研究报告全文：指数收盘涨跌2023年9月8日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3122-11008-504美国政策两难下的我国出口机会8月外贸数据分析深证综指193635-173-05-6508月出口增速温和回升发达国家未再进一步逆需求式减少进口是主8665因8月出口当月同比美元计价低基数下回升57pct至-88环比结束4月以来持续大幅弱于季节性格局出口压力边际上有所好转得益于发达国家7月以来在消费需求强劲过程中未再主动性减少进口发达国家进口增速在高基数下反而回升2pct至-23昨日表现1个月表现6个月表风格指数现联系人屠强贾东旭王胜大盘指数-134-583-760中盘指数-149-672-1134德邦科技688035深度电子封装材料突破垄断IC先进封小盘指数-166-614-875装迎机遇集成电路封装材料研发突破先进封装领域新品有望爆发德邦科技行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨酒店餐饮043-1028-2769集成电路封装材料产品覆盖晶圆加工芯片级封装功率器件封装体育028-520672板级封装模组及系统集成封装等工艺环节集成电路封测行业未来文娱用品-013-766-1527成长动能主要来自先进封装预计2025年全球先进封装市场占比近渔业-02223621650公司先进封装领域新品包括DAF膜AD胶芯片级底部填充证券-038-1053355胶导热界面材料TIM1有望快速放量IPO募投年产15吨芯片及行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌系统封装材料及DAF膜逐步投产电子化学品-316270216联系人杨海晏李天奇消费电子-303-939347半导体-291-574-684瑞丰银行跟踪报告兼具实干兴行长足扩表业绩成长的优其他电子-269-042-738元件-260-835-409秀银行中长期来看高效用杠杆让资本走出去的成长逻辑已然理顺ROE提升将是必然趋势继去年末瑞丰银行入股永康农商行后今年8月董事会公告拟入股诸暨农商行2022年末总资产733亿不良率092拨备覆盖率超650ROE约95苍南农商行2022年末总资产469亿不良率072拨备覆盖率近640ROE约14开启持续积极主动认购参股之路我们在2月20日瑞丰银行以小证券分析师见大可预期可持续的加杠杆周期中梳理目前浙江省内80家未胡雪飞A0230522120002上市农商行普遍盈利能力较好平均不良率仅083平均ROE超huxfswsresearchcom12瑞丰银行作为全省唯一一家上市农商行具有充分空间发掘优秀兄弟农商行入股参股为被投银行提供技术输出和业务协同更为瑞丰银行增厚盈利提升ROE添色助力联系人郑庆明林颖颖冯思远请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告美国政策两难下的我国出口机会8月外贸数据分析德邦科技688035深度电子封装材料突破垄断IC先进封装迎机遇瑞丰银行跟踪报告兼具实干兴行长足扩表业绩成长的优秀银行今日推荐报告赛意信息30068723年中报点评业绩筑底期中长期空间广阔石基信息00215323年中报点评ARR实现高增SEP进入规模化落地期浪潮信息00097723年中报点评供应链导致短期承压AI算力支撑后续成长德生科技00290823年中报点评23H1稳健增长H2数据类业务有望高增今日重点推荐报告2今日推荐报告5请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第1页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告美国政策两难下的我国出口机会8月外贸数据分析引言8月出口压力边际有所好转驱动来自发达国家在需求强劲过程中未再进一步主动性减少进口背