本报告导读：Guide]波动期建议向偏低价的防守型策略倾斜，推荐低估值高股息或高YTM、出口占比较高、一带一路主题转债。
　　摘要：
　　从经济数据来看，7月经济复苏曲线走平，但不乏结构性亮点。7月规模以上工业增加值同比增长3.7%（前值4.4%），体现企业去库仍在延续；社会消费品零售总额同比增长2.5%（前值3.1%），可选消费总体下滑，但汽车仍具韧性；固定资产投资累计同比增长3.4%（前值3.8%），房地产开发投资同比增速回落，但实物量和销售企稳回升。
　　从稳经济政策来看，央行非对称降息超市场预期，二季度货币政策执行报告表态积极。8月15日，央行将逆回购利率由1.9%下调至1.8%，将MLF利率由2.65%下调至2.5%，MLF利率下调幅度更大，将更显著地引导LPR和贷款利率下调，更有力地刺激信贷需求恢复。8月18日，央行发布二季度货币政策执行报告，报告强调“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，肯定了货币政策对于实体经济的支持。
　　转债策略上，波动期建议向偏低价的防守型策略倾斜。政治局会议后政策方面的密集动作显示政策底已经出现，但近期市场风险偏好仍偏低。当前多空因素被市场普遍预期到，短期内权益市场或维持横盘震荡，从股债性价比角度来看权益市场处于底部区间，中长期来看配置价值凸显。预计货币政策将维持宽松，降准、降息仍可期待，流动性充裕条件下转债预计将继续跑赢股市，偏低价的防守型策略有望继续占优。
　　转债择券方向上，建议从三个角度出发。①正股低估值高股息、顺周期的央国企/地方国企，或纯债YTM较高的转债，在当前低利率、权益市场波动的环境中具有较强的确定性收益；②出口业务占比较高，受益于人民币贬值，美国行业名义库存同比增速处于2003年以来较低历史分位数的行业；③ 9月一带一路高峰论坛召开在即，适逢一带一路倡议提出十周年，或有帮助企业把握一带一路机遇的政策出台，相关公司值得关注。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。
　　

研究报告全文：债券研究债券研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230821报告作者波动行情下的稳健选择顾一格分析师021-38038201市转债策略周报guyigegtjascom证书编号场S0880522120006本报告导读TableGuide波动期建议向偏低价的防守型策略倾斜推荐低估值高股息策或高YTM出口占比较高一带一路主题转债TableReport相关报告略再度关注大行净融出缩量的持续性周摘要20230819震荡市中微观结构拥挤度继续提升报TableSummary20230815从经济数据来看7月经济复苏曲线走平但不乏结构性亮点7月规模不惧调整聚焦景气以上工业增加值同比增长37前值44体现企业去库仍在延续社20230814会消费品零售总额同比增长25前值31可选消费总体下滑但汽悲观预期释放利率下行可期20230814车仍具韧性固定资产投资累计同比增长34前值38房地产开发另类角度理解信贷效应投资同比增速回落但实物量和销售企稳回升20230813从稳经济政策来看央行非对称降息超市场预期二季度货币政策执行报告表态积极8月15日央行将逆回购利率由19下调至18将MLF利率由265下调至25MLF利率下调幅度更大将更显著地引导LPR证和贷款利率下调更有力地刺激信贷需求恢复8月18日央行发布二券季度货币政策执行报告报告强调更好发挥货币政策工具的总量和结构研双重功能肯定了货币政策对于实体经济的支持究报转债策略上波动期建议向偏低价的防守型策略倾斜政治局会议后政策方面的密集动作显示政策底已经出现但近期市场风险偏好仍偏低当前告多空因素被市场普遍预期到短期内权益市场或维持横盘震荡从股债性价比角度来看权益市场处于底部区间中长期来看配置价值凸显预计货币政策将维持宽松降准降息仍可期待流动性充裕条件下转债预计将继续跑赢股市偏低价的防守型策略有望继续占优转债择券方向上建议从三个角度出发正股低估值高股息顺周期的央国企地方国企或纯债YTM较高的转债在当前低利率权益市场波动的环境中具有较强的确定性收益出口业务占比较高受益于人民币贬值美国行业名义库存同比增速处于2003年以来较低历史分位数的行业9月一带一路高峰论坛召开在即适逢一带一路倡议提出十周年或有帮助企业把握一带一路机遇的政策出台相关公司值得关注风险提示理财赎回风险转债转股溢价率压缩风险转债正股表现不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分市场策略周报目录1转债策略思考32转债周度回顾43一级市场信息更新64存续转债信息跟踪105风险提示11请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12市场策略周报1