事件：2023年8月CPI同比+0.1%，略低于预期的+0.2%；PPI同比-3.0%，略低于预期的-2.9%。我们认为：
　　CPI回升至增长区间，核心CPI走平，修复动能尚不牢固
　　o国际油价上行，交运项反弹支撑CPI回升。国际油价重回上行周期叠加国内油价传导滞后，本期燃料价格大幅反弹助推交通通信CPI回升。此外，本期汽车价格和通信工具价格基本企稳。
　　o猪价环比上行叠加基数效应减弱，支撑食品项走平。受极端天气影响和供给环境变化，本期猪价明显回升。叠加基数效应减弱，其同比反弹有效抵消了菜果下滑的影响。后续猪价有望进入新一轮企稳周期。
　　o核心通胀同比走平，修复动能尚不牢固。8月核心CPI同比增长0.8%，持平前值。环比零增长，低于季节性水平。整体来看，旅游出行是结构性亮点，家具消费为主要拖累。
　　o 8月稳增长政策密集落地，有望提振经济信心。前期降息落地、地产信贷政策优化等政策密集部署落地，经济修复动能和实体信心有望增强，后续今年以来持续低迷的住房价格有望改善，支撑核心通胀。
　　内外因素共同催化下，PPI延续改善
　　o PPI同比继续回升，上游价格修复领先。国际油价上行与国内生产需求改善形成共振，生产端价格延续改善。相比中下游行业，本轮上游行业的价格回升速度更快，能源类行业和金属类行业回升速度领先。
　　o PPI环比由负转正，生产资料端改善明显。本期生产资料、生活资料和PPIRM均实现环比正增长，结合8月制造业PMI的生产指数和新订单指数上行，或指向生产需求在稳步复苏。
　　o专项债发行提速，后续有望形成实物工作量支撑生产端价格。8月中旬以来，专项债发行明显提速。后续这些政府收入有望形成支出，通过基建端支撑生产需求。
　　价格见底回升，名义指标企稳改善。正如我们在《20230810：本轮价格底或已形成》所言，7月或处于本轮价格底的底部位置，后续有望触底回升，本期CPI也确如预期回升至增长区间。值得关注的是，本期CPI回升的动能主要来自能源价格的改善，而核心通胀表现出小幅的弱季节性，整体修复动能尚不牢固。生产端而言，在国际能源供需维持紧平衡和国内生产需求改善下，PPI相比底部已回升2个百分点，对企业盈利改善有重要意义。整体而言，近期库存周期和价格周期有企稳迹象，名义指标改善可能持续。我们预计年底前CPI同比和PPI同比可能持续回升，其中既有去年的基数影响，部分也可能来自于稳增长政策和经济信心修复的支撑。
　　风险提示：国内外经济政策不确定性。