今日重点推荐
　　光线传媒（300251）：《坚如磐石》定档，AIGC有望放大IP价值
　　光线传媒前瞻布局，已奠定中国动画电影领军地位，拥抱AIGC有望再上台阶。公司的优势在于：1）布局前瞻，2015年开始以动画电影作为核心战略业务，2）发行制作上具备优势，电影发行起家，宣发能力强；以彩条屋（在和被投资动画的公司进行合作）和光线动画（开发“中国神话宇宙”体系，并且“组建内部的动画制作团队”）两条线共同推进。3）手握多个IP，包括《哪吒》、《姜子牙》、《深海》等。4）高管积极拥抱AIGC技术，指出AI可提升动画电影制作环节效率，包括AI动画表演、AI生成角色和场景资产、AI生成毛发和衣服的动态效果、AI自动布光渲染、AI用于动画特效、虚拟拍摄、衍生品开发等，以及提高创意和剧本生成的效率。《去你的岛》海报制作用到了图片生成AI工具Midjourney、Stable Diffusion。
　　风险提示：政策监管变化风险；内容投入效果不及预期。
　　(联系人：林起贤/赵航)
　　新奥股份(600803.SH）点评：拟出售煤炭资产回流现金聚焦清洁能源主业
　　聚焦清洁能源，发展战略清晰明确。公司定位为天然气智能生态运营商，此次对煤炭业务的剥离有助于公司优化资产结构，进一步聚焦天然气产业链及清洁能源业务发展。近年来，公司依靠国内外天然气直销业务的快速拓展，盈利能力稳步提升。2023年上半年直销气量同比增长11.7%至22.36亿m3，直销气业务核心利润16.98亿元，同比大幅增长224.1%。零售气业务方面，下半年起将受益于居民气顺价机制的执行，盈利能力有望持续改善。在国家“双碳”战略背景下，公司积极布局综合能源及氢能业务，致力于产业升级与技术创新，低碳引领、数智赋能，驱动绿色产业发展。
　　风险提示：天然气价格高波动风险、零售气销售不及预期
　　(联系人：王璐/朱赫)

研究报告全文：指数收盘涨跌2023年9月13日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3137-01-05-164光线传媒300251坚如磐石定档AIGC有望放大IP价深证综指195106-008-095-255值2785光线传媒前瞻布局已奠定中国动画电影领军地位拥抱AIGC有望再上台阶公司的优势在于1布局前瞻2015年开始以动画电影作为核心战略业务2发行制作上具备优势电影发行起家宣发能力强以彩条屋在和被投资动画的公司进行合作和光线动画开昨日表现1个月表现6个月表风格指数现发中国神话宇宙体系并且组建内部的动画制作团队两条线共同大盘指数-017-236-642推进3手握多个IP包括哪吒姜子牙深海等4高中盘指数-020-338-986管积极拥抱AIGC技术指出AI可提升动画电影制作环节效率包括小盘指数009-203-722AI动画表演AI生成角色和场景资产AI生成毛发和衣服的动态效果行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨AI自动布光渲染AI用于动画特效虚拟拍摄衍生品开发等以及黑色家电2464591719提高创意和剧本生成的效率去你的岛海报制作用到了图片生成AI养殖业206-201-1183工具MidjourneyStableDiffusion饲料174-063-1721风险提示政策监管变化风险内容投入效果不及预期照明设备156243-172联系人林起贤赵航能源金属153-995-2843行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌新奥股份600803SH点评拟出售煤炭资产回流现金聚焦清林业-171209527洁能源主业电子化学品-134611-107聚焦清洁能源发展战略清晰明确公司定位为天然气智能生态运营保险-133202793房地产服务-122-354-482商此次对煤炭业务的剥离有助于公司优化资产结构进一步聚焦天工业金属-118263-018然气产业链及清洁能源业务发展近年来公司依靠国内外天然气直销业务的快速拓展盈利能力稳步提升2023年上半年直销气量同比增长117至2236亿m直销气业务核心利润1698亿元同比大幅增长2241零售气业务方面下半年起将受益于居民气顺价机制的执行盈利能力有望持续改善在国家双碳战略背景下公司积极布局综合能源及氢能业务致力于产业升级与技术创新低碳引领数智赋能驱动绿色产业发展证券分析师风险提示天然气价格高波动风险零售气销售不及预期宋涛A0230516070001联系人王璐朱赫songtaoswsresearchcom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告光线传媒300251坚如磐石定档AIGC有望放大IP价值新奥股份600803SH点评拟出售煤炭资产回流现金聚焦清洁能源主业今日推荐报告华策影视300133拓展版权