转债策略思考过去一周8月14日-8月18日权益市场继续全面回调上证指数沪深300和中证1000分别累计下跌180258和297中证转债指数累计下跌034表现出较好的抗跌性两市日均成交额为7281亿元较前一周缩量494亿元北向资金累计净流出291亿元北向资金已连续十个交易日净流出自8月7日市场自阶段性高点回调以来上证指数沪深300和中证1000分别累计下跌475588和640中证转债累计下跌139十年期国债利率累计下行83BP在债市较为充裕的流动性支撑下转债指数明显跑赢股指加权平均转股溢价率由4319拉升至4924图1近期转债跑赢股市转债估值攀升图2近期人民币汇率贬值北向资金流出105平均转股溢价率右轴中证转债中证100055亿元北向资金累计净买入即期汇率美元兑人民币右轴2000074100195005072951900018500904570180008517500684080170006675165003516000706415500653015000622022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究从经济数据来看7月经济复苏曲线走平但不乏结构性亮点生产端7月规模以上工业增加值同比增长37前值44两年平均增速为37前值42体现企业去库仍在延续服务业生产指数同比增速57前值68需求端社会消费品零售总额同比增长25前值31可选消费总体下滑但汽车仍具韧性固定资产投资累计同比增长34前值38其中基建投资同比增速回落至94前值107主要受7月极端天气较多专项债监管趋严影响房地产开发投资同比增速回落但实物量和销售企稳回升目前消费增速已处低位地产和基建投资在政策支持下难以显著回落数据继续下探空间不大请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12市场策略周报图3生产端各项指标同比增速放缓图4需求端商品消费低于预期规模以上工业增加值当月同比服务业生产指数当月同比固定资产投资同比社会消费品零售同比3040253530202515201015510050-5-5-10-10-15-152021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-31数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究从稳经济政策来看央行非对称降息超市场预期二季度货币政策执行报告表态积极8月15日央行将逆回购利率由19下调至18将MLF利率由265下调至25MLF利率下调幅度更大将更显著地引导LPR和贷款利率下调更有力地刺激信贷需求恢复预计近期LPR利率存款利率存量房贷利率将陆续调降年内或有一定的降准概率8月18日央行发布二季度货币政策执行报告在政策基调方面报告删去了总量适度节奏平稳强调更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能肯定了货币政策对于实体经济的支持在信贷投放方面报告新增着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率的表述体现出央行对于宽信用的支持态度同时还强调促进居民信贷成本稳中有降在地产方面新增了因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求的表述反映了央行对地产需求端的支持力度转债策略上波动期建议向偏低价的防守型策略倾斜政治局会议后政策方面的密集动作显示政策底已经出现但近期市场风险偏好仍偏低当前多空因素被市场普遍预期到短期内权益市场或维持横盘震荡从股债性价比角度来看权益市场处于底部区间中长期来看配置价值凸显预计货币政策将维持宽松降准降息仍可期待流动性充裕条件下转债预计将继续跑赢股市偏低价的防守型策略有望继续占优转债择券方向上建议从三个角度出发正股低估值高股息顺周期的央国企地方国企或纯债YTM较高的转债在当前低利率权益市场波动的环境中具有较强的确定性收益建议增持平煤转债淮22转债万青转债兴业转债重银转债齐鲁转债绿茵转债等出口业务占比较高受益于人民币贬值美国行业名义库存同比增速处于2003年以来较低历史分位数的行业建议增持中宠转2松霖转债莱克转债奥佳转债鲁泰转债等9月一带一路高峰论坛召开在即适逢一带一路倡议提出十周年或有帮助企业把握一带一路机遇的政策出台相关公司值得关注建议增持北港转债山路转债柳工转22转债周度回顾请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12市场策略周报过去一周8月14日-8月18日市场情绪保持低落指数继续下行中证转债指数累计下跌034收报40858点上证指数累计下跌180收报313195点创业板指累计下跌311收报2118924点沪深300累计下跌258收报3784005点中证转债指数日均成交额为40