利润超预期增长，毛利率提升。公司2023H1实现营业总收入71.6亿港元，同比23.2%；税前利润9.9亿港元，同比39.8%；归母净利润7.3亿港元，同比39.2%。收入高速增长源于包干制在管面积占比的提升，住户增值服务高速增长以及非住增值服务的逆周期稳健增长。公司2023H1毛利率为16%，同比上升0.9百分点；净利率为10.2%，同比上升1.2百分点。毛利率增长源于分包力度加大和人员结构优化来提升人均能效，同时无去年同期应对疫情的额外成本。
　　外拓增长强劲，非住占比提升。公司2023上半年外拓合约面积5818万方，同比增长40.7%，半年外拓规模再创新高。其中非住业态占比63.3%，同比提升2.3pct。截至2023H1，公司在管面积3.63亿方，其中第三方占比37.8%，较22年底提升5pct；非住业态占比28.1%，较22年底提升3.6pct。公司持续发挥港澳地区资源优势，持续丰富业态，新增高速公路、医院、高等教育机构、博物馆、旅游景点、公园等业态。
　　非业主增速强劲，业主增值服务深度提升。2023H1公司非业主增值服务12.06亿元，同比增长39.3%，收入占比提升至16.8%。在同行非业主增值服务出现大幅下降的同时，公司非业主服务保持稳健增长，源于旗下海博工程提供的设备安装、维修保养和绿化工程业务规模大幅增加，以及中海地产销售的稳健增长。
　　2023H1公司业主增值服务收入7.1亿元，同比增长56.9%，收入占比提升至9.9%。源于家居安装、零售、到家服务、社区资产经营服务需求增加，同时拓展商业辅助服务；随着在管面积提升，住宅经营类业务需求有所增加。
　　投资建议：背靠央企中国海外发展，为公司稳定输送关联方在管面积和非业主增值收入。同时公司外拓持续发力，增值服务深度提升。公司有能力实现长期高质量发展。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年EPS0.52/0.65/0.79港元/股，对应PE16.8/13.4/10.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：物业费市场化进度低于预期，外拓竞争加剧，增值服务拓展不及预期等