后是发达国家中期制造业回流短期控通胀诉求的政策双目标下短期向后者倾斜的结果数据上在本月我国出口商品国别结构中也有对应体现8月出口增速温和回升发达国家未再进一步逆需求式减少进口是主因8月出口当月同比美元计价低基数下回升57pct至-88环比结束4月以来持续大幅弱于季节性格局出口压力边际上有所好转得益于发达国家7月以来在消费需求强劲过程中未再主动性减少进口发达国家进口增速在高基数下反而回升2pct至-23发达国家面临中期鼓励制造业回流短期控通胀的两难进口难持续大幅低于需求超额储蓄兜底09万亿与实际收入回升美国财政持续减免居民社保缴费和缴税持续支撑发达国家需求需求强劲过程中发达国家中期制造业回流与短期控通胀产生矛盾难再单边减少进口近期美联储控通胀诉求强化因此在短期美国控通胀诉求强化过程中发达国家逆需求式减少进口的举措或有所缓和这将成为支撑我国出口压力有所好转的重要力量国别线索对美出口回升幅度明显大于对其他国家出口8月我国对发达经济体出口增速较7月回升54pct至-152其中对美国136pct至-95出口增速明显回升但同期对欧元区10pct至-196改善幅度较小对日本-18pct至-203反而有所走弱显示对美出口的改善确实积极也与上文讨论的美国未再进一步逆需求式减少进口有直接关系对非发达经济体出口增速58pct至-59也有所回升但回升幅度明显小于同期对美国其中对韩国对东盟出口增速回升对俄罗斯出口增速走弱商品线索发达国家消费品进口回升也相应拉动我国消费品出口尤其是受美国地产需求驱动的地产链出口地产链出口表现强劲家电151pct至125家具85pct至-45塑料74pct至-54出口增速均明显回升显示3月以来美国地产销售改善按半年左右的历史传导规律开始拉动我国地产链商品出口与此同时消费电子40pct至-126纺织服装箱包74pct至-105等消费品出口增速积极回升进口回暖主因国内投资需求企稳改善机电产品进口温和改善但仍处低位8月进口美元计价同比回暖51pct至-73主因大宗商品进口数量和金额有明显改善凸显我国内需投资平稳向上其中原油铁矿石铜进口数量增速均明显改善但加工贸易仅小幅回暖机电产品进口18pct至-95温和改善但仍处于低位进口替代仍在继续美国短期控通胀诉求强化叠加地产链景气回升将成为年内我国出口改善的机会出口是海外供需匹配后的结果前期出口承压并非来源于外需大幅回落更多源于发达国家更注重发展本土制造业因而从海外进口的需求相应减少但在经历近一年的主动性减少进口后美国通胀压力仍然较大美联储已进一步传达出短期控通胀的诉求这意味着美国进口增速难以持续大幅低于需求展望后续年内出口机会在于美国进口向需求水平再平衡的过程尤其是美国地产链景气度恢复拉动我国地产链出口且明年若美债利率伴随美联储开启降息进一步回落美国地产有望进一步修复继续支撑地产链出口中期出口机会仍是开拓非发达国家的蓝海市场尤其是新兴国家内需链驱动的领域风险提示美国居民超额储蓄加速消耗全球产业链重构新兴国家转型不及预期联系人屠强贾东旭王胜德邦科技688035深度电子封装材料突破垄断IC先进封装迎机遇德邦科技主营高端电子封装材料提供封装粘合散热装配制造等功能性材料及服务主营电子封装材料导热材料导电材料晶圆划片膜减薄膜等400余种产品2022年集成电路智能终端消费电子为主请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告新能源高端装备四大应用占比分别为10219764061参与多项国家级省级重大电子封装材料科研项目UV膜固晶材料填补国内空白德邦科技是国家级高新技术企业山东省首批瞪羚示范企业国家专精特新小巨人企业2021年第一大股东国家大基金持股1865德邦科技拥有国家级海外高层次专家人才2人2022年研发人员119人同比增长4691集成电路封装材料研发突破先进封装领域新品有望爆发德邦科技集成电路封装材料产品覆盖晶圆加工芯片级封装功率器件封装板级封装模组及系统集成封装等工艺环节集成电路封测行业未来成长动能主要来