571亿元较前一周缩量1449图5过去一周中证转债成交额下降图6过去一周各指数下跌过去一周8月14日-8月18日涨跌幅指数成交额中证转债中证转债亿元20中证500同比沪深300同比2000过去两周8月7日-8月11日涨跌幅480101600430001200380-034-10800330-105-20-180280400-229-238-258-30-2972300-301-311-337-339-351-353-347-402021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08中证转债上证指数创业板指沪深300中证500中证1000国证2000数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究板块方面大多数行业的转债下跌消费者服务交运军工等行业的转债领涨汽车石油石化农林牧渔等行业的转债呈现下跌态势正股方面交通运输行业的正股领涨石油石化电子医药等行业的正股下跌图7转债和正股行业涨跌幅对比60过去一周8月14日-8月18日转债平均涨跌幅过去一周8月14日-8月18日转债正股平均涨跌幅402000-20-40-60消交国纺非轻有银建房商通基传建电电医煤钢计食电机家农石汽费通防织银工色行材地贸信础媒筑力子药炭铁算品力械电林油车者运军服行制金产零化及机饮设牧石服输工装金造属售工公料备渔化务融用及事新业能源数据来源Wind国泰君安证券研究注转债取算术平均行业为中信一级行业从个券来看过去一周交易的517只个券中不含上周新上市个券上涨个券161只下跌个券352只持平4只过去一周涨幅排名第一的个券为众和转债周涨幅2390现价12390请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12市场策略周报元正股新疆众和属于有色金属板块公司主要从事铝电子新材料和铝及合金制品的研发生产和销售涨幅较大的转债还有阳谷转债宏微转债长久转债万顺转债累计涨幅分别为2315227111681149分别归属基础化工电子交通运输轻工制造行业过去一周跌幅最大的个券为大叶转债周跌幅-1586现价18179元正股大叶股份属于机械板块公司的主营割草机打草机割灌机其他动力机械及配件的研发设计生产制造和销售跌幅较大的转债有岱美转债明泰转债上声转债塞力转债累计跌幅分别为-999-905-895-818分别归属汽车有色金属汽车医药行业表1周涨幅排名靠前个券表2周跌幅排名靠前个券周涨幅排名前十个券收盘价元转股溢价率中信一级行业周跌幅排名前十个券收盘价元转股溢价率中信一级行业众和转债239012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一览发行规模8月18日市值公告日期公司代码公司简称方案进度含权比例中信一级行业亿元亿元2023-08-10002335SZ科华数据证监会批准1492146961015电力设备及新能源2023-08-07603306SH华懋科技证监会批准105089221177汽车2023-08-02301188SZ力诺特玻证监会批准47033401407轻工制造2023-07-20300852SZ四会富仕证监会批准57037321527电子2023-08-18301216SZ万凯新材发审委通过270078763428轻工制造2023-08-18605077SH华康股份发审委通过132557372310基础化工2023-08-18301193SZ家联科技发审委通过75033102266轻工制造2023-08-18603319SH湘油泵发审委通过57733831706汽车2023-08-16603213SH镇洋发展发审委通过66049831325基础化工2023-08-11603105SH芯能科技发审委通过88071901224电力及公用事业2023-07-28001288SZ运机集团发审委通过73028462565机械2023-07-28001269SZ欧晶科技发审委通过47010012469机械2023-07-28300953SZ震裕科技发审委通过119568041756电力设备及新能源2023-07-28300890SZ翔丰华发审委通过80040251988基础化工2023-07-28300814SZ中富电路发审委通过52045711138电子2023-07-21300062SZ中能电气发审委通过40034241168电力设备及新能源2023-07-21001283SZ豪鹏科技发审委通过110038882830电力设备及新能源2023-07-21002761SZ浙江建投发审委通过100015896629建筑2023-07-19688076SH诺泰生物发审委通过4346323686医药2023-07-19603937SH丽岛新材发审委通过30025461178有色金属2023-07-19603