三大創新技術平臺支持豐富創新藥管線：榮昌生物成立於2008年，致力於新靶點、新設計、具有突破性潛力的創新生物藥研發。公司已有兩款創新藥產品獲批上市，另有6款藥物處於不同臨床階段，臨床專案共計超40項，覆蓋自免疾病、腫瘤、眼科等領域。公司擁有三大創新技術平臺，涵蓋ADC藥物、融合蛋白、單抗、雙抗等多種大分子生物藥。尤其是ADC藥物方面，公司是國內少數具備完善的ADC藥物研發及生產能力的企業之一，研發能力堅實。政策利好創新藥企長期發展。
　　泰它西普：雙靶點協同作用，面向多種自免疾病：泰它西普可同時作用BlyS/APRIL雙靶點，在多個適應症中具有同類最佳潛力。系統性紅斑狼瘡適應症已在中國獲批並完成確證性臨床，療效廣受認可。海外III期臨床也在積極推進中。此外在多種適應症中也都展現了積極的臨床價值，國內已經提交了類風濕關節炎的上市申請，並正在積極推進視神經脊髓炎譜系疾病、IgA腎炎、乾燥綜合征、重症肌無力的III期臨床。此外重症肌無力與IgA腎炎的海外III期臨床也正在啟動中。積極的療效、廣泛的適應症及巨大的海外市場為泰它西普提供了廣闊的商業化空間。
　　維迪西妥單抗：差異佈局突破HER2激烈競爭：維迪西妥單抗是首個成功上市及實現海外License-out的國產ADC藥物。面對極度內卷的HER2市場，維迪西妥單抗差異佈局了胃癌與尿路上皮癌適應症，且在與PD-1抗體等藥物聯用方面也展現出優秀的療效，積極佈局前線治療和圍手術期輔助治療等新應用領域。與國際ADC龍頭企業Seagen合作開發為維迪西妥單抗進軍海外市場提供了更多可能性。目前Seagen正積極推進單藥治療二線尿路上皮癌及聯用PD-1治療一線尿路上皮癌的III期臨床。
　　管線豐富，覆蓋面廣，長期競爭力強：RC28佈局眼科領域，已處於III期臨床階段。另有三款ADC藥物和一款PD-1單抗正處於II期臨床階段。融合蛋白RC198正在I期劑量爬坡階段。雙功能抗體平臺即將進入產出期，RC148已獲批臨床，未來將有更多雙抗進入臨床階段，為管線持續補血液。公司管線豐富，梯度結構合理，有望持續變現，長期競爭力強。
　　目標價48.90港元，首次覆蓋，給予買入評級：看好公司長期發展，採用DCF估值，假設WACC為9.9%、永續增長率為3.0%，僅考慮泰它西普、維迪西妥單抗、RC28三款產品風險調整後銷售收入，測算得出合理估值為人民幣254億元，約為288億港元，對應目標價48.90港元，較現價有28.7%上升空間，首次評級為買入。