自先进封装预计2025年全球先进封装市场占比近50公司先进封装领域新品包括DAF膜AD胶芯片级底部填充胶导热界面材料TIM1有望快速放量IPO募投年产15吨芯片及系统封装材料及DAF膜逐步投产新能源材料服务宁德时代通威等客户扩产自动化产能强化领军地位公司新能源应用材料下游应用以动力电池和光伏叠晶的粘接封装为主主要客户包括宁德时代通威股份阿特斯等企业其中2021年宁德时代成为公司第一大客户营收占比超202023年1-7月国内动力电池及光伏装机量仍保持同比快速增长德邦科技公告计划布局3万吨动力电池材料产能其中昆山工厂扩产项目预计投产在即预将充分享受行业发展红利智能终端封装材料服务国际客户可穿戴产品有望受益消费电子应用品类拓展公司智能终端封装材料广泛应用于智能手机平板电脑智能穿戴设备等移动智能终端加入苹果小米等产业链其中TWS耳机为最核心应用终端之一投资分析意见首次覆盖给予公司买入评级预计公司20232025年营收分别为117157197亿元对应增速分别为258348249归母净利润分别为176251339亿元对应同比增速分别为430429348对应20232025年动态PE分别为513627倍采用动态PE相对估值法给予公司2023年动态PE648倍较2023年9月6日收盘价上涨空间269首次覆盖给予买入评级风险提示集成电路先进封装材料验证量产进度不及预期风险国内新能源市场规模扩张不及预期风险联系人杨海晏李天奇瑞丰银行跟踪报告兼具实干兴行长足扩表业绩成长的优秀银行事件19月7日瑞丰银行公告董事会同意选举吴智晖先生为董事长章伟东先生因年龄原因辞去董事长职务2本周我们调研了瑞丰银行现将交流反馈总结如下报告务实笃行躬行实践是瑞丰银行核心管理层的缩影写照我们判断这也会是未来瑞丰银行长足发展获得估值溢价的根源瑞丰银行自绍兴县农信社改制以来历经三任董事长原董事长章伟东在行三十余年且在各个业务部门均有任职拟任董事长吴智晖立业于绍兴同样是一线业务出身在绍兴的诸暨嵊州新昌都曾担任农商银行一把手行长陈钢梁也是老瑞丰早前在瑞丰银行工作十数年后担任绍兴恒信农商行行长嵊州农商行董事长此外瑞丰银行现任高管团队均为70后80后大多自农信社时期就已在行内任职没有超预期空降也没有脱离实践的务虚反而是实打实地源于一线不断在实干中熟悉本土练就先发优势平均约47岁的高管团队以业务为激励导向的体制是能看长能拿长瑞丰银行的内核所在资本市场短期关心的财务指标如何摆布瑞丰银行一季报中报都在逐步兑现年初管理层提出的经营目标下一阶段营收利润增速逐季向上并力争全年营收跻身两位数增长以20的高质量增速实现规模扩表持续夯实拨备向上市银行第一梯队进位1预计2023年有望实现营收10归母净利润20的增长双优组合1H23瑞丰银行营收同比增长82归母净利润同比增长168均较一季度提速交流反馈7-8月贷款定价企稳伴随存量长久期存款产品到期重定价后未来半年存款成本预期有可观的改善空间息差保持相对稳定此外对应去年以来投放的增量普惠贷款补贴滞后到账也将加持营收这部分补贴约16亿可增厚2023年营收增速约4pct今年上半年新增普惠小微贷款94亿还将为1H24兑现补贴到账好果实在后半程请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告2高景气扩表资产规模保持20以上增长2Q23瑞丰银行资产同比增长25贷款增速接近20基本全由普惠小微贡献交流反馈截至8月末今年贷款投放已完成70而如果不考虑票据转贴下降及个别零售产品的压降真实的信贷增长反而更好未来瑞丰银行在不同区域有不同打法柯桥区全量展业抓住融杭融甬融绍的产业结构升级契机越城区抓小微和政府平台类的哑铃型义乌聚焦商户类和白领客群通过巧妙地因地制宜更快渗透当地市场也就确保信贷高增可持续3资产质量持续改善拨备覆盖率向行业第一梯队迈进2Q23瑞丰银行不良双降不良率季度环比下降3bps至098拨备覆盖率季度环比提升133pct至299年内拨备覆盖率有望向350靠拢展望未来依靠更具优势的客户筛选