本报告导读：短期建议规避接近强赎价且转股溢价率较高的转债，以及转股溢价率较高、距离债底空间较大的偏债型转债。
　　摘要：
　　我们认为本次转债相对正股超跌的现象主要由债券市场流动性收紧和部分转债超预期赎回事件导致。一方面，近期债基和理财出现小范围赎回对转债市场造成扰动。另一方面，过去一周苏银转债、天铁转债先后公告强赎，超出市场预期，引发了投资者对于转债强赎风险的担忧。
　　宏观经济方面，近期多项数据显示宏观经济正在企稳复苏，包括制造业PMI连续三个月环比改善，8月CPI同比转正，PPI环比转正，8月出口同比跌幅收窄；政策方面，8月27日以来稳经济政策密集落地。政策发力有望带动经济复苏斜率走高，即使政策效果不及预期，政策仍有望进一步加码。
　　我们认为在政策底和经济底大概率已经出现的背景下，短期内利率仍有进一步上行风险，但空间有限，债基和理财赎回可能继续对转债市场形成阶段性扰动，但预计影响程度小于2022年11-12月的情形。当前权益市场胜率相对较高，正股上涨也将对冲一部分估值压缩的影响，利率上行空间预计有限，转债回调幅度可控，短期建议规避接近强赎价且转股溢价率较高的转债，以及转股溢价率较高、距离债底空间较大的偏债型转债。部分转债相对正股超跌，转股溢价率压缩，性价比上升，或迎来较好的布局机会。
　　我们梳理了过去一周转债涨跌幅-正股涨跌幅超过1%的转债，并结合正股资质、估值以及转债价格、转股溢价率的匹配度，建议增持柳药、国光、豪能、柳工转2、利德、鲁泰、濮耐、凤21和正海转债。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期