央行于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，预计释放超额存款准备金约6000亿元，叠加9月份MLF净投放约2000亿元，提供中长期流动性合计约8000亿元，基本补足9月资金缺口，跨季流动性有望平稳。
　　本次降准落地和幅度均在预期内，但时点上超预期。从降准必要性来看，政府债券加速缴款叠加9月信贷前置，银行超储处于较低水平，商业银行存单提价募量动力较强，迫切需要央行补充中长期流动性。从降准幅度来看，2022年以来央行降准幅度均为25bp，三档存款准备金率最低为5%（充分平衡商业银行效率与风险），9月降准后金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，累计可降准空间（240bp）有限。但从降准时点来看，央行很少在9月14日公布、9月15日MLF续作日落地降准。
　　本次降准“一箭双雕”，维护国庆前流动性合理充裕，同时进一步降低商业银行成本。维护流动性合理充裕方面，央行逆回购余额可近似代表商业银行体系资金缺口，9月以来央行逆回购余额维持在1万亿左右，降准释放6000亿和MLF净投放约2000亿，基本补足9月资金缺口，国庆前流动性有望平稳。降成本方面，9月14日国有大行同业存单一级发行报价2.47%，接近于MLF利率2.5%，降准有助于补充商业银行中长期流动性，避免存单利率持续上行，减轻一年期同业存单和五年期整存整取利率的倒挂幅度。
　　9月降准是“及时雨”，年底银行间流动性或仍可期待再度降准。一方面，特殊再融资债和大行信贷支持城投平台仍未落地，两者均对银行超储构成压力。另一方面，内外均衡依然是央行决策重点，汇率压力客观上制约了境内银行间市场的宽裕程度，但货币取向或依然“以我为主”。
　　风险提示：宽信用进程快于预期；同业业务迎来新一轮严监管；美联储维持高政策利率时间超预期。