305SH旭升集团发审委通过2800218651281汽车2023-08-16300421SZ力星股份股东大会通过60028112135机械2023-08-16300355SZ蒙草生态股东大会通过83760001395建筑2023-08-15688156SH路德环境股东大会通过43928191557电力及公用事业2023-08-15300378SZ鼎捷软件股东大会通过84870151209计算机2023-08-15000765SZST华信股东大会通过33416720041建筑2023-08-11688369SH致远互联股东大会通过70454781285计算机2023-08-10300993SZ玉马遮阳股东大会通过55033431645轻工制造2023-08-09688157SH松井股份股东大会通过62060371027基础化工2023-08-08603289SH泰瑞机器股东大会通过38028831318机械2023-08-04600248SH陕建股份股东大会通过34318015190建筑2023-08-02002626SZ金达威股东大会通过44310863408食品饮料2023-08-02300337SZ银邦股份股东大会通过54350051085有色金属2023-08-01603801SH志邦家居股东大会通过64310660603轻工制造2023-08-01000591SZ太阳能股东大会通过74324198307电力及公用事业2023-07-29688019SH安集科技股东大会通过84313761613基础化工2023-07-25600713SH南京医药股东大会通过108168001590医药2023-07-22688655SH迅捷兴股东大会通过34019291763电子2023-07-22300586SZ美联新材股东大会通过100077881284基础化工2023-07-20603928SH兴业股份股东大会通过75024233095基础化工2023-07-19002079SZ苏州固锝股东大会通过112295901170电子2023-07-19300724SZ捷佳伟创股东大会通过96130885311机械2023-07-18002066SZ瑞泰科技股东大会通过51926331972建材2023-08-16688668SH鼎通科技董事会预案79556561406电子2023-08-14301308SZ江波龙董事会预案300031138963计算机2023-08-12688292SH浩瀚深度董事会预案50036951353计算机2023-08-12688800SH瑞可达董事会预案95071191334电子2023-08-08688510SH航亚科技董事会预案50046201082国防军工2023-08-05688046SH药康生物董事会预案2507782321医药2023-08-04001333SZ光华股份董事会预案40032681224基础化工2023-08-03301180SZ万祥科技董事会预案5006592758电子2023-07-31002824SZ和胜股份董事会预案70051341363有色金属数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of12市场策略周报4存续转债信息跟踪转债强赎跟踪表7强赎信息跟踪可能触发赎回转债代码转债简称转债余额收盘价转股溢价率触发条件转股价触发价触发进度进度条113057SH中银转债3727131843131530130970012610149333110055SH伊力转债24318789181615301301559020267149333110080SH东湖转债89612782486153013057107423138667111007SH永和转债80014264135315301302383030979138667110053SH苏银转债1148512968-019153013054807124128000113063SH赛轮转债2008130591041530130889011557106667123080SZ海波转债1491361518621530130115001495085333数据来源Wind国泰君安证券研究存续转债公告表8存续转债公告转债收盘价转债代码转债名称正股名称转股溢价率公告内容元公司决定本次不向下修正正川转债转股价格同时在未来六个月内即2023年8月19日至2024年2月18113624SH正川转债正川股份1086815894日如再次触发正川转债转股价格向下修正条款亦不提出向下修正方案调整前转股价格871元股调整后转股价格868元股胜达转债本次转股价格调整实施日期2023113591SH胜达转债大胜达129171515年8月21日2023年8月18日公司召开第三届董事会第十六次会议审议通过了关于不提前赎回苏租转债的议案鉴于目前公司相关资金已有支出安排综合考虑当前市场情况及