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　　存单利率触顶了吗？——国内债市观察周报（20230908）
　　债市周观点：短端收益率继续上行的空间有限，调整后债市或再现配置机会
　　8月下旬至今的债市调整，短端调整幅度更大，我们重点关注短期限关键品种的调整幅度。以8月21日10Y债阶段性低点2.54%作为起点，截止到9月8日，1Y期国债、1Y期国开债、1Y期AAA同业存单分别上行22.47bp、21.31bp、21.00bp至2.10%、2.21%、2.43%，目前整个短端利率水平整体不及去年底调整高点（1Y国债高点2.34%、1Y国开高点2.54%、1年AAA同业存单高点2.76%）。但与目前的政策利率相比，当前的短端水平已基本调整到位，继续大幅上行的空间不大，预计债市进一步调整的空间有限。
　　在央行无意主动收紧资金面的背景下，1年AAA同业存单（2.43%）已经逼近MLF利率顶（2.50%），我们预计短端收益率继续大幅上行的空间有限，调整后的债市或再现配置机会。今年以来债市上涨主要由潜在经济中枢下行和政策利率下调贡献，资金面整体偏紧，资金价格阶段性低点的绝对水平也明显偏高，资金利率对债市利好贡献有限。因此可以看到目前1年AAA同业存单收益率并未明显低于同期MLF利率，而10Y期国债收收益率与MLF利率差值仍为正，均体现资金价格对利率底的束缚，在前期偏紧的背景下资金利率难言进入拐点。与政策利率相比，目前的短端利率或已基本调整到位，在央行无意主动收紧资金面的背景下，1年AAA同业存单（2.43%）已经逼近MLF利率顶（2.50%），我们预计当前政策利率维持低位的情况下，短端收益率继续大幅上行的空间有限，调后续重点应关注稳增长政策以及其效果验证对长端利率的影响。
　　核心假设风险：资金面紧张、稳增长政策超预期等
　　(联系人：金倩婧/徐亚/王胜)