甄别能力及风控机制不良延续改善持续夯实拨备在三年的中期层面瑞丰银行拨备覆盖率有望向江浙同业第一梯队进位中长期来看高效用杠杆让资本走出去的成长逻辑已然理顺ROE提升将是必然趋势继去年末瑞丰银行入股永康农商行后今年8月董事会公告拟入股诸暨农商行2022年末总资产733亿不良率092拨备覆盖率超650ROE约95苍南农商行2022年末总资产469亿不良率072拨备覆盖率近640ROE约14开启持续积极主动认购参股之路我们在2月20日瑞丰银行以小见大可预期可持续的加杠杆周期中梳理目前浙江省内80家未上市农商行普遍盈利能力较好平均不良率仅083平均ROE超12瑞丰银行作为全省唯一一家上市农商行具有充分空间发掘优秀兄弟农商行入股参股为被投银行提供技术输出和业务协同更为瑞丰银行增厚盈利提升ROE添色助力1从增厚当期业绩角度目前瑞丰银行PBLF为068倍假设瑞丰银行以不高于这一估值水平参股认购则确认长股投当期可一次性确认营业外收入以永康农商行为例瑞丰银行确认营业外收入合计约16亿其中11亿已确认在2022年以2022年数据静态估算增厚利润增速约105pct2从提振ROE角度假设参股认购标的资产规模500亿目前浙江省内非上市农商行超3成资产规模超500亿假设杠杆倍数10倍对应净资产50亿元ROE为12浙江省内农商行平均ROE约12若假设持股比例5则对应每家确认长股投可对应并表确认投资收益约3000万50亿125以2022年为基数静态测算可增厚瑞丰银行ROE约02pct3从用足资本角度2Q23瑞丰银行核心一级资本充足率达13较为充裕的资本存在进一步用足的空间根据公司披露的2024-26年资本管理规划到2026年核心一级资本充足率不低于11监管底线为75则对应资本冗余约24亿2Q23瑞丰银行RWA约1200亿13-11假设收购对价不高于瑞丰银行自身估值约07倍PB参股标的资产规模500亿假设杠杆倍数10倍对应净资产50亿元持股比例5则持股成本约175亿元50亿507倍对应每家占用资本约05亿175股权投资风险权重250目标核心一级资本充足率11考虑到瑞丰银行目前也已未雨绸缪申请发行50亿元可转债可充分保障中期层面在新一轮高效推进战略过程中无需担心资本不足投资分析意见以实干兴行的管理层为内核以高景气扩表业绩成长为驱动以资本走出去高效用足杠杆为导向最终落脚到ROE持续提升价值重估维持买入评级重申首推组合当前瑞丰银行股价对应2023年仅064倍PB但我们认为市场依然没有充分认识瑞丰银行的成长性这种预期差会伴随稳步向上的业绩验证持续修正维持盈利增速预测预计2023-25年归母净利润同比增速分别为203212217维持买入评级和银行首推组合风险提示经济复苏低于预期息差持续承压参股认购落地存在不确定性零售需求端改善明显低于预期联系人郑庆明林颖颖冯思远请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日推荐报告赛意信息30068723年中报点评业绩筑底期中长期空间广阔公司发布2023年半年度报告根据公告公司报告期内实现收入1057亿元同比305实现归母净利润2214万元同比-673023Q2单季度实现收入540亿元同比111实现归母净利润3965万元同比-2627业绩基本符合预期下游恢复较慢业绩短期承压根据公告公司报告期内分产品看泛ERP业务实现营收637亿元同比094毛利率为2653较去年同期-269pcts智能制造及工业互联网业务实现营收280亿元同比234毛利率为3970较去年同期-227pcts业绩承压主要系下游恢复较慢部分需求延后导致波动大客户战略助力公司长期成长公司央国企市场中进展顺利通过与华为的合作以及产品能力的逐步提升抢占部分大型客户市场央国企相较于民营企业付款周期较长收入持续性更强据公告报告期内公司经营性现金流净额为-063亿元较去年同期减少025亿元应收账款为767亿元同比166市场拓展阶段持续投入预计24年进入收获期据公司公告报告期内公司销售费用7672万元同比2