拥抱AIGC23H2产能释放今日重点推荐报告2今日推荐报告3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第1页共7页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告光线传媒300251坚如磐石定档AIGC有望放大IP价值23年暑期档创多项记录电影票房大盘复苏强劲根据猫眼数据2023年电影暑期档票房高达2062亿元较22年同期增长1257相较2019年1778亿元的暑期档票房提升了16创中国影史纪录根据灯塔数据23年电影暑期档的服务费观影人次场次平均票价均达历年最高水平单日票房连续破亿的天数达到72天相较19年暑期档连续37天票房过亿有了大幅提升暑期档影片百花齐放供给丰富类型多样孤注一掷消失的她封神第一部领跑暑期档票房前五影片形成了两部35亿两部20亿一部15亿的格局根据猫眼数据23年1-8月全国综合票房实现4281亿元已恢复至19年同期票房的953根据猫眼数据AIGC有望赋能动画电影并提升IP价值文本图片生成模型技术路线较为明确并落地商用Runway等工具有望带动视频生成的应用但仍有技术难点需攻克AI对影视内容生产的提效在前期策划中期拍摄后期制作宣发环节均能体现AI对影视行业长期影响提升影视行业的工业化程度有助于扩张产能降低了生产力差异在影响内容制作竞争格局上的权重创意IP的价值会进一步得到提升IP方掌握了模型训练所需的高质量数据AI对动画影响大于对真人影视的影响动画主要成本来自制作IP创意生成且动画电影在制作上耗时更长突破产能瓶颈是挖掘市场增量需求的关键我们认为IP不仅是存量资产也需要养好的开发能让IP持续增值持续焕发生命力未来视频生成等AIGC持续进步能解决制作上产能跟不上的痛点但运营依旧重要对用户需求的深刻理解工作流的精细管理对不同文娱品类方法论的精通是开发IP金矿的重点也是让IP增值的关键光线传媒前瞻布局已奠定中国动画电影领军地位拥抱AIGC有望再上台阶公司的优势在于1布局前瞻2015年开始以动画电影作为核心战略业务2发行制作上具备优势电影发行起家宣发能力强以彩条屋在和被投资动画的公司进行合作和光线动画开发中国神话宇宙体系并且组建内部的动画制作团队两条线共同推进3手握多个IP包括哪吒姜子牙深海等4高管积极拥抱AIGC技术指出AI可提升动画电影制作环节效率包括AI动画表演AI生成角色和场景资产AI生成毛发和衣服的动态效果AI自动布光渲染AI用于动画特效虚拟拍摄衍生品开发等以及提高创意和剧本生成的效率去你的岛海报制作用到了图片生成AI工具MidjourneyStableDiffusion坚如磐石定档24年项目大年动画电影长期积累迎来释放期真人电影张艺谋导演的反腐警匪题材电影坚如磐石定档928陈冲陈道明雷佳音张国立于和伟周冬雨孙艺洲等出演动画电影哪吒之魔童闹海西游记之大圣闹天宫姜子牙2大鱼海棠2朔风最后的魁拔八仙过大海大理寺日志相思小倩凤凰红孩儿二郎神去你的岛等制作在有序推进公司公告哪吒之魔童闹海和小倩预计将于24年上映投资分析意见维持买入评级我们预计公司23-25年归母净利润分别为66711491396亿元参照2023年9月12日收盘价对应23-25年PE分别为412419倍维持买入评级风险提示政策监管变化风险内容投入效果不及预期联系人林起贤赵航新奥股份600803SH点评拟出售煤炭资产回流现金聚焦清洁能源主业公司发布转让新能矿业有限公司100股权的公告公司与广东凯鸿科技有限公司签订协议拟将公司持有的新能矿业有限公司100股权以6670亿元的价款转让给凯鸿科技凯鸿科技将另向公司支付3835亿元以清偿新能矿业对公司及子公司的债务新能矿业股权增值近4倍新能矿业在评估基准日经审计总资产价值为7577亿元其中股东权益1338亿元由于公司煤矿储量丰富可开采时间长因此在采矿权等资产进行资产重估后股东权益对价为6678亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共7页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告增值率达39911预计出售后可回流百亿现金流考虑到新能矿业股东权益价值大幅提升如公司在完成股权转让后确认投资收益在扣除25所得税后有望对今年利润端贡献约40亿元现金流层面可收到交易对价及债务清偿款合计达10505亿元该现金回流可显著充实公司自由现金流公司此前承诺未来三年分配现金红利每年增加额不低于015元股含税每年现金分红比例不低于归属于上市公司股东的核心利润的30充沛现金流也有望保障公司分红承诺的顺利实施聚焦清洁能源发展战略清晰明确公司定位为天然气智能生态运营商此次对煤炭业务的剥离有助于公司优化资产结构进一步聚焦天然气产业链及清洁能源业务发展近年来公司依靠国内外天然气直销业务的快速拓展盈利能力稳步提升2023年上半年直销气