公司实际董事会决定本次不行使苏租转110083SH苏租转债江苏金租13970462债的提前赎回权利不提前赎回苏租转债且未来十二个月内即2023年8月19日至2024年8月18日若苏租转债触发赎回条款公司均不行使提前赎回权利经公司第四届董事会第二十一次会议审议公司董事会决定本次暂不向下修正德尔转债转股价格同时123011SZ德尔转债德尔股份1195011658在未来1个月内即2023年8月19日至2023年9月18日如再次触发德尔转债转股价格向下修正条款亦不提出向下修正方案自2023年8月7日开始公司股票已有10个交易日的收盘价低于未来转债当期转股价格的80预计触发128063SZ未来转债德尔未来118678052转股价格向下修正条件若触发条件公司将于触发条件当日召开董事会审议决定是否修正转股价格并自2023年8月5日至2023年8月18日江苏华宏科技股份有限公司以下简称公司股票已有十个交易日的127077SZ华宏转债华宏科技116676504收盘价低于当期转股价格1392元股的85即1183元股预计后续将有可能触发华宏转债转股价格向下修正条款2023年8月7日至2023年8月18日杭州福斯特应用材料股份有限公司以下简称公司股票已有十个交易113661SH福22转债福斯特117887981日的收盘价低于当期转股价格的853941元股预计将触发转股价格向下修正条件数据来源Wind国泰君安证券研究存续转债中报业绩请务必阅读正文之后的免责条款部分10of12市场策略周报表9过去一周公告中报业绩的转债一览转股溢价2023H1归母净23Q1单季度归母23Q2单季度归母23Q2单季归母净业绩中报披露风格申万一级行业转债代码转债简称正股代码正股简称价格余额剩余期限率利润同比净利润同比净利润同比利润环比日期127027SZ能化转债000552SZ甘肃能化12187218719463319830114066265-66422023-08-17煤炭113066SH平煤转债601666SH平煤股份1163436352900558-3361-2969-3730-5112023-08-18113615SH金诚转债603979SH金诚信2979694476433536371652594817612023-08-15上游周期127086SZ恒邦转债002237SZ恒邦股份1301032773160582992177167536832023-08-19有色金属110094SH众和转债600888SH新疆众和12390300913755924341229-304-7042023-08-15128109SZ楚江转债002171SZ楚江新材1190040921823280-2402-1694-288725192023-08-19113039SH嘉泽转债601619SH嘉泽新能1505219832883021333220465926710952023-08-15110068SH龙净转债600388SH龙净环保1714865918762601209400191531432023-08-18113652SH伟22转债603568SH伟明环保1075397701477493137595818083812023-08-19电力及公用事业110077SH洪城转债600461SH洪城环境152236521747326137920148120922023-08-17110815SH九丰定01605090SH九丰能源10000-031108053611041498484-42242023-08-15110061SH川投转债600674SH川投能源182021733480223344710365-403-15332023-08-18128033SZ迪龙转债002658SZ雪迪龙125091636297036-4805-6384-326390802023-08-19113058SH友发转债601686SH友发集团12393127920004617956639811601-43732023-08-18钢铁127056SZ中特转债000708SZ中信特钢1119170775000452-1952-2401-14735352023-08-19113636SH甬金转债603995SH甬金股份1196058131000432-2932-2826-301327432023-08-16123215SZ铭利转债301268SZ铭利达100002064100059657276355519710072023-08-16机械123101SZ拓斯转债300607SZ拓斯达115819962670356-1755-77624915500172023-08-17中游周期123121SZ帝尔转债300776SZ帝尔激光121046369831396-1932054-3434-13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