147管理费用7236万元同比-497研发费用149亿元同比2361主要系公司处于相关产品市场拓展阶段且下游市场恢复较慢的情况下抢占市场机遇预计24年有望进入产品加速业绩收获期华为MetaERP核心伙伴中长期受益明显公司作为核心伙伴深度参与MetaERP建设和替换未来华为将在ERPPLM等领域和伙伴一起打造自主可控更加高效安全的企业核心商业系统核心合作伙伴有望长期深度受益维持买入评级由于下游恢复节奏相对较慢且大客户需求及项目交付部分延期小幅下调23-25年相关业务收入预测受市场拓展影响小幅下调产品毛利率综合下调盈利预测预计23-25年实现营业收入270634574595亿元此前预计295238685203亿元预计实现归母净利润286395534亿元此前预计343480688亿元公司作为华为核心合作伙伴在MetaERP相关拓展中深度受益长期战略地位显著智能制造产品能力不断提升有望进一步打开市场空间维持买入评级核心假设风险下游市场恢复不及预期智能制造产品拓展不及预期联系人黄忠煌崔航石基信息00215323年中报点评ARR实现高增SEP进入规模化落地期公司发布2023年半年度报告根据公告公司报告期内实现营业收入1201亿元同比-593实现归母净利润2231万元同比-3555扣非归母净利润1751万元同比37291业绩符合预期酒店业务复苏明显整体毛利率稳步提升根据公告报告期内公司酒店信息系统业务实现收入498亿元同比846营收占比4152同比551pcts主要系中国旅游酒店行业全面开启复苏通道酒店信息化建设需求开始加速释放社会餐饮支付系统零售系统旅游系统分别实现收入2020万元1467万元241亿元1189万元分别同比5351062475-1984主要系下游行业需求恢复程度不一的影响第三方硬件配套业务营收219亿元同比-3241受产品中软件比例提升影响公司整体毛利率提升至4949同比410pctsARR实现高增云化战略稳步推进根据公告公司2023年6月底SaaS业务年度可重复订阅费ARR342亿元较去年同期增长约45报告期末企业客户最终用户门店总数约8万家酒店平均续费率超过90从平台业务看预订平台2023年上半年产量880万间夜同比105酒店业务进展顺利SEP进入规模化落地期根据公告截至本报告期末SEP在半岛洲际朗庭RubySircle等酒店集团上线共135家酒店其中包括93家洲际集团酒店洲际中国区已开始大批量上线正在接近每月部署30家酒店的目标新增签约荷兰的独立连锁酒店集团FletcherHotels该集团旗下共有110家酒店将全面采用纯云架构的石基企业平台云POS方面截至报告期末上线总客户数3502家目前是唯一签请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品维持买入评级酒店业为代表的下游行业复苏明显信息化建设投入预计加速公司SEP核心产品进入规模化落地期带来核心成长维持盈利预测预计23-25年分别实现营业收入298535254361亿元实现归母净利润168440786亿元维持买入评级核心假设风险SEP产品落地节奏不及预期下游行业复苏节奏不及预期联系人黄忠煌崔航浪潮信息00097723年中报点评供应链导致短期承压AI算力支撑后续成长公司发布2023年半年度报告据半年报报告期内公司实现营业收入24798亿元同比-288实现归母净利润325亿元同比-659其中23Q2实现营业收入15397亿元同比-1238实现归母净利润115亿元同比-8146处于业绩预告中值附近基本符合预期AI芯片供应紧张导致短期业绩承压AIGC催化的AI算力需求从23Q1开始明确客户陆续下单但收入确认很少23Q2主要受AI芯片厂商出货量出货产品结构等影响导致公司获得的AI芯片供应紧张因此业绩短期承压此外受部分客户全年整体预算的影响在AI算力爆发期通用服务器的需求有所下降加大上半年业绩压力毛利率同比微降预计下半年改善明显据公司半年报公司报告期内整体毛利率114较去年同期-092pts