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　　“再通胀”交易是A股的破局点吗？——策略一周回顾展望(23/09/11-23/09/16)
　　一、短期大宗商品“再通胀”交易是A股的最强方向，这会是驱动A股向上的破局点吗？对需求改善持续性的担忧尚未解决：国内经济新驱动力尚不清晰；若全球高利率环境持续，国内存量风险化解的空间将被短期压缩。美国经济呈现出消费服务下行+大宗商品价格上涨的组合，中期衰退击败通胀仍是基准假设。“再通胀”交易只是震荡市轮动的一部分，难以成为破局点。
　　二、市场观点不变：走出困局，步步为营，问题还是需要一层一层解决。政策落地和执行层面的担忧已缓解；政策效果的持续性仍有待观察；寻找中国经济新驱动力是终极问题，问题解决非一时之功，保持耐心。当前市场回到了真正的震荡市中，下行风险可控，但反弹空间打开，依赖于关键问题的逐层解决。
　　三、大宗商品“再通胀”交易的短期性价比已不高。继续提示军工景气改善可外推；电子困境反转的投资机会。继续看好中特估和数据要素，受益于总体风险偏好稳中有升。
　　风险提示：美联储紧缩超预期，海外经济衰退超预期
　　(联系人：傅静涛/黄子函/王胜)
　　化妆品医美行业2023年中报回顾：弱复苏高增长，预计H2需求拐点带动板块价值重估
　　23H1美妆消费复苏偏弱，8月社零高增速拐点凸显。高线上销售率助力国货龙头23H1逆势，需求端拐点已现预计Q4大促增长提速。
　　化妆品：从业绩角度来看，品牌端表现分化，可分为三类，第一类以珀莱雅、巨子生物为代表，弱复苏背景下业绩逆势高增。第二类，业绩边际改善，走出22年因疫情/人事变动造成的业绩波谷。第三类，前期高速发展，高基数下增速放缓，暂入战略调整期。
　　医美：疫后回暖彰显需求韧性，珍惜仍有“渗透率提升”概念的消费赛道。
　　1）化妆品：重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、公司组织架构灵活、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头，推荐：珀莱雅、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。2）医美：，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的，推荐：爱美客，建议关注：朗姿股份。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；
　　(联系人：王立平)