三季度销售额稳步增长，费用率控制良好：公司发布2022年三季报，22Q1-3实现营收5.70亿元（YoY+397.47%），归母净利-6.88亿元（去年同期-6.88亿元）。报告期期末，现金及现金等价物余额19.67亿元（去年同期10.03亿元），未包括结构性存款4.97亿元。22Q1-3销售费用2.78亿元（YoY +115.68%），研发费用6.63亿元（YoY +26.29%），管理费用1.61亿元（YoY +0.86%），对应费用率为48.74%/116.31%/28.20%。单22Q3实现营收2.19亿元（YoY +162.30%），主要原因是泰它西普和维迪西妥单抗纳入国家医保目录，销量增加，营业收入增加；另Seagen技术服务收入增加。我们认为3季度销售增长稳健，同时销售费用水平控制良好。
　　盈利预测与估值：我们维持预测2022-2024年营业收入分别为801.11、1204.08、和2015.31百万元，同比增长-43.74%、50.30%和67.37%。我们维持目标价73.26港元及维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：国内销售不及预期、海外临床推进不及预期、持续亏损及现金流压力。