本报告导读：随着2018年下半年和2019年发行的二级资本债的陆续到期，二永债的发行或将提速。
　　摘要：
　　8月二永债发行环比增加，当月发行金额突破千亿。2023年8月，二永债发行规模达到1291亿，较前一月环比增加791亿元，为年内第二次单月发行规模突破千亿。
　　国有大行仍为发行主力军。2023年1月-8月，二永债合计发行规模5254亿，其中国有大行发行3800亿，占比72.3%；城商行发行808亿，占比15.4%；股份制发行350亿，占比6.7%；农商行发行296亿，占比5.6%。8月当月，二永债合计发行规模1291亿。其中国有大行发行950亿，占比73.6%；城商行248亿，占比19.2%；农商行93亿，占比7.2%。
　　年内二级资本债到期压力高峰将近。2023年9月-12月，二永债到期金额合计3007亿，其中9月和10月到期金额分别为1678亿和1006亿。年内二级资本债到期压力高峰将近。2024年1月-6月，二永债合计到期规模为4593亿。
　　二永债发行或将提速。随着2018年下半年和2019年发行的二级资本债的陆续到期，未来二永债的发行或将提速。从历史经验看，银行拿到批文后一般会在12个月内发行完毕。建议关注未来一段时间大行获得批文的情况。随着银行补充资本工作的推进，将带来银行信贷投行能力的提升，进而支持实体经济发展。
　　风险提示：市场对经济修复的节奏预期提前；理财赎回节奏加速；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好

研究报告全文：债券研究债券研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230903报告作者二永债发行或将提速王宇辰分析师010-83939801市信用策略周报wangyuchen026137gtjascom证书编号场S0880523020004本报告导读TableGuide随着2018年下半年和2019年发行的二级资本债的陆续到策期二永债的发行或将提速TableReport相关报告略9月十大转债周摘要20230829债市托管数据显示机构配置压力延续报8TableSummary月二永债发行环比增加当月发行金额突破千亿2023年8月二20230828永债发行规模达到亿较前一月环比增加亿元为年内第1291791不紧但贵或持续至9月底二次单月发行规模突破千亿20230827双管齐下把握城投行情国有大行仍为发行主力军2023年1月-8月二永债合计发行规模202308275254亿其中国有大行发行3800亿占比723城商行发行808利率下行放缓重回票息价值20230827亿占比154股份制发行350亿占比67农商行发行296亿占比568月当月二永债合计发行规模1291亿其中国有大行发行950亿占比736城商行248亿占比192农商行93亿占比72证年内二级资本债到期压力高峰将近2023年9月-12月二永债到期券金额合计3007亿其中9月和10月到期金额分别为1678亿和1006研亿年内二级资本债到期压力高峰将近2024年1月-6月二永债究合计到期规模为4593亿报二永债发行或将提速随着年下半年和年发行的二级资本告20182019债的陆续到期未来二永债的发行或将提速从历史经验看银行拿到批文后一般会在12个月内发行完毕建议关注未来一段时间大行获得批文的情况随着银行补充资本工作的推进将带来银行信贷投行能力的提升进而支持实体经济发展风险提示市场对经济修复的节奏预期提前理财赎回节奏加速信用债突发负面舆情打压债市风险偏好请务必阅读正文之后的免责条款部分市场策略周报目录1信用周度思考32信用周度回顾421估值概览中债估值整体上行短久期信用债调整幅度较大422一级融资一级市场净融资边际下行423审批发行城投债注册通过规模下降53风险提示7请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8市场策略周报1信用周度思考8月二永债发行环比增加当月发行金额突破千亿2023年8月二永债发行规模达到1291亿较前一月环比增加791亿元为年内第二次单月发行规模突破千亿国有大行仍为发行主力军2023年1月-8月二永债合计发行规模5254亿其中国有大行发行3800亿占比723城商行发行808亿占比154股份制发行350亿占比67农商行发行296亿占比568月当月二永债合计发行规模1291亿其中国有大行发行950亿占比736城商行248亿占比192农商行93亿占比72年内二级资本债到期压力高峰将近2023年9月-12月二永债到期金额合计3007亿其中9月和10月到期金额分别为1678亿和1006亿年内二级资本债到期压力高峰将近2024年1月-6月二永债合计到期规模为4593亿二永债发行或将提速随着2018年下半年和2019年发行的二级资本债的陆续到期未来二永债的发行或将提速从历史经验看银行拿到批文后一般会在12个月内发行完毕建议关注未来一段时间大行获得批文的情况随着银行补充资本工作的推进将带来银行信贷投行能力的提升进而支持实体经济发展图18月当月二永债发行金额突破千亿图2国有大行仍为发行主力军4000566735003000250015420007231500100050002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07六大行城商行股份制农商行数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究图32024年6月前二永债到期情况分布图4银行二级资本债和永续债收益率走势18005016004514004012001000358003060025400202002018-12-172019-12-172020-12-172021-12-172022-12-170中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-5年中债商业银行无固定期限资本债行权收益率曲线AAA-5年数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8市场策略周报2信用周度回顾21估值概览中债估值整体上行短久期信用债调整幅度较大过去一周信用债中债估值整体上行短久期信用债调整幅度较大具体来看中票方面AAAAAAA级3年期中短期票据收益率分别变化6BP9BP3BP报27129318城投债方面AAAAAAA级3年期城投债收益率分别变化5BP5BP7BP报272289305银行二级资本债方面AAAAAAA级3年期银行二级资本债收益率分别变化8BP8BP10BP报292298329图5过去一周部分债种中债估值收益率变动图6中票收益率与信用利差情况中债估值当周变化信用利差当周变化bp中票城投债二级资本债分位数分位数12bpbp124116903222510AAA3271126034262852933204126-3612511590421654AA3290119052335253267207551-31255149047850135135135AA33189308024-1AAAAAAA53665211526-3数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图7城投债收益率与信用利差情况图8银行二级资本债收益率与信用利差情况中债估值当周变化信用利差当周变化中债估值当周变化信用利差当周变化分位数分位数分位数分位数bpbpbpbp124115803214412461611038138AAA3272115034201AAA-329214805542453026405046-1531377061262124814100401261248156040113AA3289105051311AA329814806138453258407356-153207306822-11256149048105125914805085AA3305107067273AA33292010092396535185099370536110210937-2数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究22一级融资一级市场净融资边际下行过去一周非金信用债总发行2806亿元具体来看其中企业债43亿公司债739亿中期票据583亿短期融资券1026亿定向工具192亿资产支持证券221亿非金信用债净融资-543亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8市场策略周报过去一周共有18只债券推迟或取消发行金额合计1205亿图9信用债一级市场净融资边际下行图10推迟与取消债券金额边际上行亿元AAAAAAAAA-其他只数右5000亿只总发行量净融资额600704000603000500200050400100040030030-1000200-200020100-300010-40002022-12022-42022-62022-82022-112023-12023-32023-62023-8002022-12022-32022-52022-72022-92022-122023-22023-42023-62023-8数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究表1招标热度边际下行发行只数02020404060608080100招标热度指数20239138516102010443520238254361921179344320238183861425218324320238113511326199334220238445871527123835202372836872028113438202372136910252411304220237143179192613333920237721062327113238202363034241119115424202362329441222174429202361645582619938372023693311021299304220236226092123113737202352632710262293241202351917013281493641202351210615321563244202355929241345034202342855711241810373820234215209183183438202341446282522836382023473082242693934202333140971417105227202332451910192573936202331758910202013373720233104871224209344020233335481719124432数据来源Wind企业预警通国泰君安证券研究注区间计算公式为票面利率-招标下限招标上限-招标下限计算排除数据缺失的债券23审批发行城投债注册通过规模下降请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8市场策略周报过去一周20230825-20230831城投债注册通过规模共309亿元较前一周下降过去一周20230825-20230831城投债注册终止债券规模104亿元图11城投债注册通过规模下降图12城投债终止注册规模上升亿元交易所DCM发改委亿元省级地市级区县级35001403000120250010020008015006010004050020002023-2-92023-3-92023-4-62023-5-42023-6-12023-2-92023-3-92023-4-62023-5-42023-6-12023-1-122023-1-262023-2-232023-3-232023-4-202023-5-182023-6-152023-6-292023-7-132023-7-272023-8-102023-8-242023-1-122023-1-262023-2-232023-3-232023-4-202023-5-182023-6-152023-6-292023-7-132023-7-272023-8-102023-8-24数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究注由于周报完成时周五数据未更新完全为保持数据可比每周数据时间区间采用上周五至本周四分省份来看注册通过规模最大的依次为河南山东请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8市场策略周报表2城投债分省注册规模亿元城投债分省注册规模亿元城投债分省注册项目数0825-0818-0811-0804-0825-0818-0811-0804-08310824081708100831082408170810广东6561009481424江苏382062311065140384151211上海0101200110浙江38171495383031342山东605157411152182北京010515150621四川1019739141252河南905133565434河北2000101002湖北05530130212安徽25148420502224福建0115915490322湖南0055170042辽宁00000000江西50001000山西0405000240重庆02070450103陕西00000000天津6266101211云南00000000内蒙古00000000贵州00000000广西010700110新疆002050011黑龙江00000000吉林00000000甘肃00000000海南00000000宁夏000200001青海100001000西藏00000000数据来源Wind国泰君安证券研究3风险提示风险提示市场对经济修复的节奏预期提前理财赎回节奏加速信用债突发负面舆情打压债市风险偏好请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8市场策略周报本公司具有中国证监会核准的证券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