A股IPO即将上会：9月12日上交所公告将于9月19日审议公司A股IPO，这标志着公司A股IPO自去年6月获得受理以来，顺利进入最后阶段。若公司顺利过会，有望于年底前完成A股发行。
　　“回A”对公司发展意义重大：公司A股IPO拟募资88亿元人民币，用于投资建设准东20万吨多晶硅项目（其中一期10万吨已于8月投产）。我们认为，回归A股对公司发展意义重大。未来几年，多晶硅需求仍将快速增长，为保持市占率，公司仍需要新增大量产能，存在大额融资需求。目前公司股价仅相当于0.51倍2023年市净率，而A股市场上的同业公司如大全能源（688303 CH/未评级）等市净率则约为2倍。我们预计公司A股发行价将对应约1.5倍市净率。待在A股上市后，有望为公司提供更加畅通的融资渠道。尽管在四家多晶硅一线企业中，公司目前的成本较高，但回A的融资支持将保证公司在本轮周期底部阶段不会落后，继续保持龙头地位，并静待行业落后产能出清后的下一轮周期上行。
　　库存下降推动多晶硅价格持续反弹：由于硅片产量超预期增长，导致多晶硅需求明显超出不及预期的产量，多晶硅行业库存7-8月大幅减少，推动其价格近期持续反弹，其中单晶致密料价格由7月最低的6.4万元/吨涨至目前的8.4万元/吨。由于供给增加仍无法满足继续增长的需求，我们测算9月行业库存将继续明显下降（详见此前报告），10月或仍难以实现供需平衡，因此价格短期内仍将继续上涨。公司在8月的问询回复中曾预计3季度归母净利润为0.06-1.60亿元。由于近期多晶硅价格超预期，我们预计公司3季度业绩有望超出预告上限。而4季度公司原有20万吨产能将满产，并且成本有望明显下降，我们预计业绩将环比大幅回升。
　　重申买入评级：我们认为成功回A将有助于大幅缓解市场对公司在周期底部的悲观情绪，推动估值修复。我们维持18.05港元目标价（基于8.0倍2024年预测市盈率）和买入评级。