全球宏观
　　欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评
　　欧央行将三大利率均上调25个基点，为连续第10次加息，累计加息450个基点，基准再融资利率达到4.5%，为2001年7月以来新高。
　　欧央行加息或已完成：1）欧央行9月利率声明指出利率水平已经达到限制性水平，且维持该利率水平足够长时间将会显著推动通胀回到目标水平，暗示了当前的利率水平已足够限制。2）拉加德强调货币紧缩效应逐步显现，同样指向后续加息的必要性有限。3）欧元区经济前景较难承受进一步加息。欧元区主要经济体仍以制造业为主，因而相较于以服务业为主的国家，对加息更为敏感。
　　但降息仍有距离：1）通胀当前位置仍高且回落放缓。受能源价格反弹影响，8月欧元区名义CPI停滞在5.3%，远高于通胀目标，而且相较于仍在连续加息的美国，欧元区整体通胀水平明显更高。2）全球大宗商品价格已低位企稳。随着PPI逐渐筑底，届时对CPI的传导可能也会助长欧元区通胀的上行风险。
　　综合来看，我们认为欧央行后续加息可能性已经较小，但降息时点仍有距离。欧元区当前经济疲弱，衰退风险升温。随着货币紧缩效应的持续显现，以制造业为动能的主要经济体很难承受进一步加息。但与此同时，当前通胀仍远高于目标水平，且通胀正面临上行风险，意味着利率很有可能保持在限制性水平很长一段时间，因而距离降息仍有距离。