下半年预计随着芯片供应缓解以及非互联网客户比例提升毛利率将有较为明显的改善AI需求明确等待供应链缓解我们认为全球AI算力仍处于快速发展阶段云服务提供商对GPU的需求依然旺盛目前预计直到2024年GPU供应量随上游产能增加而增长预计公司随着上游供应增加带来业绩快速释放费用控制良好AI需求拉动研发费用上升据公司半年报报告期内公司销售费用676亿元同比-1453管理费用389亿元同比-1935研发费用1423亿元同比562研发费用上升主要系公司在AI领域升级投入此外推动源大模型的技术创新及应用并发布全栈液冷产品解决方案相继在多领域批量化部署维持买入评级上半年业绩承压主要系供应紧张影响预计下半年开始缓解因此维持盈利预测预计23-25年实现营业收入799898996亿元实现归母净利润271630453359亿元维持买入评级核心假设风险外部环境影响供应链稳定行业竞争加剧导致毛利率承压联系人黄忠煌崔航德生科技00290823年中报点评23H1稳健增长H2数据类业务有望高增公司发布2023年半年度报告根据公司报告报告期内公司实现营业收入390亿元同比004实现归母净利润045亿元同比150623Q2单季度实现营业收入218亿元同比-645实现归母净利润029亿元同比096业绩基本符合预期一卡通业务稳健成长运营及数据类业务有望后续突破根据公司报告报告期内公司一卡通及AIOT应用业务实现收入312亿元同比1051保持相对稳健成长人社运营及大数据服务业务实现收入069亿元同比-2173主要是受订单交付客户采购节奏的影响随着示范项目落地应用场景进一步拓展有望在23H2实现高增民生数据产品进展顺利将带来更大成长空间根据公司公告公司数据产品主要聚焦公共数据社会数据融合开发应用数据产品地区就业情况分析个人职业背景调查失业保险业务核验养老保险业务核验在为政府完善数字化公共就业服务体系挽回社保基金损失等方面发挥着巨大作用已被多家数据交易所如深圳数据交易所福建数据交易所贵阳数据交易所华东江苏大数据交易中心等接纳并成功上架今年内会在公司一卡通业务覆盖的城市中大力推广复制有望随市场完善实现快速增长请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告毛利率提升产品结构优化提高盈利能力根据公司报告报告期内公司整体毛利率4665同比22pct其中一卡通及AIOT应用业务毛利率4857同比192pct我们认为主要系该项业务中软件及应用类产品比例提升人社运营及大数据服务业务毛利率3996同比024pct后续有望随产品标准化程度提高场景复制带来的成本优势而进一步提升维持买入评级一卡通业务充分受益于社保卡替换周期数据运营业务标杆案例落地展现高成长性公司积极参与数据要素的探索在民生数据要素市场具备先发优势有望在政策指引下实现第二曲线高成长维持此前盈利预测预计公司23-25年实现营业收入140120873029亿元预计实现归母净利润182743亿元维持买入评级核心假设风险数据业务拓展不及预期三代卡推广不及预期竞争加剧导致利润率下行联系人黄忠煌崔航请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部倪红副总经理021-333882508250nihongswhysccom朱元彧副总经理0755-829906760676zhuyuanyuswhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom华东B组李庆华东B组负责人021-333882458245liqing3swhysccom谢文霓华东B组负责人B角18930809211xiewenniswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究报告的节选摘要有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共10页简单金融成就梦想