本报告导读：过往债务置换政策下往往伴随着中低能级城投利差收敛，可视化债政策具体落地情况，适度挖掘山东、天津等区域城投短债。
　　摘要：
　　今年以来，山东省政府针对潍坊化债倾斜较多资源，其中又以金融资源为主要抓手，促成潍坊市与多家金融机构签署合作协议，提供融资支持。截止8月初，潍坊市已先后与建设银行山东省分行、国家开发银行山东省分行等14家金融机构签署战略合作协议，预计未来3到5年，签约金融机构将为潍坊提供超3600亿元的融资支持。此外，据财联社报道，目前山东省政府已派出专项督导组摸清底数，指导潍坊制定了一揽子化债方案。
　　政策多管齐下，潍坊城投信用利差企稳。2018-2020年潍坊市债务管控不严，加杠杆幅度较大，而债务结构不佳也带来流动性压力，潍坊市城投信用利差走高。自2023年以来，政策利好逐步释放，向市场传递积极信号，潍坊城投信用利差企稳回落。
　　地方区域化债紧锣密鼓进行时，中央化债支持也逐渐拉开帷幕。7月24日中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”，引致市场广泛关注。综合往年化债实践、财政纪律、政策可行性与空间等因素来看，再次动用地方政府债结存余额参与地方化债可能性较高。
　　法定债务置换不仅有利于区域调整债务结构，压降债务成本，同时也有助于平滑债务滚续过程，缓解流动性压力。根据历史经验来看，大规模债务置换进程中，由于短债到期兑付可能性抬升，往往伴随着中低能级城投利差下行。因此，可关注化债政策具体落地情况，适度挖掘山东、天津等区域城投短债。
　　风险提示：化债政策力度与效果不及预期；理财赎回节奏加速；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。