价，现阶段推出容量电价具有必要性和紧迫性。从抽蓄及气电实际经验看，容量电价在平衡高燃料成本冲击、低利用小时冲击、提升投资意愿等方面有积极影响。随着风光新能源渗透率快速提升，煤电出力的稳定性及灵活性特征可以使其在电力系统中扮演压舱石角色并发挥有效促进新能源消纳等作用，煤电正从基荷电源向调节性电源过渡，需要煤电容量电价制度配合其角色转变。推荐华能国际、国电电力、华电国际、浙能电力、长江电力、国投电力等，建议关注上海电气、龙源技术、青达环保等。
　　▍亚辉龙（688575.SH）投资价值分析报告—根深枝繁叶茂，化学发光琼树又逢春
　　医疗健康｜公司是化学发光后起之秀，六大平台助力增长。集采催生进口替代，发光赛道有望格局重塑。公司是国产自免第一品牌，扎根顶级三甲医院；设备试剂量质齐升，以点带面横向延伸；发光导流，平台化+国际化值得期待。我们认为公司盈利有望稳步回升，同时公司成长确定性较高。我们预测2023-2025年公司净利润分别为3.68/5.09/7.05亿元，对应EPS分别为0.65/0.90/1.24元，给予亚辉龙2023年合理市值140亿元，对应目标价25元。首次覆盖，给予“买入”评级。