本报告导读：微观结构显示短期中债市利率继续强上行的空间相对缩窄，债市情绪偏弱需要一段时间恢复，短信用和超长债可能会波动加剧。
　　摘要：
　　微观结构中的技术指标在本轮回调中给予了市场三次提示，从目前看，由于短期指标快速进入再离开超卖区间，短期中债市利率继续强上行的空间相对缩窄，但从长技术指标和重新突破阻力位难度较大的角度看，债市情绪偏弱需要一段时间恢复。分资产看，由于农商行和理财对于债市的支撑力度在前一周最后几日有变化的迹象。相对于长利率债可能的持续偏弱但上行幅度有限，超长债和短信用上则波动幅度可能增加。
　　市场情绪和技术指标：过去一周（230904-230908）债市情绪较弱。周内T合约收盘价虽仍维持在AMA上方，但持续下跌。长短期指标均指示债市处于利空行情。
　　机构行为监控：过去一周资金市场整体降温，资金净融入总额下降。银行间总融入融出回购余额下降，银行间债市杠杆率下降，隔夜回购占比回升。一级市场，国债和国开债热度回暖，全场倍数走高，而其他政金债热度回落，全场倍数走低。国债、国开债和其他证金债一二级价差均走阔。二级市场，整体热度回升，虽30年国债换手率下降，但存单热度上升，中长期纯债型基金久期平均数下上升。债券借贷总借入量上升，活跃券占比上升。主要买方利率债净买入下降，主要卖方利率债净卖出上升。分机构来看，大行保持增持，股份行和城商行维持净卖出势头，农商行转为净买入，基金转为净卖出。
　　资产相对性价比：1.套息空间，过去一周套息空间扩张，息差策略性价比回升；2.期限利差，国债和国开各期限利差过去一周整体走窄，国债国开利差短端走窄，中端走扩，国债国开债新老券利差均扩大；3.信用债利差，过去一周各类信用债期限利差整体走窄，且处于历史低位，企业债、城投债、二级资本债信用利差仍处于历史高分位点；4.期现价差，国债期货各品种跨期价差整体负向扩大，TF、TS合约跨期价差处于历史较高分位点。跨品种价差仍维持在历史高位，跨品种套利空间较大。期现价差，各合约CTD券到期收益率走扩，各主力合约IRR走弱，各合约基差扩大，各合约升水；5.其他价差，中美利差仍维持在负区间，且仍处于历史低分位点，股债性价比指标仍处于历史高位。
　　风险提示：无法穷尽所有指标、数据反应过去信息供参考、一般规律不完全适用于极端情形。