2023年上半年业绩符合预期，维持复合增长30%的目标不变：收入同比增长23.2%至71.63亿港元，四个业务分部当中三个录得同比正增长，其中住户增值服务收入增速最快。由于公司主要业务以人民币结算，剔除汇率影响，收入实质同比上升30.7%。毛利率回升0.9个百分点至16.0%，降本增效进展显着，净利润同比增长39.2%至7.26亿港元，与我们和市场的预测基本一致，净利润率上升1.2个百分点至10.2%。尽管房地产市场环境不确定，公司仍维持2021-25年收入、净利润和在管面积复合年增长率30%的目标。上半年每股派息0.055港元（同比+37.5%）。
　　物业管理外拓进展亮眼：上半年在管面积同比增长26.5%至3.63亿平方米，其中非住宅项目的面积占比由去年底23.8%提升至28.2%。凭借强大的外拓能力（外拓合约面积同比增58%至43.0百万平方米），第三方项目的面积占比由去年的31.1%提升至37.8%，向公司内生外拓1:1的目标更近一步。随着在管面积的快速扩张，基础物管收入及毛利分别同比增长17.7%/31.6%至51.6/7.59亿港元。
　　增值服务稳步增长：在房地产市场整体下行的情况下，公司非住户增值服务收入仍同比快速增长39.3%至12.1亿港元，主要受工程服务（同比增长49.9%至6.72亿港元）推动。住户增值服务收入同比增长56.9%至7.1亿港元，毛利同比上升52.2%至2.1亿港元，主要受惠于收入结构变化和人力整合。唯一收入下跌的业务为车位买卖，同比下跌22.8%至0.83亿港元，车位售出数量同比下跌6.0%至898个。
　　维持买入评级，目标价10.80港元。我们认为公司在逆周期下仍能持续兑现业绩承诺实属不易，基于公司强大的外拓能力以及国企关联方能够提供稳定交付，我们维持买入评级。基于21倍2023年市盈率（不变），我们维持目标价10.80港元。