▍ A股策略聚焦20230917—政策与负面情绪的赛跑
　　投资策略｜8月经济状况好于预期，预计政策将尽快落地以彻底扭转预期；海外通胀数据有反复，但预计年内美联储再次加息概率较低；短期内市场的反复来源于外资和内资对经济和市场观点的巨大分化，当前是政策和市场负面情绪的赛跑，保持耐心，采用三阶段策略积极布局。首先，8月经济数据整体超出市场预期，预计9月继续边际改善，政策持续发力，预计地产、城中村和化债仍有超预期的举措。其次，美国8月通胀超预期是阶段性影响，居民消费需求在四季度面临阻力，预计年内美联储和欧央行都有较大概率不再加息。再次，北上资金此轮流出呈现出不同于以往的趋势性特征，国内边际乐观资金的入场节奏在近期明显受到外资持续流出的影响。最后，政策持续落地最终将推动内资逐步入场消化外资卖盘，配置上建议采用顺周期、科技、白马三阶段策略布局。
　　 ▍ 2023年8月经济增长数据点评—积极因素正累积增多
　　宏观经济｜8月生产和内需指标全面回暖并超出万得一致预期，完成全年增速目标的基础正在夯实，稳增长政策效果逐渐显现。工业和服务业修复动能较上月加强，新经济动能保持较快增长，接触型聚集型服务业和现代服务业活跃度处于较高水平，相关企业业务总量显著上升。8月投资呈“基建和制造业回暖，地产低迷”格局，反映财政稳增长正在发力，企业预期有所好转，预计后续基建和制造业投资增速将维持偏强态势，地产投资短期仍将延续弱势。8月商品消费改善明显，乡村增速高于城镇，可选消费增长亮眼，居民消费意愿边际提升，预计后续消费上涨动能将进一步加大。PPI上行、消费增速回暖和欧美PMI见底回升是当前宏观环境值得关注的三条线索，积极因素正累积增多。不过地产和资本市场政策推出以来，房地产市场和股市表现仍疲软，稳预期或成为下一阶段政策重点。
　　▍房地产和物业服务行业专题报告—政策空间有多大，距离“常态”有多远
　　房地产和物业服务｜总体而言，我国房地产市场的政策调整空间仍然非常充分，我们相信，在政策的持续落地推进过程中，房地产市场基本面可以企稳，步入可持续发展的新模式，走向长期常态化均衡发展的新阶段。我们认为，政策的短期影响，将主要作用于有居住价值的房子，其销售表现将明显回暖。复苏中存在结构性的分化，但行业的底部特征非常明显。
　　▍泽璟制药-U（688266.SH）投资价值分析报告—丰富产品管线次第花开，领先抗体平台剑指未来
　　医疗健康产业｜公司是一家聚焦多个疾病领域的创新驱动型药企，主要聚焦肿瘤、出血及血液、肝胆等重大疾病领域的新药研发。公司依托三大技术平台，研发了一系列小分子和大分子新药，拥有16个主要在研药品。目前公司多纳非尼的一线肝细胞癌和难治性分化型甲状腺癌适应症已获批上市，纳入国家医保后销售有望持续放量；杰克替尼的MF适应症和重组人凝血酶已提交上市申请，重组人促甲状腺素处于III期临床阶段，丰富管线产品即将进入商业化收获期。领先多抗平台中多款产品具有FIC或BIC潜力，创新大分子管线值得期待。我们使用绝对估值法，通过DCF模型测算公司的合理股权价值为167.89亿元，对应目标价63元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍禾赛科技（HSAI.O）投资价值分析报告—技术与量产实力并举的激光雷达龙头
　　电子｜2023年，车载激光雷达发展进入新阶段，即市场关注逻辑从过去的“技术领先”主导转向当前的“量产交付能力和规模”主导。禾赛科技作为全球车载激光雷达量产龙头，在芯片化方案带来的降本能力以及新品持续推出加持下，我们看好公司产能释放和交付能力持续提升，国内外客户拓展有望加速，为营收增长提供充足动力。我们预计公司2023/24/25年营收为18.03/30.17/45.97亿元人民币，给予目标市值144亿元人民币，对应目标价16美元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍德州仪器（TXN.OQ）投资价值分析报告—全球模拟芯片龙头，正在穿越周期底部
　　前瞻&互联网｜德州仪器是全球最大的模拟芯片厂商，主要销售模拟与嵌入式产品。公司凭借产能扩张、产线升级、聚焦高景气下游、一站式销售平台等经营战略，在产能、成本、用户粘性等方面具备综合优势，推动公司市场份额长期维持在近20%。2021年以来，公司产能加速扩张，工厂收购与建设愈加积极，市场份额有望随新产能释放而提升。此外，随着全球半导体行业逐步进入上行周期，公司作为行业龙头有望持续受益于行业库存优化、下游需求复苏等。考虑到公司产能规划、行业运行周期、工厂建设进度等因素，随着公司新工厂持续建设&爬坡，公司供应能力有望稳步提升，结合销售端、成本端优势，以及下游库存持续修复等，我们给予公司2024年24倍GAAPPE估值，对应目标价194美元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。