量同比增长117至2236亿m直销气业务核心利润1698亿元同比大幅增长2241零售气业务方面下半年起将受益于居民气顺价机制的执行盈利能力有望持续改善在国家双碳战略背景下公司积极布局综合能源及氢能业务致力于产业升级与技术创新低碳引领数智赋能驱动绿色产业发展盈利预测与估值公司业务结构持续优化天然气主营业务长期盈利能力稳中向好综合能源业务赋能公司稳步成长我们维持预测公司2023-2025年归母净利润为706178628807亿元当前股价对应PE分别为876倍维持买入评级风险提示天然气价格高波动风险零售气销售不及预期联系人王璐朱赫今日推荐报告华策影视300133拓展版权拥抱AIGC23H2产能释放华策影视现金流健康23年新品储备丰富产能恢复1在电视剧行业调整期公司积极调整市场经营策略优化运营管理流程根据wind截至23年6月底公司货币资金超过31亿元现金流储备充裕2毛利率水平提升19年以来随着演员薪酬等成本降至正常水平且公司适应行业监管节奏后缓解收入成本错配问题以及拓展版权业务海外市场毛利率回升3华策电视剧产能行业领先且输出较为稳定根据公司公告18-21年华策影视每年上映剧集数量均超过10部规模化产出能力行业领先华策23年剧集储备丰富产能迎来恢复23H2预计开启强劲产品周期根据公司公告23H1公司首播电视剧5部受2022年电视剧项目开机数量低影响23H1实现收入确认的项目仅为3部公司实现新签约预售含流程中电视剧项目6部累计预售达15部下半年拟开机8部研发储备30余部公司拓展版权业务成就增长新动能根据公司公告旗下影视剧版权数量扩充至超5万小时公司进一步提高版权业务的战略定位加快科技版权创新业务发展23H1公司完成了对版权子公司的少数股权回购完成了以自有资金对森联影视的收购根据wind华策的版权子公司上海华剧汇23H1营收8318万元净利润3642万元C-dramaRights平台B端链接全球影视内容版权买家卖家C端连接全球社交媒体用户实现影视版权全球交易我们对版权业务展望乐观随着时间推移不再需要摊销内容成本该业务利润率将提升正版化趋势下短视频对版权素材需求提升AIGC提升影视工业化影视版权价值有望放大文本图片生成模型技术路线较为明确并落地商用Runway等工具有望带动视频生成的应用但仍有技术难点需攻克AI对影视内容生产的提效在前期策划中期拍摄后期制作宣发环节均能体现AI对影视行业长期影响提升影视行业的工业化程度有助于扩张产能降低了生产力差异在影响内容制作竞争格局上的权重创意IP的价值会进一步得到提升IP方掌握了模型训练所需的高质量数据23年以来公司以AIGC技术对行业的变革为主题组织了多场针对管理层全体员工的学习会鼓励全体员工在工作领域积极使用各类AI工具并做使用心得分享公司将通过华策克顿大学形成系列请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共7页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告课程培养一批善于使用AI工具的制片人责编等创意人才强化精品内容开发能力关注AIGC浪潮下公司影视工业化水平提升版权素材价值提升投资分析意见维持买入评级我们预计公司23-25年归母净利润预测至502607726亿元参照2023年9月12日收盘价对应23-25年PE分别为231916倍考虑到电视剧行业困境反转长尾出清AIGC浪潮下版权有望价值重估我们看好公司中长期的成长性和竞争力维持买入评级风险提示政策监管变化风险内容投入效果不及预期AI技术演进和商业化不及预期风险联系人赵航请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共7页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部倪红副总经理021-333882508250nihongswhysccom朱元彧副总经理0755-829906760676zhuyuanyuswhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom华东B组李庆华东B组负责人021-333882458245liqing3swhysccom谢文霓华东B组负责人B角18930809211xiewenniswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共7页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共7页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究报告的节选摘要有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共7页简单金融成就梦想