核心观点
　　公司已建立并完善了三大创新核心技术平台，自主研发实力强劲；泰它西普及维迪西妥单抗单抗适应症有望持续拓展，商业化策略调整后，2023Q2-Q4销售收入有望实现持续环比增长；同时公司国际化已经启程，就RC48的海外权益与SEAGEN达成合作。综合考虑公司在临床、研发、商业化方面的综合优势，及长远的战略布局，看好公司由Biotech成长为Biopharma的潜力。
　　摘要
　　搭建三大创新核心技术平台，战略定位全球化
　　荣昌生物已搭建三大具备自主知识产权的核心技术平台，利用三大核心技术平台不断充实产品管线。目前已有两款产品商业化，搭建了完整的商业化团队，销售收入有望实现快速增长。
　　泰它西普：全球首款同类首创，面向自身免疫疾病
　　泰它西普是治疗SLE全球首款、同类首创的产品，具有双靶点、新结构、新机制等突出特点。泰它西普在治疗自免领域拓展空间巨大，国内在进行视神经脊髓炎频谱系疾病、重症肌无力、IgA肾炎、干燥综合征等多个适应症的III期临床；凭借国内数据积累，公司在全球推进SLE及其他适应症的全球III期，更好挖掘泰它西普的潜力。
　　维迪西妥单抗：国内首款自研ADC获批，差异化定位适应症
　　维迪西妥单抗是中国首款自主研发的ADC创新药，目前已经获批胃癌、尿路上皮癌等适应症。公司采取差异化开发策略，尿路上皮癌疗效优异，胃癌和HER2低表达乳腺癌竞争格局良好，该产品在中国和美国共获得多项突破性疗法认定。牵手国际ADC龙头企业Seagen有望充分开发维迪西妥单抗的临床价值。
　　持续丰富管线，维持公司长期竞争力
　　公司共有18款产品在研，其中下一代双靶点创新眼科用药RC28聚焦wAMD、DME、DR三大眼科疾病，已经进入II期试验中。多款ADC、双抗产品处于临床早期，持续丰富的研发管线将助力公司在长期竞争中脱颖而出。
　　盈利预测与投资评级：预计2023-2025年，公司收入分别为12.69亿元、20.32亿元、32.29亿元，有望在2025年实现盈亏平衡。采用DCF估值，对应目标价70.80港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司创新药研发进展、新药评审时间不及预期；医保控费压力超出预期，公司产品定价不及预期；商业化进展不及预期；海外拓展不及预期。