9月降准的三层内涵——降准速评
　　事件：中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，估算释放流动性6000亿左右。
　　后续展望：年内无需再降准，但降准打开后续降息空间，预计四季度仍有一次降息、稳定地产预期。本次降准后，银行间流动性压力缓和，货币乘数压力也有所缓解，商业银行无需再度单边通过压低超储的方式进行信贷投放，M2增速在本次降准后有望年底稳定在9%-10%左右，年内无需再降准。本次降准更多是通过降低银行负债端成本的方式，打开进一步降息空间。我们此前地产领先指标显示，若要对冲远期地产投资更大的压力（前期新房投资大幅转弱按历史规律的滞后传导），考虑到销售往投资传导的时滞，则今年年内至明年上半年均需对地产需求侧政策进行进一步的优化放松，而目前地产销售仍在磨底。因而对于货币政策而言，预计四季度仍有一次降息可能、以继续稳定居民购房预期。初步预计11月或12月1YLPR下调10bp，5YLPR下调5bp。
　　风险提示：稳增长政策见效慢于预期